9.16机构调研信息汇总（2）
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23:48 ★★沙特寻求在数日内恢复关键输油管道一半的输送能力。
【浙商电子】【戈碧迦】产业进展变化
1️⃣玻璃载板三星审厂，新增订单可观
2️⃣低介电玻纤（low DK，low CTE）国内客户开始量产出货，海外旭化成近期有望批量出货，预计单月1亿收入
【东财军工】【航天电器】董事长调研总结：重点赛道订单倍数级增长，战新业务进入爆发期！看翻倍空间
①订单增速：2026H1战新产业方向新签订单达18亿，yoy+38%，半导体yoy+500%，液冷yoy+200%，军贸yoy+200%，商业航天yoy+120%。
② 芯片测试：连接器与电缆组件系ATE测试机核心部件，整机价值占比达到 10%，已深度绑定长川科技、华峰测控、精测电子、联讯仪器等头部半导体测试厂商，2026年在手订单已达7亿，2027年将突破20亿。
③高速模组：样品成功交付并通过审核，A5平台预计份额20%+，A6平台预计份额25%+，下半年即将启动扩产。
④CPU SOCKET：产品pin数、传输速率、载流能力远超国外同类产品，批量出货中兴、海光、曙光等头部客户，规划产能提高200%，持续拓展进入NPO生态。
⑤ELS光源+光纤背板：布局柔性光背板、外置光源池、COC封测三大产业方向，与北美、台湾客户深度合作，2026Q4即将进入小批阶段。
⑥商业航天：深度绑定星网、垣信、银河航天、蓝箭、星际荣耀等头部火箭/卫星公司，载荷领域部分客户份额占比超80%，长期规划10亿级产业。
⑦总结：2027年战新产业方向将迎来爆发，有望兑现12~15亿利润，叠加主业军用连接器年化5亿利润，整体利润近20亿，给30XPE看600亿，重点推荐！
🔥🔥🔥诸多利好爆发，再次提示AIDD产业趋势Twist、金斯瑞接连宣布与礼来TuneLab达成协议，为TuneLab成员公司提供优惠的湿实验室服务，快速生成实验数据。Tunelab为礼来2025.9推出，模型训练使用了 20年以上、超过50万个临床前数据点，把自己几十年积累的药物研发数据和内部AI/ML模型，开放给外部 biotech 使用的一套“协作式 AI 创药平台”。 截至2026.6 TuneLab 已经突破 100家成员，可为金斯瑞带来即时订单诺和诺德与 Anthropic 宣布合作，将使用 Anthropic的Claude系列前沿模型以及 Claude Science加速新药发现与开发。双方计划首先在诺和诺德研发体系内测试 Claude Science，寻找 AI 能够产生最大价值的科学问题和研发工作流；同时，诺和诺德还会使用Anthropic的模型加强内部AI-driven software development字节跳动旗下AI制药业务主体“新生实验室（Anew Labs）”完成拆分后的首轮外部融资。本轮融资规模约2.9亿美元，投后估值达到15亿美元。新生实验室并不是一家单纯向药企提供算法服务的AI技术公司。公司已同时布局AI底层模型、药物研发平台和自主药物管线，更接近一家以AI为底层技术体系的BiotechAIDD利好集中爆发，我们认为后续会有更多好消息，未来已来，推荐标的：金斯瑞、百普赛斯、百奥赛图、义翘神州等⚡风险提示：项目推进不及预期
23:06:43【国际油价迅速走低 美油布油均跌超3%】国际油价迅速走低，WTI原油期货价格跌3.54%，报97.181美元/桶；布伦特原油期货价格跌3.17%，报105.302美元/桶。
🥇天风通信 | 光大涨：#产业追光火爆、坚定向光而行
1、#光模块： 海外市场，27年800G翻倍以上增长，1.6T数倍增长，#28年2.4T有望爆发释放2000万只需求。#国内800g明年预计快速放量到4-5千万只。NPO产品和产业链加速显著，等待良率和稳定性成熟后放量。
#大光： 订单确定，随着1.6T放量和补齐物料短板，H2业绩加速释放明确。#坚定推荐：旭创、新易盛、东山、天孚
#小光：Oracle、AMD、设备商和Neocloud阵营的光互联需求开始放量释放，重点关注增量客户订单突破：#剑桥、华懋、联特、世嘉
#国内领军：光迅、华工、纳真、海光芯正。
2、#OCS： 明后年有望保持CAGR增速200%，旭创/新易盛/光迅/光库/德科立/英唐智控等推出OCS整机，#设备和光学部件（准直器、环形器、光学材料等）受益：天孚、罗博特科、联讯、矩光、腾景、德科立、福晶。
3、#电芯片： Dsp紧缺，供货周期50周，高速tia和driver供货周期也延长到7个月，#重点关注未来国产替代加速：优迅股份、金字火腿、卓胜微
4、#光芯片：70和100cw依旧受限产能释放紧缺，200-400mw和高速eml产品加速推出。#重点：源杰、东山、永鼎、长光、仕佳、纳真
5、#无源： MPO、MMC、Fau和透镜、光纤在高密度、高通道、高集成等光互联新产品/新场景量价提升趋势显著。#重点：光纤（长飞亨通中天烽火永鼎通鼎长盈通)、天孚、蘅东光、博创、光库、仕佳、太辰光。
6、#薄膜铌酸锂： 带宽升级需求加速推动产业化进展，#关注：天通、安孚、共达电声等。
7、#散热：中石科技、国机精工、四方达、沃尔德、中瓷电子。
☎天风通信：王奕红/康志毅/余芳沁/唐海清/袁昊/张建宇/曾庆亮/陈汇丰/王振铭
[玫瑰]#您的认可和支持是我们持续做好研究前行的动力🥇
[红包]推荐PCB板块，首推#生益科技，其次景旺+广合【中信电子桑轶】
🌟业绩环比提速：AI PCB Q3，Rubin/Trainium 3拉货，Q4 TPUv8拉货，良率和产能提升；传统涨价20%
🌟中长期确定性提升：1）Ru系列PCB方案清晰，ASP提升，M9/超高多层渗透提升，正交背板可能超预期；2）谷哥 AWS持续上修，订单排到2年后
🌟CCL涨价延续且PCB顺价通畅，核心物料缺货，海外供应限制，国产持续超预期放量
🌟载板化趋势加速：2027年mSAP PCB需求有望激增
❗️【天风电新】中瓷电子调研更新：看好陶瓷基板高景气度趋势-0916
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⭐从量上看，中瓷当前积极进行第四轮扩产，陶瓷基板年初3kw/月，年末翻两倍预计达到8-9kw/月；陶瓷管壳+钨铜基板年初产值11e，年度预计翻倍到20+e。
✅陶瓷基板：从扩产节奏上看，预计今年陶瓷基板产能5+e片，按照80%良率对应，4+e片出货，按照26年出货1e只光模块，硅光/EML为40%/60%，对应市占率50%+。
✅陶瓷管壳：预计今年陶瓷管壳14-15e产能，满产满销，按照26年DCI出货量4kw，单管壳80元对应50%+市占率。
核心竞争对手京瓷对日减产趋势明确，公司明年有望继续扩产提升市场空间。假设陶瓷基板+管壳继续扩产50%，则27年陶瓷基板有望出货翻倍10e片，对应近30e营收，陶瓷管壳近25e营收，合计55e营收。
⭐从盈利能力上看，售价端，公司保持以市占率为首要目标的方案，800G到1.6T光模块对应陶瓷基板单价增加不明显，未来产品有望在3.2T方案中价值量提升。
成本端，公司具备白板烧结能力，可以使用低导热率原粉烧结高导热率陶瓷白板，因此不同代际成本增加不多。
降本增效下，预计公司毛利率呈现逐季度提升趋势，预计27年毛利率以现在为基础增加3%，陶瓷业务净利率有望提升到21%对应明年利润11e利润。
⭐从新技术角度看，公司积极研发3.2T光模块配套陶瓷基板、玻璃基板，服务器领域，当前积极配合客户研发验证高密基板PCB内嵌方案。
⭐投资建议：我们预计中瓷26/27年利润10/17e元，对应27年36X，未来推演来看，中瓷有望成为光模块陶瓷基板行业龙头企业，全球份额超过50%，龙头趋势效应增加下，公司毛利率预计持续提升，建议重点关注———————————欢迎交流：孙潇雅/赵子淇
理想i9快评
表面看：i9 比问界 M9 纯电便宜 10 万、比 ES8 便宜约 13 万，但也有 5225mm 车长、3168mm 轴距原本管理层说是40w级别独特产品，现在给到的是37w起售价，#MSRP还是有些超预期的但如果5个选装包随便选2个，#的确还是40w±，有吸引力，但没MSRP那么强，#37w是引流价格
配置：全系标配四把全尺寸零重力座椅、二排 180° 旋转、线控转向+后轮转向、四激光雷达、800V 5C 超充
定价：向上隔开 MEGA 和 L9 Ultra（45.98 万），向下与 i8（30.98 万起）形成阶梯，#把33–46万之间原本的空档填上，完善产品矩阵
竞争策略：抢在竞品降价前锁定订单池的打法，本周内即开启交付、10 月底切换到自研电池版本节奏上，#说明理想不想给市场留下观望窗口
[红包]基本面获得支撑，#观察盈利爬坡能力了
⭐⭐【国金金属|黑色】钢厂减产，基本面底部确认260916
🎁事件：中钢协发布控产降库存倡议，45钢厂共同发起响应
🎁#强原料+高库存下、受迫性减产回收利润。焦煤价格高企，焦炭库存下行+连续提报，钢厂在Q4焦煤价格和供应担忧下补库，而终端疲弱需求，由此形成高铁水+高库存格局，同时导致难以顺价，盈利面骤跌至8%。Q4若无重大逆周期政策，本轮补库对季节性需求形成透支，当下的倡议将遏制基本面继续恶化的趋势，而企业Q3和Q4报表业绩压力仍在。
🎁#铁水减产将压制原料多头情绪、但焦煤行情关键仍在隐性库存。
522以来精煤缺口持续在500万吨/月，而显性库存去化缓慢，主要因为焦炭和矿山隐性库存缓冲，我们估计隐性库存累计已去约2000万吨。若隐库耗尽显库加速去化，而安监持续下矿山开工仍低，焦煤将通过涨价引发供求负反馈进行再平衡。
供给侧蒙古和国内分别受限于运输和政策瓶颈填补乏力，俄罗斯澳洲在价格上涨通道以50万吨100元的速度填补缺口。
需求侧钢厂顺价退出博弈，焦煤和终端短兵相接，而其在终端成本占比稀释后实际较小，23年焦煤涨价1400元的累计需求负反馈在70万吨/月，需求负反馈无法填补巨大缺口。
🎁#长期格局好转关键仍在供给政策、底部龙头配置价值凸显。行业基本面见底确认，报表盈利仍有压力，长期反转依赖反内卷框架下企业分级管理的继续推进及其和产能置换的配合。建议关注利润垫厚，现金流好的底部龙头资产：#南钢股份、中信特钢、宝钢股份，底部3-5%股息率具备长期向上期权，红利属性完全可以媲美弱周期行业6-7%的高股息资产。#商品配置盯焦煤显性库存和矿山开工拐点短多长空、向上动能焦煤＞钢材＞铁矿
❗【天风电新】瑞丰高材：收购觅拓68%股权切入高端树脂赛道0916
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⭐树脂公司今日公告拟以约5亿资金受让+增资取得【安徽觅拓新材料】68%股权。
觅拓成立于18年，主营电子级环氧树脂、低介电树脂（双马、PPO、碳氢），感光材料（光敏剂）。其中，【低介电树脂26Q3开始陆续通过下游客户验证】（具体情况欢迎私信）。
觅拓财务数据和未来业绩考核如下：1、财务数据：25/26H1收入0.41、0.27亿元，净利润-0.6、-0.25亿元，主要系高端产能投产初期未放量所致。
2、业绩考核：27/28/29年扣非净利润-800、3000、7500万元。
⭐主业公司主营PVC助剂和工程塑料助剂，PVC年产销约为20万吨，毛利率相对稳定在20%左右，工程塑料助剂处于放量中，目前年产能1万吨，新建6万吨产能，其中一期2万吨预计27Q1释放2万吨，毛利率一般在25-35%。
6万吨工程塑料助剂产能包括1万吨（27Q1投5000吨）的CSR产品。CSR是高速覆铜板通胀型助剂，从PPO树脂体系切换至碳氢体系，CDR用量有望提升3-5倍，主要用于解决碳氢较脆问题。
高端CSR市场长期被日本钟渊化学（市占率超90%）垄断，目前价格在10W元/吨+，净利率40%+，公司是稀缺布局此方向公司，且深度卡位国内龙头CCL，叠加此次收购树脂公司，有望形成协同效应。
#投资建议：预计公司27年主业利润约1.5亿元（不考虑觅拓），给20X，值30亿。新增业务CSR、树脂（PPO、碳氢）一旦开始放量，利润弹性大，当前位置建议重点关注。———————————欢迎交流：孙潇雅/张童童
✈#重视CPU 重大增量 陈立武：英特尔CPU仅能满足客户50%需求【中国长城 综艺股份 禾盛新材 龙芯中科 海光信息】
[转圈]1.#英特尔（Intel）CEO陈立武近日表示，全球先进芯片制造过度集中于单一晶圆代工厂商存在风险，产业需要推动更多供应商参与先进制程和先进封装竞争。与此同时，随着AI推理需求快速增长，英特尔CPU供应目前仍十分紧张，只能满足约一半客户需求。
[转圈]2.#陈立武在Splunk .conf26大会上表示，晶圆代工不仅需要先进制程，还必须在良率、缺陷率、生产周期和稳定性等方面持续改善，同时具备足够的IP、EDA支持以及先进封装能力。他特别强调，未来芯片产业将越来越向系统级整合和先进封装发展，“95%依赖一家企业，尤其是一家位于中国台湾的企业，是非常有风险的”。
[转圈]3.#目前台积电在全球晶圆代工市场保持明显领先。陈立武表示，英特尔希望通过先进制程和封装能力争取更多外部客户。英特尔目前正推进14A工艺，同时强化先进封装布局。今年6月，公司还聘请SK海力士前CEO李锡熙负责晶圆代工部门先进封装及后段技术研发与制造。
[转圈]4.#先进封装方面，陈立武重点介绍了英特尔EMIB（嵌入式多芯片互连桥）技术。EMIB通过硅桥连接多个芯粒，使不同芯片协同工作。英特尔正将其作为与台积电CoWoS竞争的重要技术路线之一。
[转圈]5.#此外，陈立武表示，当前CPU需求非常强劲，“我们只能满足50%的客户需求”。随着AI应用从训练进一步向推理扩展，大量AI智能体需要CPU负责GPU调度、应用管理及系统协调，预计CPU需求仍将保持高位。陈立武称，不少企业CEO已直接联系英特尔寻求更多CPU供应，但公司目前产能仍无法完全满足需求。
＃华为全联接大会2026 【国海计算机】
＃9月17日 10:00 华为副董事长、轮值董事长 汪涛将发表主题演讲《智启新未来，打造智能世界的硅基黑土地》。
＃新一代昇腾超节点即将正式上市，会上展示Atlas 950 SuperPoD液冷超节点真机、Atlas 850E风冷超节点真机及昇腾超节点系统软件。＃昇腾超节点已实现规模化商用部署。
💫【瑞丰高材】解读—从CSR到树脂产业链，技术升级与量价齐升共舞，0916晚更新part1
#今年3月我们全市场首推添加剂，凌玮科技（硅微粉）+瑞丰高材（CSR环氧助剂），现阶段瑞丰高材发生积极变化，先说结论：#瑞丰高材=今年3月的凌玮科技
🐟1️⃣#布局PPO+碳氢，1）拟4.99亿元取得觅拓新材68.07%股权，2）#产能：今年碳氢150t/ppo400t，明年扩至1500t，#合理估值我们认为在100～150e； 3）#客户导入： 近期觅拓获得台耀M7-8订单；•松下已经通过验证；•生益原来主要是环氧，现在ppo和碳氢有一款进入，主要客户是生益m8s；•台光验证目前在中后期；
🐟2️⃣#CSR升级逻辑之3大点：#价值量升级： 适配M9体系的特种增韧剂单价是普通环氧增韧剂的3-5倍；#用量层面升级： 为平衡高填充硅微粉的脆性，增韧剂添加量从传统1%-2%，高端配方甚至达8%；
🐟3️⃣#替代海外 空间测算：#替代日本钟渊、美国陶氏、法国阿科玛，目前公司PVC产能20wt，工程塑料助剂1wt，在建6wt（1wt环氧），一期26年完成2wt（5000t环氧助剂）；
📈空间：PVC 20wt预计18.19e收入，1.2e利润；工程塑料助剂（不含CSR）预计收入5e，利润7000w；CSR预计3.5e收入（#国内可替代的空间在11e左右，1/3份额），利润1.1e；合计3e利润，值100e，考虑觅拓68%股权，整体看200e。
具体主业情况请看我们今年311段子更新[呲牙][抱拳][抱拳]
高澜股份董事长交流要点：海外深度绑定维谛，明年有望新增40亿液冷订单
1️⃣#海外液冷实现重大突破：北美维谛唯一供应商，配套做二次侧管网。8月已开始批量交付，目前每个月出货2000-3000万元（供不应求），预计今年底产能扩充至1亿/月。同步在广州、泰国建厂，#明年产能规划3亿元/月。毛利率预计40%，净利率15%-20%。
2️⃣#在手订单：6月底在手订单16亿（同比去年翻倍），当前在手订单20亿。数据中心液冷客户覆盖字节、BAT、HW、colo商等，字节主力供应商。
3️⃣#未来订单预期：今年公司预计实现收入15-16亿，同比增速50%+。明年数据中心订单预计在40-50亿区间，特高压预计15亿以上。
4️⃣#公司核心竞争力：在特高压液冷行业占70%以上份额，积累了高可靠性焊接工艺及全球交付运维能力。且高澜是国内稀缺的系统集成商，自研接头、manifold、二次侧管路、冷水机等，#后续有望在北美CSP实现突破。高赔率标的，维持重点推荐 [玫瑰] 具体细节欢迎联系，MJ
20260916盘后消息汇总
AI1.光无源器件：二季度所有无源光器件公司业绩爆发，当前对Q3和明年指引很高2.树脂:M8→M9树脂价值量+50%。每一级单价翻倍以上，量价齐升3.消息称苹果正在研发使用自研芯片的企业级服务器 已与英伟达洽谈采用网络技术
【科翔股份】股价近历史新高！发股权激励草案，2026年业绩大幅超预期！[福][福][福]公司公告拟推2026年限制性股票激励计划，拟授予股票789万股，约占总股本的1.81%。激励对象总人数为206人，授予价格为每股55.60元。业绩考核目标：2026年净利润不低于2.5 亿；2026-2027 年累计净利润不低于8亿元；2026-2028 年累计净利润不低于15亿元。公司2026年考核业绩远超我们之前的盈利预测。公司上半年归母净利润为亏损0.66亿元，也就是下半年净利润有望超3.16亿元，业绩将拐点向上！公司陶瓷PCB有望应用于AI服务器，稀缺性强，持续力推！[福][福][福]参考资料：我们【科翔股份】深度报告：陶瓷混压PCB先行者，卡位北美客户格局优-2026年7月26日（报告发出后，公司股价上涨84%）
【苹果AI服务器事件点评：自研ASIC+英伟达网络，AI服务器产业链再迎新变量】事件：据The Information报道，苹果正考虑重返服务器市场，并已与英伟达就网络技术展开洽谈，相关AI服务器预计于2029年前后推出，主要面向人工智能推理场景。我们认为，这一事件的核心并非苹果单纯“做服务器”，而是再次验证全球云厂商正在加速走向“自研ASIC+高速网络+定制服务器”的AI基础设施路线。若苹果最终采用自研推理芯片并接入NVIDIA Networking体系，产业链增量有望从整机进一步向交换网络、高速PCB及光互联扩散。产业链首先关注#工业富联，作为全球AI服务器核心制造平台，具备服务器整机及高速网络制造能力；其次关注#沪电股份、#胜宏科技，高速多层PCB直接受益于AI交换机、NIC及ASIC服务器升级；高速互联环节关注#中际旭创、#新易盛、#天孚通信、#剑桥科技，AI推理集群扩容将持续拉动800G/1.6T光互联需求。此外，#中电港具备NVIDIA代理及服务器相关业务属性，后续重点跟踪苹果服务器架构、NVIDIA具体网络方案及供应链定点进展。
21:02:38据The Information报道，苹果公司（ AAPL .O）正考虑重返服务器市场，并已与英伟达（ NVDA .O）就使用英伟达的网络技术展开洽谈。苹果计划推出的服务器将专注于人工智能推理，预计将于2029年上市。
【长江建材】电子布股价修复较慢，被低估了吗？关于升级：方向明确——27年仍是M9元年，26H2是M8放量期。Rubin出货在即、LPU+Google v8有望年底出货，共同奠定26H2 M8 的放量主线，对应电子布为二代布，我们测算25-27年二代布需求为700、4300、17000万米，#近期国际复材、中材科技二代布出货均环比改善，分别70+、30+万米/月，预计二者2027年业绩均为70亿元左右，目标市值1400-2000亿元，【中材科技】成长性被显著低估，【国际复材】为二代布标签标的。
关于价格：缺口明确——提价逻辑不变，市场信心何时修复？
#一是供给担忧减弱，我们强调行业供给缺口至少持续到2027年底，不仅无新增电子纱产能（2027年无，2028年仅中国巨石5万吨），同时受制于织布机、后处理机等设备约束，最新电子布龙头测试国产织布机的反馈有两类：不能织电子布、能织但当前良率无经济性。
#二是估值足够便宜，以时点10元/米不含税价格算，中国巨石27年业绩为150亿元；以15元/米不含税价格算，中国巨石27年业绩为200亿元，对应PE仅8倍，继续推荐。
18:08 ★★【SK海力士：目前尚未确认有关与英特尔就美国存储芯片生产进行谈判的报道所涉及的任何计划】据SK海力士官网消息，SK海力士表示，目前尚未确认有关SK海力士与英特尔就美国存储芯片生产进行谈判的报道所涉及的任何计划。正在探索多种选项以增强全球竞争力，但尚未确定具体计划或安排。（第一财经）
【天风新材料-派点多支持】凌玮科技大涨点评：持续看好超预期弹性
#今日收盘公司再次大涨17%，对应市值140亿。
#怎么看硅微粉格局：生益科技-凌玮+联瑞；斗山-三时纪；台光-锦艺（仅具备后端工艺）公司定位：#强烈推荐-凌玮科技（市值低，弹性更大，超预期：生益份额+台光）；联瑞新材（和生益强绑定，同时low a球硅在海外HBM大厂出货）；
#盈利预期：我们预测高频高速CCL用化学球硅预计2027-2028年需求分别为2.68、6.58万吨，PTFE方案下需求更多。假设生益份额中联瑞60%，凌玮30%（存超预期可能），30倍pe，价格40万/吨，#28年对应850、443亿市值，#分别具有97%、272%空间。同时，#我们认为海外ccl场新增订单有望被国内产伤承接，联瑞在斗山和松下有送货；凌玮存在台光链预期，看好超预期弹性。
欢迎交流~#有PPT和测算底稿
☎️欢迎联系：鲍荣富/王丹/于那/周丹丹/上官京杰/林晓龙/曾子峻
我们在近期组织了公司更新交流，作为全市场首家提出织布机国产化趋势的卖方团队（我们3月初即组织日发纺调研、发布织布机数据库）；提示一下国产设备的突破正在扩散、加速！
北自科技特点为：
1、下游高速暴露在化纤 玻纤行业。北自间接隶属于机科总院，主营智能物流系统集成。公司下游以化纤（30%）、玻纤（10%-20%）、食品饮料（20%）为主，化纤业内市占率超80%、玻纤50%-80%。
2、传统业务行业格局缓慢出清。物流集成行业整体分散，2024年后中小集成商承压、头部份额抬升，但价格战压制毛利率。2026H1公司主营毛利率同比下降4ppt，努力2027年主营盈利修复。
3、2026年重要战略延伸—织布机。公司进入客户现场验证阶段，对标丰田810，运行速度目标对标机型80%，可生产7628标布；（1080/1030迭代中）。丰田织布机2026Q2已私有化退市，利好国产日发、北自等进入黄金替代期（窗口约2-3年）
4、远期规划：织布机难点在机架稳定性、电气控制与算法、下游客户验证意愿等。公司规划成熟月产300台，满产后年化利润近3亿元（纯新增）。
摩根大通对明天凌晨2点美联储决定做了推演，5种结果+美股反应，大白话总结一下：
1. 不加息（鸽）：通胀有反弹风险，市场担心物价压不住。标普跌1.25%~1.75%
2. 加息25基点，不多聊未来政策（中性，轻微小鹰）：符合市场预期，利空落地。标普涨0.25%~0.75%
3. 加息25基点，取消明年降息计划（小鹰）：市场认可控通胀决心，觉得加息可控。标普涨0.50%~1%
4. 加息25基点，市场解读Warsh讲话长期需要更高利率（较强小鹰）：担心后续还要继续加息。标普跌0.25%~1%
5. 加息25基点，明确表态利率还要大抬升（大鹰）：新一轮持续加息周期，牛市危险。标普跌1%~2%
14:42 ★★【豆包AI手机来了！优先支持字节系产品调用】9月16日，搭载豆包AI手机助手的努比亚NaviX Ultra正式发售，该手机依托新推出的屏幕自动化操作声明协议（SAEP）30天规则公示机制。第一财经记者体验发现，现阶段用语音操作Agent，优先覆盖字节跳动旗下产品，可调用字节全系列产品，也可使用曹操出行等少量第三方应用。记者给豆包AI手机下达“帮我点一杯咖啡”命令后，淘宝闪购、京东等外部电商APP暂不支持相关操作，豆包建议通过抖音服务进行下单。（第一财经）
14:39:58【胡明华：界面财联社要深化体制机制创新 激发二次创业活力】上海报业集团党委书记、社长胡明华在界面财联社十二周年创新成果发布会上表示，界面财联社是上报集团进一步深化主流媒体系统性变革和服务上海经济社会发展的头部平台。要进一步坚守主流舆论阵地，强化垂类领先地位，深化体制机制创新，激发二次创业活力。胡明华表示，打造新型国际财经媒体集团是当前重大改革任务，希望界面财联社把企业自身发展融入全市文化国企改革大局，稳扎稳打统筹好日常业务运营与重大改革推进。
mSAP超预期核心催化：1.6T光模块批量上量叠加CoWoP先进封装落地，mSAP从可选工艺转为算力硬件刚需，载体铜箔供给偏紧，国产导入加速，带来超预期的业绩弹性与估值重估空间。[红包]核心标的首选#超声电子，同步关注鹏鼎控股、宏景科技、景旺电子、红板科技、宝鼎科技。
近期，超快激光设备企业有积极变化：
1、msap明年需求上修，总量近千台。对英诺、德龙弹性大
2、tgv量产订单临门一脚，近日台积电产业链将赴大陆沟通后续订单落地事宜。帝尔激光是核心标的
从光伏到pcb、半导体、玻璃基板，对加工工艺精度、可控性要求越来越高。
超快激光的需求指数级提升，是新技术，更是量价齐升的设备
重点推荐：帝尔、英诺、大族、德龙、联赢、海目星等相关标的
沃尔德调研0916：
一、纯金刚石散热方案：1、纯金刚石片/薄膜：👉方案：chip to wafer比wafer to wafer（大尺寸热沉本身翘曲、键合目前还有些问题，体积越大、应力越大，越容易破损）快一点。不一定需要非常大尺寸的片，比如4寸其实也可以。海外精益求精（热导率、翘曲、平面粗糙度），技术路线不收敛，小尺寸单晶、多晶都在走。👉产业进度：从目前意向来看，#国内落地要比海外快一些。
👉产品形式：给国内客户供给成品较多、部分还会做到加金属化处理层级。海外想把加工供需移到周边，所以主要提供毛坯片。厚度做0.5-1这个范围还好，越薄越不好做。
👉产能：规划的65万片产能（包含单晶小片、多晶3寸以上）。目前Cvd设备还好，不算大瓶颈，国产为主，针对目前订单还够，但之后还需要扩产，需求较好。目前生长良率、加工良率比较关键。
👉担心的热膨胀系数匹配问题：SI的热膨胀在2.6，和芯片类似，多晶金刚石热膨胀大一些，单晶小一些，SIC是4，金刚石和SI的键合好一点，一般是Si底片。
👉钻针：最近1-2个月的验证，在M8的正常测试中，可以打4万孔-5万孔，暂未发现断针，PCD钻针目前看下来趋势还是很好。
👉和石墨不冲突：金刚石热点-热面，石墨可以做z轴散热，可以同时放在tim1位置。
#近期金刚石板块趋势认知度逐步加强，尤其国内对于金刚石+铜复合冷板、部分超节点用纯金刚石方案进度持续加速，海外nv、台积电的使用意愿很强，金刚石放量在即，持续看好❗️～我们从4月开始进行产业调研、电话会交流等，欢迎咨询产业及各家公司进展～
⚡️HYJSJ WYY
Rubin 服务器拉货启动，液冷行情重心切换至 Manifold（内部分水器）等高弹性二次侧零部件🌟Rubin 全液冷 AI 服务器进入拉货周期，市场炒作从 CDU、冷板大件，转向二次侧液冷零部件 Inner Manifold、波纹管等，交易逻辑聚焦订单落地、出货斜率。Manifold 是液冷分配核心部件，单机价值量显著抬升，成为本轮液冷新的预期差赛道。🌟强瑞技术：Rubin 服务器 Manifold 核心供货标的，供应 Inner Manifold 内部分水器、波纹管模组、Stiffener 精密结构件，同步参与 Rubin Ultra 下一代产品研发验证。内部分水器出货由 100 块 / 天上调至 800 块 / 天，订单爬坡超预期，公司定增扩产液冷部件产能，匹配 Rubin 持续放量，Manifold 赛道市场认知不足，预期差突出。🌟溯联股份：子公司溯联智控布局算力液冷，产品矩阵包含 Manifold 分集水器、UQD 快速接头、液冷管路、液冷板，支持塑料 + 不锈钢两种 Manifold 方案，适配 OCP 开放计算标准。惠州液冷工厂已投产，承接头部服务器客户新品开发，Manifold 等液冷组件实现小批量交付。原有汽车热管理注塑产能可快速切换生产液冷 Manifold，拟收购华汇实业完善液冷全链条，有望深度受益 Rubin 放量带来的分水器采购需求。风险：液冷业务营收占比偏低，客户验证不及预期、订单落地推迟、行业价格竞争。
＃濮阳惠成:环氧树脂增韧剂(CSR)成M9树脂添加剂全新增量方向，为覆铜板CCL树脂层核心改性组分，核心作用是解决环氧固化物脆性，价值量为普通的3-5倍。
🔥【光刻胶】日系三巨头集体涨价，#高端光刻胶国产替代再迎催化
据今日媒体报道，JSR、东京应化、信越化学拟自10月1日起整体提价约15%，其中ArF长协涨16%—22%，HBM专用浸没式ArF最高涨24%，KrF部分品种涨幅也达到18%—20%。今天A股光刻机、电子化学品已经率先异动，资金开始交易“涨价+日本替代”。
这条线里，#彤程新材：2026H1半导体光刻胶及配套试剂收入2.86亿元，同比近+50%，ArF及BARC增长接近300%，已有3款浸没式ArF稳定量产，KrF在售超60款。
#南大光电卡高端ArF，目前已有6款ArF通过客户验证，2025年光刻胶销售突破2000万元，属于高端国产替代核心弹性。
#容大感光的G/I线已经批量供货，KrF正在配方开发和内部验证；#国风新材目前更多还是研发预期。
这轮重点不是普通涨价，而是日本高端光刻胶继续提价后，国内晶圆厂加速验证国产材料。价格越涨、供应链越不稳定，国产替代的窗口就越大。
[红包]科技观点更新：全面反攻开启！
🚀# 【东山精密索尔斯】调研更新：海外客户全面突破，物料保障优势凸显，2027年收入有望破千亿，利润率对标行业龙头
🚀景旺电子：高端拿下NV大份额，中低端绝境反转，全线品种反击！
🚀生益科技：Rubin放量拉动高端产品提速，督促上游大幅扩产，M8及以上产品加速放量。
🚀大族数控：PCB全产业链高景气，扩产仍在加速推进，超快激光赢得众多客户信赖，百亿大单品放量在即！
🚀大族激光：科技平台型企业，踩在AI PCB/苹果二十周年创新等多个风口上，全线业绩大爆发！
【华源前瞻科技团队】成熟制程产业链景气再获验证，重点看好#【富满微 明微电子】，持续关注成熟制程价值重估主线！—0916 [红包]事件：气派科技预计26Q3实现收入3.3亿元（Yoy+61.26%），扣除股权激励费用后，归母净利润2150万元（去年同期亏损1800万元），扣非归母净利润1770万元（去年同期亏损2230万元），同比实现扭亏。单季度归母净利率约6.5%，这份预告的核心价值，不是气派科技本身，而是作为产业链佐证，验证成熟制程整条链条景气上行！ [太阳]这份预告最重要的信号：公司明确提到【AI等新兴行业发展，半导体行业周期逐步复苏，封测需求不断增加】，同时【产能快速释放、产能利用率提高、单位制造成本明显降低】。👉 产业链逻辑：成熟制程需求回暖 → 封测稼动率抬升，这是上游设计端订单饱满、出货上行的下游印证。扣非同步扭亏，说明本轮复苏是真实经营改善，不是一次性收益，成熟制程涨价、缺货的产业趋势正在沿产业链逐级兑现！ [玫瑰]#核心推荐标的：富满微、明微电子（主线首选）我们持续跟踪【成熟制程价值重估】主线，核心抓手就在设计端：✅ 富满微：重点跟踪晶圆资源保障 + 出货增长 + 涨价传导；✅ 明微电子：重点跟踪价格中枢抬升带来的利润率弹性。二季度只是涨价兑现的起点，三季度将是检验设计端最新出货与价格弹性的关键窗口，业绩弹性空间更大。气派科技作为封测端景气验证标的，仅作产业链跟踪观察，非本主线核心推荐。 [太阳]延伸关注：中芯国际 / 华虹 / 燕东微 / 新洁能 / 华润微，封测端跟踪气派科技产能利用率改善持续性。
[庆祝]即将进入财报季，【成熟制程价值重估】链条基本面扎实，过去两三个月“涨价、缺货”产业现象频发；同时受市场风偏影响，板块近期并未充分表现，市场预期偏低，是财报季优选方向。
气派科技三季报业绩预告，从下游封测端侧面印证产业链景气，随着财报季推进，成熟制程设计端#（富满微、明微电子）有望迎来基本面超预期兑现。
合锻智能新增近20台设备订单，重视二线pcb盈利爆发带来的扩产机会，作为唯一pcb压机设备上市公司，直接受益高端ptfe工艺+普通pcb扩产，在手订单已过数亿，一线至三线非上市客户均已快速突破，正处于小批至排产的关键阶段
领导好，全球AI产业叙事近期正在悄然变化：
1、RSI使得迭代加速才刚刚显现，A STRA 还只是RL的辅助，GPT6 SOL及后续O/A的模型值得期待。
2、 ASTR A体现了computer use，第一个有意思的消费级agent平台Muse（meta生态）开始出现（曾经以为会是腾讯），我们从去年Q2一直提的自定义AI（自己组织数据，对接接口，设计应用）更加清晰。千人千面的应用会让大家没有类似于移动互联网的爆款感，认为没有下一个应用，但Token、全产业收入会持续爆发。
3、北美认为金融、法律、咨询等行业会在一年内进入到类似Coding的数据、产业循环，应用软件公司的收入增速抬头也是证明。宏观的博弈也到了比较深水区，上次油价高峰也是3月底，这里尽量回归产业、更加乐观。
算力：PCB、光、电都是无惧资本开支增速变化的机会，大模型也有很多变化。
【HYWJ】-胜蓝股份更新及继续推荐
胜蓝是国内唯一获得莫仕 Molex-Inception 224G背板连接器永久授权的厂商，该产品可平滑升级至448G，也可降维到112G，当前背板连接器市场基本被莫仕、泰科、安费诺垄断。
份额和在手订单：阿里超节点仅采用莫仕方案，胜蓝与莫仕份额为四六分（胜蓝占40%，莫仕占60%）。胜蓝已获得阿里600余柜的初始订单，后续的订单按照阿里放量节奏推进。
价值量：112G单机柜价值量为67万元，良率50%情况下毛利率40-50%；224G单机柜价值量预期100万。
#市值判断：预期明年阿里出货量超1万-1.5万台，预期27年可贡献6亿-10亿利润左右。字节预期国庆后方案落地，明年预计出货1.5W及以上，CX2方案胜蓝已经敲定，单机柜价值量30W左右，胜蓝先看400亿市值，若背板连接器中标，市值继续上修。
🔥【开源电子】量检测设备公司调研更新，重点推荐飞测精测
近期我们调研了中科飞测与精测电子，两家公司无论是产品进展还是订单都超出了我们的预期，量检测设备是当前国产化率最低的环节之一，且今年恰逢产品突破后实现大规模放量，我们认为量检测赛道是当前半导体设备确定性最高，弹性最大的环节，重点推荐白马飞测与黑马精测。
#中科飞测：量检测设备平台型布局、几乎所有布局产品已获重复订单公司整体产品进展超出我们预期，目前明场已经在两家存储厂商拿到重复订单，先进逻辑明场已经预计年内重复，CDSEM已经送测，高深宽比量测设备国内独家。
我们认为公司今明年订单有望实现连续翻倍。展望远期，公司有望做到国产份额的50%，若80%国产化率，公司远期有望做到300亿+收入，90亿+净利润，第一目标市值2000亿。
#精测电子：新签订单超预期、明场批量与cc商务关系改善在即公司在先进逻辑明场设备领先，当前已经出货2家先进逻辑厂商与数家成熟厂商，预计年内完成验证并拿到批量重复订单。此外武汉政府推动公司与cc的商务关系改善，公司有望在OCD、膜厚与电子束拿到批量订单。
公司今年新签订单超出预期，我们预计全年实现45亿新签订单，约为飞测的2/3。此外星辰技术预计远期估值将达到1000亿以上，当前公司持股占比30%，市值几乎没有反映。当前位置超跌，第一目标市值1000亿。
☎️陈蓉芳/向俊儒16628415682
☎ 智谱 ARR 中午电话会要点：
1）年底 ARR30亿美金，当前18亿，海外csp全覆盖2）Cowork ARR 10亿人民币，网安贡献比较大，景气3）300亿可租10万卡，推理毛利率80%，400+亿ARR可期。
还是原观点，确定性看铜箔，技术升级看树脂+添加剂
近期线下路演反复强调涨价链中树脂+添加剂仍有较大预期差，市场积极反馈，下半年依然是，核心原因是树脂、添加剂上半年未充分演绎涨价，市值预期里还有较大弹性，因此整体创新高的概率较大：#继续关注【凌玮科技、东材科技、圣泉集团、呈和科技、瑞丰高材（市值最小，预期差最大）】，其中凌玮、东材也是我们9月金股[呲牙]
【广发通信】如何看待今天光通信板块大涨多层次因素：1️⃣博弈今晚美联储议息会议。目前美股已经基本定价年内大概率两次加息，如果小概率今晚不加息或鸽派加息（表述倾向于年内一次），则美股科技股有望迎来反弹。今天A股科技股提前博弈这个预期2️⃣FCC风险进一步降低。从特朗普给黄仁勋的免提电话内容中，我们看到了AI的加速建设对于共和党的重要性。无论中期选举结果如何，我们认为共和党主动出台可能会拖累美国AI建设政策的概率非常小，所以市场前期担忧的FCC的风险是在大幅降低的。目前少部分对政策敏锐的投资者已经在定价这个事，中际旭创/新易盛政策风险减小，有望重回基本面驱动的股价上行周期3️⃣从光通信基本面来看，9-12月精彩纷呈。1）三季报光互连板块业绩持续兑现，特别是旭创/新易盛/天孚/源杰等大光超预期概率大；2）10月中旬在硅谷举办的OCP大会，CSP有望继续阐述未来AI硬件架构发展方向，利好ASIC和NPO叙事；3）11月初CSP新一轮季报，AI叙事有望进一步转积极；4）我们将于10月下旬表达我们对于2028年光互连需求指引的观点，有望大超市场预期，一扫市场对于政策、需求、竞争格局等方面的担忧从我们跟市场交流下来，短期投资者看重1️⃣，中长期投资者更看重2️⃣3️⃣[红包]基于以上，像我们上周日电话会表达的，我们继续看好光互连板块9-12月的走势，大光有望强势反弹，板块各领域机会较多。看好#源杰科技/中际旭创/新易盛/天孚通信/剑桥科技/长芯博创 等风险提示：产业发展不及预期[拳头]恳请继续支持广发通信团队
【浙商电子】【戈碧迦】产业进展变化
1️⃣玻璃载板三星审厂，新增订单可观
2️⃣低介电玻纤（low DK，low CTE）国内客户开始量产出货，海外旭化成近期有望批量出货，预计单月1亿收入
【东财军工】【航天电器】董事长调研总结：重点赛道订单倍数级增长，战新业务进入爆发期！看翻倍空间
①订单增速：2026H1战新产业方向新签订单达18亿，yoy+38%，半导体yoy+500%，液冷yoy+200%，军贸yoy+200%，商业航天yoy+120%。
② 芯片测试：连接器与电缆组件系ATE测试机核心部件，整机价值占比达到 10%，已深度绑定长川科技、华峰测控、精测电子、联讯仪器等头部半导体测试厂商，2026年在手订单已达7亿，2027年将突破20亿。
③高速模组：样品成功交付并通过审核，A5平台预计份额20%+，A6平台预计份额25%+，下半年即将启动扩产。
④CPU SOCKET：产品pin数、传输速率、载流能力远超国外同类产品，批量出货中兴、海光、曙光等头部客户，规划产能提高200%，持续拓展进入NPO生态。
⑤ELS光源+光纤背板：布局柔性光背板、外置光源池、COC封测三大产业方向，与北美、台湾客户深度合作，2026Q4即将进入小批阶段。
⑥商业航天：深度绑定星网、垣信、银河航天、蓝箭、星际荣耀等头部火箭/卫星公司，载荷领域部分客户份额占比超80%，长期规划10亿级产业。
⑦总结：2027年战新产业方向将迎来爆发，有望兑现12~15亿利润，叠加主业军用连接器年化5亿利润，整体利润近20亿，给30XPE看600亿，重点推荐！
🔥🔥🔥诸多利好爆发，再次提示AIDD产业趋势Twist、金斯瑞接连宣布与礼来TuneLab达成协议，为TuneLab成员公司提供优惠的湿实验室服务，快速生成实验数据。Tunelab为礼来2025.9推出，模型训练使用了 20年以上、超过50万个临床前数据点，把自己几十年积累的药物研发数据和内部AI/ML模型，开放给外部 biotech 使用的一套“协作式 AI 创药平台”。 截至2026.6 TuneLab 已经突破 100家成员，可为金斯瑞带来即时订单诺和诺德与 Anthropic 宣布合作，将使用 Anthropic的Claude系列前沿模型以及 Claude Science加速新药发现与开发。双方计划首先在诺和诺德研发体系内测试 Claude Science，寻找 AI 能够产生最大价值的科学问题和研发工作流；同时，诺和诺德还会使用Anthropic的模型加强内部AI-driven software development字节跳动旗下AI制药业务主体“新生实验室（Anew Labs）”完成拆分后的首轮外部融资。本轮融资规模约2.9亿美元，投后估值达到15亿美元。新生实验室并不是一家单纯向药企提供算法服务的AI技术公司。公司已同时布局AI底层模型、药物研发平台和自主药物管线，更接近一家以AI为底层技术体系的BiotechAIDD利好集中爆发，我们认为后续会有更多好消息，未来已来，推荐标的：金斯瑞、百普赛斯、百奥赛图、义翘神州等⚡风险提示：项目推进不及预期
23:06:43【国际油价迅速走低 美油布油均跌超3%】国际油价迅速走低，WTI原油期货价格跌3.54%，报97.181美元/桶；布伦特原油期货价格跌3.17%，报105.302美元/桶。
🥇天风通信 | 光大涨：#产业追光火爆、坚定向光而行
1、#光模块： 海外市场，27年800G翻倍以上增长，1.6T数倍增长，#28年2.4T有望爆发释放2000万只需求。#国内800g明年预计快速放量到4-5千万只。NPO产品和产业链加速显著，等待良率和稳定性成熟后放量。
#大光： 订单确定，随着1.6T放量和补齐物料短板，H2业绩加速释放明确。#坚定推荐：旭创、新易盛、东山、天孚
#小光：Oracle、AMD、设备商和Neocloud阵营的光互联需求开始放量释放，重点关注增量客户订单突破：#剑桥、华懋、联特、世嘉
#国内领军：光迅、华工、纳真、海光芯正。
2、#OCS： 明后年有望保持CAGR增速200%，旭创/新易盛/光迅/光库/德科立/英唐智控等推出OCS整机，#设备和光学部件（准直器、环形器、光学材料等）受益：天孚、罗博特科、联讯、矩光、腾景、德科立、福晶。
3、#电芯片： Dsp紧缺，供货周期50周，高速tia和driver供货周期也延长到7个月，#重点关注未来国产替代加速：优迅股份、金字火腿、卓胜微
4、#光芯片：70和100cw依旧受限产能释放紧缺，200-400mw和高速eml产品加速推出。#重点：源杰、东山、永鼎、长光、仕佳、纳真
5、#无源： MPO、MMC、Fau和透镜、光纤在高密度、高通道、高集成等光互联新产品/新场景量价提升趋势显著。#重点：光纤（长飞亨通中天烽火永鼎通鼎长盈通)、天孚、蘅东光、博创、光库、仕佳、太辰光。
6、#薄膜铌酸锂： 带宽升级需求加速推动产业化进展，#关注：天通、安孚、共达电声等。
7、#散热：中石科技、国机精工、四方达、沃尔德、中瓷电子。
☎天风通信：王奕红/康志毅/余芳沁/唐海清/袁昊/张建宇/曾庆亮/陈汇丰/王振铭
[玫瑰]#您的认可和支持是我们持续做好研究前行的动力🥇
[红包]推荐PCB板块，首推#生益科技，其次景旺+广合【中信电子桑轶】
🌟业绩环比提速：AI PCB Q3，Rubin/Trainium 3拉货，Q4 TPUv8拉货，良率和产能提升；传统涨价20%
🌟中长期确定性提升：1）Ru系列PCB方案清晰，ASP提升，M9/超高多层渗透提升，正交背板可能超预期；2）谷哥 AWS持续上修，订单排到2年后
🌟CCL涨价延续且PCB顺价通畅，核心物料缺货，海外供应限制，国产持续超预期放量
🌟载板化趋势加速：2027年mSAP PCB需求有望激增
❗️【天风电新】中瓷电子调研更新：看好陶瓷基板高景气度趋势-0916
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⭐从量上看，中瓷当前积极进行第四轮扩产，陶瓷基板年初3kw/月，年末翻两倍预计达到8-9kw/月；陶瓷管壳+钨铜基板年初产值11e，年度预计翻倍到20+e。
✅陶瓷基板：从扩产节奏上看，预计今年陶瓷基板产能5+e片，按照80%良率对应，4+e片出货，按照26年出货1e只光模块，硅光/EML为40%/60%，对应市占率50%+。
✅陶瓷管壳：预计今年陶瓷管壳14-15e产能，满产满销，按照26年DCI出货量4kw，单管壳80元对应50%+市占率。
核心竞争对手京瓷对日减产趋势明确，公司明年有望继续扩产提升市场空间。假设陶瓷基板+管壳继续扩产50%，则27年陶瓷基板有望出货翻倍10e片，对应近30e营收，陶瓷管壳近25e营收，合计55e营收。
⭐从盈利能力上看，售价端，公司保持以市占率为首要目标的方案，800G到1.6T光模块对应陶瓷基板单价增加不明显，未来产品有望在3.2T方案中价值量提升。
成本端，公司具备白板烧结能力，可以使用低导热率原粉烧结高导热率陶瓷白板，因此不同代际成本增加不多。
降本增效下，预计公司毛利率呈现逐季度提升趋势，预计27年毛利率以现在为基础增加3%，陶瓷业务净利率有望提升到21%对应明年利润11e利润。
⭐从新技术角度看，公司积极研发3.2T光模块配套陶瓷基板、玻璃基板，服务器领域，当前积极配合客户研发验证高密基板PCB内嵌方案。
⭐投资建议：我们预计中瓷26/27年利润10/17e元，对应27年36X，未来推演来看，中瓷有望成为光模块陶瓷基板行业龙头企业，全球份额超过50%，龙头趋势效应增加下，公司毛利率预计持续提升，建议重点关注———————————欢迎交流：孙潇雅/赵子淇
理想i9快评
表面看：i9 比问界 M9 纯电便宜 10 万、比 ES8 便宜约 13 万，但也有 5225mm 车长、3168mm 轴距原本管理层说是40w级别独特产品，现在给到的是37w起售价，#MSRP还是有些超预期的但如果5个选装包随便选2个，#的确还是40w±，有吸引力，但没MSRP那么强，#37w是引流价格
配置：全系标配四把全尺寸零重力座椅、二排 180° 旋转、线控转向+后轮转向、四激光雷达、800V 5C 超充
定价：向上隔开 MEGA 和 L9 Ultra（45.98 万），向下与 i8（30.98 万起）形成阶梯，#把33–46万之间原本的空档填上，完善产品矩阵
竞争策略：抢在竞品降价前锁定订单池的打法，本周内即开启交付、10 月底切换到自研电池版本节奏上，#说明理想不想给市场留下观望窗口
[红包]基本面获得支撑，#观察盈利爬坡能力了
⭐⭐【国金金属|黑色】钢厂减产，基本面底部确认260916
🎁事件：中钢协发布控产降库存倡议，45钢厂共同发起响应
🎁#强原料+高库存下、受迫性减产回收利润。焦煤价格高企，焦炭库存下行+连续提报，钢厂在Q4焦煤价格和供应担忧下补库，而终端疲弱需求，由此形成高铁水+高库存格局，同时导致难以顺价，盈利面骤跌至8%。Q4若无重大逆周期政策，本轮补库对季节性需求形成透支，当下的倡议将遏制基本面继续恶化的趋势，而企业Q3和Q4报表业绩压力仍在。
🎁#铁水减产将压制原料多头情绪、但焦煤行情关键仍在隐性库存。
522以来精煤缺口持续在500万吨/月，而显性库存去化缓慢，主要因为焦炭和矿山隐性库存缓冲，我们估计隐性库存累计已去约2000万吨。若隐库耗尽显库加速去化，而安监持续下矿山开工仍低，焦煤将通过涨价引发供求负反馈进行再平衡。
供给侧蒙古和国内分别受限于运输和政策瓶颈填补乏力，俄罗斯澳洲在价格上涨通道以50万吨100元的速度填补缺口。
需求侧钢厂顺价退出博弈，焦煤和终端短兵相接，而其在终端成本占比稀释后实际较小，23年焦煤涨价1400元的累计需求负反馈在70万吨/月，需求负反馈无法填补巨大缺口。
🎁#长期格局好转关键仍在供给政策、底部龙头配置价值凸显。行业基本面见底确认，报表盈利仍有压力，长期反转依赖反内卷框架下企业分级管理的继续推进及其和产能置换的配合。建议关注利润垫厚，现金流好的底部龙头资产：#南钢股份、中信特钢、宝钢股份，底部3-5%股息率具备长期向上期权，红利属性完全可以媲美弱周期行业6-7%的高股息资产。#商品配置盯焦煤显性库存和矿山开工拐点短多长空、向上动能焦煤＞钢材＞铁矿
❗【天风电新】瑞丰高材：收购觅拓68%股权切入高端树脂赛道0916
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⭐树脂公司今日公告拟以约5亿资金受让+增资取得【安徽觅拓新材料】68%股权。
觅拓成立于18年，主营电子级环氧树脂、低介电树脂（双马、PPO、碳氢），感光材料（光敏剂）。其中，【低介电树脂26Q3开始陆续通过下游客户验证】（具体情况欢迎私信）。
觅拓财务数据和未来业绩考核如下：1、财务数据：25/26H1收入0.41、0.27亿元，净利润-0.6、-0.25亿元，主要系高端产能投产初期未放量所致。
2、业绩考核：27/28/29年扣非净利润-800、3000、7500万元。
⭐主业公司主营PVC助剂和工程塑料助剂，PVC年产销约为20万吨，毛利率相对稳定在20%左右，工程塑料助剂处于放量中，目前年产能1万吨，新建6万吨产能，其中一期2万吨预计27Q1释放2万吨，毛利率一般在25-35%。
6万吨工程塑料助剂产能包括1万吨（27Q1投5000吨）的CSR产品。CSR是高速覆铜板通胀型助剂，从PPO树脂体系切换至碳氢体系，CDR用量有望提升3-5倍，主要用于解决碳氢较脆问题。
高端CSR市场长期被日本钟渊化学（市占率超90%）垄断，目前价格在10W元/吨+，净利率40%+，公司是稀缺布局此方向公司，且深度卡位国内龙头CCL，叠加此次收购树脂公司，有望形成协同效应。
#投资建议：预计公司27年主业利润约1.5亿元（不考虑觅拓），给20X，值30亿。新增业务CSR、树脂（PPO、碳氢）一旦开始放量，利润弹性大，当前位置建议重点关注。———————————欢迎交流：孙潇雅/张童童
✈#重视CPU 重大增量 陈立武：英特尔CPU仅能满足客户50%需求【中国长城 综艺股份 禾盛新材 龙芯中科 海光信息】
[转圈]1.#英特尔（Intel）CEO陈立武近日表示，全球先进芯片制造过度集中于单一晶圆代工厂商存在风险，产业需要推动更多供应商参与先进制程和先进封装竞争。与此同时，随着AI推理需求快速增长，英特尔CPU供应目前仍十分紧张，只能满足约一半客户需求。
[转圈]2.#陈立武在Splunk .conf26大会上表示，晶圆代工不仅需要先进制程，还必须在良率、缺陷率、生产周期和稳定性等方面持续改善，同时具备足够的IP、EDA支持以及先进封装能力。他特别强调，未来芯片产业将越来越向系统级整合和先进封装发展，“95%依赖一家企业，尤其是一家位于中国台湾的企业，是非常有风险的”。
[转圈]3.#目前台积电在全球晶圆代工市场保持明显领先。陈立武表示，英特尔希望通过先进制程和封装能力争取更多外部客户。英特尔目前正推进14A工艺，同时强化先进封装布局。今年6月，公司还聘请SK海力士前CEO李锡熙负责晶圆代工部门先进封装及后段技术研发与制造。
[转圈]4.#先进封装方面，陈立武重点介绍了英特尔EMIB（嵌入式多芯片互连桥）技术。EMIB通过硅桥连接多个芯粒，使不同芯片协同工作。英特尔正将其作为与台积电CoWoS竞争的重要技术路线之一。
[转圈]5.#此外，陈立武表示，当前CPU需求非常强劲，“我们只能满足50%的客户需求”。随着AI应用从训练进一步向推理扩展，大量AI智能体需要CPU负责GPU调度、应用管理及系统协调，预计CPU需求仍将保持高位。陈立武称，不少企业CEO已直接联系英特尔寻求更多CPU供应，但公司目前产能仍无法完全满足需求。
＃华为全联接大会2026 【国海计算机】
＃9月17日 10:00 华为副董事长、轮值董事长 汪涛将发表主题演讲《智启新未来，打造智能世界的硅基黑土地》。
＃新一代昇腾超节点即将正式上市，会上展示Atlas 950 SuperPoD液冷超节点真机、Atlas 850E风冷超节点真机及昇腾超节点系统软件。＃昇腾超节点已实现规模化商用部署。
💫【瑞丰高材】解读—从CSR到树脂产业链，技术升级与量价齐升共舞，0916晚更新part1
#今年3月我们全市场首推添加剂，凌玮科技（硅微粉）+瑞丰高材（CSR环氧助剂），现阶段瑞丰高材发生积极变化，先说结论：#瑞丰高材=今年3月的凌玮科技
🐟1️⃣#布局PPO+碳氢，1）拟4.99亿元取得觅拓新材68.07%股权，2）#产能：今年碳氢150t/ppo400t，明年扩至1500t，#合理估值我们认为在100～150e； 3）#客户导入： 近期觅拓获得台耀M7-8订单；•松下已经通过验证；•生益原来主要是环氧，现在ppo和碳氢有一款进入，主要客户是生益m8s；•台光验证目前在中后期；
🐟2️⃣#CSR升级逻辑之3大点：#价值量升级： 适配M9体系的特种增韧剂单价是普通环氧增韧剂的3-5倍；#用量层面升级： 为平衡高填充硅微粉的脆性，增韧剂添加量从传统1%-2%，高端配方甚至达8%；
🐟3️⃣#替代海外 空间测算：#替代日本钟渊、美国陶氏、法国阿科玛，目前公司PVC产能20wt，工程塑料助剂1wt，在建6wt（1wt环氧），一期26年完成2wt（5000t环氧助剂）；
📈空间：PVC 20wt预计18.19e收入，1.2e利润；工程塑料助剂（不含CSR）预计收入5e，利润7000w；CSR预计3.5e收入（#国内可替代的空间在11e左右，1/3份额），利润1.1e；合计3e利润，值100e，考虑觅拓68%股权，整体看200e。
具体主业情况请看我们今年311段子更新[呲牙][抱拳][抱拳]
高澜股份董事长交流要点：海外深度绑定维谛，明年有望新增40亿液冷订单
1️⃣#海外液冷实现重大突破：北美维谛唯一供应商，配套做二次侧管网。8月已开始批量交付，目前每个月出货2000-3000万元（供不应求），预计今年底产能扩充至1亿/月。同步在广州、泰国建厂，#明年产能规划3亿元/月。毛利率预计40%，净利率15%-20%。
2️⃣#在手订单：6月底在手订单16亿（同比去年翻倍），当前在手订单20亿。数据中心液冷客户覆盖字节、BAT、HW、colo商等，字节主力供应商。
3️⃣#未来订单预期：今年公司预计实现收入15-16亿，同比增速50%+。明年数据中心订单预计在40-50亿区间，特高压预计15亿以上。
4️⃣#公司核心竞争力：在特高压液冷行业占70%以上份额，积累了高可靠性焊接工艺及全球交付运维能力。且高澜是国内稀缺的系统集成商，自研接头、manifold、二次侧管路、冷水机等，#后续有望在北美CSP实现突破。高赔率标的，维持重点推荐 [玫瑰] 具体细节欢迎联系，MJ
20260916盘后消息汇总
AI1.光无源器件：二季度所有无源光器件公司业绩爆发，当前对Q3和明年指引很高2.树脂:M8→M9树脂价值量+50%。每一级单价翻倍以上，量价齐升3.消息称苹果正在研发使用自研芯片的企业级服务器 已与英伟达洽谈采用网络技术
【科翔股份】股价近历史新高！发股权激励草案，2026年业绩大幅超预期！[福][福][福]公司公告拟推2026年限制性股票激励计划，拟授予股票789万股，约占总股本的1.81%。激励对象总人数为206人，授予价格为每股55.60元。业绩考核目标：2026年净利润不低于2.5 亿；2026-2027 年累计净利润不低于8亿元；2026-2028 年累计净利润不低于15亿元。公司2026年考核业绩远超我们之前的盈利预测。公司上半年归母净利润为亏损0.66亿元，也就是下半年净利润有望超3.16亿元，业绩将拐点向上！公司陶瓷PCB有望应用于AI服务器，稀缺性强，持续力推！[福][福][福]参考资料：我们【科翔股份】深度报告：陶瓷混压PCB先行者，卡位北美客户格局优-2026年7月26日（报告发出后，公司股价上涨84%）
【苹果AI服务器事件点评：自研ASIC+英伟达网络，AI服务器产业链再迎新变量】事件：据The Information报道，苹果正考虑重返服务器市场，并已与英伟达就网络技术展开洽谈，相关AI服务器预计于2029年前后推出，主要面向人工智能推理场景。我们认为，这一事件的核心并非苹果单纯“做服务器”，而是再次验证全球云厂商正在加速走向“自研ASIC+高速网络+定制服务器”的AI基础设施路线。若苹果最终采用自研推理芯片并接入NVIDIA Networking体系，产业链增量有望从整机进一步向交换网络、高速PCB及光互联扩散。产业链首先关注#工业富联，作为全球AI服务器核心制造平台，具备服务器整机及高速网络制造能力；其次关注#沪电股份、#胜宏科技，高速多层PCB直接受益于AI交换机、NIC及ASIC服务器升级；高速互联环节关注#中际旭创、#新易盛、#天孚通信、#剑桥科技，AI推理集群扩容将持续拉动800G/1.6T光互联需求。此外，#中电港具备NVIDIA代理及服务器相关业务属性，后续重点跟踪苹果服务器架构、NVIDIA具体网络方案及供应链定点进展。
21:02:38据The Information报道，苹果公司（ AAPL .O）正考虑重返服务器市场，并已与英伟达（ NVDA .O）就使用英伟达的网络技术展开洽谈。苹果计划推出的服务器将专注于人工智能推理，预计将于2029年上市。
【长江建材】电子布股价修复较慢，被低估了吗？关于升级：方向明确——27年仍是M9元年，26H2是M8放量期。Rubin出货在即、LPU+Google v8有望年底出货，共同奠定26H2 M8 的放量主线，对应电子布为二代布，我们测算25-27年二代布需求为700、4300、17000万米，#近期国际复材、中材科技二代布出货均环比改善，分别70+、30+万米/月，预计二者2027年业绩均为70亿元左右，目标市值1400-2000亿元，【中材科技】成长性被显著低估，【国际复材】为二代布标签标的。
关于价格：缺口明确——提价逻辑不变，市场信心何时修复？
#一是供给担忧减弱，我们强调行业供给缺口至少持续到2027年底，不仅无新增电子纱产能（2027年无，2028年仅中国巨石5万吨），同时受制于织布机、后处理机等设备约束，最新电子布龙头测试国产织布机的反馈有两类：不能织电子布、能织但当前良率无经济性。
#二是估值足够便宜，以时点10元/米不含税价格算，中国巨石27年业绩为150亿元；以15元/米不含税价格算，中国巨石27年业绩为200亿元，对应PE仅8倍，继续推荐。
18:08 ★★【SK海力士：目前尚未确认有关与英特尔就美国存储芯片生产进行谈判的报道所涉及的任何计划】据SK海力士官网消息，SK海力士表示，目前尚未确认有关SK海力士与英特尔就美国存储芯片生产进行谈判的报道所涉及的任何计划。正在探索多种选项以增强全球竞争力，但尚未确定具体计划或安排。（第一财经）
【天风新材料-派点多支持】凌玮科技大涨点评：持续看好超预期弹性
#今日收盘公司再次大涨17%，对应市值140亿。
#怎么看硅微粉格局：生益科技-凌玮+联瑞；斗山-三时纪；台光-锦艺（仅具备后端工艺）公司定位：#强烈推荐-凌玮科技（市值低，弹性更大，超预期：生益份额+台光）；联瑞新材（和生益强绑定，同时low a球硅在海外HBM大厂出货）；
#盈利预期：我们预测高频高速CCL用化学球硅预计2027-2028年需求分别为2.68、6.58万吨，PTFE方案下需求更多。假设生益份额中联瑞60%，凌玮30%（存超预期可能），30倍pe，价格40万/吨，#28年对应850、443亿市值，#分别具有97%、272%空间。同时，#我们认为海外ccl场新增订单有望被国内产伤承接，联瑞在斗山和松下有送货；凌玮存在台光链预期，看好超预期弹性。
欢迎交流~#有PPT和测算底稿
☎️欢迎联系：鲍荣富/王丹/于那/周丹丹/上官京杰/林晓龙/曾子峻
我们在近期组织了公司更新交流，作为全市场首家提出织布机国产化趋势的卖方团队（我们3月初即组织日发纺调研、发布织布机数据库）；提示一下国产设备的突破正在扩散、加速！
北自科技特点为：
1、下游高速暴露在化纤 玻纤行业。北自间接隶属于机科总院，主营智能物流系统集成。公司下游以化纤（30%）、玻纤（10%-20%）、食品饮料（20%）为主，化纤业内市占率超80%、玻纤50%-80%。
2、传统业务行业格局缓慢出清。物流集成行业整体分散，2024年后中小集成商承压、头部份额抬升，但价格战压制毛利率。2026H1公司主营毛利率同比下降4ppt，努力2027年主营盈利修复。
3、2026年重要战略延伸—织布机。公司进入客户现场验证阶段，对标丰田810，运行速度目标对标机型80%，可生产7628标布；（1080/1030迭代中）。丰田织布机2026Q2已私有化退市，利好国产日发、北自等进入黄金替代期（窗口约2-3年）
4、远期规划：织布机难点在机架稳定性、电气控制与算法、下游客户验证意愿等。公司规划成熟月产300台，满产后年化利润近3亿元（纯新增）。
摩根大通对明天凌晨2点美联储决定做了推演，5种结果+美股反应，大白话总结一下：
1. 不加息（鸽）：通胀有反弹风险，市场担心物价压不住。标普跌1.25%~1.75%
2. 加息25基点，不多聊未来政策（中性，轻微小鹰）：符合市场预期，利空落地。标普涨0.25%~0.75%
3. 加息25基点，取消明年降息计划（小鹰）：市场认可控通胀决心，觉得加息可控。标普涨0.50%~1%
4. 加息25基点，市场解读Warsh讲话长期需要更高利率（较强小鹰）：担心后续还要继续加息。标普跌0.25%~1%
5. 加息25基点，明确表态利率还要大抬升（大鹰）：新一轮持续加息周期，牛市危险。标普跌1%~2%
14:42 ★★【豆包AI手机来了！优先支持字节系产品调用】9月16日，搭载豆包AI手机助手的努比亚NaviX Ultra正式发售，该手机依托新推出的屏幕自动化操作声明协议（SAEP）30天规则公示机制。第一财经记者体验发现，现阶段用语音操作Agent，优先覆盖字节跳动旗下产品，可调用字节全系列产品，也可使用曹操出行等少量第三方应用。记者给豆包AI手机下达“帮我点一杯咖啡”命令后，淘宝闪购、京东等外部电商APP暂不支持相关操作，豆包建议通过抖音服务进行下单。（第一财经）
14:39:58【胡明华：界面财联社要深化体制机制创新 激发二次创业活力】上海报业集团党委书记、社长胡明华在界面财联社十二周年创新成果发布会上表示，界面财联社是上报集团进一步深化主流媒体系统性变革和服务上海经济社会发展的头部平台。要进一步坚守主流舆论阵地，强化垂类领先地位，深化体制机制创新，激发二次创业活力。胡明华表示，打造新型国际财经媒体集团是当前重大改革任务，希望界面财联社把企业自身发展融入全市文化国企改革大局，稳扎稳打统筹好日常业务运营与重大改革推进。
mSAP超预期核心催化：1.6T光模块批量上量叠加CoWoP先进封装落地，mSAP从可选工艺转为算力硬件刚需，载体铜箔供给偏紧，国产导入加速，带来超预期的业绩弹性与估值重估空间。[红包]核心标的首选#超声电子，同步关注鹏鼎控股、宏景科技、景旺电子、红板科技、宝鼎科技。
近期，超快激光设备企业有积极变化：
1、msap明年需求上修，总量近千台。对英诺、德龙弹性大
2、tgv量产订单临门一脚，近日台积电产业链将赴大陆沟通后续订单落地事宜。帝尔激光是核心标的
从光伏到pcb、半导体、玻璃基板，对加工工艺精度、可控性要求越来越高。
超快激光的需求指数级提升，是新技术，更是量价齐升的设备
重点推荐：帝尔、英诺、大族、德龙、联赢、海目星等相关标的
沃尔德调研0916：
一、纯金刚石散热方案：1、纯金刚石片/薄膜：👉方案：chip to wafer比wafer to wafer（大尺寸热沉本身翘曲、键合目前还有些问题，体积越大、应力越大，越容易破损）快一点。不一定需要非常大尺寸的片，比如4寸其实也可以。海外精益求精（热导率、翘曲、平面粗糙度），技术路线不收敛，小尺寸单晶、多晶都在走。👉产业进度：从目前意向来看，#国内落地要比海外快一些。
👉产品形式：给国内客户供给成品较多、部分还会做到加金属化处理层级。海外想把加工供需移到周边，所以主要提供毛坯片。厚度做0.5-1这个范围还好，越薄越不好做。
👉产能：规划的65万片产能（包含单晶小片、多晶3寸以上）。目前Cvd设备还好，不算大瓶颈，国产为主，针对目前订单还够，但之后还需要扩产，需求较好。目前生长良率、加工良率比较关键。
👉担心的热膨胀系数匹配问题：SI的热膨胀在2.6，和芯片类似，多晶金刚石热膨胀大一些，单晶小一些，SIC是4，金刚石和SI的键合好一点，一般是Si底片。
👉钻针：最近1-2个月的验证，在M8的正常测试中，可以打4万孔-5万孔，暂未发现断针，PCD钻针目前看下来趋势还是很好。
👉和石墨不冲突：金刚石热点-热面，石墨可以做z轴散热，可以同时放在tim1位置。
#近期金刚石板块趋势认知度逐步加强，尤其国内对于金刚石+铜复合冷板、部分超节点用纯金刚石方案进度持续加速，海外nv、台积电的使用意愿很强，金刚石放量在即，持续看好❗️～我们从4月开始进行产业调研、电话会交流等，欢迎咨询产业及各家公司进展～
⚡️HYJSJ WYY
Rubin 服务器拉货启动，液冷行情重心切换至 Manifold（内部分水器）等高弹性二次侧零部件🌟Rubin 全液冷 AI 服务器进入拉货周期，市场炒作从 CDU、冷板大件，转向二次侧液冷零部件 Inner Manifold、波纹管等，交易逻辑聚焦订单落地、出货斜率。Manifold 是液冷分配核心部件，单机价值量显著抬升，成为本轮液冷新的预期差赛道。🌟强瑞技术：Rubin 服务器 Manifold 核心供货标的，供应 Inner Manifold 内部分水器、波纹管模组、Stiffener 精密结构件，同步参与 Rubin Ultra 下一代产品研发验证。内部分水器出货由 100 块 / 天上调至 800 块 / 天，订单爬坡超预期，公司定增扩产液冷部件产能，匹配 Rubin 持续放量，Manifold 赛道市场认知不足，预期差突出。🌟溯联股份：子公司溯联智控布局算力液冷，产品矩阵包含 Manifold 分集水器、UQD 快速接头、液冷管路、液冷板，支持塑料 + 不锈钢两种 Manifold 方案，适配 OCP 开放计算标准。惠州液冷工厂已投产，承接头部服务器客户新品开发，Manifold 等液冷组件实现小批量交付。原有汽车热管理注塑产能可快速切换生产液冷 Manifold，拟收购华汇实业完善液冷全链条，有望深度受益 Rubin 放量带来的分水器采购需求。风险：液冷业务营收占比偏低，客户验证不及预期、订单落地推迟、行业价格竞争。
＃濮阳惠成:环氧树脂增韧剂(CSR)成M9树脂添加剂全新增量方向，为覆铜板CCL树脂层核心改性组分，核心作用是解决环氧固化物脆性，价值量为普通的3-5倍。
🔥【光刻胶】日系三巨头集体涨价，#高端光刻胶国产替代再迎催化
据今日媒体报道，JSR、东京应化、信越化学拟自10月1日起整体提价约15%，其中ArF长协涨16%—22%，HBM专用浸没式ArF最高涨24%，KrF部分品种涨幅也达到18%—20%。今天A股光刻机、电子化学品已经率先异动，资金开始交易“涨价+日本替代”。
这条线里，#彤程新材：2026H1半导体光刻胶及配套试剂收入2.86亿元，同比近+50%，ArF及BARC增长接近300%，已有3款浸没式ArF稳定量产，KrF在售超60款。
#南大光电卡高端ArF，目前已有6款ArF通过客户验证，2025年光刻胶销售突破2000万元，属于高端国产替代核心弹性。
#容大感光的G/I线已经批量供货，KrF正在配方开发和内部验证；#国风新材目前更多还是研发预期。
这轮重点不是普通涨价，而是日本高端光刻胶继续提价后，国内晶圆厂加速验证国产材料。价格越涨、供应链越不稳定，国产替代的窗口就越大。
[红包]科技观点更新：全面反攻开启！
🚀# 【东山精密索尔斯】调研更新：海外客户全面突破，物料保障优势凸显，2027年收入有望破千亿，利润率对标行业龙头
🚀景旺电子：高端拿下NV大份额，中低端绝境反转，全线品种反击！
🚀生益科技：Rubin放量拉动高端产品提速，督促上游大幅扩产，M8及以上产品加速放量。
🚀大族数控：PCB全产业链高景气，扩产仍在加速推进，超快激光赢得众多客户信赖，百亿大单品放量在即！
🚀大族激光：科技平台型企业，踩在AI PCB/苹果二十周年创新等多个风口上，全线业绩大爆发！
【华源前瞻科技团队】成熟制程产业链景气再获验证，重点看好#【富满微 明微电子】，持续关注成熟制程价值重估主线！—0916 [红包]事件：气派科技预计26Q3实现收入3.3亿元（Yoy+61.26%），扣除股权激励费用后，归母净利润2150万元（去年同期亏损1800万元），扣非归母净利润1770万元（去年同期亏损2230万元），同比实现扭亏。单季度归母净利率约6.5%，这份预告的核心价值，不是气派科技本身，而是作为产业链佐证，验证成熟制程整条链条景气上行！ [太阳]这份预告最重要的信号：公司明确提到【AI等新兴行业发展，半导体行业周期逐步复苏，封测需求不断增加】，同时【产能快速释放、产能利用率提高、单位制造成本明显降低】。👉 产业链逻辑：成熟制程需求回暖 → 封测稼动率抬升，这是上游设计端订单饱满、出货上行的下游印证。扣非同步扭亏，说明本轮复苏是真实经营改善，不是一次性收益，成熟制程涨价、缺货的产业趋势正在沿产业链逐级兑现！ [玫瑰]#核心推荐标的：富满微、明微电子（主线首选）我们持续跟踪【成熟制程价值重估】主线，核心抓手就在设计端：✅ 富满微：重点跟踪晶圆资源保障 + 出货增长 + 涨价传导；✅ 明微电子：重点跟踪价格中枢抬升带来的利润率弹性。二季度只是涨价兑现的起点，三季度将是检验设计端最新出货与价格弹性的关键窗口，业绩弹性空间更大。气派科技作为封测端景气验证标的，仅作产业链跟踪观察，非本主线核心推荐。 [太阳]延伸关注：中芯国际 / 华虹 / 燕东微 / 新洁能 / 华润微，封测端跟踪气派科技产能利用率改善持续性。
[庆祝]即将进入财报季，【成熟制程价值重估】链条基本面扎实，过去两三个月“涨价、缺货”产业现象频发；同时受市场风偏影响，板块近期并未充分表现，市场预期偏低，是财报季优选方向。
气派科技三季报业绩预告，从下游封测端侧面印证产业链景气，随着财报季推进，成熟制程设计端#（富满微、明微电子）有望迎来基本面超预期兑现。
合锻智能新增近20台设备订单，重视二线pcb盈利爆发带来的扩产机会，作为唯一pcb压机设备上市公司，直接受益高端ptfe工艺+普通pcb扩产，在手订单已过数亿，一线至三线非上市客户均已快速突破，正处于小批至排产的关键阶段
领导好，全球AI产业叙事近期正在悄然变化：
1、RSI使得迭代加速才刚刚显现，A STRA 还只是RL的辅助，GPT6 SOL及后续O/A的模型值得期待。
2、 ASTR A体现了computer use，第一个有意思的消费级agent平台Muse（meta生态）开始出现（曾经以为会是腾讯），我们从去年Q2一直提的自定义AI（自己组织数据，对接接口，设计应用）更加清晰。千人千面的应用会让大家没有类似于移动互联网的爆款感，认为没有下一个应用，但Token、全产业收入会持续爆发。
3、北美认为金融、法律、咨询等行业会在一年内进入到类似Coding的数据、产业循环，应用软件公司的收入增速抬头也是证明。宏观的博弈也到了比较深水区，上次油价高峰也是3月底，这里尽量回归产业、更加乐观。
算力：PCB、光、电都是无惧资本开支增速变化的机会，大模型也有很多变化。
【HYWJ】-胜蓝股份更新及继续推荐
胜蓝是国内唯一获得莫仕 Molex-Inception 224G背板连接器永久授权的厂商，该产品可平滑升级至448G，也可降维到112G，当前背板连接器市场基本被莫仕、泰科、安费诺垄断。
份额和在手订单：阿里超节点仅采用莫仕方案，胜蓝与莫仕份额为四六分（胜蓝占40%，莫仕占60%）。胜蓝已获得阿里600余柜的初始订单，后续的订单按照阿里放量节奏推进。
价值量：112G单机柜价值量为67万元，良率50%情况下毛利率40-50%；224G单机柜价值量预期100万。
#市值判断：预期明年阿里出货量超1万-1.5万台，预期27年可贡献6亿-10亿利润左右。字节预期国庆后方案落地，明年预计出货1.5W及以上，CX2方案胜蓝已经敲定，单机柜价值量30W左右，胜蓝先看400亿市值，若背板连接器中标，市值继续上修。
🔥【开源电子】量检测设备公司调研更新，重点推荐飞测精测
近期我们调研了中科飞测与精测电子，两家公司无论是产品进展还是订单都超出了我们的预期，量检测设备是当前国产化率最低的环节之一，且今年恰逢产品突破后实现大规模放量，我们认为量检测赛道是当前半导体设备确定性最高，弹性最大的环节，重点推荐白马飞测与黑马精测。
#中科飞测：量检测设备平台型布局、几乎所有布局产品已获重复订单公司整体产品进展超出我们预期，目前明场已经在两家存储厂商拿到重复订单，先进逻辑明场已经预计年内重复，CDSEM已经送测，高深宽比量测设备国内独家。
我们认为公司今明年订单有望实现连续翻倍。展望远期，公司有望做到国产份额的50%，若80%国产化率，公司远期有望做到300亿+收入，90亿+净利润，第一目标市值2000亿。
#精测电子：新签订单超预期、明场批量与cc商务关系改善在即公司在先进逻辑明场设备领先，当前已经出货2家先进逻辑厂商与数家成熟厂商，预计年内完成验证并拿到批量重复订单。此外武汉政府推动公司与cc的商务关系改善，公司有望在OCD、膜厚与电子束拿到批量订单。
公司今年新签订单超出预期，我们预计全年实现45亿新签订单，约为飞测的2/3。此外星辰技术预计远期估值将达到1000亿以上，当前公司持股占比30%，市值几乎没有反映。当前位置超跌，第一目标市值1000亿。
☎️陈蓉芳/向俊儒16628415682
☎ 智谱 ARR 中午电话会要点：
1）年底 ARR30亿美金，当前18亿，海外csp全覆盖2）Cowork ARR 10亿人民币，网安贡献比较大，景气3）300亿可租10万卡，推理毛利率80%，400+亿ARR可期。
还是原观点，确定性看铜箔，技术升级看树脂+添加剂
近期线下路演反复强调涨价链中树脂+添加剂仍有较大预期差，市场积极反馈，下半年依然是，核心原因是树脂、添加剂上半年未充分演绎涨价，市值预期里还有较大弹性，因此整体创新高的概率较大：#继续关注【凌玮科技、东材科技、圣泉集团、呈和科技、瑞丰高材（市值最小，预期差最大）】，其中凌玮、东材也是我们9月金股[呲牙]
【广发通信】如何看待今天光通信板块大涨多层次因素：1️⃣博弈今晚美联储议息会议。目前美股已经基本定价年内大概率两次加息，如果小概率今晚不加息或鸽派加息（表述倾向于年内一次），则美股科技股有望迎来反弹。今天A股科技股提前博弈这个预期2️⃣FCC风险进一步降低。从特朗普给黄仁勋的免提电话内容中，我们看到了AI的加速建设对于共和党的重要性。无论中期选举结果如何，我们认为共和党主动出台可能会拖累美国AI建设政策的概率非常小，所以市场前期担忧的FCC的风险是在大幅降低的。目前少部分对政策敏锐的投资者已经在定价这个事，中际旭创/新易盛政策风险减小，有望重回基本面驱动的股价上行周期3️⃣从光通信基本面来看，9-12月精彩纷呈。1）三季报光互连板块业绩持续兑现，特别是旭创/新易盛/天孚/源杰等大光超预期概率大；2）10月中旬在硅谷举办的OCP大会，CSP有望继续阐述未来AI硬件架构发展方向，利好ASIC和NPO叙事；3）11月初CSP新一轮季报，AI叙事有望进一步转积极；4）我们将于10月下旬表达我们对于2028年光互连需求指引的观点，有望大超市场预期，一扫市场对于政策、需求、竞争格局等方面的担忧从我们跟市场交流下来，短期投资者看重1️⃣，中长期投资者更看重2️⃣3️⃣[红包]基于以上，像我们上周日电话会表达的，我们继续看好光互连板块9-12月的走势，大光有望强势反弹，板块各领域机会较多。看好#源杰科技/中际旭创/新易盛/天孚通信/剑桥科技/长芯博创 等风险提示：产业发展不及预期[拳头]恳请继续支持广发通信团队
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