死过一回的公司，凭什么半年签下160亿算力大单？
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先看一组数字。2026年1月9日，这家公司股价最低5.36元；8月13日，摸到41元，市值从50亿膨胀到320多亿。大半年，六倍。股民送它一个外号，很土，但很直白——"算力单王"。
再看另一组数字。2020年到2023年，它四年亏掉40多亿，营收从50亿萎缩到4.6亿，资不抵债，戴上ST的帽子，最后被法院裁定破产重整。死过一回，字面意义上的。
同一家公司。它叫行云科技，代码 300209 ，总部在长沙。
先讲它的前世。它最早叫天泽信息，2011年登陆创业板，做车联网软件。2018年，公司花34亿收购跨境电商"华南城四少"之一的有棵树，一头扎进出海赛道。谁知2021年亚马逊封号潮来袭，有棵树被重创，公司从此一蹶不振。2024年4月被实施退市风险警示，9月底长沙中院受理破产重整，12月重整执行完毕——按每10股转增12股引入新投资人，总股本变成9.29亿股。做跨境供应链起家的王维（南京大学数学系2000级，行云集团创始人）率天行云入主，成为新实控人。2025年10月改选董事会，2026年2月13日，公司正式更名"行云科技"。新掌门还放话：个人增持公司股票5000万到1个亿。
旧身子骨，换了个新剧本。现在它有两摊生意：老本行跨境数字贸易回血，新故事AI算力冲锋。
先科普一下这个新故事是干什么的。AI大模型要"吃饭"，饭就是GPU算力。可高端显卡又贵又难抢，于是市面上出现了一种"二房东"：把算力成批吃下，再按月租给大模型公司、科创公司们用。这就是算力租赁。逻辑跟包租公一模一样——低买高租，赚差价和时间差。
半年报是它翻身后的第一份答卷：上半年营收2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1202万元，同比增长540.15%；经营性现金流净额1.94亿元，去年同期还是负的833万。拆开看更有意思：电商业务贡献1.52亿，占近六成，但毛利率只有11%——这是辛苦钱；真正惊掉下巴的是服务器业务，上半年卖出67台服务器，营收6716万元，毛利率高达98.02%，一台毛利接近百万。为什么？因为卡紧俏，抢到即赚到，转手就是溢价。这是窗口红利，不是常态。
再看最重磅的部分——订单。截至2026年9月，公司已公告的在手5年期算力长期框架订单达160.04亿元。客户里有公开中标的央企上市公司，有长文本大模型服务商，也有几家匿名客户（以涉密为由豁免披露）。9月22日，公司又签3份GPU算力服务采购合同，合计4.53亿元；9月23日，全资子公司再签8.72亿元的智算资源租赁合同，服务期5年。更狠的是9月15日那场董事会：把全年服务器采购预算从70亿直接追加到200亿，把综合授信及融资租赁总额度从100亿提到200亿。兵马未动，粮草先行——公司已向金融机构申请授信215.44亿元，其中批复102.64亿。首批算力集群8月已交付起租，8月起按月确认收入，三季报是第一个验收窗口。另外，供应商已交付验收470台服务器（约50000P），还有413台正在客户压测。
为什么单子接到手软？因为整个行业在打"军备竞赛"。国信证券预计，微软、谷歌、Meta、亚马逊四大云厂2026年资本开支合计5964亿美元，同比增长47%；国内这边，市场预测字节跳动、阿里、腾讯2026年资本开支分别约1600亿、1800亿、850亿元，阿里一家就喊出未来三年AI投入超3800亿。中国智能算力规模2025年约1037 EFLOPS，2026年预计冲到1180 EFLOPS；智算中心市场规模2026年预计达1778亿元。但注意，这是"结构性紧缺"：优质智算中心一柜难求，位置差、能效低的算力却无人问津。行云科技赌的，就是这个紧俏窗口。
但是，先别急着鼓掌。有三件事，必须盯紧。
第一，单子大，来路要分清。160亿里，那笔55.08亿元的VC客户大单，签约主体海南行云注册资本只有1000万元，2025年5月才成立，行云科技只占股49%，另外51%握在两家文化传媒公司手里。一个壳子公司签下55亿大单，难怪市场犯嘀咕。第二，98%的毛利率不可能年年有，窗口关上之后，公司自述的"下游刚性收入+上游弹性成本"双边闭环模式——客户锁五年长约，它向上游弹性采购——能不能跑通，得看回款说话。第三，别被"硬科技"三个字晃了眼：上半年公司研发费用352万元，占营收1.4%。这门生意眼下更像一门精明的资源整合和转口贸易，护城河有多深，还需要验证。更别提账上未分配利润还挂着负40亿的历史深坑，200亿采购加200亿授信全是杠杆。8月11日市场一个传闻，股价当天闪崩9%；之前一周，主力资金净流出11亿。故事性感，波动更性感。
所以，研究这样的公司，拼的不是手速，是三样基本功：把两百多份公告和订单捋成一张清清楚楚的表，把"算力Token计费""双边闭环"这些词真正吃透，再在暴涨暴跌里按住自己的手。这三样，恰恰是奥米豆一直在做的事——一个帮你做数据整理与技术演练、心性演练的平台，也是价值投资者搭建投研架构的地方。别人的逆袭是故事，自己的仓位是命。
从负40亿到160亿订单，这家公司用了不到两年。戏才刚刚开场，票价值不值，三季报见分晓。
再看另一组数字。2020年到2023年，它四年亏掉40多亿，营收从50亿萎缩到4.6亿，资不抵债，戴上ST的帽子，最后被法院裁定破产重整。死过一回，字面意义上的。
同一家公司。它叫行云科技，代码 300209 ，总部在长沙。
先讲它的前世。它最早叫天泽信息，2011年登陆创业板，做车联网软件。2018年，公司花34亿收购跨境电商"华南城四少"之一的有棵树，一头扎进出海赛道。谁知2021年亚马逊封号潮来袭，有棵树被重创，公司从此一蹶不振。2024年4月被实施退市风险警示，9月底长沙中院受理破产重整，12月重整执行完毕——按每10股转增12股引入新投资人，总股本变成9.29亿股。做跨境供应链起家的王维（南京大学数学系2000级，行云集团创始人）率天行云入主，成为新实控人。2025年10月改选董事会，2026年2月13日，公司正式更名"行云科技"。新掌门还放话：个人增持公司股票5000万到1个亿。
旧身子骨，换了个新剧本。现在它有两摊生意：老本行跨境数字贸易回血，新故事AI算力冲锋。
先科普一下这个新故事是干什么的。AI大模型要"吃饭"，饭就是GPU算力。可高端显卡又贵又难抢，于是市面上出现了一种"二房东"：把算力成批吃下，再按月租给大模型公司、科创公司们用。这就是算力租赁。逻辑跟包租公一模一样——低买高租，赚差价和时间差。
半年报是它翻身后的第一份答卷：上半年营收2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1202万元，同比增长540.15%；经营性现金流净额1.94亿元，去年同期还是负的833万。拆开看更有意思：电商业务贡献1.52亿，占近六成，但毛利率只有11%——这是辛苦钱；真正惊掉下巴的是服务器业务，上半年卖出67台服务器，营收6716万元，毛利率高达98.02%，一台毛利接近百万。为什么？因为卡紧俏，抢到即赚到，转手就是溢价。这是窗口红利，不是常态。
再看最重磅的部分——订单。截至2026年9月，公司已公告的在手5年期算力长期框架订单达160.04亿元。客户里有公开中标的央企上市公司，有长文本大模型服务商，也有几家匿名客户（以涉密为由豁免披露）。9月22日，公司又签3份GPU算力服务采购合同，合计4.53亿元；9月23日，全资子公司再签8.72亿元的智算资源租赁合同，服务期5年。更狠的是9月15日那场董事会：把全年服务器采购预算从70亿直接追加到200亿，把综合授信及融资租赁总额度从100亿提到200亿。兵马未动，粮草先行——公司已向金融机构申请授信215.44亿元，其中批复102.64亿。首批算力集群8月已交付起租，8月起按月确认收入，三季报是第一个验收窗口。另外，供应商已交付验收470台服务器（约50000P），还有413台正在客户压测。
为什么单子接到手软？因为整个行业在打"军备竞赛"。国信证券预计，微软、谷歌、Meta、亚马逊四大云厂2026年资本开支合计5964亿美元，同比增长47%；国内这边，市场预测字节跳动、阿里、腾讯2026年资本开支分别约1600亿、1800亿、850亿元，阿里一家就喊出未来三年AI投入超3800亿。中国智能算力规模2025年约1037 EFLOPS，2026年预计冲到1180 EFLOPS；智算中心市场规模2026年预计达1778亿元。但注意，这是"结构性紧缺"：优质智算中心一柜难求，位置差、能效低的算力却无人问津。行云科技赌的，就是这个紧俏窗口。
但是，先别急着鼓掌。有三件事，必须盯紧。
第一，单子大，来路要分清。160亿里，那笔55.08亿元的VC客户大单，签约主体海南行云注册资本只有1000万元，2025年5月才成立，行云科技只占股49%，另外51%握在两家文化传媒公司手里。一个壳子公司签下55亿大单，难怪市场犯嘀咕。第二，98%的毛利率不可能年年有，窗口关上之后，公司自述的"下游刚性收入+上游弹性成本"双边闭环模式——客户锁五年长约，它向上游弹性采购——能不能跑通，得看回款说话。第三，别被"硬科技"三个字晃了眼：上半年公司研发费用352万元，占营收1.4%。这门生意眼下更像一门精明的资源整合和转口贸易，护城河有多深，还需要验证。更别提账上未分配利润还挂着负40亿的历史深坑，200亿采购加200亿授信全是杠杆。8月11日市场一个传闻，股价当天闪崩9%；之前一周，主力资金净流出11亿。故事性感，波动更性感。
所以，研究这样的公司，拼的不是手速，是三样基本功：把两百多份公告和订单捋成一张清清楚楚的表，把"算力Token计费""双边闭环"这些词真正吃透，再在暴涨暴跌里按住自己的手。这三样，恰恰是奥米豆一直在做的事——一个帮你做数据整理与技术演练、心性演练的平台，也是价值投资者搭建投研架构的地方。别人的逆袭是故事，自己的仓位是命。
从负40亿到160亿订单，这家公司用了不到两年。戏才刚刚开场，票价值不值，三季报见分晓。
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