只做ST | 每日ST复盘+公告要闻+深度解析ST机会。只炒ST，看贝勒爷来了

一、戴帽原因

2026年4月23日，西安旅游（ 000610 ）披露 2025 年经审计数据，归母净利润-2.91亿元、期末归母净资产-5453.59万元，触及深交所《股票上市规则》第9.3.1条 “净资产为负” 规定，4月27日起实施退市风险警示，简称变更为*ST西旅。

二、核心基础信息

公司概况：1996年成立，1996年深交所上市，主营旅行社、酒店运营、文旅项目开发，西安老牌国有文旅企业，布局 “旅游+酒店+文创” 全业务链，深耕本地文旅市场近30年。

股东背景：实控人为西安市曲江新区管委会，控股股东西旅集团持股26.57%，国资背景明确；股权质押比例适中，无大额债务涉诉，保壳诉求强烈。

市值与股价：截至2026年4月28日午间收盘，股价7.69元/股，总市值约18.2亿元。

核心财务数据（2025年经审计）：营业总收入5.56亿元；归母净利润-2.91亿元；总资产约18.72亿元；总负债约19.27亿元；归母权益约-5453.59万元；资产负债率约102.94%；连续4年大额亏损，股东户数约5.7万户。

三、投资亮点

国资强力背书：实控人为曲江新区管委会，背靠西安世界级文旅IP，区域文旅资源富集，政策、资金支持预期强，保壳动力充足。

核心文旅资源深厚：深耕西安本地近30年，拥有成熟旅行社、“万澳” 酒店品牌及老字号餐饮业态，绑定本地核心文旅资源，具备稳定客群基础。

转型新业态有想象空间：发力沉浸式文旅、研学旅游、文创等新兴领域，贴合行业消费升级趋势，具备业务转型与估值修复潜力。

定增 “输血” 预期：拟向控股股东定向增发募资3亿元补充流动资金，若顺利落地，可直接改善净资产与负债结构，缓解资金压力。

四、投资弱点

资不抵债风险凸显：净资产-5453.59万元，资产负债率超102%，财务风险高企，保壳紧迫性极强，短期翻身难度大。

主业盈利持续疲软：受旅游行业 “量升价低” 影响，旅行社、酒店业务收入下滑，叠加扎尕那项目亏损拖累，主业造血能力持续不足，连续4年亏损且亏损略有扩大。

现金流全面承压：2025年经营活动现金流净额-1383.80万元，连续三年为负，同时筹资活动现金流由净流入转为净流出，外部融资能力减弱，资金链压力巨大。

行业竞争与转型压力：区域文旅同质化严重，在线旅游平台分流客源，公司市场份额偏低；产品创新力度不足，难以适配游客个性化、体验化消费需求。

五、重要事项梳理

2025年全年：扎尕那项目开发成本无法资本化，利息支出增加，子公司迭部县扎尕那康养置业有限公司亏损7321.46万元，拖累整体业绩。

2026年1月31日：发布业绩预告，提示2025年末归母净资产可能为负，存在被实施退市风险警示的情形。

2026年4月23日：披露2025年年报，确认归母净资产-5453.59万元、归母净利润-2.91亿元，触发退市风险警示条件。

2026年4月27日：复牌并变更简称 *ST西旅，涨跌幅 ±5%。

六、最后总结

西安旅游属于财务类退市风险警示（*ST），核心因净资产为负被戴帽，叠加主业持续亏损、现金流承压、项目拖累，保壳难度较大，但背靠曲江国资及定增预期，存在一定救赎想象空间。

摘帽条件：需下一会计年度：1）审计报告为标准无保留意见；2）无其他退市风险警示情形；3）持续经营能力正常。