❗️深夜炸弹：Anthropic 放出约 950 个 Claude 智能体，21 小时扫完 20 万个逆转录酶，自主揪出一套从未被描述的新酶系统 ART——类 CR ISPR 的重复阵列结构，连张锋都亲自点赞。[淘股吧]
含义很硬：AI 开始发现全新机制、挖掘未知靶点。人类约 2 万个基因，真正成药的靶点只有 716 个、不到 4%，靶点从"已知"走向"未知"，需求增量是数量级的。
▶️但 AI 每吐一批新假说，都必须回到实验室合成、表达、验证、回灌——湿实验通量，正是这轮 AIDD 的限速环节，谁掌握高通量湿实验交付，谁旱涝保收。
🎁强Call高通量湿试验三条真龙：H 股金斯瑞；A 股义翘神州；美股 TWST




各位领导，今天我们外发了【电子行业26Q3业绩前瞻】，供领导们参考
整体来看：#我们预计26Q3电子行业在AI趋势浪潮下整体业绩维持高景气。其中AI通胀方向最佳，PCB/CCL、存储、AI电源相关公司业绩表现强劲，此外受益于AI订单外溢的半导体制造/封测产业链整体订单趋势持续景气；其次自主可控方向趋势延续，半导体国产设备及零部件端订单快速增长、交付偏紧，下游算力荒持续背景下国产算力相关公司收入/订单保持跨越式增长，静待利润端改签；消费电子整体仍然需求平淡，其中有AI敞口、独立成长逻辑的中上游公司表现更优，面板行业有涨价逻辑的公司业绩更为强势。

我们预计表现相对亮眼的细分板块有：PCB/CCL、存储原厂及利基存储设计、AI电源、CPU链、FAB龙头、设备龙头、合封存储的IC设计公司及新品放量公司等。
预计业绩表现亮眼的公司有：
①PCB/CCL：生益科技、南亚新材、兴森科技、沪电股份、深南电路、景旺电子、奥士康；
②存储：长鑫科技、澜起科技、聚辰股份、兆易创新、普冉股份；
③AI电源：三环集团、风华高科、昀冢科技、顺络电子、江海股份、新节能、圣邦股份、纳芯微、优迅股份；
④半导体设备/零部件：联讯仪器；
⑤消费电子：立讯精密、蓝特光学、永新光学、国科微、富瀚微、星宸科技、瑞芯微、睿创微纳；
⑥面板/LED：三利谱、木林森。

展望2026Q4及2027年，我们认为电子行业投资主线仍将继续围绕“自主可控、AI算力”两大方向展开。一方面，国内算力芯片、晶圆制造、设备和先进封装加速形成产业闭环，相关公司订单及业绩有望持续兑现；另一方面，AI服务器配套零部件需求景气，相关供应链公司业绩有望持续兑现。我们继续看好基本面强、业绩兑现度高且具备国产替代空间的细分方向。




【东财通信】美提案影响有限，板块有望回归产业升级+业绩兑现
9月25日，美国四名两党参议员联名提出《保护国家安全系统免受中国光模块影响法案》，点名中际旭创、新易盛，并将其固件、组件纳入穿透条款。其约束范围限于联邦政府‘‘国家安全系统‘‘采购，且设有五年过渡期，找不到替代来源可逐笔申请豁免。整体来看，该提案属于联邦采购层面的窄口径限制，不涉及商业市场销售禁令。
从立法进程看，提案落地存在较大不确定性。国会提案多止步于委员会环节，参议院还需60票方可终结辩论，目前仅四人联署，推动力度有限；叠加10月初休会、中期选举及会期的时间约束，以及 ITIC 等产业界反对、美国本土厂商有技术无规模难以承接供应，综合判断本届会期内大概率停滞失效，或留待下届改搭国防授权法的便车。

从中际旭创、新易盛的收入结构看，两家公司主要收入来自海外云服务商的AI算力建设，政府订单占比极低，军规级采购与云厂商的商用光模块分属两个市场，本次提案对两家公司经营层面的实质影响预计有限。
我们认为，周一板块可能受到情绪层面扰动，但参考此前FCC相关事件的影响进程，市场对这类信息已有所消化、逐步脱敏，后续仍将以产业趋势为主要定价逻辑；同时从筹码结构看，前期担忧相关风险的资金已大部分离场，抛压释放相对充分。10月OCP全球峰会硅光、CPO等新品进展及云厂商capex指引，有望进一步印证光通信行业景气度，持续看好产业趋势。
#建议重点关注中际旭创、新易盛、天孚通信、九州一轨、联特科技、汇绿生态、炬光科技等。



【彤程新材】光刻胶国产领先厂商，重视ArF后续放量
🌹公司将于9月29日于港交所挂牌上市，H股发行定价44港币，本次IPO不设置绿鞋（超额配售选择权）机制，因此上市当日即可纳入港股通标的，南向资金可直接参与交易。
公司26H1电子化学品业务为增长核心驱动，半导体材料增长60%，KrF、I线光刻胶业务稳健增长，多款ArF光刻胶已稳定批量供货、同比增幅接近300%。
#光刻胶持续突破业绩可期 ➠半导体光刻胶本土最大供应商➠ArF光刻胶是壁垒最高的半导体材料之一，国产化率极低，公司部分料号25年开始放量，实现国产从0到1的突破，26年稳定批量供货，随对日替代，及客户端持续放量，业绩实现快速增长；

➠KrF光刻胶公司市占率持续攀升，在售产品超过60款，BARC开始放量；➠26年研发项目近200项，其中超半数已进入客户端批量验证阶段。上半年超20款产品获得客户正式量产订单。➠此外面板光刻胶公司在国内市占率达30+%，份额持续提升。

#拓展材料布局打造平台化企业 ➠CMP抛光垫：年产25万片半导体先进CMP抛光垫项目已投产，成功进入国内多家主流8/12英寸晶圆厂供应链；➠高纯溶剂EBR：12英寸G5级EBR相关产品已陆续通过客户40及28nm工艺认证，替代海外同类产品，成为国内首家实现G5级EBR量产的本土企业；➠有机绝缘膜：与京东方合作设立彤程东方，已取得核心客户合格供应商资质，预计于26下半年起逐步量产供货。
风险提示：产品拓展不及预期等。


中美达成"300亿美元"对等降税安排，利好家电等行业出
中国对美国出口降税品类包括:小家电、玩具等。受益标的包括:石头科技/安克创新/美的集团/绿联科技/新宝股份/德昌股份等

石头科技:美国收入占比接近20%，2025Q2开始收到加关税影响，净利率出现明显下跌，虽然部分产能已经转移到东南亚，但东南亚成本高于国内，如果减税，仍有利于公司提高美国市场净利率。
安克创新:美国收入占比40%左右。2025Q3起受到加征对等关税影响，但公司通过结构升级等措施保持毛利率逆势提升。#当前预计仍有移动电源/耳机等未转移至海外、扫地机充电器等虽转移至海外但成本较高。若本次小家电覆盖清洁电器则利于扫地机业务利润率改善。此外#此前移动电源/电源适配器301税率25%，若后续降税覆盖3C配件则将进一步利好。
绿联科技:美国收入占比10%左右，2025年移动电源和NAS受到加征对等关税影响，预计2025年加征几千万元税。产能国内为主，类似安克，若后续降税覆盖3C配件等则美国业务利润率将改善也有利于提升产品竞争力。
新宝股份:美国占比近30%，主要为清洁电器和厨房小家电，产品与本次降税品类最接近。目前印尼产能成本较高且产值有限。代工业务虽不直接承担关税成本，但若降税则可灵活调整国内外产线来降本从而获取更多客户订单。
美地集团:美国收入占海外ToC超20%，其中OBM线上主打小家电与爆款白电，直接受益减税；线下与伊莱克斯合资，减税将加速进驻主流渠道推进全品类铺货；如果减税，OEM订单、产能利用率和净利率也有望继续提高。
德昌股份:美国占比40%左右，主要为清洁电器和厨房小家电。对美产能大部分转移至东南亚，但#生产成本高且受到强迫劳动影响东南亚现阶段关税也不低。类似新宝虽不直接承担关税成本，但若降税则可灵活调整产线降本且获得更多订单。



【农业最强音】猪价逼近10元/kg，仔猪逼近100元/头，再次强CALL生猪养殖板块
🔥节日猪价不涨反跌、仔猪年内新低。截止9月27日，全国均价为10.3元/kg，#贵州、广西、陕西、四川再度跌破10元/kg。供应端持续压制猪价，新一轮需求增量大概率要到11月中下旬（腌腊需求）。7kg仔猪价格为130元/头，年内新低，与23年仔猪最低点持平，且四季度为仔猪补栏淡季（冬季疫情复杂 对应第二年淡季出栏），短期行业难改亏损现状，仔猪价格或继续下跌，#历史亏损最长周期记录持续刷新。
🔥四季度去化或持续加速。预期层面，#四季度为未来大半年唯一的消费旺季，若四季度猪价不及预期，则产业端预期将彻底悲观。资金层面，仔猪低价验证产业资金已到崩盘边缘（7kg外购仔猪育肥出栏成本约10.5元/kg，对应期货盘面仍有套保利润），验证行业资金紧缺现状，且临近年底，养殖主体还款压力持续加大。同时部分省份疫情扰动再现，#行业90kg以下生猪出栏占比环比加速提升，已超2024/2025年同期水平，且本轮政策调控执行力度大且持续性强。多重催化下，四季度产能去化或持续加速。
🔥最佳买点已至，继续重点推荐。二级市场重点关注：1、上市公司何时破产重整；2、猪价何时上涨进入右侧布局。如果出现断奶仔猪价格跌到100元（最新是130元，#部分地区实际成交价已低于100元/头），那大概率是布局的最佳窗口期。养殖板块历史来看在逻辑确认后短期涨幅相对较大，我们仍然建议领导做提前布局，当前已经到了最佳布局时点。核心看好【德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团】，建议关注巨星农牧、立华股份和天康生物。
再次强调本轮养殖大周期


【长城证券-能源开采】继续call❗煤炭的再上车机会，市场与政策的强预期差
煤炭9月存在很好的上车机会，板块的调整可以让我们买到足够的量。当前存在【安全vs保供】、【煤价上行vs政策限价】的预期差，但在前面我们微信段子提到的观点，最终还是【安全大于保供】，政策对价格容忍度提升且价格大幅上行。
当前配置思路稳妥买β，不用费心研究，那就是【中国神华、陕西煤业】追求买α，买入点位又合适的，价格弹性买【兖矿能源、晋控煤业】，电价弹性【新集能源】。
最近我们路演一直也提到【新集能源】，胜率高，空间大即股价涨至少50%。不用担心煤价，而明年电价上涨是极大概率。当前估值低仅10倍，已形成100%煤电一体化，明年没有资本开支且分红比例提升，如果明年电价涨3分，业绩将从26亿增长至33亿。



【中金科技硬件-海外】Meta Muse催化近期交流反馈0927
上周受益于Meta Muse在北美的产品力超预期的反馈，即使宏观仍承压，核心硬件板块表现亮眼，主要为【CPU】 INTC +13%/AMD+13%/ARM+13%/ QCOM +14%【互联】 CRDO +20%/ ALAB +20%/MXL+16%【存储】MU+7%/SK海力士+2%/ SNDK 持平/STX+7%/WDC+4%
整体来说，北美对于Muse的热度显著高于亚洲【更为谨慎，仓位仍较低】

CPUMuse（成熟的toC产品，相较于年初的openclaw架构）的落地强化了此前Agent拉动CPU需求的叙事，利好沙箱（和用户数挂钩）+编排需求（单次行程比价可触发多达100+次搜索）。供应链：基于Intel 18A扩产相对有限，台积电27年产能紧张，CPU需求上修有望带动Intel和AMD今明年服务器CPU进一步价格上涨。推荐【INTC（一致且拥挤）、ARM（高beta）】建议关注【AMD（增量来源于CPU涨价预期+28年可见度提升）】【QCOM（分歧大、关注数据中心收入28年的可见度）】

存储存储板块基本面来看推荐排序：【 DRAM =HDD（拥挤）＞NAND（有分歧）】DRAM直接受益于CPU需求的增长带来的硬性标配，NAND短期弹性较小，但随用户使用时长而显著增加，强化存储AI需求信心。DRAM27年供需缺口进一步扩大，建议关注后续长协进展披露的利润分配情况。NAND27年供需缺口预计至少维持，在中国厂商短期无法出海下，类以销定产新模式锁定稳定利润增长，建议关注27年价格拐点，目前市场预期为27年中或达价格高点。

互联推荐【Credo】建议关注ALAB、高通【Credo】二季度业绩miss后估值低位、DSP稀缺四供+ZF光模块、NPO等光业务放量【ALAB】凭借Scorpio switch和hyperscaler大客户深度绑定，PCIe至UALink、NVLink Fusion线路明确，AMD新客确定性高。对应XPU价值量显著提升。
其他关注度较高板块：电源管理芯片：Vicor+27%（VPD客户进展）、 MPWR +12%[玫瑰]硅电容：AP memory（6531 TT）、三星电机（009159 KS）
预期差：GlobalFoundries（AI数据中心电源（GaN/MPWR）+ 光（硅光/Marvell）+ RF特色工艺平台）
后续建议关注：MU财报（9/30美东盘后）Muse：零售商等Agent合作商的态度、首批用户留存情况、安全隐私等其他宏观因素

推荐关注【$燕麦科技(sh688312)$ 】
9月24日燕麦科技披露拟以自有资金5722万元溢价增资HYC，投后持股10%，对应标的投前整体估值 5.1 亿元。
HYC主要做#FAU、MPO、CPO背板等。主要做海外业务，客户是#康宁，A股稀缺。
这是燕麦在无源光器件赛道里的第一步。其他预期差，欢迎最新细节



杰富瑞对光模块政策的看法
1/ 拟议的美国限制措施仅适用于联邦采购和国家安全网络，不涉及私营数据中心，而后者几乎代表了中国高速光模块的全部需求。
2/ 该法案包含5年宽限期，且在缺乏足够替代方案时可申请可续期豁免，大幅降低了其近期影响。
3/ 旭创科技和新易盛目前均不在 FCC 的“覆盖名单”上。旭创被列入国防部 CMC 名单也不会自动触发制裁。
4/ Stargate 项目由私人出资，迄今已投资 150 亿美元用于 0.3GW 的容量建设，因此不被视为政府项目。
5/ 该法案仍面临漫长的立法程序。麦考密克在2025至2026年间提出了六项涉华的法案，无一最后成为法律。


1.发这个是第一次在头部测试大厂看到液冷burn in的表述。老化测试很常见，是半导体测试中最基本的一个。液冷老化测试见得少，局限于高功率大芯片。
2.如果英伟达特别关照要求京元电配套做，如果京元电愿意投入资金人力并冒失败风险长期陪跑，那么我相信京元电毫无疑问是能够做出液冷老化测试设备的。
3.strata是rubin一代的板卡，bianca是GB200一代的板卡，板卡这东西我粗暴简单理解，GPU+CPU+HBM+其他低等级组件+裸pcb板。这个板卡是狗子的液冷老化测试对象。GPU老化测试没问题后，装配成板卡形态就出问题了，你说这是台积电问题还是三星海力士的问题？还是胜宏的问题，还是鸿海的问题？总要筛查，对吧。
4.都是京元电测试的是台积电的芯片，可我在京元电客户里好像没看见台积电啊？合同是直接和英伟达前述的？
5.至于京元电是否只能测试芯片，恐怕不能这么看了。Rack级的设备也有呢，人家是头部综合测试大厂了。
6.京元电在 ASIC 领域的测试业务也相当多，有报道曾提到京元电对谷歌TPU进行液冷老化测试的。




下周大事：
OpenAI年度开发者大会9月29日在旧金山举行，CEO山姆·奥尔特发表开场主题演讲，活动还将涵盖API、开发工具、技术演示和开发者工作坊等内容。
美光将在下周三盘后公布2026财年第四财季业绩。财报将成为观察DRAM、HBM乃至整个AI数据中心产业链景气度的重要窗口。
特斯拉计划在10月1日正式展示跳票多年的新一代Roadster。


【国金计算机】亿田智能：燧原深度合作超预期，算租小步快跑加速推进
#独家合资公司落地_亿田与燧原合作超市场预期——根据公开工商信息，近日浙江砺曜科技有限公司成立，注册资本2500万元，亿田智能持股51%、杭州砺创企业管理合伙企业持股29%、燧原科技持股20%。——亿田与燧原合作基础扎实：1）2024年末，甘肃亿算与燧原共同打造庆阳国产万卡推理集群，依托燧原云端AI芯片及全栈算力解决方案；2）2025年4月，亿田进一步成为燧原S级经销商，同期甘肃亿算、燧原与庆阳市政府签署国产十万卡算力集群战略合作框架，规划建设不低于10万张国产算力卡、2.5万P算力服务能力。

#算租业务理顺、“小步快跑” 快速推进——服务器采购加速落地，供应链及拿卡能力持续验证。7月以来，公司连续推进服务器资产采购。1）7月8日公司公告拟采购不超过5.5亿元服务器及配套设备；7月10日进一步披露进展，累计采购金额已达5.29亿元、部分设备已交付；2）7月27日公司公告，拟采购不超过20亿元服务器及配套设备，主要用于为客户提供算力服务；8月13日进一步披露进展公告，与X1公司经友好协商签署了《销售合同》，约定公司向X1公司采购服务器及配套设备，合同总金额为人民币1.255亿元。
#截至最新公司累计采购的服务器及配套设备总金额为6.65亿元，密集采购及实际交付表明公司算租业务正式进入资产落地阶段。——大额算力长单同步落地：
1）7月29日，公司全资子公司甘肃亿算与客户Y签署《算力资源服务合同》，合同含税金额11.06亿元，服务期限60个月，合同金额依据服务器数量、服务期限及每月服务价格等要素测算，最终按月度实际提供服务据实结算。该合同金额已超过公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的100%。
2）8月18日，公司全资子公司甘肃亿算（甲方）与Z公司（乙方）签署《亿田算力中心项目建设合同》，本合同标的对应合同总价款为10亿元，甲方委托乙方为算力中心采购所需算力服务器及辅助设备。



玻璃基板：英伟达加码玻璃基板联合设备商攻关，催促产业链两年内完成开发【东北计算机】0927
🔥 #英伟达强力推进玻璃基板研发设定两年开发周期目标2028年前落地。据韩媒报道，英伟达正在评估玻璃基板方案，联合德国设备厂商 S CHMI D 开展技术合作，催促韩国、日本及中国台湾地区基板厂商两年内完成玻璃基板开发，最快 2028 年前落地。 SCHM ID同时对接英特尔、英伟达、AMD供应链研发玻璃基板设备，目前TGV玻璃通孔金属化环节尚存技术难点，客户认证还未完成；黄仁勋与SK集团会长会面探讨半导体合作，也在推动台积电布局玻璃基板技术，用于下一代 GPU性能升级。今年5月英伟达和康宁达成多年战略合作，最高向康宁投资 27 亿美元获取认股权证，康宁在美国新建三座先进工厂，光学连接产能扩十倍，服务AI数据中心需求。

🔥 #玻璃基板性能优势凸显海内外产业链同步加速从验证走向中试量产。玻璃基板作为新一代半导体封装材料，瞄准替代传统有机基板，可解决AI芯片有机基板耐热不足、翘曲变形痛点，芯片运行速度有望提升约40%、功耗降低近一半，低热膨胀系数、低信号损耗特性适配高性能AI芯片，支持单封装集成更多芯片与HBM。海外英特尔推进 Glass Core技术，多家企业进入试验线送样，量产集中在2028年前后；国内京东方、沃格光电、美迪凯等推进中试线建设与客户验证，TGV成孔、金属化等国产配套持续完善。在AI、HPC以及HBM的拉动下，先进封装行业迎来扩容机遇，面板级封装趋势将进一步凸显玻璃基板在大尺寸、低翘曲等方面的独特优势。目前玻璃原片国产化进程仍处在早期，TGV加工、电镀金属化、RDL曝光、CMP等关键设备环节值得重点跟踪。
相关公司：（未覆盖公司不作为投资推荐）
玻璃原片：康宁（未覆盖）、力诺药包（未覆盖）等；
玻璃基板：Intel（未覆盖）、京东方、沃格光电（未覆盖）、蓝思科技、莱宝高科（未覆盖）；
钻孔：帝尔激光（未覆盖）、大族激光（未覆盖）；
电镀设备 药水：三孚新科；
ABF：生益科技、华正新材、莲花控股；
PI膜：奥来德。




AI材料观点-关注新细分20260927短期热点轮动较快，市场对新细分的产业端进展和变化更为敏感，重点关注玻璃基板、陶瓷基板等细分。
#PCB材料： 21日宏瑞兴对CCL/PP再提价+10%/15%，产业链价格传导通畅，预计10月电子布价格有望继续上行，幅度较9月相当（实际9月薄布提价落地效果好于计划幅度）。内蒙古天皓拟投资50亿建设20万吨电子纱暨1.6亿米电子布，建材同学都知道底色，只能说真有钱。
#玻璃基板：NV加码，希望韩国、日本及中国台湾地区基板厂商两年内完成玻璃基板开发，最快有望在2028年前落地。关注原片、药水等环节。
#陶瓷基板：散热方向整体关注度提升。下游对TEC陶瓷基板给出指引，预计Q4有望导入；进一步，终端加快推动PCB内嵌陶瓷基板测试。#国瓷材料
#电子气体： 8月六氟化钨出口45吨，环比降低44%，主要是台风天气影响交付节奏，8月出口价164万/吨，环比+4%，延续涨价态势。 预计Q3末到Q4下游电子大宗项目招标较为集中。#广钢、杭氧
#ABF： 预计Q4日本企业有望开始转产，国产替代望提速。




【东财地产】北京现房销售新政落地，重视本次政策的信号意义
9月24日，北京市住建委、市规自委、金融监管总局北京监管局、市住房资金管理中心四部门联合印发《实施意见》，是828新政后首个出台销售新政的一线城市，政策信号意义重大。
1#项目分类施策（以8月28日为界限）：（1）新出让地块优先选择现房销售，预售资金全额、全过程监管，项目联合验收后方可解除监管；（2）已取得（含部分取得）工规证、未办预售许可的项目，按原政策执行；（3）已拿地未取证的项目按新政策执行，但经区政府确认按时交付、加强资金监管并报市级备案后，2027年底前仍可按原预售条件申请预售；（4）已取得国有建设用地使用权的房地产历史遗留问题项目，可按在途项目有关规定执行。
2#土地款分期缴纳首次写入一线城市的正式文件，示范意义突出：828后出让的住宅用地，首付款30个自然日内缴纳、不低于总价款50%，余款两年内缴清、不计利息。此前部分城市允许土地款分期缴纳，但均无普适性的文件依据，而北京此次以正式文件统一明确口径，预计将成为其他城市细则的参照模板。
3#房企资金周转并未实质性放松：本次细则的意义在于明确现房销售后项目的运转规则（现房定金不超过总价款1% + 预售资金实行全额、全过程监管 + 监管资金待联合验收后方可解除），但决定现金流的关键环节未出现变化，按揭发放仍按央行口径，828后取得预售证的项目须待竣工备案后方可发放，房企资金周转压力预计仍边际承压。
#重视本次北京新政的信号意义，预计后续其他一线及强二线城市将陆续跟进。但对房企而言，决定现金流的两个关键节点（1）按揭发放（央行决策，竣备后放款）、（2）竣备验收条件（住建决策）均未发生变化，即便部分边界的项目可以按原有预售标准及监管资金制度执行，但项目回流资金缺少按揭款部分，监管账户资金难以满足额度要求，可能依然无法提取。后续其他城市土拍与销售数据仍需观察。




【建投地产】北京率先落地828新政细则，多城土拍分化核心地块受捧
一、本周北京率先落地828新政细则，以8月28日新老划断，细化预售门槛、现房定金1%及土地款首付不低于50%、余款两年免息等缓冲安排，缓解房企资金压力，有望促进新房去化与土地出让恢复，并示范带动各地加快落地。多城涉宅用地成交分化明显，上海浦东、苏州工业园区溢价超20%，核心地块受捧；上海黄浦、北京昌平、天津西青及成都多宗底价成交。拿地以国央企为主，中海、建发、北京城建、招商局等积极补仓。
二、重点推荐A股：建发股份、滨江集团、新城控股、大悦城、张江高科；港股：中国海外发展、太古地产、华润万象生活、华润置地、中国金茂、绿城服务、建发国际集团、贝壳-W、新鸿基地产、领展房产基金等。
【建投建筑】政策资金加快落地，地方引导建企参与“六张网”建设
一、据国开行披露，截至9月23日新型政策性金融工具已投放608.5亿元、支持153个项目，涉及项目总投资1.4万亿元，新型政策性金融工具撬动投资作用明显；专项债本周净融资2193亿元，2026年累计发行3.31万亿元、发行进度达75.1%，剩余约1.1万亿额度将于四季度集中释放。本周江苏省住建厅印发《促进建筑业企业参与"六张网"投资建设运营工作指引》，从地方视角逐网明确建筑企业重点参与领域和参与方式，鼓励以特许经营、股权合作开展投建营一体化，推广EPC与联合体模式，并配套专项信贷等金融支持。我们认为，政策资金加速落地有望推动投资增长，建筑企业参与"六张网"路径明晰，政策鼓励建企参与投资运营，建议关注受益地方国企与低估值央企。
二、政策资金加速落地，地方政府积极引导建企参与“六张网”建设，建议关注隧道股份、中国交建、中国中铁、中国能建等受益地方国企与低估值央企；北京发布828新政实施意见，装配式建筑与装修有望打开广泛应用空间，建议关注鸿路钢构、江河集团、金螳螂等企业；出海企业订单快速增长，建议关注上海港湾、中材国际等受益企业。




汇绿生态公告更新20260927
#事件： 汇绿生态密集发布重组报告书（修订稿）、钧恒科技审计报告及投建钧恒科技基地等重要公告。
#产能再加码： 拟加码投资3.09亿元，建设钧恒科技生产及研发基地，新增年产200万只高速光模块产能，武汉区域合计达350万只；同步拟购置采样示波器、综合测试仪等研发设备。叠加鄂州基地规划450万只（一期150万只+二期300万只[
定增募投产能]）及马来基地规划150万只，高速光模块产能布局近千只！
#定增稳步推进： 公司发布重组报告书（修订稿），钧恒科技26H1营收9.80亿元（同比+60.76%），净利润0.89亿元；高速率产品占比持续提升，400G及以上占比提升至20.59%，已实现400G/800G/1.6T批量交付，Coherent+索尔思双线并举。光芯片国产化加速，境外采购占比降至39%，索尔思成为重要供应商。
我们认为，汇绿生态产能持续加码（武汉+鄂州+马来），订单全面加速，代工+自主品牌双线并进，全资控股后利润弹性可期，建议重点关注！




玩具被点名降税——轻工行业更新20260927
#9月25日白宫发布的事实清单明确提到，美国对华进口的优惠关税范围包括“小家电、玩具、节日装饰品和儿童汽车座椅”等消费品。根据此前报道，基本确定为给予最惠国待遇，大部分关税将降至零。
玩具和小家电一样是具备明显预期差的方向，此前市场关注度都不高，美国玩具行业协会已经向白宫游说，希望将玩具列入非敏感商品并获得免税待遇，说明美国本土产业端对于降低玩具进口关税的阻力很小。

#从A股标的来看，实丰文化是本轮玩具关税逻辑中值得重点关注的公司，也是a股少数以玩具为主营业务的公司，也是对美玩具出口敞口最高的公司，以国内产能为主。公司玩具产品长期出口欧美市场，2024年玩具收入2.97亿，75%出口北美。2025年受关税影响玩具业务北美收入1.38亿元，占比明显下降；进入2026年后，美国关税冲击进一步体现，上半年北美玩具收入仅3067万，同比大幅下降超50%，玩具业务整体亦明显承压。换言之，公司此前已经充分经历了关税冲击，当前业绩基数较低。

#在关税减免以后，实丰文化有望同时受益于两个方向：一方面，美国市场此前被高关税压制的订单和出货量存在修复空间；另一方面，关税下降能够改善出口产品的终端价格竞争力及产业链利润分配。
我们认为实丰是之前关注度不高，且有预期差的标的，重点推荐。此外奥飞娱乐、星辉娱乐也可关注。




【中信证券前瞻】OpenAI DevDay前瞻：关注C端与B端Agent的新变化
核心看点：OpenAI DevDay将于北京时间9月30日凌晨1点开幕，计划在大会集中推出十余款产品，覆盖企业与消费两端。2025年大会发布了Apps SDK、AgentKit、Codex GA、GPT-5 Pro与Sora 2 API，主打ChatGPT平台化；我们认为今年最大关注点在Agent：C端关注常驻型Agent能否回应Meta Muse的竞争，B端关注托管Agent与安全产品落地；此外开发者平台收费模式调整及硬件预览也值得跟踪。
C端Agent：常驻Agent直面Muse竞争。OpenAI是C端Agent的先行者，但Meta Muse上线后C端Agent入口竞争加剧。据TestingCatalog，OpenAI正在准备名为o的常驻型Agent，可在对话之外持续工作，ChatGPT有望从用户提问、即时回答走向Agent持续执行任务。关注其开放范围、能否打通插件与支付形成交易闭环，以及与硬件的联动。
B端Agent：从提供模型走向托管Agent。Agents API已将Codex底层能力开放给开发者，代码线索显示OpenAI还在准备Managed Agents，企业可直接在OpenAI平台上创建、运行和管理Agent；安全方面，OpenAI或预览GPT-6 Cyber及配套产品。OpenAI在B端的角色有望从模型供应商延伸为Agent运行平台，关注定价、长时任务可靠性及与Anthropic Claude Managed Agents的竞争。
平台与模型：API平台或从按量付费转向分档订阅。OpenAI开发者拟按试验、原型、生产三个阶段推出分档计划，引导开发者从免费试用逐级转化为付费用户，平台也从API控制台向完整开发环境延伸。模型端GPT-6 Sol和Luna已于9月22日提前上线，关注是否有后续版本更新。
硬件：关键看能否成为ChatGPT新入口。 据Bloomberg，OpenAI首款设备为代号甜甜圈的无屏环形便携设备，售价或在300至400美元，有望于2027年发售，关注本次大会是否有预览以及Agent和插件能否在设备上直接调用，使硬件成为新入口。
时间：9月29日



玻璃基板设备端最先放量，也是巨头当前巨头重点加码领域，这也是设备商【金辰股份】最受追捧的原因之一
金辰股份重点布局以TGV玻璃基封装为代表的先进封装设备，产品覆盖超快激光诱导改质、PVD磁控溅射、ALD、高温退火、镀膜及AOI检测等多个核心工艺环节。


🔥英伟达加码玻璃基板封装赛道，确认面板级玻璃基板为下一代高密度算力芯片的核心技术路线，带动全产业链投入研发、样品验证与工艺迭代，加速TGV、RDL重布线等配套工艺成熟，抬升玻璃基板先进封装赛道产业优先级。
【华天科技】提前布局FOPLP面板级扇出封装，依托子公司盘古半导体建设对应产线，已开展玻璃基板封装与TGV相关工艺研发，进入小批量试制阶段，技术路线与英伟达玻璃基板产业化节奏匹配。
公司具备成熟HBM中段TSV堆叠、多芯片异构集成能力，而玻璃基板方案核心需求就是承载更多HBM存储，现有HBM封装积累可快速复用，大幅缩短客户验证周期，形成差异化协同优势。
英伟达推动赛道发展，将同步带动国内国产算力芯片厂商对玻璃基板封装方案的需求，本土算力客户需要国内先进封测供应商，华天盘古FOPLP产线面向国内HPC、GPU客户打造，具备承接国内客户中长期订单的潜力。
在估值层面，行业龙头入局玻璃基板，提升市场对该赛道产业化节奏预期，放大华天科技玻璃基板、FOPLP、2.5D先进封装的长期期权价值。公司传统封装业务提供稳定现金流托底，前沿先进封装储备打开中长期成长空间。



【兴证医药】华东医药口服小分子GLP-1减重III期取得积极结果
9月27日，华东医药公布HDM1002（口服小分子GLP-1R激动剂）中国减重III期HDM1002-301研究积极顶线结果。研究共N=857，基线体重：83.6 kg，BMI 30.7；设置200mg QD、400mg QD及安慰剂组。
44周减重：200/400mg -9.2%/-10.7%，vs安慰剂-1.5%，52周减重：200/400mg -10.7%/-12.2%，vs安慰剂-1.2%，安全性主要为胃肠道AE，安全性特征良好；AE停药率：200/400mg 1.5%/2.0%，vs安慰剂0.6%。同时观察到腰围及多项心血管代谢指标改善，肝脏脂肪含量降低；减重以脂肪减少为主，瘦体重得到保护。公司已完成Pre-NDA沟通，即将向CDE递交体重管理适应症NDA。
# GLP1小分子同类竞品数据：Orfo（礼来）减重III期数据中，基线体重103kg、BMI 37，52周 12/36mg体重约-8%/-10%/-13%，vs安慰剂-1%；AE停药率：6/12/36mg 5.3%/7.9%/10.3%，vs安慰剂2.7%。
# GLP1小分子竞争格局上市：Orforglipron（礼来）NDA：VCT220（闻泰）、HRS-7535（恒瑞/Kailera）3期：HDM1002（华东医药）、ASC30（歌礼）、Aleniglipron（硕迪生物）、AZD5004（阿斯利康/诚益）、MDR-001（德睿智药）、DA-302168S（成都地奥）
资料来源：华东医药公司公告；


【HF大制造】金刚石（9）：资本开支聚焦MPCVD，下游验证导入进入关键期——产业链调研反馈
💎本周集中调研金刚石产业链，核心变化主要集中在资本开支、下游验证、技术路线等维度，行业0-1拐点信号明确。
1️⃣MPCVD扩产动作高度统一，工艺和规模化能力是核心壁垒（1）# 头部企业均有千台级规划，长晶高耗电，部分选址新疆、内蒙等低电价区域；MPCVD设备自主可控，# 国产化率超80%，不构成扩产瓶颈。（2）# 设备与工艺的配合是规模化量产的关键。GJJG、SFD设备自研自制，WED自研+合作开发。自研自制可压低折旧，同时长晶工艺与设备的匹配，直接决定热导率、良率，进而决定能否通过验证、实现批量供货。
2️⃣下游对接更频繁，处于验证导入关键期（1）金刚石散热产品#送样验证频次明显增加，有企业反馈打样产能紧张，应用场景覆盖算力芯片、消费电子、新能源车、光模块等领域。（2）# 国内散热进展及覆盖广度有望超预期。国内芯片制程受限，热管理问题更尖锐，#迫切需要解决近端散热问题以提升算力表现。多数芯片企业已流片打样，模组测试阶段。HG预计2026年底前方案定型，随后小批量；展望2027年，若先行企业采用，其他将快速跟进，# 有望成为芯片近端散热标配。
3️⃣技术路线上，CVD金刚石与金刚石铜双线并行（1）# 单晶CVD的成本及热导率优势被重点提及。单晶长晶速度10-20μm/h，热导率1800-2200W/m·k，而多晶2-5μm/h，1200-1500W/m·K；单晶稳定量产1.5-2英寸，国内C2W方案中尺寸与Die匹配，单晶尺寸不再是劣势。（2）金刚石铜冷板材料，国内曙光已规模应用，海外测试推进中。#海外Nv自5月起通过国内中间商对接送样，结构和工艺已多轮调整。
🧧# 核心组合：国机精工、沃尔德、力量钻石；重点关注：四方达、惠丰钻石、黄河旋风。




☄️☄️☄️从鸿富诚上市看TIM的投资逻辑-260927
☄️（架构升级）结论1：#散热方案的选型决定了导热材料的升级。冷板的螺栓锁紧压力远大于风扇，传统TIM1（硅脂）易泵出，热阻漂移导致GPU降频甚至宕机，同时多层TIM堆叠的热阻迫使架构上必须做减法。“Die→TIM1→IHS→TIM2→散热器”变成“Die→TIM1.5→散热器”。更往前看，#健策推出Removable Lid模式：封装厂带临时盖保良率，ODM打板后拆盖，再贴石墨烯+微通道冷板。
☄️（材料选型）结论2：#石墨烯垫片是工程最优解（最成熟且可量产）。主材从硅脂/PTM切到取向石墨烯垫片——石墨烯在绝缘安全、抗反复压缩、热阻稳定性更优，是液冷高压场景下唯一通过NV老化验证的材料。往远期看，#液态金属热阻更低但腐蚀/泵出等问题难解决，金刚石铜/碳纳米管阵列还在测试期NV。
☄️（市场空间）结论3：#GPU/CPU➕ASIC➕光模块往28年可看百亿。市场此前诟病TIM市场空间小，但石墨烯的升级光是明年nv按1000w片算空间接近20e，明后年Rubin/v9/3.2T光模块等上量，极大拓展市场空间。hfc也在积极对接封测厂的TIM1和光模块厂的VC及多层TIM。
☄️（竞争格局）结论4：#材料公司的格局优于系统级散热。优势在于平台研发，头部一直是美日德平台型公司，霍尼韦尔PTM是GB 系列 TIM2 相变片的主流，#鸿富诚是大陆第一家进入NV石墨烯垫片白名单的企业，公司凭借90%良率、1 年完整老化测试验证周期，以及跟随鸿海导入的 ODM 客户信任，在国内厂商普遍测试阶段的背景下率先实现量产。份额有望从20%稳步提升到50%➕（#具体测算私戳）
☄️整个液冷TIM材料产业链我们都有覆盖跟踪，为当前重点推荐新技术锐度方向。建议关注：鸿富诚、中石科技、德邦科技、思泉新材、苏州天脉、飞荣达等。




【国海商社】中秋消费数据跟踪
#全国交通数据：表现较好，流动人员数较24年同期保持增长
文旅部全国数据尚未出炉，从交通部数据来看，中秋前两日全社会跨区域人员流动量较2024年同期均实现增长（2025年中秋与国庆假期合并，因此采用2024年中秋同期作为可比基期），整体表现较好。中秋假期首日，全社会跨区域人员流动量2.42亿人次，较2024年中秋同期增长12.2%；假期第二日流动量1.99亿人次，较2024年同期增长3.4%，前两日累计约4.42亿人次。分交通方式看，第二日铁路客运量同比2024年同期增长34.2%，公路人员流动量增长1.1%，水路客运量增长64.9%，民航客运量增长35.0%。环比此前假期看，中秋首日较2024年同期增长12.2%，高于今年端午首日0.2%的同比增速。
#景区：整体表现较好，部分重点景区客流保持增长
1.黄山旅游：中秋假期黄山风景区累计接待游客6万余人次，2024年中秋假期接待游客4.6万余人次，今年同比2024年中秋同期增长约30%，客流表现较好。
2.北京：中秋假期全市公园累计接待游客493.91万人次，同比2024年同期增长6.72%；其中天坛公园接待游客29.88万人次，较2024年同期26.87万人次增长约11%。
#酒店：同比24年有所下降，量价均承压
中秋前两日酒店经营较2024年同期有所下降，华住、锦江RevPAR均低于2024年同期。节前一周（9.14-9.20）全国酒店RevPAR同比2025年同期下降0.7%，其中ADR同比增长0.9%、OCC同比下降0.9pct，节前行业整体经营相对平稳。
【节假日口径】今年中秋前两日同比2024年中秋同期1）锦江：中国区RevPAR 119.8元，同比-8.0%；OCC 51.4%，同比-3.8%；ADR 233元，同比-4.7%；2）华住：RevPAR 196.6元，同比-5.0%；OCC 65.3%，同比-2.6%；ADR 301元，同比-2.5%。



受供应紧张影响，VR200 物料清单中多个组件的价格大幅上涨，包括内存、ABF 载板、MLCC 和 PCB。
1. 内存 +435%2. PCB +233%3. MLCC +182%4. ABF 载板 +82%

威星智能：公司通过杭州华盛光电（董事长为实控人）布局光模块用TEC（半导体制冷片）业务。该团队技术源自原大和热磁核心研发人员，目前产品性能指标据称已超过日系头部厂商，正处于送样验证阶段，预计 2026年11月 获得批量订单并达产首期 500万片/年 的产能，二期规划新增年产2000万片 (2026年9月调研)。此业务开辟了与主业完全不同的第二成长曲线。日本氮化铝陶瓷供给收缩，京瓷、德山化工减产并停接中国新订单，为国产TEC/DPC板替代打开窗口。




20260927周末消息汇总
其他
1.宏观
①中美达成八点成果共识②纽约联储主席威廉姆斯：今年年底前再次加息是合理的③美伊谈判再传重大进展，美伊正就重新开放霍尔木兹海峡进行讨论④9月25日，美国30年期国债收益率突破5.5%2.机器人①报道称特斯拉近几个月已将其Optimus人形机器人的产量提升约10倍②亚马逊据悉将斥资约1亿美元建设机器人制造工厂3.海峡：9月30日上午10点 国台办将举行新闻发布会4.硫磺：中国硫磺进口量骤降65%，价格因中东局势动荡飙升3.5倍

AI
1.美国国际贸易委员会正式对动态随机存取存储器设备及其下游产品和组件启动337调查，美光科技等为列名被告
2.算力①高盛料明年超大规模云服务商AI资本支出增长逾50%至1.2万亿美元②Anthropic与 AKAM AI达成116亿美元的人工智能算力交易
3.NV
①陶瓷基板：新增CPO交换机光引擎及下一代正交背板中应用
②玻璃基板:英伟达考虑采用玻璃基板，在AI芯片上堆叠更多HBM
③BBU：高盛预计，AI机架电池备份单元(BBU)市场规模将从2025年的22亿美元增长至2030年的502亿美元，基于Nvidia服务器的BBU平均采用率将从该期间的38%上升至95%。

个股
1.上交所向5连板新华文轩下发监管工作函





【开源机械】曙光8000金刚石散热方案亮相央视，金刚石散热落地加速！重视＃沃尔德、建议关注国机精工、力量钻石、四方达
＃央视站台背书报道金刚石散热方案！央视《超级工程—曙光8000》披露曙光8000冷却方案：金刚石散热器直接与芯片裸片焊接，成为唯一通过验证的散热选材。
＃纯金刚石和金刚石铜路线匹配使用，互相促进。金刚石铜属于远端散热路线，和芯片端热沉片互不干涉、可配套使用，反而属于相互促进，金刚石铜散热使得散热量上限提升，芯片近端解决单一热点温度过高的问题更迫在眉睫。
礼物]芯片近端-金刚石热沉片：#应用进展：近端散热路线，解决局部热点、移动热源导致的降频问题。国内多家在做封装表面材料更换测试，国内封装厂已为至少4-5家芯片厂商完成样品打样。#技术路线：晶圆级方案（wafer to wafer）由台积电主推，匹配整片晶圆；chip to wafer是国内主流，单颗die单独贴装金刚石。#成本测算：按计算die面积核算，400平方毫米die单晶热沉片采购约1500元、多晶约2000元，叠加贴装工艺后单颗综合成本提升约2500元；800平方毫米约5000元，1600平方毫米约10000元。搭载2颗400平方毫米die的产品新增成本约5000元，对应近20万元的产品售价，成本占比极低，性价比突出，新品还有4die版本。
#性能增益：核心作用是均热防降频，可使芯片设计结温下降约15度，全核心运行频率提升约0.2GHz，部分核心超频可提升0.3-0.4GHz，
＃算力平均提升约20%，能让芯片稳定跑满标称峰值算力，解决原有峰值算力不可持续的痛点。
#厂商进度：部分厂商芯片流片已完成，当前处于模组测试阶段，2026年四季度预计小批量量产，量产前预计会有招标流程，2027年Q2正式起量；配置方式为每颗计算die对应一片热沉片。


金刚石复合铜冷板：#定位：远端散热路线，和芯片端热沉片互不干涉、可配套使用，属于纯铜材料的升级优化方案。#量产进展：目前量产规模最大的是曙光，郑州项目10万台浸没式冷板/蒸发器采用铜基掺杂金刚石材料，换热效率比常规纯铜高一倍多。#适配性：兼容被动风冷、液冷、浸没式等多种散热场景，成本提升幅度小，商业化可行性高。#成本效果：仅冷板凸台用金刚石铜的方案，常规冷板约300元/块，升级后成本增加400-500元，上浮10%-15%，可实现降温5-8度；全板采用金刚石铜的成本至少比传统冷板贵一倍。
重点看好沃尔德在金刚石散热片在GPU端、金刚石铜冷板在F、L等客户落地进展，持续关注国机精工，四方达，力量钻石。



【英伟达入局玻璃基板】点评0927
预期差🔥市场很多人只把玻璃基板当作一款新型封装材料，🔥【但其真正产业价值，在于FOPLP 扇出面板级封装工艺深度绑定、配套使用。】
🔥逻辑：从实际生产角度来看，#FOPLP 做大尺寸面板封装时，长期受板材翘曲、热膨胀系数不匹配、高密度 RDL 布线良率差等问题制约。而玻璃基板热膨胀系数低、尺寸稳定性强，刚好解决大尺寸面板封装的物理缺陷；简单来说，玻璃基板解决材料层面的物理短板，FOPLP 提供完整落地工艺，二者相互配合，形成材料 + 工艺的整套解决方案。
🔥需求：受 AI 算力需求带动，芯片封装尺寸持续做大，传统 FoWLP 封装方案在面积利用率、生产成本上已经摸到天花板，#FOPLP 成为下一代先进封装主流路线，玻璃基板则是这条路线里确定性最高的核心载体。
放眼全球产业布局，英特尔、三星、台积电持续加码先进封装平台，本质都是押注 AI 算力带来的封装架构升级，并非单纯用新材料做简单替换。
【真正的】🔥上游及封测配套产业链主体
1.芯片设计、IDM、平台方案方：英特尔、三星、台积电；
2.封测代工企业：日月光、长电科技、通富微电、甬矽电子；
3.核心设备厂商：EV Group、东京电子、中微公司、三佳科技；



英伟达加速玻璃基板产业化，海目星TGV设备率先卡位
🔥#英伟达加速推进玻璃基板方案，联合设备商协同攻关，要求产业链两年内完成开发验证，TGV（玻璃通孔）设备产业化进程全面提速。
💡AI芯片算力持续抬升，传统有机基板受耐热、翘曲约束，已临近性能天花板。#玻璃基板热稳定性、平整度优势突出，理论可提升芯片运行速度约40%，功耗下降近半，适配下一代大尺寸封装与高密度HBM集成，而TGV设备是产业化关键瓶颈。
设备端看海目星，#国内少数实现超快激光器+激光改性打孔+湿法刻蚀一体化自研闭环，并取得北美头部算力厂商供应商代码认证。依托自研BST光束整形技术，可快速迭代工艺、适配多类玻璃基材，TGV通孔圆度、深宽比等指标达到全球量产领先水平。
📈公司一体化方案适配行业两年落地节奏，凭借自研壁垒，#将充分受益于玻璃基板产业化带来的设备增量空间。





【广发通信】关于涉光模块提案影响的观点
总体看来不是利空而是利好，我们从两个方向分析：
1️⃣关于议员涉光模块的提案，观点有四：
🪶从提案内容看来，即使提案通过，该提案仅约束美国国家安全类联邦采购，#不影响普通商用市场。敏感市场对比蓬勃发展的普通商用市场占比极低
🪶美国国家安全类联邦采购市场大部分早已切换至美国光模块。此结论来自近年我们对敏感领域市场份额较大的微软/谷歌/亚马逊等csp调研。csp从23年开始即着手针对敏感领域做供应链备份，目前已经大部分实现美国国产替代。故即使提案通过，对于中国公司几乎无影响
🪶目前该提案尚未表决，流程冗长，是否最终变成法案尚存较大不确定性
🪶从该提案“五年过渡期 有限且可续期的豁免”的应对措施来看，我们认为提案者较充分的考虑了产业现实。而资本市场之前对FCC事件的担忧明显过度
2️⃣关于FCC事件，我们更新观点：
🪶国会提案是立法流程，来自地方议员；FCC是本届美国政府行政机构，从之前政府对“前沿模型踩刹车”事件的态度来看，本届政府出台可能会导致AI建设放缓的行政命令的概率较小
🪶北美企业和组织持续表达反对将光模块不加区分而纳入监管的态度。目前AI光互连产品迭代较快，考虑到光模块只是AI五层蛋糕其中一层的一个“小螺丝钉”，维持供应链稳定和市场化竞争符合绝大部分美国企业和社会的利益
🪶在国安等敏感领域，尚且只实施“五年过渡期 有限且可续期的豁免”的应对，我们认为投资者显然对FCC事件过度担忧

综合此次提案内容、美政府对“可能放缓AI建设”事件的态度，以及北美AI企业普遍反对，#我们认为市场对FCC事件过度担忧、大光将在四季度迎来强劲反弹，年底看到新高附近位置。继续推荐光互连龙头公司
风险提示：产业发展不及预期




错过金铜时代的紫金矿业，别错过AI稀散金属时代的先导集团
一、先看趋势：AI时代铸就小金属之王
紫金矿业：新能源时代的世界铜王，电动化带来5%需求增量
先导集团：30年持续囤积稀散金属，布局全产业链条，遇上最好的AI时代，AI算力金属需求更旺、供给更紧。1、掌握AI算力底层材料：硒、碲、铋、铟、镓、锗产量全球第一，其中硒、碲、铋、铟全球市占率超50%；并掌握钪、铬、镍、钇、锆、铌、钽等战略资源。2、资源+技术+全链条布局，集团是全球最大、唯一的打通“材料-元件-系统”的稀散金属全产业链高科技企业，具有第一至四代半导体材料、制造设备和应用器件体系，完整的半导体工艺体系等。
这2点是先导集团成为SOFC、磷化铟、四氯化锗、MicroTEC、电子特气等诸多领域核心供方的底层逻辑。这门生意的本质是：资源+技术在AI时代的变现。

二、再看格局：百亿级利润资产白送上市公司，老板的目标是星辰大海
先看集团旗下唯二核心上市公司：先导基电：1、设立合资公司元朔基电，0对价将SOFC核心资产置入上市公司2、置入先导微电子，将二氯二氧化钼、锗烷等电子特气（很多是长鑫、长存、smic、台积电、海力士、三星的主供应商）资产置入上市公司
光智科技：1、全球核心的6寸磷化铟衬底资产——先锐科技，仅作价6亿元低成本置入上市公司2、设立全资子公司光智矿业科技，0对价将全球最大的单体锗生产基地置入上市公司（目前市场完全没有定价）
总之，先导集团全力输血（0对价或者低成本置入资产）给两大上市公司，帮助上市公司做大做强，完善产业布局

三、最后看定位，看未来，看星辰大海光智科技、先导基电分别是集团光、电相关资产的上市平台1、光智科技：光的平台，主要锗、铟两大金属体系，锗链条包括：金属锗、光纤用四氯化锗、红外等，铟链条包括：磷化铟衬底2、先导基电：电的平台，包括半导体设备、电子特气、AI电力（SOFC）等电资产的平台
总体上看，先导科技集团的资产证券化率截止目前仍然很低，一个大格局的老板，花了30年塑造的稀散金属及产品体系，遇上了最强的AI时代，先导基电、光智科技两大上市公司未来成长可期，目标星辰大海。





汇报3❗【天风电新】麦格米特更新：谷歌万套超容落地+ xAI放量，AI电源 超容共振打开重估空间‑260927——————————

#【核心预期差】：市场尚未充分认知超级电容的行业刚需属性以及谷歌订单带来的业绩弹性。
公司是全球TOP3级具备超容系统交付能力的国产厂商，【产业调研谷歌万套级超容柜订单已敲定，叠加xAI相关PowerShelf约50%份额、26H2切换110kW Rubin新品，26Q4‑2027 年业绩兑现窗口明确】。


一、谷歌超容大单落地，高毛利业务开启兑现。 【产业调研当前谷歌一万套纯超容柜订单谈妥，单套价值有望40~50万美金（单机柜约2.4万只超容）】，交付周期预计2年左右，#年化5000套左右超容柜订单对应年化收入有望130~165亿元、利润约30~40亿元。超容柜与TPU机柜配比1:3及以上（具体由客户根据冗余度需求定）。
预计26Q4开始发货，大部分订单集中在27~28年交付。按当前规划27年6月底产能扩至现有4倍（可达月产700~800台），预计全年乐观交付5000台，保守3000台。 超容技术壁垒高，对波形、纹波、市电通断切换要求严苛，公司为国内少数具备完整自测验证环境的企业，谷歌无需额外验证直接下单；超容柜毛利率40%以上，2025年摊销已基本完成，净利率可达20%+。 #超容可将系统效率由96%提升至99%+、属于AI数据中心标配且暂无替代路线。超容产品不消耗紧缺 MO SFET ，不受电源端物料瓶颈约束，当前由江海主力供货，武藏正在导入。


二、特斯拉深度绑定，Rubin 110kW 下半年切换上量。 xAI对公司PowerShelf年度采购指引2万套，对应份额约50%；2026上半年交付800 余套33kW版本，26H2切换110kW Rubin系列，单套约20万元。 公司2027年预计可交付1.5万套电源，对应电源收入约30亿元。配套超容、BBU、逆变器单独计价，2027年预计交付2000余套混编柜进一步增厚收入。 三、多客户订单储备充足，产能扩张决定业绩释放。 公司除谷歌、xAI外，在手覆盖施耐德、阿里巴巴、OpenAI、NV、亚马逊、甲骨文等50余个并行项目。预计2027年中电源扩至4条全自动产线，超容配置6条半自动化产线，满产产值可达150~200亿元。 投资结论：公司是A股稀缺同时实现高功率AI电源+超容大规模海外突破标的。谷歌订单四季度开始发货；特斯拉Rubin产品切换放量，多客户订单筑牢业绩安全垫。 当前行业处于供不应求状态，



#公司正积极扩产，预计2027年扩产后AI板块（电源+超容+配套）理想满产产值可达150亿+，有望近40亿元利润，叠加传统主业目标市值看1200亿元，65%上行弹性。



16:46:47【汇绿生态：拟3.09亿元投建钧恒科技研发生产基地项目 新增年产200万支高速率光模块生产线】汇绿生态(001267.SZ)公告称，公司控股子公司武汉钧恒科技拟在武汉东湖高新区投资建设钧恒科技研发生产基地项目，预计总投资3.09亿元，资金来源为自有或自筹资金。项目建成后，钧恒科技现有年产150万支产线将实现技术升级，并新增年产200万支高速率光模块生产线，武汉区域合计年产能达350万支。



重要！【燃机】上海电气点评：马来西亚500MW级高效联合循环发电机组项目正式签约，验证公司作为国内唯一重燃出海主机厂逻辑20260926
事件：当地时间9月23日，上海电气与马来西亚砂拉越能源有限公司（SEB）正式授标签约项目EPC合同、长期服务协议以及运维服务协议，项目#规划建设一套 500MW 级高效联合循环发电机组。此前，公司官方公众号发推：9月初，公司中标该项目。
评价：此次正式签约验证了上海电气的稀缺卡位——国内唯一重型燃机出海主机厂，#（1）唯一具备70MW至300MW重燃产品主机厂+（2）唯一拥有#北美等市场可参与生产分包 #东南亚+大洋洲+南美等区域的自主出口权；
PS：国内各家燃机主机厂各维度做过详细对比，欢迎交流！




600743 ，华远控股，为何是金融街资本出面按2.22元/股11.2亿元有偿受让华远控股控制权？
金融街资本旗下已有金融街（ 000402 ）上市公司，且同为房地产开发企业，集团旗下已有两家房地产开发企业，不符合集团战略发展规划（竞业原则）。
对于华远控股这个A股上市平台，为什么是金融街资本出面，而非金融街投资集团，金融街投资集团合并华远集团？看看金融街投资集团下属金融资产，或许即是答案：
1、金融街证券（原恒泰证券，1476.HK），成立于1992年，是经中国证监会批准的综合性、全牌照证券公司，2015年在香港上市。2025年9月9日，公司完成工商变更，正式更名为“金融街证券股份有限公司”。金融街证券深耕证券行业三十余年，已建立起覆盖全国的服务网络。目前在全国设有100余家营业部及多家分公司，形成以北京、内蒙古和东北三地为核心展业区域，业务范围涵盖经纪及财富管理、资产管理、资产证券化、资本中介、资产托管、自营交易等全牌照业务。公司同时拥有5家子公司，业务包括股权承销保荐、债券承销、新三板推介挂牌、期货经纪、期货交易咨询、私募投资基金、另类投资和公募基金管理等业务。
2、长城人寿保险股份有限公司是始建于2005年的全国性人寿保险公司，是北京市西城区国资委重要子企业，是北京金融街投资（集团）有限公司旗下金融板块控股公司。公司总部设于北京，注册资本55.31亿元，总资产超过600亿元，已在北京、山东、河北、河南、四川、安徽、湖北、广东、重庆等省市设立13家分公司，机构总数超过230家，旗下拥有长城财富保险资产管理股份有限公司、北京金颐保险代理有限公司等四家控股子公司。
金融街集团战略承接华远控股，集团资产整合大幕已拉开。





假期舆情热度：
①机器人-上半年全球人形机器人出货量同比增长近3倍 中国厂商占据97%以上份额；近日，马斯克接受专访时指出，未来15年全球人形机器人或达到100亿台；未来20年可能达到1000亿台；（拓斯达、昊志机电、襄阳轴承、威贸电子、丰光精密、洛轴股份、宁波东力、长华集团等）
②半导体芯片-国际半导体产业协会数据显示，2026年第二季度全球半导体设备销售额达405.3亿美元，同比增长23%、环比增长11%，连续两个季度刷新历史最高纪录，AI算力扩产带来的设备采购需求持续向上游传导。（凯华材料、康强电子、昊志机电、丰光精密、敏芯股份、先导基电等）
③算力/VNA-高盛：中国AI算力将扩容三倍，华泰证券研报认为，AI算力建设推动高速互连加速升级，矢量网络分析仪（VNA）有望迎来发展机遇。（算力/威贸电子、凯华材料、拓斯达、每日互动、集泰股份、超频三等；VNA/东方中科、雷科防务、电科思仪、霍莱沃、普源精电等）
④DeepSeek- DeepSeek备战科创板IPO， 中信已入场尽调；DeepSeek完成75亿美元融资，年化营收突破10亿美元；（每日互动、青云科技、并行科技、九安医疗、优刻得、杭钢股份等）
⑤文化传媒-国家版权局印发《版权工作“十五五”规划》，其中提出2030年版权质权融资登记金额目标为120亿元；（新华文轩、内蒙新华、天威视讯、新华传媒、龙版传媒等）




电子布进入新一轮提价窗口期，京东方玻璃基板推进顺利，关注玻璃基板产业趋势
电子布节后或迎新一轮提价，继续看好电子布向上行情。近期受外围市场扰动，PCB产业链表现有所波动，但外围情绪扰动不改产业链景气度向上，当前电子布到CCL涨价链传导顺畅，电子布延续供不应求的格局，而产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，电子布供需格局持续优化，预计双节后将迎新一轮提价，随着电子布价格持续上涨，我们预计三季度电子布企业业绩弹性进一步凸显，继续看好电子布向上行情。
关注玻璃基板的产业趋势，近期京东方在2026年全球创新伙伴大会上表示，公司玻璃基板封装载板试验线已经全线拉通，22层、24层产品已经送交客户验证，并将在2027年推进量产工作，玻璃基板产业趋势稳步推进，关注玻璃企业在玻璃基板领域的布局进展。
北京完善商品房住房销售制度，地产进入存量房时代，关注零售渠道布局完善的消费建材龙头。本周北京市发布了《北京市贯彻落实＜关于完善商品住房销售制度的通知＞的实施意见》，全面严格预售管理要求，新项目优先选择现房销售，828地产新规之后，新房与二手房供应及销售或发生明显变化，近期住建部表明我国房地产进入存量时代，1-8月份二手房成交占比达到52%，首次超过新房成交量，全国二手房交易网签面积达5.49亿平米，同比增长10.6%，二手房的成交回暖逐步拉动存量房市场的需求，进入存量房时代，零售渠道的布局显得十分重要，关注零售渠道优势突出的消费建材龙头。

主线一：节后电子布仍存新一轮提价预期，继续看好电子布向上行情。推荐【中国巨石】、【长海股份】、【中材科技】，建议关注【国际复材】、【宏和科技】。
主线二：房地产进入存量时代，关注零售渠道布局的消费建材龙头。建议关注【兔宝宝】、【青鸟智控】、【三棵树】、【东方雨虹】、【科顺股份】、【北新建材】、【伟星新材】、【悍高集团】（与轻工组联合覆盖）等。
主线三：京东方玻璃基板推进顺利，关注玻璃基板产业趋势。推荐【旗滨集团】，建议关注【凯盛科技】、【信义玻璃】等。
主线四：关注加速出海以及投资转型的水泥龙头企业。推荐【华新建材】【上峰材料】等。






1/ AI 需要产生多少收入才能证明当前的资本支出热潮是合理的？
高盛估计，六家美国超大规模云服务商将在 2026–27 年花费约 1.73 万亿美元用于 AI 基础设施。
其答案：它们需要在 2028–30 年实现约 1.42 万亿美元的累计收入。
2/ 高盛的假设：
• 每 GW 约 420 亿美元的资本支出• 约 41 GW 的新增容量• 70% 用于计算，30% 用于数据中心基础设施• 利用率从 60% 上升至 85%所需收入相当于每年约 4720 亿美元，或每 GW 约 116 亿美元。
3/ 需求背景相当可观。AWS、Azure 和 Google Cloud 报告的累计积压订单总额约为 1.69 万亿美元。
高盛估计，这三家公司需要在 2028–30 年实现约 1.0 万亿美元的收入——约占当前积压订单的 59%——以支持模型化的回报。
4/ 关键警告：高盛的 15% ROIC 是针对平均年度资本支出的计算，而不是全部 1.73 万亿美元的投资。
相对于总部署资本，隐含的年回报率更接近 7.5%。
底线：需求是真实的，但下一阶段必须关注变现。




【浙商医药|郭双喜】AI4S进入高频、高通量、多轮快速迭代的新范式，产业链上游持续受益
事件：英伟达披露其蛋白质设计模型Proteina-Complexa模型的湿实验验证论文，针对127个目标测试100万个粘合剂，多家上市公司为其供应商。
过程：英伟达3月30日曾介绍其Proteina-Complexa模型，将潜在生成搜索确立为蛋白质设计的新范式——通过推理时搜索、由预训练生成先验引导，将数据驱动学与计算驱动优化相结合，打开了此前无法触及的靶点类别（如碳水化合物）和设计规模。
9月18日，其官网上线了配套大规模湿实验验证论文，介绍了其湿实验的方法和过程：1、首先进行了历史上最大规模结合子基准测试，其湿实验验证主要完成了127个靶点、100万个设计任务的大规模 AI 设计 + 噬菌体展示高通量初筛，并对筛选得到的阳性hit做生物物理验证与结构解析；2、其次还针对PDGFR、Nipah病毒、肌萎缩受体（ActAIR）、激酶微型蛋白和肽、碳水化合物靶点进行验证。
我们注意到湿实验过程中涉及到部分上市和非上市的供应商，涉及的上市公司具体如下：
蛋白结合物筛选实验，靶标重组蛋白供应商包括：义翘神州（301047.SZ，绝大多数靶点蛋白的供应商）、Bio-Techne（ TECH .O）、iBio（ IBIO .O）、百普赛斯（301080.SZ）；
单体蛋白的生物物理表征：金斯瑞科技（1548.HK）负责基因合成和密码子优化，维亚生物（1873.HK）负责蛋白制备、生物物理评估



【中金传媒】传媒领域AI应用相关更新 260927通用AI#Anthropic 9月23日，Claude发布Opus 5.5，Agent能力可通过视觉理解、代码生成和工具调用完成3D场景搭建开发、游戏生成。#OpenAI 9月22日，OpenAI发布GPT-6 Sol及Luna，延续Astra技术路线，API价格较5.6同档降低约50%。#Google 近期，Google正与Shopify商家合作，使得消费者无需跳转商家网站，即可通过对话在AI场景中完成购物、结账等操作。
AI视频生成#字节跳动 9月22日，火山引擎上线Seedance 2.5 Draft模式，可先用480P快速生成样片验证创意后再用1080P生成终版#芒果超媒 9月30日，红色主题AIGC纪录片《重生筑成昆，血肉凿天路》将在芒果TV上线；该片由新闻中心《首发》团队主创，联合芒果TV平台运营中心、AI产业化中心共同打造。#博纳影业 10月23日，首部AI超写实院线电影《三星堆：未来往事》将于院线上映，影片由博卡电影云片场生成制作，所有角色为原创数字形象，不含真实演员的数字复制#爱诗科技 9月23日，爱诗科技发布PixVerse R2世界模型，提升生成质量、长程一致性及多模态控制能力；支持局部视频修改及互动影游、数字人生成。#虎鲸文娱 9月22日，虎鲸文娱推出AI影视制作与管理平台“鲸锐AI”，支持精细镜头控制、全流程制作及大型团队协作，计划10月启动内测。
AI 音乐#腾讯音乐 据《读佳》报道，腾讯音乐正内测AI音乐创作工具MusicBuddy，可通过AI完成灵感创作、精修发行、宣推经营。



历史上国庆假期后A股短期多上涨，主要受政策和外部事件、流动性、基本面、假期期间海外股市表现等影响；短期做多窗口可能已开启，可持股过节，节前可逢低配置科技成长等行业。策略周观点，供参考！派点请多多支持华金策略！




【广发机械】周观点更新：机器人迎来批量订单，玻璃基板产业催化不断-20260927
1.#船舶。马士基官宣26艘18600TEU级LNG双燃料集装箱船订单，计划29-30年交付，其中恒力重工承接20艘、保留12艘备选船；新时代造船承接6艘。这也是马士基与恒力重工首次合作，单船造价在1.93亿‑1.95亿美元。同时，松发4号船坞建造的五艘巨轮同时出坞，坞期仅不到80天，交付超预期带来业绩潜在超预期。vlcc运价再创新高、油轮市场迎来主升浪。当前全球船厂排期超过2008年，#行业供需失衡加剧是驱动船价上行的最核心因素。看好松发股份、中国船舶、中国动力。
2.#玻璃基板。近期产业催化不断，NV要求日韩台湾制造商在2年内完成玻璃基板开发；LPKF收到亚洲头部厂商意向订单，用于玻璃基板扩产，客户即将建设其首条玻璃基板量产工厂，而LPKF考虑融资扩产；京东方试验线已于26H1实现自动化设备通线，设计产能1000片/月；友达光电董事会已批准约2.73亿美元的capex，用于TGV、RDL和玻璃基板中试生产线。行业逐步形成了玻璃作为终极材料的共识，#未来一年内的催化会持续不断。推荐帝尔激光、微导纳米、汇成真空、长信科技等。
3.#人形机器人。Tesla本周在国内供应商处审核产能，近期爬产速度大幅提升、提前确认产能保障，预计年底达到周产2500台产能。机器人板块已近一年没有行情，交易拥挤度极低、交易量降至冰点水位。优先推荐T链核心公司：恒立、科达利、荣泰、斯菱、北特等，以及供应链最大公约数绿的谐波、奥比中光。
4.#半导体设备。逻辑方面，昇腾960DT预计27Q1推出，提前三个季度；960PR预计27Q3发布，提前一个季度。存储方面，长鑫新的扩产框架订单正在逐步落地，长存三期下一批设备有望下单、晋华扩产超预期，拓荆、华海清科等半导体设备厂商陆续上修全年订单预期。#正如我们从上半年开始就在路演反复强调的：伴随着两存订单的陆续落地，设备板块后续会持续上修订单预期。核心推荐长川科技、强一股份、华峰测控、精智达、精测电子、金海通等。
5.#光通信设备。华为发布自研NPO光引擎Hi-ONE，单引擎7.2T，是业界首个量产NPO产品、最大传输能力NPO、唯一内置光源NPO，5500个Hi-ONE替代4.8万颗800G光模块；科瑞技术推出7.5亿定增，主要面向半导体及光通信领域，设计产值10.5亿元。近两年行业的产能将有10倍级增长，叠加产品升级，光模块设备市场将从百亿级别迈向千亿级别。#光通信设备将成为业绩最强的板块之一。推荐联讯仪器、罗博特科、华兴源创、华盛昌等。




据记者查阅美国联邦通信委员会（FCC）网站记录显示，中际旭创于 9 月 21 日获得其三系列产品系列的 FCC 认证。
由于通过联邦通信委员会（FCC）实施相关限制的必要条件尚未满足，美国立法者随后提出了一项专门针对国家安全机构使用此类产品的立法提案。该提案旨在降低处理机密信息的政府机构内部的数据安全风险。在此界定范围之外的商业用途将不受拟议限制的影响。

聊聊下周的大事件吧
1. 周五 10/2：非农就业报告（NFP）——全周最大雷市场预期：新增就业约 10万人（上月 16.2万），失业率约 4.1%–4.2%，时薪环比约 0.3%。
影响：9月中旬美联储刚加过息，市场在赌 10/28 会不会再加一次。非农如果明显强于预期（就业多、工资高），国债收益率容易再冲，成长股/纳指承压，美元偏强；如果明显走弱，降息预期回流，风险资产可能反弹。这是全周定价锚。
2. 周三 9/30：PCE物价指数 + 个人收入/支出 + 二季度GDP终值PCE是美联储最看重的通胀指标。
市场预期核心PCE同比仍在 3.3% 附近。同日还有ADP私营就业、芝加哥PMI。另外：9/30是三季度最后一个交易日。
影响：PCE黏在高位 = 强化“通胀没结束、再加息仍可能”的叙事，利空长久期资产（科技、成长）。季末还会有基金再平衡、窗饰效应，尾盘波动常被放大，别把当天走势全当成基本面信号。
3. 周四 10/1：ISM制造业PMI + 初请失业金ISM预期约 55.0（上月 54.6）。初请失业金继续观察劳动力市场是否降温。
影响：ISM站稳扩张区间，说明经济没衰退，更支持“higher for longer”；若大幅回落，市场会重新交易软着陆/衰退交易。制造业PMI也会牵动工业、铜、运费、周期股情绪。
4. 周二 9/29： JOLT S职位空缺 + 消费者信心JOLTS预期职位空缺约 720万（上月 730万）。同期还有Case-Shiller房价、谘商会消费者信心。
影响：这是周五非农的“前瞻彩排”。空缺降得太快，说明招工降温；降不动，则劳动力市场仍然紧。消费者信心弱，会打击可选消费（零售、旅游、汽车）。
5. 美联储官员密集讲话（几乎天天有）Williams、Goolsbee、Barkin、Cook、Kashkari、Bowman 等都有安排。
影响：没有议息会，但官员口径会直接改写“10月加息概率”。谁偏鹰，收益率就上；谁偏鸽，科技股就松一口气。适合盯 CME FedWatch，不必每场都听完。
6. 周三盘后：美光（MU）财报 —— 本周最重要的个股事件预期营收约 510亿美元，EPS约 31美元，同比都是数倍增长。市场盯 HBM、DRAM涨价能否持续，以及下季指引。
影响：美光现在是 AI 存储定价风向标。超预期 + 上修指引，利好整个存储/半导体设备链；指引保守或毛利率见顶信号，半导体可能先杀一波。期权隐含波动大约 ±8%–9%。



岡本硝子（7746）於2026年9月25日公告變更玻璃偏光子產能投資計畫




康宁给长盈通的单子估预计 11 月前后会落地
10 万芯公里+的 40/60μm 器件级保偏
25 亿-30 亿的订单体量
均价应该会落到 30-35/m
基本包圆 27 年全部产能




21:05:36据《信息报》报道，特斯拉在8月份生产了数百台Optimus人形机器人。
21:04:18据《信息报》报道，特斯拉管理层告诉员工，公司目标是在年底前建成一条每周能够生产 1000 多台机器人的生产线。
21:02:28据 The Information 报道，特斯拉近几个月来已将其 Optimus 人形机器人的产量提高了约十倍。
21:02:13据The Information报道，特斯拉Optimus人形机器人在扩大生产规模的过程中遇到了手工设计和供应商方面的挑战。



【浙商‖银行 政策 杜秦川/邓贺方/沈涛】央行货币政策委员会三季度例会点评：逆周期加力、框架改革提速、银行竞争格局加速重塑
9月24日，央行发布26Q3货币政策委员会例会。我们认为，货币政策延续适度宽松，强化逆周期调节，同步推进框架改革、汇率预期管理与结构性支持；政策重在托需求、稳物价、优结构。银行流动性支撑稳固，信贷投放更趋结构化，行业由规模驱动向结构、定价、效率驱动转型。重点关注以下五点：
1、需求：逆周期调节聚焦有效需求。26Q3较26Q1-Q2“加大逆周期和跨周期调节力度”保留“加大逆周期调节力度”；同时将“着力扩大内需”改为“加力扩大内需”，并由“做优增量、盘活存量”调整为“加快推动新旧动能转换”。当前经济结构性分化，生产、新动能韧性较强，消费、投资、地产需求偏弱，政策重心向稳当期有效需求倾斜。
2、工具：政策操作更重相机抉择。26Q3新增“综合运用并适时调整货币政策工具”，政策灵活性进一步落实到工具操作。后续数量、价格和结构性工具均保留操作空间，“适时调整”强调的仍是相机抉择。
3、利率：操作框架加快重塑。26Q3较26Q1-Q2“强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制”调整为“推动货币政策操作框架改革完善”，政策表述由利率传导机制上升至操作框架层面。价格型调控持续深化，政策利率锚定、市场利率传导的方向更加明确。银行资产负债管理、负债成本管控与自主定价能力的重要性显著提升。
4、汇率：防范预期顺周期放大。26Q3首次明确“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”，新增“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”，较26Q1-Q2更重视防范单边交易和预期自我强化。汇率政策更加兼顾市场化、预期管理和金融稳定。
5、结构：信贷增量更加结构化。26Q3将结构性货币政策工具由“优化工具管理”调整为“不断完善工具设计和管理”，并首次将“六张网”建设纳入重点支持领域。政策更加注重资金投向和使用效率，融资增量将更多来自科技、内需、重大建设和薄弱环节。银行业“降速提质”特征更加明确。增长逻辑正由“扩规模、以量补价”转向“稳价格、优结构、提效率”，资本实力雄厚、负债成本较低、客户基础优质且风险定价能力突出的银行竞争优势更强。
投资建议继续沿两条主线：一是经营基本面扎实、分红兑现确定性高的“大银行”，包括中国银行、建设银行等；二是扎根高财富区域、聚焦长三角的优质区域“富银行”，如浦发银行、南京银行、宁波银行等。
风险提示：宏观经济修复不及预期；货币政策调整超预期；净息差下行超预期；重点领域信用风险暴露超预期等。



鹏鼎调研从整个行业来看，今明两年高端pcb产能都是供不应求，27年供需缺口比今年还严重，28年产能各家产能释放出来以后行业供需缺口会缩小，29年达到平衡。pd主要服务于大型CSP，今年最大客户是微软，明年谷歌；NV仍在验证中，主要是rubin的oam板；因为产能有限，aws合作业务小。泰国工厂产能有一半给微软，主要是通孔板和HDI。微软的ASIC规格是五阶HDI，5+12+5结构。谷歌给出的需求量是一个天文数学，远超芯片厂，PCB厂，CCL材料商的实际供给总量，因此无法满足。V9架构采用6阶28层板（6+16+6），单价接近1K美元。除了台积电，谷歌还和联发科等其他合作，明年获得的芯片产能可能与NV相当甚至可能超过NV。淮安工厂为中际提供pcb，1.6T二季度开始出货。1.6T和3.2T的slp载板大约十几层，几十美元价格。slp毛利率是HDI的一倍。设备方面，目前几大PCB厂已经基本锁定所有的设备，HDI相关设备是当前最紧缺的。像国内的大族激光设备订单已经排到28年。估计后面几年的竞争关键在于良率。当前NV这代产品pd的良率比sh高10%以上，但sh会通过压低报价维护其NV份额。



【中信基础材料和工程服务】强Ca­ll富乐德业绩确定性有多强？

800V新能源汽车渗透率持续提升+光模块TEC+半导体扩产上行周期，各个细分领域份额领先且有提升空间，26-28年业绩有望达到5/10/15e！未来有想象空间吗？公司行业地位及技术优势明显，PCB混压、EML底座、HBM等领域用陶瓷基板均在推进，未来拓展空间均可扩张数倍！市值目标上修到600e




【华西电子卜灿华团队】瀚天天成公布巨额增购合作，SiC产业景气度再度验证
根据瀚天天成9.24公告，公司一客户同意增购外延片，最高销售额约为9580万美元（约7.5亿港币）。如按最高金额计算，则该采购事项贡献营收有望超过25年整体营收80%。
📈碳化硅需求爆发➠根据瀚天天成公告，该客户为SiC行业全球领导者，也为上市公司，该采购事项将于26年底前交付客户。➠25年公司第一大客户占比35%，如该采购事项按最高额落地，预计将为25年第一大客户全年采购量240%+。
🔥上游验证碳化硅行业需求景气度高企➠根据天岳先进9月公告，公司碳化硅衬底产品销量实现显著增长，市场需求呈现积极释放态势，现阶段公司产能供给已较为紧张，#预计下半年产能将更加紧张。
🌟#我们认为碳化硅行业已经进入高速成长期，AI、工业、消费、车规等多方位需求持续增长，根据我们此前深度报告，我们预计SiC衬底需求有望从25年的85亿元增长至未来约2000亿元，坚定看好碳化硅行业未来高速增长趋势。
📋受益标的#设备： 晶升股份、新益昌、联动科技等；#衬底： 天岳先进、三安光电、晶盛机电等；#外延： 瀚天天成、天域半导体等；#芯片器件： 新洁能、芯联集成、士兰微、扬杰科技、宏微科技、时代电气、基本半导体等；#SST： 阳光电源、金盘科技、四方股份等。
风险提示：行业竞争加剧风险、订单落地交付风险等。




【国金电新】甲骨文“不可抗力”通知

点评：正常商业应对，BE客户多元化加速，单一项目扰动有限-260924
9月24日Bloomberg报道，甲骨文向Project Jupiter开发商发出不可抗力通知，若项目未按2028年上线，希望推迟付款。甲骨文仍为主要租户，并非退出。
#风险早已提示，股价已反映。7月22日管道申请被拒后BE股价遭受大幅回调，Project Jupiter执行风险被市场定价过。#甲骨文仍在积极推进。7月管道被拒后Energy Transfer已迅速改道联邦土地，投运推迟至2027年2月，属于工程时间调整，而非项目终止。
#此次属正常商业应对。租户在项目延误时保护自身利益、避免为未按期上线的容量付费，不改变继续推进立场，无需过度恐慌。
#SOFC卡点在示范验证，需要时间，并且BE客户正在加速多元化。9月10日Project Phoenix（2GW园区，约1.2GW BE SOFC，Meta为主要租户）动工；5月Nebius 328MW协议；1月AEP 900MW订单（谷歌为主要租户）。客户从数据中心大项目对甲骨文的单一依赖已经扩展至超大规模云厂商、AI新云等，单一项目影响边际弱化。