格力电器
-1.04%
事件：2025年公司实现营收1711 亿元(-10%)，归母净利润290 亿元（-10%),扣非归母净利润277 亿元（-8%)。26Q1 公司实现总营收431 亿元（同比＋3%)，归母净利润61亿元（同比＋3%)，整体业绩超出预期。25年公司拟分配每股3元现金分红，25年现金分红率57.8％相比24年提升5.7 个百分点。公司拟回购50-100亿元，其中不低于70％用于注销，不超过30％用于员工持股计划。
点评：收入分析﹣26Q1 增长趋势好于25Q4。
①整体收入。25Q4-26Q1 公司收入增速是﹣21%/+3%，收入＋△预收的增速是﹣21%/-15%,26Q1经营趋势好于25Q4,线上晶弘是较大的增量，线下国补重启后经销商更积极提货，央空也整体回稳。
②家用空调。25Q4-26Q1产业在线格力空调内销同比﹣25%/-7%，出口同比﹣16%/-17%，总销量同比﹣22%/-11%。同期奥维数据显示，26Q1格力系线上／线下销量同比﹣15%/-2%（行业是﹣37%/-9%)，线上优于行业主要系晶弘线上销量份额已升至5.4％以及竞争对手涨价幅度更大。③中央空调。产业在线数据1-2月中央空调行业内销金额同比+4％出现企稳迹象，预计公司经营趋势和行业基本吻合。
归母净利率稳定＋现金质量优异＋自有净现金超1800亿元。25Q4/26Q1毛销差同比+5.3/-0.6pcts，同期归母净利率yoy-1.4/-0.1pcts。25Q4 毛销差变动和净利率变动相反，主要系所得税率大幅上升、资产减值损失同比多增11亿元、其他收益同比减少13亿元。26Q1其他流动负债为609亿元，同环比稳定。
25Q4-26Q1 合同负债152/123亿元，Q1环比Q4 下降与历史多数时间趋势相反，推测是积极的返利政策推动经销商提货。25年经营净现金464亿元同比＋58%。
26Q1 自有现金已达1805亿元，净现金市值比超过80％盈利预测、估值与评级：估值历史底部，空调线上份额强力回升，线下渠道变革落地生效，维持 买入 评级，维持目标价54.10元，强烈推荐 买入 评级。
风险提示：宏观复苏不达预期，原材料价格大幅上涨，行业价格竞争超出预期。
﹣与好友一起分享精彩内容一