2019—2021年的茅指数抱团，走出经典闭环：质疑、真香、封神、崩塌。

把流动性红利当成企业护城河，把机构抱团等同于价值投资，“核心资产永远涨”的神话演绎。

时过境迁，AI与国产替代接过叙事大旗。

昔日“怕高都是苦命人”，变成“卖飞科技才是真穷命”。算力、光模块的高估值被称作“产业期权”，TMT交易火热，叠加ETF、量化、融资盘，筹码拥挤、波动放大，同样以“这次不一样”回应估值隐忧。

轮回内核一致：增量资金驱动正反馈，行情终结往往始于新钱不再入场。差异在于，本轮科技有全球产业共振和真实订单支撑，基本面强于单纯流动性推升的消费抱团。

赛道本身无对错。酒、药是优质资产，只是当年估值被情绪推至离谱；科技产业逻辑属实，风险来自过热筹码与提前透支的预期。

历史不重复，却押着相同韵脚。每一轮抱团顶峰，总有人以为是新定价时代，本质，只是筹码的接力。

只是你我都是局中人，不知今夕是何夕！
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