结行云科技（ 300209 ）凭借“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”的双主业战略，在AI算力赛道展现出强劲的增长势头。以下是针对您关注的五个核心维度的深度研报梳理：[淘股吧]

订单情况：规模庞大，行业进入“加价潮”
行云科技在手订单规模庞大且呈现高增长态势。截至2026年7月末，公司在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元。
订单加价扩量：2026年7月，公司三笔核心订单先后获得客户主动加价与扩量。其中，头部大模型客户订单金额涨幅超201%且算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%。
交付与确认模式：所有核心长单均采用“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化模式，无集中兑现风险，保障了业绩释放的平稳与可持续。

客户情况：深度绑定头部企业，验证TaaS商业模式
公司的算力服务客户资质优质，合作粘性强，涵盖了头部央企上市公司及一线大模型研发机构。
头部大模型客户（VB客户）：多方推测该客户为Kimi母公司月之暗面。双方不仅将合同金额大幅上调至30.53亿元，行云科技还在A股首单将“Token收入相关固定服务费”写入正式合同，标志着公司从传统的硬件租赁向TaaS（Token即服务）模式成功转型，与大模型客户深度绑定分享长期红利。
具身智能布局：公司还以产业投资方身份参与了清华系具身智能企业光象科技的融资，进一步延伸AI算力业务的应用边界。

交付效率：全链路闭环，具备万卡级交付能力
在高端GPU供给受限的行业背景下，行云科技展现出了稀缺的拿卡与规模化交付能力：
全链路自主可控：公司依托控股股东的全球供应链底盘，打通了海外采购、清关、国际物流等环节，并完成了“算力租赁+液冷配套+自研存储+算力系统集成”的全产业链闭环。
标准化与高效运维：公司建立了统一的算力项目实施规范，多项目可并行交付。同时提供7×24小时全域运维体系，针对重大订单设立独立项目专班，覆盖从机房勘测、设备上架到压力测试、上线验收的全流程，实现快速投产。

长单利益保障：三层递进兜底与双边弹性模式
为彻底锁定长期收入的确定性，公司构建了严密的保障机制：
三层递进兜底机制：
价格兜底：下游客户同意上调租金，将硬件涨价风险反向兜底，提前锁定项目收益。
规模兜底：客户在少量交付验证后直接翻倍锁量，锁定公司未来产能优先分配权。
信用兜底：订单配套高额违约金（部分达剩余租金的100%）、履约保证金及固定不波动服务费，即便下游业务波动，算力收入仍可稳定兑现。
双边弹性商业模式：下游端通过加价锁量锁定收入下限；上游端与国资供应商创新落地利润分成模式（续约期70%利润归属公司），并独享算力补贴冲抵成本，大幅降低产能利用率不足的风险。

核心技术优势：自研引擎提升Token产出效率
公司通过软硬件协同，构筑了同业难以复制的技术壁垒：
AlayaJet推理引擎：公司引入顶尖专家团队自研AlayaJet推理引擎。在同等硬件条件下，该引擎相比开源引擎可使推理吞吐量提升44%，首字输出延迟降低28%，这意味着同一台服务器每秒能生成的Token比竞品多出近一半，大幅降低了单位推理运营成本。
配套硬件技术：子公司自研企业级PCIe SSD（已获3亿元订单）及预制式液冷系统集成系统，有效解决了高密度算力集群的散热与存储瓶颈，为TaaS模式提供了坚实的底层技术支撑。

总结：行云科技凭借超154亿元的在手长单、头部客户的深度绑定、全链路的交付能力、严密的利益兜底机制以及自研推理引擎带来的成本优势，正加速从传统算力租赁向高附加值的“超级Token工厂”转型。
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