三月底开始，我们强调算力租赁的底部机会，在四月份有了非常亮眼的表现！ [淘股吧]

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当前国产算力最核心的投资主线，不再只是简单的“自主可控”，而是有完整的闭环链条：

芯片设计— ASIC 定制/IP—晶圆制造—先进封装测试—服务器/超节点整机—交换芯片/交换机/光互联/铜连接—液冷/电源/AIDC—云与算力调度平台。

接下去的五月，依然看好国产算力的表现机会！具体的细分方向，再次跟大家免费梳理分享！！

一、国产算力供需缺口持续放大！

国产算力的大逻辑，本质上是需求爆发与供给重构同时发生。

需求端，AI从训练走向推理、从模型研发走向规模化应用，直接带来Token调用量、推理请求量、模型迭代频率和多模态负载的同步增长。2026年3月，中国日均Token调用量已突破140万亿，较2024年初的1000亿增长超1000倍；另有资料显示截至2026年3月15日，中国AI大模型周调用量达到4.69万亿Token，连续第二周超越美国。 这意味着行业的底层矛盾已不是“有没有模型”，而是“能否以足够低成本、足够高效率提供推理与训练算力”。

供给端，海外高端AI芯片供应不确定性仍在持续，出口限制与配额扰动强化了国内对自主算力体系的建设需求。与此同时，本土厂商在产品性能、系统优化、软件生态、先进制程配套与封装能力上持续进步，行业从“可用替代”进入“好用替代”的早期阶段。 因此，国产算力已经不是单纯的政策题材，而是逐步成为具备真实订单、真实收入、真实利润兑现能力的产业主线。

IDC口径显示，2025年中国智能算力规模预计为1037.3 EFLOPS，2028年达到2781.9 EFLOPS，2023-2028年复合增速为46.2%；另一组预测显示国内智能算力规模从2024年的725.3增长至2026年的1460.3、2027年的2019.9，增长趋势清晰。行业即便在高基数下仍保持较快扩张，虽然增速在远期可能边际回落，但绝对量扩张足以支撑设备、芯片、散热、网络等多个子环节同步增长。 换言之，国产算力投资并不是争夺一个存量替代盘，而是在“总盘子快速扩容+国产份额上升”的双升通道内运行。

二、芯片空间：GPU仍是主轴，ASIC是增量最强分支。

从细分结构看，GPU仍是AI芯片市场主导架构。弗若斯特沙利文预测中国AI计算加速芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元增至2029年的13367.92亿元，2025-2029年复合增速53.7%；其中GPU市场份额预计由2024年的69.9%提升至2029年的77.3%，规模达到10333.4亿元。 这意味着GPU的绝对空间仍然是最大的，ASIC更像是“增速型结构机会”。

ASIC方面，中国ASIC芯片市场规模已从2023年的375亿元增长至2024年的478.9亿元，2025年预计达到583亿元。

ASIC市场虽小于GPU，但正处于渗透率快速提升阶段。 对云厂商和模型厂商而言，训练阶段更依赖通用GPU，而推理阶段对成本、能效、模型适配要求更高，自研ASIC或定制ASIC的经济性与战略价值明显增强。 因此ASIC最核心的投资机会，并不一定只在芯片本体，还在为互联网大厂提供定制设计、IP与量产服务的“卖铲人”环节。

三、超节点与网络空间：2026后最具斜率的增量环节。

当前最重要的结构变化，是国产算力正从“单卡性能追赶”转向“系统级能力补齐”。由于国产卡与海外最顶级单卡性能仍有差距，产业链开始通过超节点（Scale-up）、高带宽互联、交换芯片、光铜连接等方式，从集群层面提升有效算力与Token产出效率。

2028年我国超节点架构市场规模有望达到3414亿元，2026-2028年CAGR高达194%；其中，2028年国内Scale-up交换芯片市场规模有望达到172亿元，2026-2028年CAGR 231%；超节点Switch Tray市场规模有望达到277亿元，2026-2028年CAGR 204%。

未来算力产业的一个核心变化：投资逻辑将从“买更多卡”转向“让每张卡更高效地产生可用算力”。 在推理时代，通信时延、带宽、节点内部协同、机柜级设计的重要性明显提升，超节点因此成为最能体现国产方案“系统工程能力”的方向。

国产超节点放量后，市场预期差最大的不是服务器，而是AI交换网络。理由如下：

其一，价值量提升。超节点中交换芯片与AI芯片的配比被假设为30%，明显高于传统集群。
其二，国产化率更高。研究判断Scale-up交换芯片国产化率将高于Scale-out交换芯片，2026/2027/2028年国产化率预计分别达到50%/65%/75%。
其三，产业格局更好。不同于GPU领域强者众多，国产高端交换芯片更具稀缺性，卡位价值更突出。

四、服务器/整机/AIDC：

虽然这些细分方向，整体偏总量贝塔，但最先体现Capex落地。

服务器、智算中心、AIDC的投资逻辑，本质上是承接大厂Capex与地方项目订单。当市场开始交易“阿里、字节、腾讯明年要花更多钱”，最先反应的往往不是芯片，而是机房、机柜、服务器整机、算力租赁与IDC基础设施。这一环节的特点是：胜率高、赔率中等。
如果行业总Capex上修，AIDC/服务器几乎一定受益；但由于竞争更充分、毛利率较低、技术壁垒相对芯片弱，因此估值弹性通常不如芯片和网络侧。 不过，若2026年进入超节点批量落地，服务器环节会出现结构升级——从卖标准8卡、16卡机型，转向卖机柜级、液冷化、软件管理附加值更高的超节点方案，盈利能力有提升空间。

五、液冷/电源/连接器

液冷/电源/连接器，是硬件通胀下的确定性扩容。

当算力基础设施进入高功率时代，散热与供电不再是配套问题，而是决定机柜是否能上量、是否能稳定运行的核心能力。液冷市场已展示出明显的高增长，单个GB200 NVL72机柜液冷系统价值量约7.3-8.3万美元，CDU、冷板、分液器、快接均有较高价值贡献。液冷的投资逻辑有别于芯片，它不依赖于哪家芯片完全胜出，而是依赖于行业功率密度持续提升。只要国产算力芯片放量、超节点渗透率提升，液冷需求就具备很强确定性。 因此液冷更适合作为组合中的“高确定性中游配套”配置方向。

综合来看，国产算力的投资逻辑可以概括为一句话：总量高增长确定，结构升级决定超额收益。

不是所有环节都同样值得重仓。

后续最重要的不是再证明行业有没有空间，而是持续验证：

谁最先拿到大厂订单！谁最先形成规模交付！

谁最先把系统做通！谁最先把利润做出来。