【ST稳稳的幸福】——*ST柳化：扣除后营收仅1.35亿，保壳窗口期仅剩11个月
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$*ST柳化(sh600423)$ $*ST亿晶(sh600537)$ $ST南都(sz300068)$
⚠️ 声明：本文为ST个股学术性分析，所有内容基于上市公司公开公告、年报等公开信息整理，不构成任何投资建议。*ST股票存在强制退市风险，请投资者自行判断、审慎决策。
【ST稳稳的幸福 | 用规则量化风险，用数据呈现事实】
关注我，陪你在这个高风险赛道活得久一点
4月10日深夜，柳化股份（ 600423 ）突然发布业绩预告更正公告，将净利润从预盈628万元大幅下修为亏损3000万元；同步预计全年营收仅1.37亿元，低于上交所主板3亿元红线。公司在1月21日首次预告时称2025年净利润为盈利628万元，到4月10日却突然“变脸”，从预盈到预亏。4月24日晚间年报正式披露，归母净利润实际亏损2571.25万元，扣非净利润亏损2596.19万元，扣除后营业收入仅1.35亿元，同比下降17.36%。4月27日停牌一天，4月28日起正式戴帽变更为“\*ST柳化”，日涨跌幅限制收紧至5%。
戴帽规则依据极为清晰：根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条第一款第（一）项，最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值，且扣除后营业收入低于3亿元，即触发退市风险警示。对照2025年年报，三项利润指标全部转负，扣除后营收远低于红线，戴帽条件全面满足。公司称，与首次预告相比，审计机构容诚会计师事务所采取了更为审慎的原则，对鹿寨分公司相关长期经营性资产组补提了大额资产减值损失，合计计提固定资产减值准备3670.77万元。
主业硬伤：公司产品极度单一，仅生产双氧水系列产品，整体营收高度依赖27.5%双氧水的市场走势。2025年，公司双氧水产量15.53万吨，同比下降8.21%；27.5%双氧水销售单价降至810.07元/吨，同比下降12.90%；毛利率从2024年的23.81%骤降至5.99%，主业盈利能力急剧恶化。放眼全国，国内双氧水总产能已高达3171万吨，行业整体产能利用率长期维持在65%左右的低位，总量过剩矛盾突出。广西市场新增双氧水产能同步集中释放，公司在此区域内的区位竞争优势进一步削弱。
估值泡沫：最新收盘价3.09元，总股本7.99亿股，总市值约24.68亿元；2025年末每股净资产约0.66元，由此推算PB高达4.65倍。以扣除后营收1.35亿元为基准，参照化工行业可比PS估值，当前股价已显著高于合理估值区间。动态PE约-102倍已无从定价，3.09元的股价在基本面几乎没有任何支撑的前提下，纯粹是在博弈2026年的保壳成功。
摘帽路径：根据上交所《股票上市规则》第9.3.7条，撤销*ST必须同时满足2026年扣除后营业收入不低于3亿元和三项利润指标全部转正。2026年一季度归母净利润371.69万元同比虽有所改善，但1.35亿元扣除后营收与3亿元红线之间约1.65亿元落差，任何利润改善都无法触及这一营收门槛。公司拟以自筹资金2.89亿元建设的20万吨/年流化床过氧化氢项目工期长达24个月，彻底达产并形成营收贡献最早要延续至2028年，对2026年保壳窗口的营收贡献率为零。截至目前，公司及控股股东均明确公告不存在涉及上市公司的应披露而未披露的重大信息，包括重大资产重组、资产注入等。
后续将*ST柳化纳入D级长期跟踪档案，重点关注资产注入/重组的实质性进展。若双氧水行业景气度出现反转，或公司公告重大资本运作事项，将重新评估摘帽概率。
你觉得*ST柳化2026年能完成保壳吗？评论区留下你的判断，我会一一回复。
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📌 ST稳稳的幸福 · 评级卡片
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标的：*ST柳化（600423）
等级：D级（暂定·待深度评测）
核心判断：因净利润亏损+扣除后营收1.35亿触发*ST，产品高度单一、行业产能过剩，保壳路径极窄
关键观察节点：2026年三季报营收能否达标、20万吨双氧水项目投产进度、是否有重大资产重组动作
风险提示：若2026年年报仍触发净利润为负+营收低于3亿，将直接终止上市；行业产能过剩导致产品价格持续低迷风险
本文为精简精华版，完整的 * ST 柳化深度拆解（包含更详细的摘帽路径推演、股东筹码分析、关键时间节点提醒）已同步至「ST 稳稳的幸福」
⚠️ 声明：本文为ST个股学术性分析，所有内容基于上市公司公开公告、年报等公开信息整理，不构成任何投资建议。*ST股票存在强制退市风险，请投资者自行判断、审慎决策。
【ST稳稳的幸福 | 用规则量化风险，用数据呈现事实】
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4月10日深夜，柳化股份（ 600423 ）突然发布业绩预告更正公告，将净利润从预盈628万元大幅下修为亏损3000万元；同步预计全年营收仅1.37亿元，低于上交所主板3亿元红线。公司在1月21日首次预告时称2025年净利润为盈利628万元，到4月10日却突然“变脸”，从预盈到预亏。4月24日晚间年报正式披露，归母净利润实际亏损2571.25万元，扣非净利润亏损2596.19万元，扣除后营业收入仅1.35亿元，同比下降17.36%。4月27日停牌一天，4月28日起正式戴帽变更为“\*ST柳化”，日涨跌幅限制收紧至5%。
戴帽规则依据极为清晰：根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条第一款第（一）项，最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值，且扣除后营业收入低于3亿元，即触发退市风险警示。对照2025年年报，三项利润指标全部转负，扣除后营收远低于红线，戴帽条件全面满足。公司称，与首次预告相比，审计机构容诚会计师事务所采取了更为审慎的原则，对鹿寨分公司相关长期经营性资产组补提了大额资产减值损失，合计计提固定资产减值准备3670.77万元。
主业硬伤：公司产品极度单一，仅生产双氧水系列产品，整体营收高度依赖27.5%双氧水的市场走势。2025年，公司双氧水产量15.53万吨，同比下降8.21%；27.5%双氧水销售单价降至810.07元/吨，同比下降12.90%；毛利率从2024年的23.81%骤降至5.99%，主业盈利能力急剧恶化。放眼全国，国内双氧水总产能已高达3171万吨，行业整体产能利用率长期维持在65%左右的低位，总量过剩矛盾突出。广西市场新增双氧水产能同步集中释放，公司在此区域内的区位竞争优势进一步削弱。
估值泡沫：最新收盘价3.09元，总股本7.99亿股，总市值约24.68亿元；2025年末每股净资产约0.66元，由此推算PB高达4.65倍。以扣除后营收1.35亿元为基准，参照化工行业可比PS估值，当前股价已显著高于合理估值区间。动态PE约-102倍已无从定价，3.09元的股价在基本面几乎没有任何支撑的前提下，纯粹是在博弈2026年的保壳成功。
摘帽路径：根据上交所《股票上市规则》第9.3.7条，撤销*ST必须同时满足2026年扣除后营业收入不低于3亿元和三项利润指标全部转正。2026年一季度归母净利润371.69万元同比虽有所改善，但1.35亿元扣除后营收与3亿元红线之间约1.65亿元落差，任何利润改善都无法触及这一营收门槛。公司拟以自筹资金2.89亿元建设的20万吨/年流化床过氧化氢项目工期长达24个月，彻底达产并形成营收贡献最早要延续至2028年，对2026年保壳窗口的营收贡献率为零。截至目前，公司及控股股东均明确公告不存在涉及上市公司的应披露而未披露的重大信息，包括重大资产重组、资产注入等。
后续将*ST柳化纳入D级长期跟踪档案，重点关注资产注入/重组的实质性进展。若双氧水行业景气度出现反转，或公司公告重大资本运作事项，将重新评估摘帽概率。
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标的：*ST柳化（600423）
等级：D级（暂定·待深度评测）
核心判断：因净利润亏损+扣除后营收1.35亿触发*ST，产品高度单一、行业产能过剩，保壳路径极窄
关键观察节点：2026年三季报营收能否达标、20万吨双氧水项目投产进度、是否有重大资产重组动作
风险提示：若2026年年报仍触发净利润为负+营收低于3亿，将直接终止上市；行业产能过剩导致产品价格持续低迷风险
本文为精简精华版，完整的 * ST 柳化深度拆解（包含更详细的摘帽路径推演、股东筹码分析、关键时间节点提醒）已同步至「ST 稳稳的幸福」
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