上海合晶说 12 英寸产能紧张，我翻到另一组数字：CIS 试验线利用率不到 10%
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今天$上海合晶(sh688584)$甩出来十多份定增相关的文件，我从早上翻到下午，越翻越有东西。早上刚看到融资额从 9 亿调到 7 亿，中午捋了捋 25 亿多的项目投资和资金来源，下午接着扒审核问询的回复，又挖出一组早中午都没提到的数，反差真的挺大。
同样是 12 英寸产线，功率器件外延片三季度利用率干到了 89.44%，快满产了；可 CIS 模拟芯片外延片的试验线，利用率才 9.56%，连一成都不到。俩数摆一块，差得不是一星半点。
这次要建的 12 英寸半导体大硅片产业化项目，未来主要就是往 CIS 模拟芯片、逻辑芯片这些方向扩。现在功率器件已经有量产能打底，CIS 还在往规模化生产走，两块业务的进度完全不在一个频道上。
三季度的产能表写得明明白白：12 英寸外延片总产能 14.16 万片，实际产了 9.07 万片，整体利用率 64.05%。其中功率器件产能 9.66 万片，产了 8.64 万片，利用率 89.44%；CIS 模拟芯片产能 4.50 万片，只产了 0.43 万片，利用率 9.56%。
看见 89.44%，容易觉得 12 英寸产线都快不够用了；看见整体 64.05%，又会纳闷明明还有不少空闲，干嘛还要花 25 亿多扩产？其实这两块业务的账，根本不能混着算。
很多人可能以为，都是 12 英寸设备，功率器件忙不过来，转去做 CIS 不就行了？真不是这么回事。公司在回复里说得很细，俩产品工艺要求差远了，尤其是掺杂浓度和生产过程的杂质控制，根本不是改个参数就能随便切换的。
之前做重掺杂功率器件的设备，腔壁、气管、密封件里都吸附了杂质，直接转去做中掺、轻掺的 CIS，残留的杂质会慢慢往外释放，浓度和洁净度根本达不到客户要求。说白了，产能不是看机器还有多少空闲时间，能做什么规格、良率过不过关、客户认不认，才叫可用产能。功率器件接近满负荷，不代表 CIS 试验线也忙不过来。
当然了，CIS 利用率低，也不能直接等同于产品卖不出去。这条线现在还处在建设、送样、验证、逐步导入的阶段，离大规模出货本来就还有距离。回复里也说了，已经过了一家潜在目标客户的量产验证，另一家也完成了送样验证。
但话说回来，一家客户过了验证，不等于未来新增的 72 万片产能就都拿到订单了。客户愿意测和愿意长期大批量采购，中间还隔着价格、供货稳定性、商务谈判，完全是两码事。
再看功率器件这边，就能明白公司为什么急着加码 12 英寸。去年全年 12 英寸功率器件外延片利用率是 70.12%，今年上半年还掉到 65.84%，结果三季度直接飙到 89.44%，不是一路顺风顺水涨上来的。
公司自己说，去年四季度开始，传统功率器件受第三代半导体发展这些因素影响，部分客户需求变了；后来他们跟着主要客户往 AI 数据中心相关领域调整，配合开发了新的外延片，现在实现量产放量了。从三季度数据看确实见效，12 英寸外延片销售收入环比涨了 76.92%，产线直接快跑满了。
说白了，目前跑得顺、有客户基础的是功率器件；新项目要加的 CIS 产能，商业化进度还没到这一步。技术积累有，部分客户验证也拿了，但后面能不能落地，还得靠实际订单和稳定的生产数据说话。
还有个点挺有意思，交易所专门问了：上次募投的两个项目，今年 11 月、12 月才刚要结项，前面的还没彻底收尾，怎么又募资建新的？会不会重复投资？
公司的解释是：上次的项目一个是搞 8、12 英寸外延技术优化和 CIS 工艺研发，另一个覆盖 6、8、12 英寸的功率器件产品；这次新的 12 英寸大硅片项目，是增加大尺寸衬底片和外延片的规模化制造能力。而且新项目和之前的研发项目用的是同一块地、同一栋厂房，只是设备分区摆，产线和设备分开买，财务独立核算，不算重复建设。
逻辑上是说得通，但规划归规划，赚不赚钱是另一回事。之前的技术走到哪步了，新产线能不能顺利接上，客户验证能不能变成真金白银的订单，都得后面走着看。
这次项目总投资 25.75 亿，测出来税后内部收益率才 5.91%，说实在的不算高，回收期也长。后面要是 CIS 量产顺利，利用率爬上来，这笔投资就值；要是客户导入慢、良率提不上去，新增设备的折旧和融资成本，先就得压在利润上。所以看这个扩产，别光盯着新增 72 万片外延片这个数字，爬坡的节奏才是关键。
今天市场对这堆公告反应倒挺平淡，下午 1 点 25 分的延迟行情显示，股价 19.82 元，比昨天微涨 0.05%。先说明白，这不是交叉确认的最终收盘价，全天成交额我也没拿到可靠统计，就不拿这个数硬写收盘结论了。
但这份问询回复，确实给了个很清晰的研究方向：功率器件利用率拉满，CIS 试验线还在爬坡，同样都是 12 英寸外延片，面对的客户、工艺、所处的经营阶段完全不一样。
我不会因为 CIS 只有 9.56% 就否定新项目，也不会因为功率器件到了 89.44% 就认定扩产一定成。后面真正要盯的，是公司会不会继续披露 CIS 的客户验证、订单量、产量和良率，这些数字才是重点。
说真的，这份回复最有价值的地方，就是把不同业务的产能拆开给你看了。比起反复纠结定增从 9 亿调到 7 亿，搞明白为什么一边接近满产、一边利用率不到一成，才能真正看懂上海合晶这笔钱打算花在哪、花得值不值。
关注心宽，后面有项目新进展和财报数据，咱们再接着算。
以上仅为心宽基于公开信息的市场观察与交流，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
同样是 12 英寸产线，功率器件外延片三季度利用率干到了 89.44%，快满产了；可 CIS 模拟芯片外延片的试验线，利用率才 9.56%，连一成都不到。俩数摆一块，差得不是一星半点。
这次要建的 12 英寸半导体大硅片产业化项目，未来主要就是往 CIS 模拟芯片、逻辑芯片这些方向扩。现在功率器件已经有量产能打底，CIS 还在往规模化生产走，两块业务的进度完全不在一个频道上。
三季度的产能表写得明明白白：12 英寸外延片总产能 14.16 万片，实际产了 9.07 万片，整体利用率 64.05%。其中功率器件产能 9.66 万片，产了 8.64 万片，利用率 89.44%；CIS 模拟芯片产能 4.50 万片，只产了 0.43 万片，利用率 9.56%。
看见 89.44%，容易觉得 12 英寸产线都快不够用了；看见整体 64.05%，又会纳闷明明还有不少空闲，干嘛还要花 25 亿多扩产？其实这两块业务的账，根本不能混着算。
很多人可能以为，都是 12 英寸设备，功率器件忙不过来，转去做 CIS 不就行了？真不是这么回事。公司在回复里说得很细，俩产品工艺要求差远了，尤其是掺杂浓度和生产过程的杂质控制，根本不是改个参数就能随便切换的。
之前做重掺杂功率器件的设备，腔壁、气管、密封件里都吸附了杂质，直接转去做中掺、轻掺的 CIS，残留的杂质会慢慢往外释放，浓度和洁净度根本达不到客户要求。说白了，产能不是看机器还有多少空闲时间，能做什么规格、良率过不过关、客户认不认，才叫可用产能。功率器件接近满负荷，不代表 CIS 试验线也忙不过来。
当然了，CIS 利用率低，也不能直接等同于产品卖不出去。这条线现在还处在建设、送样、验证、逐步导入的阶段，离大规模出货本来就还有距离。回复里也说了，已经过了一家潜在目标客户的量产验证，另一家也完成了送样验证。
但话说回来，一家客户过了验证，不等于未来新增的 72 万片产能就都拿到订单了。客户愿意测和愿意长期大批量采购，中间还隔着价格、供货稳定性、商务谈判，完全是两码事。
再看功率器件这边，就能明白公司为什么急着加码 12 英寸。去年全年 12 英寸功率器件外延片利用率是 70.12%，今年上半年还掉到 65.84%，结果三季度直接飙到 89.44%，不是一路顺风顺水涨上来的。
公司自己说，去年四季度开始，传统功率器件受第三代半导体发展这些因素影响，部分客户需求变了；后来他们跟着主要客户往 AI 数据中心相关领域调整，配合开发了新的外延片，现在实现量产放量了。从三季度数据看确实见效，12 英寸外延片销售收入环比涨了 76.92%，产线直接快跑满了。
说白了，目前跑得顺、有客户基础的是功率器件；新项目要加的 CIS 产能，商业化进度还没到这一步。技术积累有，部分客户验证也拿了，但后面能不能落地，还得靠实际订单和稳定的生产数据说话。
还有个点挺有意思，交易所专门问了：上次募投的两个项目，今年 11 月、12 月才刚要结项，前面的还没彻底收尾，怎么又募资建新的？会不会重复投资？
公司的解释是：上次的项目一个是搞 8、12 英寸外延技术优化和 CIS 工艺研发，另一个覆盖 6、8、12 英寸的功率器件产品；这次新的 12 英寸大硅片项目，是增加大尺寸衬底片和外延片的规模化制造能力。而且新项目和之前的研发项目用的是同一块地、同一栋厂房，只是设备分区摆，产线和设备分开买，财务独立核算，不算重复建设。
逻辑上是说得通，但规划归规划，赚不赚钱是另一回事。之前的技术走到哪步了，新产线能不能顺利接上，客户验证能不能变成真金白银的订单，都得后面走着看。
这次项目总投资 25.75 亿，测出来税后内部收益率才 5.91%，说实在的不算高，回收期也长。后面要是 CIS 量产顺利，利用率爬上来，这笔投资就值；要是客户导入慢、良率提不上去，新增设备的折旧和融资成本，先就得压在利润上。所以看这个扩产，别光盯着新增 72 万片外延片这个数字，爬坡的节奏才是关键。
今天市场对这堆公告反应倒挺平淡，下午 1 点 25 分的延迟行情显示，股价 19.82 元，比昨天微涨 0.05%。先说明白，这不是交叉确认的最终收盘价，全天成交额我也没拿到可靠统计，就不拿这个数硬写收盘结论了。
但这份问询回复，确实给了个很清晰的研究方向：功率器件利用率拉满，CIS 试验线还在爬坡，同样都是 12 英寸外延片，面对的客户、工艺、所处的经营阶段完全不一样。
我不会因为 CIS 只有 9.56% 就否定新项目，也不会因为功率器件到了 89.44% 就认定扩产一定成。后面真正要盯的，是公司会不会继续披露 CIS 的客户验证、订单量、产量和良率，这些数字才是重点。
说真的，这份回复最有价值的地方，就是把不同业务的产能拆开给你看了。比起反复纠结定增从 9 亿调到 7 亿，搞明白为什么一边接近满产、一边利用率不到一成，才能真正看懂上海合晶这笔钱打算花在哪、花得值不值。
关注心宽，后面有项目新进展和财报数据，咱们再接着算。
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