明日计划 金瑞矿业
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公司概况：稀缺的锶资源上游企业金瑞矿业主营业务为天青石矿的开采、销售，以及锶盐系列产品的生产和销售-。公司拥有青海大风山锶矿资源，主要资源为天青石矿（硫酸锶），已探明保有储量约为1500万吨，占全国已探明储量的60%以上-。天青石为生产碳酸锶产品的原材料，碳酸锶为生产金属锶产品的原材料。为实现资源优势向经营优势的转化，公司已启动该矿的开发利用相关工作，拟建设30万吨/年天青石精选项目-，实现从矿石到高端锶盐产品的全链条自控。财务表现：财报表象疲弱，与市场热度严重背离2025年公司交出一份疲弱的年报，但市场热度丝毫未减。全年实现营业收入3.33亿元，同比下降3.06%；归母净利润3056.69万元，同比下降12.70%；扣非净利润3273.75万元，同比下降9.16%；基本每股收益0.106元-。值得注意的是，经营质量指标出现实质性恶化：当年经营活动产生的现金流量净额为5125.11万元，同比下降48.08%，利润增长与现金回流的同步性大幅减弱-。截至2025年末，公司三年营业总收入复合年增长率为-3.67%，三年净利润复合年增长率为-17.65%，长期经营规模持续收窄-。年报中的季节性波动也具有参考价值。2025年上半年碳酸锶价格阶段性大幅上涨，推动经营业绩实现较快增长；但下半年受行业产能集中释放、市场竞争加剧等因素影响，整体利润明显回落-。这种上半年冲高、下半年回落的季节性特征，叠加48%的现金流降幅和长期负增长趋势，共同勾勒出偏弱的财报表象。年报"增收不增利"的深层归因：2025年全年平均价格虽高于2024年同期，但利润不增反降，背后反映的是全行业下半年价格回落挤压了利润空间；同时，公司期间费用刚性增长，其中管理费用占比更高，叠加生产线检修等因素推高了单位生产成本。此外，研发费用全年大幅增长79.47%，对当期利润构成额外压力。
2026年一季度的价格拐点
年报的疲弱与近期市场的火热行情之间，真正打通的桥梁在2026年一季度——碳酸锶价格在经过短暂的阶段性回落后，一季度出现远超预期的价格跳涨。
工业级碳酸锶主流成交价从2026年3月初的约7800元/吨，暴涨至4月下旬的19000-20500元/吨，累计涨幅超过140%-。与年报期相比，碳酸锶价格已不可同日而语。此轮大幅跳涨的主要外部触发因素是伊朗局势导致高品位天青石进口渠道受限，国产资源替代需求升温，国内锶盐领域长期依赖进口的中高端产品供应格局发生变化-。无论伊朗因素最终对实际供应的冲击有多大，价格已经先行飙升，直接催生了市场对锶盐概念板块盈利预期的向上修正。业务分析：产能规模明确，扩产预期尚需等待现有产能：公司主要从事锶盐系列产品（碳酸锶、金属锶、铝锶合金）的生产和销售。2025年，公司实现碳酸锶产量19439吨、金属锶产量1316吨、铝锶合金产量3524吨，在国内锶盐市场保持了相对稳定的份额-。价格是利润的核心变量。2025年碳酸锶均价有所抬升，但未达到反转级别；2026年3月起价格从约7800元/吨暴涨至4月下旬约20000元/吨，这一量级的变动大幅放大了公司全年的利润弹性。
中长期产能驱动因素：稳步推进但尚需等待
30万吨天青石精选项目及4.5万吨碳酸锫项目前期工作正在有序推进中，但均尚未开工建设-，项目建设预计将拉长至2026年12月以后-。虽然公司提及扩建后有望强化从矿石到产品的完整产业链自给-，但具体节奏存在高度不确定性。行业格局：增量投放加剧竞争行业层面的变化之一是贵州省内头部竞争对手在2025年末完成6万吨/年锶盐产能投产，行业整体供给格局发生明显变化，市场面临存量市场的结构化再平衡-。此外，2026年初例行停产检修完成后，碳酸锶生产线已于3月初恢复生产，金属锶及合金生产系统亦已进入复产收尾阶段，产能基本回归正常运转水平-。股价表现与估值争议：月内大涨逾 100%整个4月，金瑞矿业走出凌厉拉升。2026年4月29日，公司股价直线拉升涨停-，稀土永磁概念股当日集体走强被认为是直接催化因素，短线游资参与度极高-。公司交易价格于2026年2月底至3月初已连续触发股票交易异常波动-，2026年全年股价累计涨幅已超过140%。估值方面，行业对比分析显示，公司行业内竞争力的护城河一般。综合基本面各维度看当前股价偏高。综合基本面各维度，盈利能力一般，未来营收成长性一般-。若将年报3057万元的归母净利润与4月29日对应的总市值对比，滚动市盈率已达100倍量级。价格走势大幅领先于利润改善的节奏，基本面验证的窗口期已被压缩。