2026年4月28日生猪市场日报：高频震荡中的多空博弈
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4月28日，全国外三元标猪均价报9.76-9.87元/公斤，连跌三日再度失守10元整数关口，猪粮比4.03，自繁自养头均亏损约446元。月底出栏回款压力与五一小长假备货预期形成多空对峙，猪价陷入高频涨跌拉锯。政策端持续加码——韩俊部长河南调研明确“严限二育、加快淘汰低效母猪”；牧原、温氏一季报双双由盈转亏，合计亏损超22亿元，但头部企业主动去产能步伐提速。本日报从现货价格、政策、上市公司业绩、期货博弈、饲料成本及后市研判六个维度，系统梳理4月28日生猪市场全景。
一、现货价格全景
4月28日，全国外三元标猪出栏均价在9.76-9.87元/公斤区间，连跌三日，再度跌破10元/公斤整数关口。全国猪价呈现大部下降格局，按27省统计，仅3省上涨、2省持平、26省下跌，跌幅多在0.1-0.2元/公斤，天津、广东等省份跌幅相对明显。
按斤价计算，全国均价约4.86元/斤，较昨日下跌0.06元，跌幅1.19%，已接近4天以来最低价。
区域分化持续：西南地区价格较高，约10.69元/公斤；华南地区价格较低，仅8.90元/公斤，南北价差仍达1元/公斤以上。此前北方猪价反弹幅度较大，养殖端逢高认卖心态转强，跌势呈现“由北向南”扩散传导特征。
猪粮比及亏损面：发改委价格监测中心数据显示，4月第4周全国生猪价格9.58元/公斤，环比上涨4.59%，结束连续11周下跌，但全周均价仍处低位；猪粮比报4.03，远低于6:1盈亏平衡线；按当前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损约445.52元，已连续39周亏损，即连续9个月亏损。
二、本轮下跌的核心逻辑
4月28日猪价的延续性下跌，背后是多因素共振的结果。
供给端压力集中释放。 4月规模以上猪企出栏计划环比增加4.24%，叠加清明假期出栏时间减少1-2天，日均出栏压力环比增加7%-15.4%。月末养殖端为回笼资金，出栏节奏加快，散户及集团猪企认卖增多，适重标猪供应阶段性增加。
需求端承接力度减弱。 4月中旬猪价快速反弹后，标猪成本攀升至10元/公斤以上，抑制了二次育肥和屠宰场入库的积极性。屠宰场冻品库容率已大幅攀升至近27%，继续入库空间有限。
生猪期货对现货情绪的传导。 期货市场上多空博弈激烈，净空头持仓持续高企，期货价格偏弱运行，在一定程度上影响了养殖端的挺价信心。
三、政策端：最强力度调控持续推进
本周政策端释放了更为明确的调控信号。
4月17-18日，农业农村部部长韩俊赴河南调研生猪产业，强调“紧抓不放强化精准调控”，明确要求“严控新增产能，优化存量产能，加快淘汰低效能繁母猪和体弱仔猪，严格限制二次育肥，引导养殖场户合理把握出栏节奏和体重，推动生猪价格合理回升”。
韩俊部长进一步要求，龙头企业要发挥好带头作用，带动中小养殖场户发展适度规模养殖，通过育肥保价、代养合作等方式帮助养殖场户控成本、提效率、抗风险、稳收益，并“用好保险、期货等金融工具，帮助养殖场户应对市场、疫病等风险”。
中航证券4月27日发布的研报认为，政策重视生猪产能合理调减，“低产高龄能繁母猪和体弱仔猪等低效产能去化望加速”。
产能去化数据方面：通过持续调控，2025年末能繁母猪同比下降116万头，2026年一季度能繁母猪较上年末进一步调减约57万头，同比减少135万头，但由于生产周期性及行业产能惯性释放，供给压力仍需时间消化。
四、上市猪企一季报：龙头亏损加速产能出清
4月21日，两大头部猪企双双发布了令市场关注的一季报。
牧原股份一季度净亏损12.15亿元，上年同期为盈利44.91亿元，业绩由盈转亏。一季度累计销售商品猪1836.2万头，同比基本持平；商品猪销售均价11.31元/公斤，同比大幅下跌22.43%。公司1-2月完全成本约12元/公斤，3月已降至11.6元/公斤，Q2有望进一步优化。屠宰肉食业务一季度屠宰827.9万头，同比大增55.6%，产能利用率已超过100%，屠宰单头盈利接近20元，成为亮点。
温氏股份一季度净亏损10.7亿元，上年同期盈利20.13亿元。两大龙头合计亏损超22亿元，反映出全行业深陷亏损的严峻局面。
在主动去产能方面，牧原股份能繁母猪存栏从2025年初的362.1万头调减至年末的323.2万头，截至2026年3月末进一步压降至312.9万头，一年多累计调减近50万头。
巨星农牧一季度同样承压，一季度归母净利润-3.56亿元，同比-374.92%，生猪加权销售均价11.24元/公斤。公司2025年PSY达29以上，标杆种场PSY突破33，种猪效率稳居行业领先水平。巨星农牧的案例同样说明，即便是效率领先的养殖企业，在猪价持续低迷的环境下也难以盈利。
企业策略正从规模扩张转向质量提升。温氏股份日前宣布，将依托2025年销售的逾500万头仔猪的基础，计划年供应500万头鲜乳猪及烤乳猪，以此降低生猪出栏体重、避免压栏增重。
五、生猪期货：百亿资金博弈下的多空格局
截至4月23日，生猪期货前20名期货公司多单持仓26.21万手，空单持仓32.16万手，多空比0.82，净持仓为-5.95万手。从多空机构分布来看，平安期货以3709手净多居首，格林大华期货以6065手净空居首。中粮期货持有净空单5712手，体现产业资本的套保特征。
当前期货市场的核心特征是：净空头持仓持续高企，产业资本套保空头与投机多头形成多空对峙。近两年生猪期价与净持仓数据的相关系数为0.55，两者存在中度正相关关系，即净多持仓的变化往往领先于价格方向。
4月上旬生猪期货总持仓量曾飙升至50.1万手，沉淀资金突破133亿元，创上市以来历史新高。产业端在“失血”，金融端在“充血”——两套逻辑在同一品种上并行不悖。大北农一季度通过生猪套保获得投资收益约1.56亿元，套保数量占出栏总量的30%-40%，成为全行业深度亏损中的一抹亮色，也证明了期货工具对于产业风险管理的重要性。
六、饲料成本小幅回落，猪料比有所回升
从农业农村部监测数据看，4月第3周全国玉米平均价格2.50元/公斤，与前一周持平，同比上涨5.0%；全国豆粕平均价格3.37元/公斤，比前一周下跌1.2%，同比下跌6.6%。育肥猪配合饲料平均价格3.41元/公斤，与前一周持平，同比上涨0.3%。
发改委数据则显示，4月第4周玉米价格2.38元/公斤，较微幅回落。饲料成本整体保持平稳，有利于缓解养殖端的部分现金流压力。同时，本周猪料比回升至3.54，环比上升5.36%，结束连续11周下降，表明饲料成本与猪价的剪刀差略有收窄。
七、后市研判
短期（4月末至五一）：月末养殖端资金回笼压力仍在，供给充裕格局短期难以扭转。但五一小长假备货需求支撑尚存，部分头部猪企月末出栏计划完成后或缩量挺价，猪价存在翘尾机会。机构预估标猪均价或在9.5-9.8元/公斤区间震荡，呈现高频涨跌拉锯态势。中国养猪网玄田算法预测4月29日猪价约10.10元/公斤，4月30日约9.88元/公斤。
中期（5-6月）：Mysteel、卓创资讯等机构综合预判，2026年猪价前低后高，3-6月维持9.0-11.0元/公斤低位震荡。国信期货分析指出，根据仔猪出生数据，二季度标猪供应略有下降，但整体仍处于较高水平。产能去化速度虽低于预期，但猪价持续低迷、仔猪亏损，后期去产能仍将推进。
下半年展望：高盛预期行业有效生猪出栏量将于未来数季按年收缩4%-7%，带动下半年生猪价格回升至15元/公斤，2027年进一步升至15.3元/公斤。韩俊部长河南调研亦明确表态：“随着生猪产能去化效果逐步显现，猪价正在逐步企稳回升”，释放了最为权威的政策定调信号。7-8月随着供应收缩和季节性回暖，猪价有望逐步回升；四季度在腌腊旺季拉动下，有望站上12-14元/公斤。
八、风险提示
1. 五一需求不及预期：节日消费拉动若弱于预期，猪价可能延续弱势震荡，养殖端亏损仍将持续。
2. 产能去化不及预期：养殖效率持续提升（行业PSY从16.1头提升至26.3头），对冲去化效果，行业集中度提升可能拉长去产能周期。
3. 二次育肥扰动：若猪价阶段性反弹引致二育集中入场，可能加剧后续供应压力，对猪价形成压制。
4. 疫病风险：进入夏季，气温升高增加疫病风险，非洲猪瘟等疫病防控面临更大挑战。
九、核心数据一览
维度 指标 4月28日数据
价格端 全国外三元标猪均价 9.76-9.87元/公斤（约4.86元/斤）
价格端 近5日涨跌 连跌3日，累计跌约0.5元/公斤
价格端 4月第3周全国均价 9.75元/公斤（环比-2.8%，同比-35.9%）
亏损端 头均亏损（育肥模式） 约445.52元/头，连续39周亏损
亏损端 猪粮比 4.03（远低于6:1盈亏平衡线）
仔猪 全国仔猪均价 23.11元/公斤（环比-2.8%，同比-41.0%）
饲料 玉米/豆粕/配合料 2.50 / 3.37 / 3.41元/公斤
政策 能繁母猪调控目标 3650万头（同比下降约300万头）
期货 4月23日前20期商净持仓 -5.95万手（多空比0.82）
外贸 一季度猪肉进口量 22万吨（出口仅0.8万吨）
免责声明：本报告所引用数据来源于农业农村部、发改委、中国养猪网、卓创资讯、Mysteel、大畜牧网等公开渠道，以及中航证券、高盛等机构的公开观点。本报告仅作行业信息梳理，不构成任何投资建议。养猪有风险，投资需谨慎。
一、现货价格全景
4月28日，全国外三元标猪出栏均价在9.76-9.87元/公斤区间，连跌三日，再度跌破10元/公斤整数关口。全国猪价呈现大部下降格局，按27省统计，仅3省上涨、2省持平、26省下跌，跌幅多在0.1-0.2元/公斤，天津、广东等省份跌幅相对明显。
按斤价计算，全国均价约4.86元/斤，较昨日下跌0.06元，跌幅1.19%，已接近4天以来最低价。
区域分化持续：西南地区价格较高，约10.69元/公斤；华南地区价格较低，仅8.90元/公斤，南北价差仍达1元/公斤以上。此前北方猪价反弹幅度较大，养殖端逢高认卖心态转强，跌势呈现“由北向南”扩散传导特征。
猪粮比及亏损面：发改委价格监测中心数据显示，4月第4周全国生猪价格9.58元/公斤，环比上涨4.59%，结束连续11周下跌，但全周均价仍处低位；猪粮比报4.03，远低于6:1盈亏平衡线；按当前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损约445.52元，已连续39周亏损，即连续9个月亏损。
二、本轮下跌的核心逻辑
4月28日猪价的延续性下跌，背后是多因素共振的结果。
供给端压力集中释放。 4月规模以上猪企出栏计划环比增加4.24%，叠加清明假期出栏时间减少1-2天，日均出栏压力环比增加7%-15.4%。月末养殖端为回笼资金，出栏节奏加快，散户及集团猪企认卖增多，适重标猪供应阶段性增加。
需求端承接力度减弱。 4月中旬猪价快速反弹后，标猪成本攀升至10元/公斤以上，抑制了二次育肥和屠宰场入库的积极性。屠宰场冻品库容率已大幅攀升至近27%，继续入库空间有限。
生猪期货对现货情绪的传导。 期货市场上多空博弈激烈，净空头持仓持续高企，期货价格偏弱运行，在一定程度上影响了养殖端的挺价信心。
三、政策端：最强力度调控持续推进
本周政策端释放了更为明确的调控信号。
4月17-18日，农业农村部部长韩俊赴河南调研生猪产业，强调“紧抓不放强化精准调控”，明确要求“严控新增产能，优化存量产能，加快淘汰低效能繁母猪和体弱仔猪，严格限制二次育肥，引导养殖场户合理把握出栏节奏和体重，推动生猪价格合理回升”。
韩俊部长进一步要求，龙头企业要发挥好带头作用，带动中小养殖场户发展适度规模养殖，通过育肥保价、代养合作等方式帮助养殖场户控成本、提效率、抗风险、稳收益，并“用好保险、期货等金融工具，帮助养殖场户应对市场、疫病等风险”。
中航证券4月27日发布的研报认为，政策重视生猪产能合理调减，“低产高龄能繁母猪和体弱仔猪等低效产能去化望加速”。
产能去化数据方面：通过持续调控，2025年末能繁母猪同比下降116万头，2026年一季度能繁母猪较上年末进一步调减约57万头，同比减少135万头，但由于生产周期性及行业产能惯性释放，供给压力仍需时间消化。
四、上市猪企一季报：龙头亏损加速产能出清
4月21日，两大头部猪企双双发布了令市场关注的一季报。
牧原股份一季度净亏损12.15亿元，上年同期为盈利44.91亿元，业绩由盈转亏。一季度累计销售商品猪1836.2万头，同比基本持平；商品猪销售均价11.31元/公斤，同比大幅下跌22.43%。公司1-2月完全成本约12元/公斤，3月已降至11.6元/公斤，Q2有望进一步优化。屠宰肉食业务一季度屠宰827.9万头，同比大增55.6%，产能利用率已超过100%，屠宰单头盈利接近20元，成为亮点。
温氏股份一季度净亏损10.7亿元，上年同期盈利20.13亿元。两大龙头合计亏损超22亿元，反映出全行业深陷亏损的严峻局面。
在主动去产能方面，牧原股份能繁母猪存栏从2025年初的362.1万头调减至年末的323.2万头，截至2026年3月末进一步压降至312.9万头，一年多累计调减近50万头。
巨星农牧一季度同样承压，一季度归母净利润-3.56亿元，同比-374.92%，生猪加权销售均价11.24元/公斤。公司2025年PSY达29以上，标杆种场PSY突破33，种猪效率稳居行业领先水平。巨星农牧的案例同样说明，即便是效率领先的养殖企业，在猪价持续低迷的环境下也难以盈利。
企业策略正从规模扩张转向质量提升。温氏股份日前宣布，将依托2025年销售的逾500万头仔猪的基础，计划年供应500万头鲜乳猪及烤乳猪，以此降低生猪出栏体重、避免压栏增重。
五、生猪期货：百亿资金博弈下的多空格局
截至4月23日，生猪期货前20名期货公司多单持仓26.21万手，空单持仓32.16万手，多空比0.82，净持仓为-5.95万手。从多空机构分布来看，平安期货以3709手净多居首，格林大华期货以6065手净空居首。中粮期货持有净空单5712手，体现产业资本的套保特征。
当前期货市场的核心特征是：净空头持仓持续高企，产业资本套保空头与投机多头形成多空对峙。近两年生猪期价与净持仓数据的相关系数为0.55，两者存在中度正相关关系，即净多持仓的变化往往领先于价格方向。
4月上旬生猪期货总持仓量曾飙升至50.1万手，沉淀资金突破133亿元，创上市以来历史新高。产业端在“失血”，金融端在“充血”——两套逻辑在同一品种上并行不悖。大北农一季度通过生猪套保获得投资收益约1.56亿元，套保数量占出栏总量的30%-40%，成为全行业深度亏损中的一抹亮色，也证明了期货工具对于产业风险管理的重要性。
六、饲料成本小幅回落，猪料比有所回升
从农业农村部监测数据看，4月第3周全国玉米平均价格2.50元/公斤，与前一周持平，同比上涨5.0%；全国豆粕平均价格3.37元/公斤，比前一周下跌1.2%，同比下跌6.6%。育肥猪配合饲料平均价格3.41元/公斤，与前一周持平，同比上涨0.3%。
发改委数据则显示，4月第4周玉米价格2.38元/公斤，较微幅回落。饲料成本整体保持平稳，有利于缓解养殖端的部分现金流压力。同时，本周猪料比回升至3.54，环比上升5.36%，结束连续11周下降，表明饲料成本与猪价的剪刀差略有收窄。
七、后市研判
短期（4月末至五一）：月末养殖端资金回笼压力仍在，供给充裕格局短期难以扭转。但五一小长假备货需求支撑尚存，部分头部猪企月末出栏计划完成后或缩量挺价，猪价存在翘尾机会。机构预估标猪均价或在9.5-9.8元/公斤区间震荡，呈现高频涨跌拉锯态势。中国养猪网玄田算法预测4月29日猪价约10.10元/公斤，4月30日约9.88元/公斤。
中期（5-6月）：Mysteel、卓创资讯等机构综合预判，2026年猪价前低后高，3-6月维持9.0-11.0元/公斤低位震荡。国信期货分析指出，根据仔猪出生数据，二季度标猪供应略有下降，但整体仍处于较高水平。产能去化速度虽低于预期，但猪价持续低迷、仔猪亏损，后期去产能仍将推进。
下半年展望：高盛预期行业有效生猪出栏量将于未来数季按年收缩4%-7%，带动下半年生猪价格回升至15元/公斤，2027年进一步升至15.3元/公斤。韩俊部长河南调研亦明确表态：“随着生猪产能去化效果逐步显现，猪价正在逐步企稳回升”，释放了最为权威的政策定调信号。7-8月随着供应收缩和季节性回暖，猪价有望逐步回升；四季度在腌腊旺季拉动下，有望站上12-14元/公斤。
八、风险提示
1. 五一需求不及预期：节日消费拉动若弱于预期，猪价可能延续弱势震荡，养殖端亏损仍将持续。
2. 产能去化不及预期：养殖效率持续提升（行业PSY从16.1头提升至26.3头），对冲去化效果，行业集中度提升可能拉长去产能周期。
3. 二次育肥扰动：若猪价阶段性反弹引致二育集中入场，可能加剧后续供应压力，对猪价形成压制。
4. 疫病风险：进入夏季，气温升高增加疫病风险，非洲猪瘟等疫病防控面临更大挑战。
九、核心数据一览
维度 指标 4月28日数据
价格端 全国外三元标猪均价 9.76-9.87元/公斤（约4.86元/斤）
价格端 近5日涨跌 连跌3日，累计跌约0.5元/公斤
价格端 4月第3周全国均价 9.75元/公斤（环比-2.8%，同比-35.9%）
亏损端 头均亏损（育肥模式） 约445.52元/头，连续39周亏损
亏损端 猪粮比 4.03（远低于6:1盈亏平衡线）
仔猪 全国仔猪均价 23.11元/公斤（环比-2.8%，同比-41.0%）
饲料 玉米/豆粕/配合料 2.50 / 3.37 / 3.41元/公斤
政策 能繁母猪调控目标 3650万头（同比下降约300万头）
期货 4月23日前20期商净持仓 -5.95万手（多空比0.82）
外贸 一季度猪肉进口量 22万吨（出口仅0.8万吨）
免责声明：本报告所引用数据来源于农业农村部、发改委、中国养猪网、卓创资讯、Mysteel、大畜牧网等公开渠道，以及中航证券、高盛等机构的公开观点。本报告仅作行业信息梳理，不构成任何投资建议。养猪有风险，投资需谨慎。
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