$海川智能(sz300720)$  

海川纪要转载

以下内容为网络转载，不作为投资建议。投资有风险，需独立思考。$海川智能(sz300720)$ 见于球友们好多人找不到7月1号的电话会议纪要，我这里转发了一下。仅是转发，不是个人意见。另外里面的一些表格，无法转发，所以仅转发文字部分。
文本说明：本纪要基于2026年7月1日电话会议的ASR自动转写文本整理，仅删除寒暄、口头禅、无关插话及免责声明等非实质内容，其余信息尽量完整保留。专有名词（公司、机构、人名、术语等）已联网核实并按公开权威口径改正；数字原则上按转写原样保留，仅对明显失真（前后自相矛盾或ASR误识）之处经联网核实或依演讲人自行更正后据实修正，并在文末“文本备注”中逐条留痕；仍无法确认之处以[?]标注。文中产能、价格、盈利等测算均为演讲人口径的前瞻性判断，本纪要不构成投资建议。
一、会议基本信息
会议主题 海川智能AI布局更新：参股南京集溢半导体、切入磷化铟等化合物半导体材料赛道
会议时间 2026年7月1日（演讲人提及“到现在，7月1号”；转写文件生成于2026年7月2日8:28）
会议形式 电话会议（投资机构交流路演，含管理层陈述与问答环节）
主办方 某券商组织（转写中未披露券商名称，主持人为该券商分析师）
主讲嘉宾 邓永议（海川智能实际控制人）；冯佳峰（大庆溢泰半导体董事长）；另有刘总、秦总[?]出席
涉及上市公司 广东海川智能机器股份有限公司（海川智能，300720.SZ）
涉及标的 南京集溢半导体科技有限公司（未上市）及其全资子公司大庆溢泰半导体材料有限公司（未上市，生产基地位于黑龙江大庆）

二、核心要点

1. 上市公司与实控人背景：海川智能（300720.SZ）原主业为自动称重设备，属国内龙头，但体量多年稳定：年营收约3至4亿元，利润基本维持在4000万元上下（演讲人口径，绝对值以官方财报为准）。实控人邓永议称其于2025年4月（原文口径；公告显示2025年3月14日签署股份转让协议、2025年6月27日完成过户，详见文末备注）通过受让取得海川实控权，目前海川董事会与股东会基本由其直接或间接控制，公司未来经营发展按其思路推进。

2. 本次投资标的与核心逻辑：海川本次投资南京集溢半导体（实际生产主体为其全资子公司大庆溢泰半导体，位于黑龙江大庆）。邓永议原在苏州一带深耕化合物半导体材料多年、自身从事外延业务，南京集溢原为其上游企业，双方曾在砷化镓、磷化镓[?]等衬底产品上有合作，对标的知根知底。本次投资的核心目的是围绕磷化铟衬底材料进行扩产布局。

3. 选择大庆溢泰的原因：其一，基础设施：在大庆自有100余亩土地、数万平方米厂房，并已建成大量洁净室，具备磷化铟快速扩产的一切基础条件；其二，技术储备：多年储备磷化铟、尤其掺铁衬底技术，2025年1月已报批一期24万片磷化铟扩产计划（后因多方面原因当时未推进，至本次会议已过去一年半）；其三，砷化镓地位：砷化镓产品国内市占率最高，尤其在光电领域；其四，股权结构：创始人团队持股比例较高、原有投资机构相对简单，为后续全面收购奠定基础；其五，人才储备：以于会永（于总）为核心的技术团队来自中科院半导体所[?]、知名高校及海外，系多年储备而非为本次扩产临时引进。

4. 溢泰产品矩阵与市场地位：成熟产品包括砷化镓、磷化铟、锗、锑化镓；上游配套包括金属镓（年产约40吨）与石英制品（均为长晶过程主要原材料）；氮化硼坩埚与氧化硼相关设备即将投产；后续拟布局氧化镓、金刚石等（技术上或需新的引入与突破，储备不及砷化镓与磷化铟雄厚）。砷化镓细分市场市占率全国第一（与第二名差距尚未完全拉开），目标2027年市占率超过50%、甚至达到60%至70%。团队行业经验约20年。

5. 工艺与设备优势（量化）：长晶设备全部由溢泰自研自产（电源、温场等环节含多项独门技术），坩埚亦自制，是公司（含砷化镓在内）成本与质量优势的关键。砷化镓单晶长度：行业约250至280毫米一支晶棒，公司已做到700至800毫米；出片率约2.1至2.15片、同行约1.85片[?]（原文口径疑失真，建议复核）；另有自研衬底表面加工技术，完全摒弃沿用十几二十年的传统方法，对标日本头部企业，表面质量做到一致或超越、成本远6. 磷化铟产能与扩产节奏：此前多晶炉加单晶炉合计约40台；2026年内至少扩至数百台，当下约680台（其中一部分为砷化镓炉，后续新增以磷化铟为主），磷化铟厂房装修已启动；2026年四季度预计达约900台；2027年规划合计约1500台，预计新增约600台掺铁磷化铟炉。单台磷化铟炉月产能折3英寸约60片、折2英寸约130片，未来随技术更新还将提升。行业新进入者扩产周期通常约两年，公司凭现成土地、洁净室与自产设备可大幅缩短；原砷化镓工程师经短期培训即可转岗磷化铟长晶，砷化镓炉的改造（涉及高压腔[?]）亦具优势。

7. 满产盈利测算（演讲人口径）：假设2027年1500台炉中有900至1000台为磷化铟炉：按1000台、单台月产3英寸60片、12个月计，年产约72万片（原文“7200万”系失真，按演讲人自行更正后的口径与算式修正）。价格方面：当前3英寸约3000多元/片（以通美报价为参照），北京通美已宣布涨价（演讲人口径），行业预期2026年下半年随紧缺加剧或再涨约50%至约4500元/片；公司3英寸磷化铟衬底成本可控制在约450元/片，涨价后单片毛利可超4000元。满产毛利约为4000元×72万片，即约28.8亿元/年（原文“28到29亿元、差不多29亿元左右”）。2027年为爬产期，应按平均350至400台测算：按400台约对应满产口径的四成，毛利约11.5亿元（原文“大概12个亿”）。

8. 毛利约等于净利的逻辑：磷化铟产品毛利基本可视同净利：溢泰原有砷化镓（含金属镓等配套[?]）业务足以覆盖公司全部水电能源、折旧等经营支出，且仍有较充足利润。砷化镓价格过去两年偏低，但自2026年5月以来短短一个多月已上涨约20%，2026年下半年起砷化镓业务利润弹性明显。

9. 供需缺口与价格展望（演讲人口径）：以3英寸为统计口径：2026年全球需求约300万片出头，当前缺口约100多万片、约40%（演讲人认为市场流传的“70%缺口”数据不太准确）；2027年缺口将超过50%，2028年超过60%；结合各家实际扩产情况判断，2026至2030年五年缺口确定，即便各家扩产亦无法满足。单一客户例证：美国应用光电（AOI）折3英寸需求，2029年约100万片、2028年约70万片、2027年约30至40万片，基本呈逐年接近翻倍的态势（原文年份表述含混，按上下文整理，建议复核）。价格弹性方面：磷化铟在光芯片价值量中占比极小，即便涨至1万元/片对下游而言几乎可忽略，客户对价格不敏感；叠加缺口扩大，2027年甚至2028年持续涨价是必然趋势。

10. 产品结构与技术路线：磷化铟衬底分半导电型与半绝缘型两大类（原文ASR失真，按行业通用分类修正），掺杂类型含掺铁、掺硫、掺锡等；溢泰本次扩产的磷化铟炉全部为掺铁：掺铁产品具低噪声、宽频带等特点，广泛用于射频器件、毫米波器件与光电集成电路，当前光通信领域用量最大的以掺铁为主（演讲人口径）。尺寸方面：当前3英寸为主、4英寸为辅，6英寸已小批量研制成功；预计2027年转为以4英寸为主，2028年以后以大尺寸为主。换算：4英寸面积约为3英寸的近2倍（不足两倍）；4至6英寸按面积约2.25倍，考虑边缘损耗与良率制程后出芯颗数约2.5倍。良率：2英寸约60%至70%；掺铁3英寸小批量已达40%、稳定在30%，属国内领先水平。单晶生长已全部按4英寸生长、于其中取3英寸及部分2英寸产品；计划2026年下半年摸清影响4英寸良率的全部因素并完成改造，力争2027年实现质的飞跃。下游外延厂设备多按4英寸配置但兼容3英寸与2英寸，为保障供货稳定现阶段主流仍采购3英寸。低于对方。

11. 客户与导入节奏：现有客户以华兴激光、联亚光电、全磊光电[?]等为主，已签订供应合同（产能释放前以既有客户供货为主）；下一步将尽快促成与源杰科技（688498.SH）、索尔思光电、仕佳光子（688313.SH）、长光华芯（688048.SH）等下游光芯片核心客户的合作。节奏上：待与溢泰（集溢）的股权变更完成后立即启动下游核心客户测试（股权未变更前不适合启动）；当前紧缺环境下测试周期较短；邓永议自身做外延出身、与下游客户素有往来，产能释放后可快速导入。

12. 资本运作路径与海川转型定位：本次以参股而非发行股份收购的方式切入，系为下一步发股收购做准备；启动全面收购的条件为标的利润兑现（原有砷化镓利润释放，或磷化铟扩产后产能与利润进一步提升），届时由券商测算、利润达标后即启动，预计时间不会太长。海川转型定位：通过两三年努力转型为半导体企业，本次参股仅是开始，未来一两年将围绕产业链（新材料、激光等领域）以上市公司为平台继续做深入布局。

13. 锗业务与实地调研安排：锗为下一步重点布局材料，主要用于太空卫星电池，市场空间大（磷化铟仍为当前最重点项目）。公司拟近期（下周或下下周[?]）组织投资机构赴大庆溢泰工厂实地调研，可现场清点炉子数量、直观了解产线情况。