一家做“夜视眼”的公司，凭什么成了AI光模块的“卖水人”？
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先想象一个场景：全黑的夜里，没有一盏灯。普通人的眼睛什么都看不见，但有些设备能清清楚楚“看”到一切——墙后的人、几公里外的车、电网上一颗发烫的螺丝。这就是红外。
做这种“夜视眼”的上市公司里，有一家叫光智科技，代码 300489 。它的底子其实是个老牌工厂——前身哈尔滨中飞股份，本来靠给核电、新能源汽车做高性能铝合金吃饭。2019年，粤邦投资入主，实际控制人变成朱世会。朱世会是谁？全球稀散金属领域绕不开的名字，先导科技集团的创始人，镓、锗、铟、碲这些冷门战略金属，他做到了世界级。从那以后，光智科技就被装进了“先导系”的蓝图里。
现在的光智科技，主业一句话说清楚：从红外材料做到芯片、器件、整机，全产业链打通。2026年上半年，营收11.93亿元，同比增长17%；归母净利润亏921万元——先别皱眉，扣非净利润是赚的，3295万元，同比大增182%。账面亏损的大头，是股权激励摊销这类非现金开销。真正值得看的信号是：非制冷红外产品的收入占比，从上年同期的7.3%蹿到了28.8%。意思是，它押中了红外行业今年最火的那条赛道。
接下来是重头戏。今年6月，公司董事会拍板：掏出3.01亿元增资广东先锐科技，拿下50.08%的股权，实现控股。先锐科技是干什么的？磷化铟。这个词你可能陌生，这么说吧：AI数据中心里，800G、1.6T高速光模块是“血管”，磷化铟就是造血管的核心材料，激光器、探测器都得用它。先锐科技是国内第一批做出6英寸磷化铟衬底的厂家，从多晶、单晶到切磨抛全工序都做，2英寸、4英寸、6英寸全部布局，而且已经拿到了“某全球头部客户”的6英寸衬底订单——公告里客户名字都没写，只说是全球头部。公司在9月的投资者交流里透露：磷化铟业务下半年持续放量，单月收入已经突破1亿元。
这个风口有多大？看三组数。AI数据中心占了磷化铟需求八成以上；800G向1.6T升级，单个光模块的磷化铟用量提升2.7到3倍；CPO新架构下，每条光路都要用磷化铟激光器。价格已经先动了：上海有色网的报价，4英寸磷化铟衬底8月均价6500元一片，比年初涨了接近50%；二季度现货一度涨五到六成，三季度还在上调。
第二盘棋，往资源端走。今年8月，公司设立全资子公司内蒙古光智矿业，向先导集团采购褐煤粉做锗提纯，在内蒙古锡林郭勒盟布局锗产业基地。意思很明白：把“挖矿—提纯—材料”的上游也攥进手里。锗是什么？红外镜头的核心材料，也是卫星太阳能电池的衬底、光纤里的掺杂剂。全球产量六成以上在中国，而锗大多是铅锌矿和褐煤里“捎带”出来的，想扩产都没处使劲。2024年12月起，我国对锗相关物项实施出口管制。价格上，国内锗锭今年2月突破14600元/千克，9月还在加速上行，市场预计价格中枢有望向3万元/千克靠拢。
第三盘棋，整机。今年3月，子公司安徽中飞联手青岛方面基金，各出1.5亿元成立合资公司，在青岛落地“红外光学探测及整机制造项目”，总投资预计15亿元。材料、器件做完了，往利润更厚的整机系统走。
景气度不能光自己说，得看行业。红外这边，有行业白皮书统计，2026年全球红外热成像市场规模约180亿美元，国内约320亿元，工业巡检、安防、电力运维是主力，低空经济和无人机还在添柴——公司今年1月刚拿了“2025中国无人机卓越技术创新奖”。锗这边，全球消费里红外占约36%、光纤34%、太阳能17%，三驾马车同时跑；机构预测2026年全球锗需求约250吨，而供给弹性很小。订单端，除了那笔匿名的头部客户大单，青岛项目和磷化铟放量，都是真金白银的投入。
那它有没有真家伙的技术？有，说三件有据可查的。第一，公司已建成8英寸硅基 MEMS 非制冷红外探测器芯片生产线——探测器是红外设备的“视网膜”，8英寸产线在国内属于第一梯队的硬件。第二，它牵头的“关键战略金属锗全产业链绿色制备技术及产业化”项目，拿了安徽省科技进步奖一等奖。第三，它主导的“高性能碲镉汞产品产业化项目”，拿到了国家发改委中央预算内投资支持——能进国家预算内投资名单的，都不是闹着玩的。另外，安徽光智是国家级专精特新“小巨人”，上半年研发投入同比增长54%。
但是，照例要说但是。
第一，公司还没真正赚过大钱。2023年亏2.4亿，2024年勉强扭亏赚了一千多万，2025年又亏3320万，今年上半年账面还亏着。三百多亿的市值，对应几千万的扣非利润，贵不贵，自己掂量。第二，资产负债率76.28%，不轻。第三，这家公司身上“关联交易”四个字很重：先锐科技是从先导系手里买的，褐煤粉也是从先导集团采购的——左手倒右手的资产注入，价格公不公道，得一笔一笔盯。第四，那笔全球头部客户的订单没有名字，磷化铟的高价能扛多久，没人打包票。第五，半年报显示股东户数半年激增18%，筹码正在往散户手里流——这往往是故事最动听的阶段。
还有个前史值得玩味。2024年10月，公司曾公告要收购先导电子科技100%股权——那是朱世会手里更大的稀散金属资产，市场一度沸腾。结果2025年6月，交易终止，一盆冷水浇下来。现在的打法变了：不搞一口吃成胖子的大重组，改成3亿、2亿这样小步快跑地装资产。是更稳健，还是更迂回？这个问题，值得放在心里。
所以看这样的公司，基本功是三样：把公告里一串关联交易理成清楚的关系图，把“磷化铟衬底”“非制冷探测器”这些词真正弄明白，再在股价翻跟头的时候管住自己的手。这三样，正是奥米豆一直在做的事——一个帮你做数据整理与技术演练、心性演练的平台，也是价值投资者搭建投研架构的地方。故事再好，数据为王；风口再热，心性为先。
夜视仪、光模块、锗矿，三碗饭同时端上桌，听着像开挂。但别忘了，三碗饭也意味着三倍的风险。这家公司把稀散金属的故事讲进了A股，接下来，是用业绩把故事变成账本，还是用新的故事掩盖旧的故事，时间会回答。
做这种“夜视眼”的上市公司里，有一家叫光智科技，代码 300489 。它的底子其实是个老牌工厂——前身哈尔滨中飞股份，本来靠给核电、新能源汽车做高性能铝合金吃饭。2019年，粤邦投资入主，实际控制人变成朱世会。朱世会是谁？全球稀散金属领域绕不开的名字，先导科技集团的创始人，镓、锗、铟、碲这些冷门战略金属，他做到了世界级。从那以后，光智科技就被装进了“先导系”的蓝图里。
现在的光智科技，主业一句话说清楚：从红外材料做到芯片、器件、整机，全产业链打通。2026年上半年，营收11.93亿元，同比增长17%；归母净利润亏921万元——先别皱眉，扣非净利润是赚的，3295万元，同比大增182%。账面亏损的大头，是股权激励摊销这类非现金开销。真正值得看的信号是：非制冷红外产品的收入占比，从上年同期的7.3%蹿到了28.8%。意思是，它押中了红外行业今年最火的那条赛道。
接下来是重头戏。今年6月，公司董事会拍板：掏出3.01亿元增资广东先锐科技，拿下50.08%的股权，实现控股。先锐科技是干什么的？磷化铟。这个词你可能陌生，这么说吧：AI数据中心里，800G、1.6T高速光模块是“血管”，磷化铟就是造血管的核心材料，激光器、探测器都得用它。先锐科技是国内第一批做出6英寸磷化铟衬底的厂家，从多晶、单晶到切磨抛全工序都做，2英寸、4英寸、6英寸全部布局，而且已经拿到了“某全球头部客户”的6英寸衬底订单——公告里客户名字都没写，只说是全球头部。公司在9月的投资者交流里透露：磷化铟业务下半年持续放量，单月收入已经突破1亿元。
这个风口有多大？看三组数。AI数据中心占了磷化铟需求八成以上；800G向1.6T升级，单个光模块的磷化铟用量提升2.7到3倍；CPO新架构下，每条光路都要用磷化铟激光器。价格已经先动了：上海有色网的报价，4英寸磷化铟衬底8月均价6500元一片，比年初涨了接近50%；二季度现货一度涨五到六成，三季度还在上调。
第二盘棋，往资源端走。今年8月，公司设立全资子公司内蒙古光智矿业，向先导集团采购褐煤粉做锗提纯，在内蒙古锡林郭勒盟布局锗产业基地。意思很明白：把“挖矿—提纯—材料”的上游也攥进手里。锗是什么？红外镜头的核心材料，也是卫星太阳能电池的衬底、光纤里的掺杂剂。全球产量六成以上在中国，而锗大多是铅锌矿和褐煤里“捎带”出来的，想扩产都没处使劲。2024年12月起，我国对锗相关物项实施出口管制。价格上，国内锗锭今年2月突破14600元/千克，9月还在加速上行，市场预计价格中枢有望向3万元/千克靠拢。
第三盘棋，整机。今年3月，子公司安徽中飞联手青岛方面基金，各出1.5亿元成立合资公司，在青岛落地“红外光学探测及整机制造项目”，总投资预计15亿元。材料、器件做完了，往利润更厚的整机系统走。
景气度不能光自己说，得看行业。红外这边，有行业白皮书统计，2026年全球红外热成像市场规模约180亿美元，国内约320亿元，工业巡检、安防、电力运维是主力，低空经济和无人机还在添柴——公司今年1月刚拿了“2025中国无人机卓越技术创新奖”。锗这边，全球消费里红外占约36%、光纤34%、太阳能17%，三驾马车同时跑；机构预测2026年全球锗需求约250吨，而供给弹性很小。订单端，除了那笔匿名的头部客户大单，青岛项目和磷化铟放量，都是真金白银的投入。
那它有没有真家伙的技术？有，说三件有据可查的。第一，公司已建成8英寸硅基 MEMS 非制冷红外探测器芯片生产线——探测器是红外设备的“视网膜”，8英寸产线在国内属于第一梯队的硬件。第二，它牵头的“关键战略金属锗全产业链绿色制备技术及产业化”项目，拿了安徽省科技进步奖一等奖。第三，它主导的“高性能碲镉汞产品产业化项目”，拿到了国家发改委中央预算内投资支持——能进国家预算内投资名单的，都不是闹着玩的。另外，安徽光智是国家级专精特新“小巨人”，上半年研发投入同比增长54%。
但是，照例要说但是。
第一，公司还没真正赚过大钱。2023年亏2.4亿，2024年勉强扭亏赚了一千多万，2025年又亏3320万，今年上半年账面还亏着。三百多亿的市值，对应几千万的扣非利润，贵不贵，自己掂量。第二，资产负债率76.28%，不轻。第三，这家公司身上“关联交易”四个字很重：先锐科技是从先导系手里买的，褐煤粉也是从先导集团采购的——左手倒右手的资产注入，价格公不公道，得一笔一笔盯。第四，那笔全球头部客户的订单没有名字，磷化铟的高价能扛多久，没人打包票。第五，半年报显示股东户数半年激增18%，筹码正在往散户手里流——这往往是故事最动听的阶段。
还有个前史值得玩味。2024年10月，公司曾公告要收购先导电子科技100%股权——那是朱世会手里更大的稀散金属资产，市场一度沸腾。结果2025年6月，交易终止，一盆冷水浇下来。现在的打法变了：不搞一口吃成胖子的大重组，改成3亿、2亿这样小步快跑地装资产。是更稳健，还是更迂回？这个问题，值得放在心里。
所以看这样的公司，基本功是三样：把公告里一串关联交易理成清楚的关系图，把“磷化铟衬底”“非制冷探测器”这些词真正弄明白，再在股价翻跟头的时候管住自己的手。这三样，正是奥米豆一直在做的事——一个帮你做数据整理与技术演练、心性演练的平台，也是价值投资者搭建投研架构的地方。故事再好，数据为王；风口再热，心性为先。
夜视仪、光模块、锗矿，三碗饭同时端上桌，听着像开挂。但别忘了，三碗饭也意味着三倍的风险。这家公司把稀散金属的故事讲进了A股，接下来，是用业绩把故事变成账本，还是用新的故事掩盖旧的故事，时间会回答。
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