ST稳稳的幸福——ST板块公告解读（2026年4月27日）
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$*ST皇庭(sz000056)$ $ST合纵(sz300477)$ $*ST天龙(sz300029)$
4月28日，年报窗口期进入最后冲刺，公告密度持续攀升。今日公告呈现出五个截然不同的维度：摘帽申请进入最后的集中提交期；一季报密集披露验证基本面成色；重整推进在多个标的同步加速；业务层面的突发事件带来新的不确定性；退市风险仍在最后的窗口期集中释放。以下按事件类型分类，逐一拆解每只标的的核心信号。
⚠️ 特别说明：本文中B级、C级标的的评级均为基于本次公告的暂定分级，仅代表当前公开信息下的初步风险判断。D级标的风险已明确，为正式评级。所有标的的完整正式评级将在全面深度评测后，同步更新至: ST稳稳的幸福 《ST个股评级总览》。
一、摘帽申请类：年报数据落地，规则性推进① *ST海华【暂定B级】：申请撤销退市风险警示，年报已披露*ST海华（ 600243 ）于4月28日正式披露2025年年度报告，并向上海证券交易所申请撤销公司股票的退市风险警示。公司因2024年净利润（扣非前后孰低）为负值且扣除后营业收入低于3亿元，触及《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条（一）规定，已于2025年4月23日被实施退市风险警示。根据公司自查，上述情形已消除，满足《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.7条规定的申请撤销条件。上交所将在收到申请材料后，自收到公司申请之日的10个交易日内作出是否撤销的决定。涉及规则：第9.3.2条（一）是触发*ST的条款，第9.3.7条是已被实施*ST的沪市主板公司申请撤销退市风险警示的核心规则。
点评：*ST海华此前因子公司收入确认问题多次发布退市风险提示，市场一度对其能否过审计关存疑。如今年报正式披露、摘帽申请同步提交，审计机构给出的正式结论成为判断其能否成功摘帽的核心依据。
② ST西发【暂定D级】：申请撤销其他风险警示，重整致*ST叠加ST西发（ 000752 ）申请撤销其他风险警示。公司已于2025年12月13日公告（公告编号：2025-078）产业投资人为西藏盛邦发展有限公司，24家投资人合计出资约22.94亿元。
新动态：法院已裁定受理重整，股票4月28日复牌变更为“*ST西发”，涨跌幅5%。根据深交所上市规则，因重整受理被叠加实施*ST的标的，需等待重整计划全部执行完毕，才能申请撤销对应的退市风险警示（摘星）。公司实际控制人、董事长罗希已于2026年4月被西藏自治区监察委员会实施留置，暂时无法履行董事长职责，由副董事长廖川代为履行相关职责。若重整失败，公司将被宣告破产并终止上市。
点评：ST西发正经历“换帽期”——原有的其他风险警示（ST）条件已满足申请撤销，但重整受理叠加实施退市风险警示（*ST）。撤销其他风险警示的审核与*ST并行存在，两者互不排斥。最终能否完全去掉所有帽子，取决于后续正式《重整计划》能否顺利出台、在债权人会议上通过，并获法院裁定批准。
③ 其他摘帽/摘星申请标的速览ST步森【暂定C级】：申请撤销其他风险警示。
*ST四通【暂定C级】：申请撤销退市风险警示。
*ST传智【暂定C级】：申请撤销退市风险警示。
*ST皇台【暂定C级】：申请撤销退市风险警示。
ST朗源【暂定C级】：申请撤销其他风险警示。
以上标的均需等待交易所审核，审核期间股票正常交易。
二、业务与财务动态类：年报与一季报密集验证④ *ST天龙【暂定D级】：关联方现金捐赠被认定无效，2500万保壳资金冲回【业务动态】*ST天龙（ 300029 ）公告称，经与年审会计师等相关方沟通，基于客观核查事实及合规管理要求，公司经过审慎评估与内部审议，最终判定该笔捐赠事项不符合法定及制度要求，整体捐赠行为依法依规认定为无效。公司对该笔捐赠事项的会计处理进行调整，不再确认原已计入的相关损益，对原会计处理予以冲回调整。该笔捐赠金额为2500万元，原计入2025年资本公积，冲回将直接影响公司2025年度的净资产数据。
涉及规则：*ST天龙为创业板标的，创业板营收红线为1亿元，涨跌幅为20%。公司因2024年度净资产为负，于2025年4月22日起已被实施*ST，2026年4月13日发布第八次终止上市风险提示。若冲回后2025年年报触发“净利润为负且扣除后营业收入低于1亿元”，将直接被实施*ST。
点评：*ST天龙此前于2025年12月底接受关联方无偿捐赠现金2500万元，被视为年底突击保壳的关键操作之一。如今该捐赠被认定为无效，不仅意味着保壳操作被推翻，还可能引发对前期财务数据的进一步核查。2500万元的净资产减少，让本已脆弱的财务底线雪上加霜。
⑤ ST中装【暂定C级】：2025年营收超红线，彻底消除财务退市风险，一季报验证边际改善ST中装发布2025年年报：全年营业总收入4.75亿元；归母净利润-2.11亿元；扣非归母净利润-2.09亿元。2026年一季报：归母净利润930.04万元，同比增长171.81%。
点评：营收4.75亿已越过深交所主板3亿元红线，营收规模已远超主板退市红线，彻底消除财务类退市风险。但扣非净利润仍亏损2.09亿元，主业盈利能力尚未修复。一季报盈利930万元是积极信号，为后续撤销其他风险警示（摘帽）奠定合规基础。
⑥ *ST八钢【暂定D级】：一季报续亏、营收下滑，上交所主板标的*ST八钢（ 600581 ）发布2026年一季报：实现营收约32.52亿元，同比下滑7.37%；归母净利润-3.27亿元，亏损同比收窄11.59%；扣非归母净利润-3.20亿元。公司系上交所主板标的，涨跌幅限制为5%。
点评：钢铁行业周期压力未减，一季报延续了2025年度的亏损趋势。营收持续下滑叠加经营现金流转负，短期内基本面改善的空间有限，持续经营能力的验证仍依赖后续季报的边际改善信号。
⑦ 其他一季报速览ST炼石【暂定C级】：营收同比增33.93%，归母净利润121.93万元，同比增长102.26%；扣非归母净利润-228.56万元，亏损大幅收窄。
ST智知【暂定C级】：营收1.03亿元同比降11.22%，归母净利润367.95万元同比降37.40%；扣非归母净利润-801.48万元，由盈转亏，主因项目交付节奏延后及高毛利标品占比下降。
*ST新元【暂定D级】：*ST新元为创业板标的（营收红线1亿元），营收3473.11万元，同比增长811.99%，归母净利润-2035.70万元，亏损同比扩大18.16%。
*ST特讯【暂定D级】：营收6026.62万元，同比增长29.85%；归母净利润-1569.81万元，亏损同比收窄。
ST步森【暂定C级】：营收8898.98万元，归母净利润-566.48万元。
ST金鸿【暂定C级】：营收9.10亿元，归母净利润-6350万元。
三、重整推进类：多点开花，各有节奏⑧ *ST华闻【暂定B级】：重整计划草案获债权人会议表决通过*ST华闻（ 000793 ）于4月27日召开第二次债权人会议及出资人组会议，对重整计划草案与出资人权益调整方案进行表决。表决结果显示，有财产担保债权组、普通债权组均已表决通过重整计划草案；出资人组也已表决通过出资人权益调整方案。重整计划的核心内容：海南国资联合体以6.1亿元受让5亿股转增股票，完成后将成为控股股东，实际控制人变更为海南省国资委。
点评：*ST华闻的重整已通过内部决策阶段，下一步关键节点是法院裁定批准重整计划。国资接手后，债务结构、资产整合路径将逐步清晰，是当前*ST标的里重整推进较为完整的一例。与ST西发（产业投资人早已公告但董事长被留置）形成对比——华闻的重整驱动者（海南省国资委）不存在实控人缺位问题，重整推进的连续性更可靠。
⑨ ST瑞和【暂定C级】：1家意向投资人提交重整投资方案ST瑞和（ 002620 ）公告称，截至2026年4月23日17时，临时管理人收到1家符合要求的意向投资人提交的《重整投资方案》。该意向投资人尚未与公司签署正式投资协议。
点评：重整投资人招募取得了阶段性进展，但仅是提交方案，后续需重点关注投资金额、股权受让价格等核心条款尚未公告的进展。后续关注该意向投资人是否能按期签署正式协议、法院是否裁定受理重整。
四、风险预警类：年报窗口期最后2天，雷区密度不减⑩ *ST天龙【暂定D级】：关联方捐赠无效，退市风险急剧上升【审计风险升级】*ST天龙（300029）公告关联方现金捐赠被认定无效并冲回原会计处理。该笔2500万元捐赠原计入2025年资本公积，冲回将直接影响公司2025年度的净资产数据。此前市场普遍预期公司依靠该笔突击捐赠维系净资产为正的局面，本次公告等于宣告了这一保壳操作的失败。若冲回后2025年年报触发“净利润为负且扣除后营业收入低于1亿元”，公司股票将被实施*ST。
点评：对于已被*ST的创业板公司，年度报告数据是判断其是否终止上市的核心依据。关联方捐赠被认定无效，不仅直接减少净资产，还可能引发审计对前期财务数据的进一步核查。这是年报窗口期末尾最致命的“灰犀牛”事件——市场早有预期，官宣结果成为不可逆的事实。
⑪ ST云动【暂定D级】：叠加实施其他风险警示ST云动（ 000903 ）公告，因公司最近三个会计年度扣非净利润均为负值，且2025年度审计报告被出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见，公司股票将被叠加实施其他风险警示。
点评：这是规范类ST的典型触发情形——扣非净利润连续多年为负值，同时持续经营能力存在审计确认的不确定性。叠加实施其他风险警示，意味着公司面临不止一项需要整改的规范问题，当前状态下摘帽周期可能被显著拉长。
⑫ *ST亚振【暂定D级】：下调亏损预期，年报指标承压*ST亚振（ 603389 ）于4月27日发布2025年年度业绩预告更正公告：公司原预计归母净利润亏损4500万元至3000万元，现更正为亏损7000万元至5400万元。
涉及规则：公司系上交所主板标的，因2024年度经审计的扣非净利润均为负值且扣除后营业收入低于3亿元，触及《上市规则》第9.3.2条（一）规定，于2025年5月6日起被实施退市风险警示。根据上交所《股票上市规则》第9.3.7条，已被实施*ST的公司，若2025年年报再次触发财务类指标，将直接终止上市，不存在“先实施*ST再观察”的缓冲。
点评：业绩预告更正中，亏损幅度的上调远比下调要敏感——从净亏损范围上限约3000万扩展到约7000万，亏损面扩大超过一倍。若2025年年报继续触及财务类退市指标，将触发终止上市条件。在公司面临保壳压力的2026年，此类业绩指标的实质性恶化无疑会加剧市场对基本面的担忧。
⑬ *ST直真【暂定D级】：无法按期披露年报，面临被实施退市风险警示*ST直真（ 003007 ）公告称，预计无法按期披露2025年年报及2026年一季报，将推迟至2026年5月26日披露，公司已就此发布了风险提示公告。根据深交所上市规则，若在法定披露期限（4月30日）内仍未披露，公司股票将先被实施其他风险警示（ST）；若在停牌后2个月内仍未披露，将被实施退市风险警示（*ST）；再宽限2个月仍未披露，则将触发终止上市程序。
点评：在年报窗口期进入最后倒计时之际，*ST直真成为又一个无法按期交出成绩单的典型案例。市场此前对其是否能按时披露已有疑虑，如今公告正式确认延期，短中期内的不确定性显著上升。
⑭ *ST数源【D级】：收深交所年报问询函，叠加多重退市风险*ST数源公告，因涉嫌信息披露违法违规，公司于2026年4月22日收到证监会立案告知书，目前已被证监会正式立案调查。在2025年年报中，公司实现营收2.70亿元（低于3亿红线），归母净亏损4.37亿元，已于2026年3月30日披露年报后被叠加实施退市风险警示（*ST）。同时，公司还收到深交所年报问询函，被追问对外担保、营收真实性及撤销风险警示条件等核心问题。涉及规则：根据深交所上市规则，公司股票于2025年年度报告披露后，因同时触发“净利润为负+扣除后营收低于3亿”，被叠加实施退市风险警示（*ST）。
点评：*ST数源当前面临“年报财务退市指标已触发+证监会立案调查+深交所年报问询”三重风险叠加的极端局面。立案调查期间摘帽申请基本无望，不确定性极高。
五、公司治理及其他动态⑮ *ST太和【暂定D级】：实控人变更【治理变动】*ST太和公告，因原实控人所持股份已被悉数司法拍卖，北京欣欣炫灿科技中心成为公司新控股股东，实际控制人变更为何凡、蒋利顺、董津三人。
点评：原实控人何文辉所持股份随着被悉数司法拍卖而正式出局，历时逾一年、前后经历多次权益变更的控制权之争尘埃落定。新实控人之一蒋利顺曾在股东大会上明确表态“专注主业”，但2025年新增的IT产品销售业务营收规模有限，算力大单尚存超1亿元应收账款。实控人尘埃落定后，能否真正推动主业修复，是2026年保壳的关键变量。
⑯ 其他动态速览*ST中岩【暂定D级】：重要会计政策变更，根据财政部修订的最新会计准则进行相应变更，对财务数据无重大影响。
ST章鼓【暂定B级】：“章鼓转债”转股价格向下修正触发条款，董事会提议下修转股价格，因股价已触发连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%的条件。
ST宏达【暂定D级】：控股股东陈思伟因公司借款逾期担保责任，所持全部股份被司法轮候冻结。
*ST中迪【暂定D级】：股票连续3个交易日异常波动，提示多重退市、诉讼与债务风险。
ST香雪【暂定D级】：提示因2025年末净资产可能为负值，股票或将被实施退市风险警示。
六、核心观察与判断（基于本专栏「一无一有五维评级体系」）🔴 年报窗口倒计时最后48小时，摘帽与退市的密集决策进入最高潮。*ST海华同步披露年报并提交摘帽申请，*ST天龙突击保壳操作正式宣告失败——同一个交易日，规则的胜利与失效同时上演。
📊 *ST天龙同日释放多条坏消息——保壳资金被认定无效+独立董事失联。 这是年报窗口期末尾最致命的“组合拳”：财务底线被击穿，公司治理同时出现真空。2500万元捐赠被认定为无效后，净资产修复的道路几乎被堵死，退市风险已进入不可逆的倒计时。
*ST华闻的第二次债权人会议通过重整方案，标志着国资主导的重整路径再进一步。 与ST西发（产业投资人早已公告但董事长被留置）形成对比——华闻的国资实控人具有确定性，重整驱动力稳定性更强。
⚠️ 重整投资人招募的进展参差不齐。ST瑞和仅1家意向投资人提交方案，距离签署正式协议仍存在流程缺口；*ST华闻的国资重整则已完成内部决策推进。两相对比，国资赋能的标的重整进程显著快于市场化招募模式。
摘帽申请密集提交，但各标的含金量仍需独立评估。 *ST海华年报已披露、满足摘帽规则条件，是今日提交申请标的中确定性相对较高的一个。
🔴 *ST亚振、*ST直真、*ST数源三只标的同日暴露退市风险。 亚振业绩下修、直真无法按期披露年报、数源被立案调查叠加年报财务指标不达标——三条不同的路径，同一个终点：2025年年报将直接决定这些标的的命运。
以上所有判断均基于本次公告的公开信息，B级、C级标的的最终正式评级，将在完成全面深度评测后，第一时间在【ST稳稳的幸福】的《ST个股评级总览》中更新。
📅 下期预告：
发布《ST个股评级总览V1.2》，全面更新所有标的评级
新增*ST华微、ST京蓝、ST臻镭3只标的评级
重磅专题：《2026年5月ST板块核心风险与机会展望》
⚠️ 最终免责声明：以上内容仅为个人研究记录，不构成任何投资建议。ST股票存在极高退市风险，所有观点随公告动态调整，请投资者以上市公司官方公告为准，独立决策、自负盈亏。
本文为【ST稳稳的幸福】独家原创内容，未经本人书面授权，禁止转载
4月28日，年报窗口期进入最后冲刺，公告密度持续攀升。今日公告呈现出五个截然不同的维度：摘帽申请进入最后的集中提交期；一季报密集披露验证基本面成色；重整推进在多个标的同步加速；业务层面的突发事件带来新的不确定性；退市风险仍在最后的窗口期集中释放。以下按事件类型分类，逐一拆解每只标的的核心信号。
⚠️ 特别说明：本文中B级、C级标的的评级均为基于本次公告的暂定分级，仅代表当前公开信息下的初步风险判断。D级标的风险已明确，为正式评级。所有标的的完整正式评级将在全面深度评测后，同步更新至: ST稳稳的幸福 《ST个股评级总览》。
一、摘帽申请类：年报数据落地，规则性推进① *ST海华【暂定B级】：申请撤销退市风险警示，年报已披露*ST海华（ 600243 ）于4月28日正式披露2025年年度报告，并向上海证券交易所申请撤销公司股票的退市风险警示。公司因2024年净利润（扣非前后孰低）为负值且扣除后营业收入低于3亿元，触及《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条（一）规定，已于2025年4月23日被实施退市风险警示。根据公司自查，上述情形已消除，满足《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.7条规定的申请撤销条件。上交所将在收到申请材料后，自收到公司申请之日的10个交易日内作出是否撤销的决定。涉及规则：第9.3.2条（一）是触发*ST的条款，第9.3.7条是已被实施*ST的沪市主板公司申请撤销退市风险警示的核心规则。
点评：*ST海华此前因子公司收入确认问题多次发布退市风险提示，市场一度对其能否过审计关存疑。如今年报正式披露、摘帽申请同步提交，审计机构给出的正式结论成为判断其能否成功摘帽的核心依据。
② ST西发【暂定D级】：申请撤销其他风险警示，重整致*ST叠加ST西发（ 000752 ）申请撤销其他风险警示。公司已于2025年12月13日公告（公告编号：2025-078）产业投资人为西藏盛邦发展有限公司，24家投资人合计出资约22.94亿元。
新动态：法院已裁定受理重整，股票4月28日复牌变更为“*ST西发”，涨跌幅5%。根据深交所上市规则，因重整受理被叠加实施*ST的标的，需等待重整计划全部执行完毕，才能申请撤销对应的退市风险警示（摘星）。公司实际控制人、董事长罗希已于2026年4月被西藏自治区监察委员会实施留置，暂时无法履行董事长职责，由副董事长廖川代为履行相关职责。若重整失败，公司将被宣告破产并终止上市。
点评：ST西发正经历“换帽期”——原有的其他风险警示（ST）条件已满足申请撤销，但重整受理叠加实施退市风险警示（*ST）。撤销其他风险警示的审核与*ST并行存在，两者互不排斥。最终能否完全去掉所有帽子，取决于后续正式《重整计划》能否顺利出台、在债权人会议上通过，并获法院裁定批准。
③ 其他摘帽/摘星申请标的速览ST步森【暂定C级】：申请撤销其他风险警示。
*ST四通【暂定C级】：申请撤销退市风险警示。
*ST传智【暂定C级】：申请撤销退市风险警示。
*ST皇台【暂定C级】：申请撤销退市风险警示。
ST朗源【暂定C级】：申请撤销其他风险警示。
以上标的均需等待交易所审核，审核期间股票正常交易。
二、业务与财务动态类：年报与一季报密集验证④ *ST天龙【暂定D级】：关联方现金捐赠被认定无效，2500万保壳资金冲回【业务动态】*ST天龙（ 300029 ）公告称，经与年审会计师等相关方沟通，基于客观核查事实及合规管理要求，公司经过审慎评估与内部审议，最终判定该笔捐赠事项不符合法定及制度要求，整体捐赠行为依法依规认定为无效。公司对该笔捐赠事项的会计处理进行调整，不再确认原已计入的相关损益，对原会计处理予以冲回调整。该笔捐赠金额为2500万元，原计入2025年资本公积，冲回将直接影响公司2025年度的净资产数据。
涉及规则：*ST天龙为创业板标的，创业板营收红线为1亿元，涨跌幅为20%。公司因2024年度净资产为负，于2025年4月22日起已被实施*ST，2026年4月13日发布第八次终止上市风险提示。若冲回后2025年年报触发“净利润为负且扣除后营业收入低于1亿元”，将直接被实施*ST。
点评：*ST天龙此前于2025年12月底接受关联方无偿捐赠现金2500万元，被视为年底突击保壳的关键操作之一。如今该捐赠被认定为无效，不仅意味着保壳操作被推翻，还可能引发对前期财务数据的进一步核查。2500万元的净资产减少，让本已脆弱的财务底线雪上加霜。
⑤ ST中装【暂定C级】：2025年营收超红线，彻底消除财务退市风险，一季报验证边际改善ST中装发布2025年年报：全年营业总收入4.75亿元；归母净利润-2.11亿元；扣非归母净利润-2.09亿元。2026年一季报：归母净利润930.04万元，同比增长171.81%。
点评：营收4.75亿已越过深交所主板3亿元红线，营收规模已远超主板退市红线，彻底消除财务类退市风险。但扣非净利润仍亏损2.09亿元，主业盈利能力尚未修复。一季报盈利930万元是积极信号，为后续撤销其他风险警示（摘帽）奠定合规基础。
⑥ *ST八钢【暂定D级】：一季报续亏、营收下滑，上交所主板标的*ST八钢（ 600581 ）发布2026年一季报：实现营收约32.52亿元，同比下滑7.37%；归母净利润-3.27亿元，亏损同比收窄11.59%；扣非归母净利润-3.20亿元。公司系上交所主板标的，涨跌幅限制为5%。
点评：钢铁行业周期压力未减，一季报延续了2025年度的亏损趋势。营收持续下滑叠加经营现金流转负，短期内基本面改善的空间有限，持续经营能力的验证仍依赖后续季报的边际改善信号。
⑦ 其他一季报速览ST炼石【暂定C级】：营收同比增33.93%，归母净利润121.93万元，同比增长102.26%；扣非归母净利润-228.56万元，亏损大幅收窄。
ST智知【暂定C级】：营收1.03亿元同比降11.22%，归母净利润367.95万元同比降37.40%；扣非归母净利润-801.48万元，由盈转亏，主因项目交付节奏延后及高毛利标品占比下降。
*ST新元【暂定D级】：*ST新元为创业板标的（营收红线1亿元），营收3473.11万元，同比增长811.99%，归母净利润-2035.70万元，亏损同比扩大18.16%。
*ST特讯【暂定D级】：营收6026.62万元，同比增长29.85%；归母净利润-1569.81万元，亏损同比收窄。
ST步森【暂定C级】：营收8898.98万元，归母净利润-566.48万元。
ST金鸿【暂定C级】：营收9.10亿元，归母净利润-6350万元。
三、重整推进类：多点开花，各有节奏⑧ *ST华闻【暂定B级】：重整计划草案获债权人会议表决通过*ST华闻（ 000793 ）于4月27日召开第二次债权人会议及出资人组会议，对重整计划草案与出资人权益调整方案进行表决。表决结果显示，有财产担保债权组、普通债权组均已表决通过重整计划草案；出资人组也已表决通过出资人权益调整方案。重整计划的核心内容：海南国资联合体以6.1亿元受让5亿股转增股票，完成后将成为控股股东，实际控制人变更为海南省国资委。
点评：*ST华闻的重整已通过内部决策阶段，下一步关键节点是法院裁定批准重整计划。国资接手后，债务结构、资产整合路径将逐步清晰，是当前*ST标的里重整推进较为完整的一例。与ST西发（产业投资人早已公告但董事长被留置）形成对比——华闻的重整驱动者（海南省国资委）不存在实控人缺位问题，重整推进的连续性更可靠。
⑨ ST瑞和【暂定C级】：1家意向投资人提交重整投资方案ST瑞和（ 002620 ）公告称，截至2026年4月23日17时，临时管理人收到1家符合要求的意向投资人提交的《重整投资方案》。该意向投资人尚未与公司签署正式投资协议。
点评：重整投资人招募取得了阶段性进展，但仅是提交方案，后续需重点关注投资金额、股权受让价格等核心条款尚未公告的进展。后续关注该意向投资人是否能按期签署正式协议、法院是否裁定受理重整。
四、风险预警类：年报窗口期最后2天，雷区密度不减⑩ *ST天龙【暂定D级】：关联方捐赠无效，退市风险急剧上升【审计风险升级】*ST天龙（300029）公告关联方现金捐赠被认定无效并冲回原会计处理。该笔2500万元捐赠原计入2025年资本公积，冲回将直接影响公司2025年度的净资产数据。此前市场普遍预期公司依靠该笔突击捐赠维系净资产为正的局面，本次公告等于宣告了这一保壳操作的失败。若冲回后2025年年报触发“净利润为负且扣除后营业收入低于1亿元”，公司股票将被实施*ST。
点评：对于已被*ST的创业板公司，年度报告数据是判断其是否终止上市的核心依据。关联方捐赠被认定无效，不仅直接减少净资产，还可能引发审计对前期财务数据的进一步核查。这是年报窗口期末尾最致命的“灰犀牛”事件——市场早有预期，官宣结果成为不可逆的事实。
⑪ ST云动【暂定D级】：叠加实施其他风险警示ST云动（ 000903 ）公告，因公司最近三个会计年度扣非净利润均为负值，且2025年度审计报告被出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见，公司股票将被叠加实施其他风险警示。
点评：这是规范类ST的典型触发情形——扣非净利润连续多年为负值，同时持续经营能力存在审计确认的不确定性。叠加实施其他风险警示，意味着公司面临不止一项需要整改的规范问题，当前状态下摘帽周期可能被显著拉长。
⑫ *ST亚振【暂定D级】：下调亏损预期，年报指标承压*ST亚振（ 603389 ）于4月27日发布2025年年度业绩预告更正公告：公司原预计归母净利润亏损4500万元至3000万元，现更正为亏损7000万元至5400万元。
涉及规则：公司系上交所主板标的，因2024年度经审计的扣非净利润均为负值且扣除后营业收入低于3亿元，触及《上市规则》第9.3.2条（一）规定，于2025年5月6日起被实施退市风险警示。根据上交所《股票上市规则》第9.3.7条，已被实施*ST的公司，若2025年年报再次触发财务类指标，将直接终止上市，不存在“先实施*ST再观察”的缓冲。
点评：业绩预告更正中，亏损幅度的上调远比下调要敏感——从净亏损范围上限约3000万扩展到约7000万，亏损面扩大超过一倍。若2025年年报继续触及财务类退市指标，将触发终止上市条件。在公司面临保壳压力的2026年，此类业绩指标的实质性恶化无疑会加剧市场对基本面的担忧。
⑬ *ST直真【暂定D级】：无法按期披露年报，面临被实施退市风险警示*ST直真（ 003007 ）公告称，预计无法按期披露2025年年报及2026年一季报，将推迟至2026年5月26日披露，公司已就此发布了风险提示公告。根据深交所上市规则，若在法定披露期限（4月30日）内仍未披露，公司股票将先被实施其他风险警示（ST）；若在停牌后2个月内仍未披露，将被实施退市风险警示（*ST）；再宽限2个月仍未披露，则将触发终止上市程序。
点评：在年报窗口期进入最后倒计时之际，*ST直真成为又一个无法按期交出成绩单的典型案例。市场此前对其是否能按时披露已有疑虑，如今公告正式确认延期，短中期内的不确定性显著上升。
⑭ *ST数源【D级】：收深交所年报问询函，叠加多重退市风险*ST数源公告，因涉嫌信息披露违法违规，公司于2026年4月22日收到证监会立案告知书，目前已被证监会正式立案调查。在2025年年报中，公司实现营收2.70亿元（低于3亿红线），归母净亏损4.37亿元，已于2026年3月30日披露年报后被叠加实施退市风险警示（*ST）。同时，公司还收到深交所年报问询函，被追问对外担保、营收真实性及撤销风险警示条件等核心问题。涉及规则：根据深交所上市规则，公司股票于2025年年度报告披露后，因同时触发“净利润为负+扣除后营收低于3亿”，被叠加实施退市风险警示（*ST）。
点评：*ST数源当前面临“年报财务退市指标已触发+证监会立案调查+深交所年报问询”三重风险叠加的极端局面。立案调查期间摘帽申请基本无望，不确定性极高。
五、公司治理及其他动态⑮ *ST太和【暂定D级】：实控人变更【治理变动】*ST太和公告，因原实控人所持股份已被悉数司法拍卖，北京欣欣炫灿科技中心成为公司新控股股东，实际控制人变更为何凡、蒋利顺、董津三人。
点评：原实控人何文辉所持股份随着被悉数司法拍卖而正式出局，历时逾一年、前后经历多次权益变更的控制权之争尘埃落定。新实控人之一蒋利顺曾在股东大会上明确表态“专注主业”，但2025年新增的IT产品销售业务营收规模有限，算力大单尚存超1亿元应收账款。实控人尘埃落定后，能否真正推动主业修复，是2026年保壳的关键变量。
⑯ 其他动态速览*ST中岩【暂定D级】：重要会计政策变更，根据财政部修订的最新会计准则进行相应变更，对财务数据无重大影响。
ST章鼓【暂定B级】：“章鼓转债”转股价格向下修正触发条款，董事会提议下修转股价格，因股价已触发连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%的条件。
ST宏达【暂定D级】：控股股东陈思伟因公司借款逾期担保责任，所持全部股份被司法轮候冻结。
*ST中迪【暂定D级】：股票连续3个交易日异常波动，提示多重退市、诉讼与债务风险。
ST香雪【暂定D级】：提示因2025年末净资产可能为负值，股票或将被实施退市风险警示。
六、核心观察与判断（基于本专栏「一无一有五维评级体系」）🔴 年报窗口倒计时最后48小时，摘帽与退市的密集决策进入最高潮。*ST海华同步披露年报并提交摘帽申请，*ST天龙突击保壳操作正式宣告失败——同一个交易日，规则的胜利与失效同时上演。
📊 *ST天龙同日释放多条坏消息——保壳资金被认定无效+独立董事失联。 这是年报窗口期末尾最致命的“组合拳”：财务底线被击穿，公司治理同时出现真空。2500万元捐赠被认定为无效后，净资产修复的道路几乎被堵死，退市风险已进入不可逆的倒计时。
*ST华闻的第二次债权人会议通过重整方案，标志着国资主导的重整路径再进一步。 与ST西发（产业投资人早已公告但董事长被留置）形成对比——华闻的国资实控人具有确定性，重整驱动力稳定性更强。
⚠️ 重整投资人招募的进展参差不齐。ST瑞和仅1家意向投资人提交方案，距离签署正式协议仍存在流程缺口；*ST华闻的国资重整则已完成内部决策推进。两相对比，国资赋能的标的重整进程显著快于市场化招募模式。
摘帽申请密集提交，但各标的含金量仍需独立评估。 *ST海华年报已披露、满足摘帽规则条件，是今日提交申请标的中确定性相对较高的一个。
🔴 *ST亚振、*ST直真、*ST数源三只标的同日暴露退市风险。 亚振业绩下修、直真无法按期披露年报、数源被立案调查叠加年报财务指标不达标——三条不同的路径，同一个终点：2025年年报将直接决定这些标的的命运。
以上所有判断均基于本次公告的公开信息，B级、C级标的的最终正式评级，将在完成全面深度评测后，第一时间在【ST稳稳的幸福】的《ST个股评级总览》中更新。
📅 下期预告：
发布《ST个股评级总览V1.2》，全面更新所有标的评级
新增*ST华微、ST京蓝、ST臻镭3只标的评级
重磅专题：《2026年5月ST板块核心风险与机会展望》
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