4月30日，4月的收官之战，也是五一节前的最后一个交易日，A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.11%，深证成指跌0.09%，创业板指跌0.27%。市场成交额达到27592亿，较前一日放量1503亿。

行业板块，六成有上涨表现，能源金属、半导体、自动化设备、军工电子、房地产、军工装备、其他电子、金属新材料、教育涨幅居前。

游戏、钢铁、电力、旅游及酒店、贸易、电池、燃气、综合、白酒等跌幅居前。

个股方面，上涨股2878家，涨停98家，下跌2461家，涨跌比1.17：1。

半导体板块爆发，+3.37%，兆易创新、寒武纪等成份股一季度业绩爆发，带动市场情绪振奋，其中，特别是寒武纪，午盘后直接封死涨停，报收1699.96元每股，市值达7168.5亿元。

单就股价而言，它已将昔日“股王”——茅台甩了好几条街，虽然市值仍不到茅台的一半（当日茅台收于1384.79元，总市值1.73万亿）。

回看过去的“它”，近一年来涨幅约140%，近三年来涨幅约580%，惊叹之余，这或许也是已经发生或正在发生的市场信仰的转变。

尽管如此，期间也是伴随着剧烈的波动，比如今年也曾从1500元附近的位置坠入1000元以下的低位。

而引爆这波20cm涨停的，则是此前一天晚间披露的2026年一季报。一份“营收+160%、净利+185%”的成绩单，那么这份成绩单背后究竟成色几何呢？

“营收暴增背后。”

寒武纪一季度实现营业收入28.85亿元。这是什么分量呢？2025年同期是11.11亿元，一年时间从“10亿级”蹿到了接近“30亿级”。更震撼的是，2023年全年寒武纪营收才7.09亿元。如今，一个季度的收入就抵得上过去一整年的四倍还多，量级已不似当年了。

再看“质量”。一季度扣非净利润9.34亿元。扣非就是剔除了补贴、投资收益等“外快”之后的纯主业利润。扣非净利占归母净利比重达92.23%，说明利润几乎全部来自主业。一季度毛利率约54.33%，虽然较上年同期略有收窄，但仍维持在芯片行业的高水平，体现了产品的高附加值属性。

再看看营业总成本增速。一季度，营收增长159.56%，总成本仅增长约108%。这是否就意味着，卖出的产品越多，单件成本摊得越薄，规模效应已经显现？

现金流方面。一季度经营活动现金流净额达到8.34亿元，而上年同期是净流出13.99亿元，直接从“失血”变成了“造血”。销售商品收到的现金高达31.59亿元，不仅远超当季营收的28.85亿元，说明客户回款效率较高，同时还有预收款项入账，历史欠款也在加速回收。

由此看来，寒武纪一季度的高增长，大概不像是“纸面富贵”，而大概是实实在在的现金流兑现。

“它为何生意这么好？”

有机构研报指出，寒武纪业绩超预期，主要得益于思元590芯片的强劲出货。同时，公司在中芯国际的代工生产已逐步稳定，预付款项环比激增155%至19亿元，主要由新获得的芯片生产订单支撑，预计2026年第二季度起出货量将迎来显著增长。

从市场环境来看，因外部因素影响，国产替代需求旺盛。据第三方机构测算，华为昇腾是国产AI芯片市场的绝对龙头，寒武纪则有望紧随其后，凭借思元590等产品在云端推理和训练市场占据一席之地。

此外，4月24日，寒武纪还完成了对DeepSeek-V4的“Day 0”适配，是连续第二次在国产大模型发布首日即推出芯片适配方案，适配代码已开源到GitHub社区。这意味着国产大模型和国产芯片之间的协同正在从“能用”走向“好用”，为后续商业化铺平了道路。

反过来审视供给端也同样关键。在年报扭亏为盈验证成长拐点后，寒武纪作为AI芯片龙头得到公募基金重点买入。根据Wind数据，2026年一季度末公募基金持股市值前十名中，寒武纪排名第四，持股市值排名第五。

“高增长下的那些细节。”

聊完了“亢奋”的，也看看这份财报中，那些值得关注的点。寒武纪同日公告，因原材料库龄增长，一季度计提了约2.46亿元的存货跌价损失。这说明公司此前进行了大规模的战略库存储备，如今部分原材料出现了久置减值。公司也公开表态将加快库存周转速度，但能否真正消化这批库存，取决于后续出货速度。

应收账款方面，期末余额约12.19亿元，较上年末大增82%。虽然增幅低于营收增速，说明赊销比例本身没有恶化，但12亿的应收账款体量已不小，一旦下游回款放缓，减值压力不可忽视。预付款项从7.45亿元飙升至18.97亿元，当然可以理解为公司正在大规模锁定上游供应链资源，为下一波交付提前“囤积产能”，但也意味着资金占用大幅增加，对供应链管理能力提出了更高要求。

“写在最后。”

综上所述，如何评价一季报，大概可以从几个角度来认识。

在含金量方面。 扣非净利增速远高于归母净利、经营现金流由负转正、毛利率维持高位，说明这是一个在商业上可持续的盈利模型，而不是靠财务技巧粉饰的“纸面利润”。

在“护城河”方面。 在公司官方已出面澄清部分市场消息的背景下，不宜对具体产能数字做出臆测，但思元590的技术路线已在互联网大厂核心业务中完成验证。公司能否保持“国产AI芯片第一梯队”的地位，核心取决于下一代产品能否在性能和生态上持续拉近与国际顶尖水平的差距。

在持续增长方面。 在手订单充足、大客户绑定深入、预收款项大幅跃升，为未来收入提供了较高的确定性。

在估值方面。 虽然，在科技股高估值的大背景，很多人基本不看什么估值，似乎对高估值也视为理所应当。但截至4月30日收盘，公司市盈率（TTM）已超过263倍。

综合来看，寒武纪这份一季报，最可贵的可能还不在于那两个醒目的百分比数字，而在于它向市场证明了：国产AI芯片不仅能做出来，还能卖出去，还能卖到赚钱，还能把赚到的钱变成实实在在的现金流。

这一整条“研发、量产、销售、回款、盈利、现金”的商业闭环，在2026年第一个季度被“看见”。

参考资料：
寒武纪.2026年第一季度报告.2026年4月30日.