⚠️[不构成投资建议，仅个人复盘感悟

四月走完牛熊分化、高低切换、利好兑现、节前避险
彻底悟透：主线不追杂毛，业绩定长短，壁垒定高度
五月A股确定性最强五大方向⬇️

一、半导体存储｜全年总主线·中军核心

全球AI算力爆涨+HBM严重缺货+长存疯狂扩产
制裁倒逼国产替代加速，上游耗材量价齐升
业绩增速＞PE，越涨估值越低，新高打开主升空间
核心标的：上海新阳、兆易创新、澜起科技、江波龙
上海新阳：化学药水2000:1高比例无法被替代，且与国内长存绑定，具不公开信息称似乎与三星与sk有这合作，但是该合作主要是国内供销社不计入海外营收占比

个人观点：存储中游受到海外巨头卡脖子，下游毛利不如上游增速，上游材料是必需品，看好

从江波龙的Q1看，他主要跟中游涨价逻辑相关系数更高，因为他拥有120亿存货，这里需要注意市场定价

逻辑：上游湿化学＞中游芯片＞下游模组，上游为王贯穿全年

二、商业航天｜五月最强事件弹性主线

低轨千帆星座密集组网+火箭回收常态化+SpaceX IPO催化

卫星敏感器、星载芯片、火箭配套订单持续落地
低位预期差巨大，情绪+业绩双重共振，接力半导体最佳赛道

核心标的：天银机电、中国卫星、航天工程，航天电器、西部材料

个人观点：航天从4.29缩量企稳后4.30放量基本修复，以Space X题材爆发较多，西部看好

三、锂产业链｜低位反转·旺季拐点主线

碳酸锂价格企稳回升，新能源车+储能排产全面回暖
行业去库存尾声，下半年旺季涨价预期明确（这里需要注意，特斯拉全年营收缩小是否会给予新能源汽车负反馈，导致锂、钠电池的负反馈）

超跌估值修复+供需收紧，中线趋势反转上行

核心标的：天齐锂业（中军代表）、永杉锂业、融捷股份（老章携手欢乐海岸）、佛塑科技（锂电上游隔膜材料龙头）、大中矿业（锂矿中军）、江特电机（锂矿弹性，收购）

四、CPO｜AI算力隐形硬核主线

AI万卡集群必备下一代光互联，800G→1.6T迭代加速

在800G/1.6T及以上高端光模块领域，有两种核心材料成为“卡脖子”突破口——磷化铟（InP）与薄膜铌酸锂（TFLN）。

云厂商全年资本开支爆增，贯穿算力全年长趋势
机构暗线抱团，不暴涨但稳步走趋势

据我了解：市场似乎从“易中天”的标签转换为“易中山”的标签？

核心标的：
市场核心巨头：中际旭创、新易盛、东山精密、天孚通信、光迅科技（光通信一哥？）

上游产业链：
天通股份：8英寸铌酸锂晶圆量产，12英寸光学级产品2025年6月成功制备，技术领先全球

云南锗业：公司现有磷化铟晶片产能达15万片/年，覆盖2—4英寸规格，能够完美适配高速光芯片的制造需求

华工科技：华工科技的独特优势，在于实现了“硅光+磷化铟+薄膜铌酸锂”多材料异质集成量产，形成了“材料-芯片-封装-模块-系统”的全栈闭环，技术实力领先同行12—18个月，是国内高端光模块领域的“创新标杆”

个人观点：聚焦上游：磷化铟、薄膜铌酸锂
五、PCB｜算力硬件基底·攻守兼备主线

AI服务器高速高阶PCB需求爆发，存储/光模块/服务器全刚需

国产替代+量价齐升，业绩稳健，防守进攻兼备

核心标的：胜宏科技、宏和科技：高端电子玻纤布（PCB核心基材）、深南电路（TPU？）、沪电股份



五月整体节奏感悟
上半场：存储+锂产业链主导主升
中下旬：商业航天接力爆发

CPO+PCB全程贯穿算力周期，轮动不缺席
不追高位杂毛，只拿主线核心

四月悟道，五月知行合一，守住逻辑，看淡短期波动