11月6日晚间，杰创智能（ 301248 ）发了一份重大经营合同公告。49.15亿元，算力技术服务，合同期限60个月。客户以“H1公司”代称，公司说涉及商业秘密，履行了豁免披露程序，还请北京国枫律师事务所核查了交易对手的情况。
一家前三季度营收6.20亿元的公司，签下这个数字确实够显眼。公告里还有句话，很多人可能扫一眼就过去了：这是暂定总金额，合同以及后续签订的合同不构成业绩承诺或业绩预测。
公告和三季报我都过了一遍，最后让我停下来的不是49亿，是7835万元。
公告写得很具体，按实际订单分批交付，每批次订单服务期限都是60个月，服务费按月结算，价格走市场化浮动定价。每批供多少算力、什么价，得等双方后面签订单协议。49亿摊到五年，年均数字看着挺漂亮，可要是直接拿它当未来年度的收入预测，就太草率了。定价是浮动的，批次时间不一定，设备什么时候投、什么时候验收、什么时候开始计费，每一环都在影响收入确认的节奏。
钱大概率得先花出去，服务费才按月一点点回来。算力服务和传统软件项目不是一回事，手上先有设备和集群，才谈得上后面卖服务。服务器采购、融资，设备投资一先行，利息就跟着来了。公告里也写了，原话是“若通过借款等债务方式筹集资金，公司有息负债、资产负债率及财务费用将相应增长”。
三季报的数据能对上这个逻辑。前三季度营收6.20亿元，同比涨3.49%；归母净利润4271.73万元，同比涨87.59%。第三季度单季收入2.77亿元，同比基本持平（-2.35%），公司调研记录里提到环比增长43.21%；单季归母净利润4597.83万元，同比涨1036.93%。
前三季度净利4271.73万元，比第三季度单季的4597.83万元还少，说明上半年是亏的，倒算大约-326万元，前三季度的利润几乎是一个季度贡献的。扣非口径也一样，前三季度3504.76万元，单季4275.29万元。十倍增速里头，去年同期基数低占了不小一块。
公司在三季报里解释，人工智能转型业务推进、智算云集群陆续进入服务计费周期，是经营变化的重要背景。公开披露的数字是，前三季度“AI+云计算”业务收入约4.61亿元，同比增长约600%，占总收入超过70%。收入结构变了。过去它更多被当成一家智能化解决方案公司，现在算力服务已经是收入的主体。
截至9月底，长期借款33.23亿元，较年初增长约15倍（年初约2.08亿元）。一年内到期的非流动负债从年初约1.14亿元增加到8.13亿元。前三季度财务费用7835.31万元，同比增长2933.76%，去年同期仅约258万元。公司的说法是智算云服务业务增加了大量中长期贷款，带来利息支出明显增长，同时表示相关业务运营期间现金流可覆盖融资成本。前三季度经营现金流净额4.35亿元，眼下对得上，往后能不能一直对得上，是另一回事。
投资活动净额约-29.17亿元，筹资活动净额约41.78亿元。三季报负债率约79.9%，短期借款10.51亿元，货币资金21.78亿元。另外还有一份拟募资不超过19.65亿元的定增预案在推进。7835万元的财务费用，比前三季度归母净利4271.73万元还高，差不多是后者的1.83倍。
11月3日的机构调研里，公司还披露过一组数：前三季度 EBIT 1.22亿元，EB ITDA 3.12亿元。EBITDA 3.12亿，净利0.43亿，中间那两亿多，是折旧和利息吃掉的。新业务到底能赚多少，看这两个数的差额就差不多了。
业务机会是真的，合同规模也够大。杰创智能现在是在拿资本换长期服务收入，往后光盯着新签了多少亿元，会漏掉折旧和利息这两笔。公告的风险提示列了供应链、授信审批、交付验收、建设需求放缓几项，我最不放心的是浮动定价：算力卡价格波动的时候，这个机制对公司是保护还是拖累，得看具体订单怎么签。
下一次财报，我打算先翻两行，财务费用和固定资产折旧。
11月6日公司收于45.05元，跌2.74%，对应总市值约69.24亿元。合同是当晚披露的，拿周五收盘价去证明市场怎么评价这份合同，说服力不够。周末看这条新闻，不用急着猜下个交易日。已经签下来的订单能给股东留下多少利润，这个比下一张大单有多大更值得跟踪。
如果你也在跟踪这类算力合同的实际落地，可以关注静守，后续我会继续看实际履约和公司财报。
以上是静守的盘面梳理。文中数据以公司公告及公开市场数据为准。本文仅为基于公开信息的个人财务分析，不构成任何投资建议，入市需谨慎。