工业富联，今天有两则关联性很强的新闻：一是Al­p­h­a­b­et CEO 皮查伊在第一季度财报电话会议上表示“短期算力受限，否则云收入可以更高”。他还谈及云积压订单环比几乎翻倍，高达4620亿美元（上季度末为2400亿美元），计划在未来24个月内消化其中的50%。另一则新闻是美国四大云服务巨头2026年在AI基础设施上的资本支出总和将突破7000亿美元。

根据一季报和4月16日的分析师会议，总结要点如下：

1）营收同比增56.5%，其中云计算板块营收同比增长1倍；AI GPU 机柜同比出货量增长3.8 倍；AI AS­IC服务器出货量同比增长 3.2 倍。800G及以上高速交换机出货量同比增长 1.6 倍，环比增长 46% 。公司毛利同比增71%；归母净利润同比增104%。

2）毛利率从上年同期的6.7%增加到7.4%。实现从去年第二季度起逐季提升。公司董事长把毛利率的提升归因为AI全产业链垂直整合优势 + 与客户联合研发设计能力及自主研发生产能力不断提升 + 运营效率优化 + 规模及周转双向提振盈利能力。

3）客户覆盖范围持续拓展深化。部分云服务商客户新增订单的原材料采购模式由buy and se­ll 模式转为 co­n­s­i­gn 模式。新模式有利于公司改善现金流，提升盈利质量，降低库存减值风险，增加客户粘性。

4）GB200，GB300出货顺畅，已为下一代产品（Ve­ra Ru­b­in）完成生产整备。在客户下一代产品中，公司继续牢牢把握中AI服务器核心环节竞争优势。

5）CPO全光交换机样机已经开始生产；800G以上交换机持续放量。随着CPO市场空间逐步打开，将给公司整体盈利质量带来结构性改善。

6）液冷方面，由于下一代系列产品对散热效率要求大幅提升，这部分业务有望成为自供比例提升最快的领域之一。随着GB系列持续放量，新一代产品的导入，面向核心产品的自供价值量还将持续攀升。

7）与多个主要云服务商在AS­IC已经有非常深度的合作。AS­IC芯片定制化属性极强，对供应链响应速度和整合水平要求高，这也为具备全产业链布局优势的企业提供了差异化竞争的机会。

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