一、核心基本面

1. 公司属性：隶属中国西电集团央企，深耕真空电力设备60余年，工信部制造业单项冠军，真空灭弧室全球产销量第一，累计销量破1300万只，全球市占率超30%。
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2. 业务架构：核心主业（真空灭弧室等电力设备，营收占比70%+）+ 第二曲线（储能调频、氢能/电子特气）+ 特高压配套（分接开关国产化）。
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3. 2024年业绩：营收14.64亿元（同比+8.51%），归母净利润9036万元（同比+27.93%）；2025年前三季度毛利率19.46%，产品结构优化带动盈利提升。

二、核心增长逻辑

1. 主业壁垒深厚：全产业链自主可控，252kV特高压真空灭弧室突破国外垄断，欧盟SF₆禁令落地，真空灭弧室环保替代需求爆发，海外市场空间扩容。
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2. 第二曲线增量：子公司宝光智中储能调频业务中标容量319MWh，承建亚洲最大火储调频项目；宝光联悦布局高纯氢、氦气等电子特气，切入半导体、航天高景气赛道。
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3. 国产替代红利：特高压换流变有载分接开关打破进口垄断，配套国家特高压工程，成为新业绩增长点。
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4. 行业风口：国家电网万亿配网投资、双碳政策推动、新能源储能需求爆发，三重利好共振。