11月6日，全市场4739只股票下跌，上证跌1.10%。中国神华涨1.57%，收48.54元。

把两组数据放在一起看。

中际旭创：市盈率20.37倍，前三季度营收同比增178%，当天跌9.19%。
中国神华：市盈率19.33倍，前三季度营收增8.97%、归母净利增3.79%，当天涨1.57%。

几乎一样的估值，市场却给出了完全相反的方向。

关键不在增速，保险资金在配置高股息资产。它近12个月的股息率是5.99%，前三季度已经派息223亿。对一个要覆盖负债成本的资金来说，这种收益比明年可能翻倍的成长故事更可靠。

这一点也指向本周真正的变化：公用事业上涨1.20%、银行上涨1.05%，是仅有的两个上涨的一级行业。钱并没有离开市场，只是换了方向。

风险也要说清。19倍市盈率对煤炭股来说并不便宜。它长期被当作“类债”资产来定价，多出来的这部分溢价靠低利率支撑，一旦无风险利率往上走，支撑它的人就会变少。再加上11月以来它自己已经跌了6.64%，高股息也不是避风港。

我不买。它现在的位置本身就在替我表达观点：市场越怕，它越贵；等它便宜了，往往才是该看股票的时候。