如果留意近来的芯片，可能会发现这样一个现象：一边是外围芯片在涨价，另一边是国产芯片有了被青睐的迹象。而就在这背景之下，一家连续多年亏损的企业却拿出了一份“营收涨12％，亏的钱少了近一半”的成绩单。

它就是，中国长城。

那么，这份减亏近半的成绩单，究竟释放了什么信号？

“财务数据。”

据公司财报显示，2026年一季度，营收32.20亿元，同比+12.67%；归母净利润-8362万元，同比减亏47.58%，亏损额较上年同期缩减超7580万元。

再看2025年全年。营收158.1亿元，同比+11.31%；归母净利润-5572万元，较上年14.79亿元亏损减亏96.23%。

2026年一季度毛利率，攀升至18.83%，较去年同期提升5.43个百分点，连续五个季度环比改善。

作为国产CPU的飞腾信息技术有限公司，2025年交出了硬核成绩单，营收25.34亿、同比大增25%，净利润7887万，累计CPU出货量突破1300万片。而作为它的重要股东，中国长城也直接受益，成为信创复苏的最大受益者之一。

“承压与突破。”

中国长城主要干了两个生意，一个是计算产业；另一个是系统装备。

2025年，计算产业收入119.1亿元，占总营收75.31%，毛利率15.45%；系统装备收入30.87亿元，占比19.53%，毛利率17.11%，相比之下，它虽然规模较小、但毛利更高，是利润修复的重要增量来源。

再看计算产业内部，似乎正经历剧烈结构重塑。一方面是AI服务器需求增长的机遇、信创整机业务稳步推进，但另一方面消费PC在回暖中也面临一些挑战。

由此看来，这可能就是“旧动能”（如传统PC）仍在盘整，“新引擎”（如AI服务器）已经点火加速。 这或许正是中国长城营收增长的核心驱动力，也是判断其能否真正实现“反转”的关键观察窗口。

而伴随这一趋势的一个数据，就是毛利率。公司综合毛利率从2025年一季度的13.40%，到2025年末升至16.56%，再到2026年一季度拉高至18.83%。

在毛利率持续走高背后，可能就是一方面得益于AI服务器等高毛利产品放量，另一方面可能也得益于公司对低毛利消费PC业务的优化。

“参股的飞腾。”

目前，市场关注的焦点之一，大概就是上文述及的飞腾。

中国长城参股公司——飞腾信息技术有限公司。中国长城持股28.035%，为第一大股东。飞腾的财务表现，单拎出来也相当亮眼，2025年营收25.34亿元，同比增幅超25%，净利润7887.04万元。2025年研发投入同比再增约20%，显示其持续在技术端加码。

飞腾CPU累计出货量截至2025年底突破1300万片，其中较2024年底的1000万片，一年内增长300万片，凸显国产ARM芯片正加速规模化应用。这一速度放在国产CPU领域，是值得一提的。

2026年，中国移动宣布启动新一轮PC服务器集中采购，计划采购约6.29万台服务器，其中ARM架构占比首次达到65.01%，刷新运营商单批次集采ARM占比纪录。

ARM生态在国内已形成以华为鲲鹏、飞腾为核心的双核驱动格局，从政策扶持逐步向市场化驱动过渡。

此外，在海外CPU接连涨价，自主替代加速进场的大背景下，飞腾作为国产ARM生态主力，有望成为这轮“倒逼式替代”的核心受益者。

“信创。”

有机构预测，2026年我国信创市场规模将达2.66万亿元，同比增速26.82%。

金融、电信、能源等关键行业已从“外围系统”的替代，纵深推进至“核心业务系统”的替换，替代范围更广、难度更高、订单体量更大、技术壁垒更强，对有全栈能力的龙头企业形成结构性利好。

而信创之于中国长城，从它入选“2025年中国最佳信创厂商TOP50” “2025年中国最佳信创服务器厂商TOP8”的这些事中，也大概可窥见一斑。

此外，中国长城，还有服务器电源业务，属计算产业核心部件；营收占比约25%、毛利占比超60%，是高现金牛+AI算力受益品种。

“那些值得关注的点。”

说了那么多好的，当然，也并不意味着财务上全是闪光点。2026年一季度公司经营活动现金流量净额为-6.40亿元，较上年同期的-5.74亿元进一步恶化。2025年全年经营现金流同样由正转负至-3.26亿元。一季报披露显示，存货较上年末暴增44.5%（净增24亿），同时预付款项较上年末大降46.9%（净降近5亿）。

现金流大幅走弱的主要原因被归结为前瞻性材料备货——考虑到海外CPU涨价预期和信创交付放量的前置囤料需求，这一解释在逻辑上是成立的。

但如果未来信创交付和AI服务器需求不及预期，这些提前捂在手里的高额存货，就可能随时爆发资产减值风险。 这也是券商研报在乐观预测中给出的核心风险提示之一——行业竞争加剧、下游需求释放不及预期、资产减值风险。

“写在最后。”

营收增、毛利率涨、亏损大幅收窄——这些都是实实在在的“康复指标”，但同时也存在扣非亏损仍在侵蚀利润、经营现金流仍在流血、高存货风险悬于头顶。

反转的种子，确实已经埋下。飞腾CPU加速放量、信创替换进入深水区、AI算力需求持续井喷等。

而剩下的是什么？大概就是主业何时真正扭亏为盈？有券商预测，中国长城2026年归母净利润有望达1.28亿元、2027年达2.59亿元。若这一预测落地，意味着2026年将成为中国长城利润维度真正意义上的拐点，而不是仅靠非经常性损益硬撑的“账面减亏”。

参考资料：
中国长城.2026年一季度报告.2026年4月29日.