计划 大湖股份
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公司概况与主营业务
大湖股份原为传统淡水养殖企业，近年来持续向“健康医疗+健康产品”双主业转型。2025年主营业务收入构成为：水产品占47.73%，医疗服务占41.67%，白酒占8.75%。医疗服务板块主要由子公司东方华康运营，聚焦康复、护理、医养服务，旗下医疗机构分布在长三角地区（上海、无锡、常州、杭州等地）。

财务表现：扭亏为盈，利润体量仍小
2025年全年：营业收入9.20亿元，同比下降11.92%；归母净利润506.53万元，实现扭亏（上年亏损7695万元）；扣非净利润仍亏损958万元。利润扭亏但扣非仍亏，说明主业尚未真正盈利。经营活动现金流净额2.18亿元，同比增长223%，现金回笼能力改善显著。

2026年上半年（预告）：预计归母净利润1500-2000万元，上年同期亏损257万元；扣非净利润900-1300万元，上年同期亏损454万元。业绩改善主因康复医疗业务住院收治人次稳步攀升，叠加精细化成本管控有效降低成本。

核心看点：康复医疗是利润修复核心
康复护理业务是公司盈利修复的核心驱动力。2025年医疗服务收入约3.83亿元，东方华康实现净利润7065.31万元，同比增长52.08%。公司通过优化医院内部科室结构、调整管理团队、降低人工成本及加强费用控制，杭州两家医院同比减亏2398.51万元。

健康产品结构优化：水产加工品收入占比提升至31.31%，传统大水面淡水鱼销售占比已降至7.10%。小龙虾系列销售额1.92亿元，同比增长15%；冰冻椒盐脆脆虾上市1个月销售额561.52万元，预制化单品放量初步体现。

智能康复前瞻布局：公司收购嘉兴智康切入康复机器人、脑机接口及可穿戴外骨骼方向，医疗版上肢康复机器人已取得二类医疗器械注册证，但当前业务体量较小，商业化贡献仍需验证。

主要风险点
扣非净利润仍亏损：2025年扣非净利润-958万元，主业尚未实现真正盈利

传统业务持续承压：水产品收入同比下降18.6%，白酒收入同比下降22.75%

估值偏高：以2026年业绩预告均值计算，市盈率约77-95倍

无法分红：母公司合并报表未分配利润为负，不满足分红条件