穿越猪周期：2026年生猪市场未来预期深度研判
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摘要：站在2026年二季度的关键节点上回望，中国生猪产业刚刚经历了近十年最凛冽的寒冬——猪价跌穿10元/公斤历史大底，自繁自养头均亏损超400元，全行业深陷现金流净流出。而在痛感最为刺骨的市场极值处，周期反转的信号正在悄然浮现。本文从产能去化、供需格局、政策调控、成本演变和机构预期五个维度，系统梳理2026年生猪市场的未来走向，为行业参与者和投资者提供一份审慎而全面的中期展望。
一、当前位置：历史极值处的周期坐标
理解未来的走向，首先要厘清当前所处的位置。
2026年4月，中国生猪市场经历了一场“极限压力测试”。4月14日，全国外三元生猪均价跌至8.66元/公斤的阶段性底部，不仅跌破2018年二季度9.92元/公斤的前低，也创下了近十年以名义价格计算的历史最低价。期货主力合约更是最低触及9000元/吨，年内跌幅一度达到24.4%。彼时自繁自养头均亏损超过420元，猪粮比跌至3.44:1，远低于6:1的盈亏平衡线，7公斤仔猪价格跌至180-200元/头，头均亏损近100元，形成“仔猪+育肥”双亏格局。
急跌之后，市场出现了阶段性修复。4月27日，全国外三元生猪出栏均价回升至9.81元/公斤，较4月14日的低点反弹约1.15元/公斤，养殖端亏损压力得到阶段性缓解。截至4月末，外三元标猪均价在9.76-9.87元/公斤区间窄幅震荡。
但本轮反弹的性质，市场已有共识——这是超跌修复，而非趋势性反转。Mysteel的研判一针见血：供给宽松、需求淡季的格局未改，反弹更多是超跌修复，持续性上涨仍受多重制约。理解了这一点，就更清楚未来猪价的走向，从根本上取决于产能去化的深度和消费复苏的力度，而非短期情绪博弈。
二、供给端：产能去化正在展开，但弹性和节奏不及预期
供给端是本轮周期最关键的决定性变量。
2.1 能繁母猪存栏：3904万头，距调控目标仍有距离
国家统计局数据显示，2026年一季度末全国能繁母猪存栏3904万头，较2025年末的3961万头环比减少1.44%，同比下降3.3%。数字本身传递了两层信息：一方面，能繁母猪已从2025年5月4042万头的高位累计下降约3.4%，去化大幕已经拉开；另一方面，3904万头仅略高于3900万头的传统正常保有量，而距离农业农村部2026年3月最新划定的3650万头合理保有量红线，尚有254万头的去化空间，整体仍处于产能“高水位”区间。
去化节奏上，年初进展极为缓慢。数据显示，2026年初能繁母猪去化基本停滞，1-2月存栏环比无明显回落，大型企业减产意愿弱、中小散户压栏留养拖累进度。进入3月，行业深度亏损倒逼被动去化加速，但头部规模场去化节奏整体偏温和。
2.2 养殖效率提升正在“对冲”去化效果
即便能繁母猪存栏量最终达成调减目标，商品猪实际产出规模仍可能显著增长。这是一个容易被忽视的关键变量。
行业PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）从2020年的16.1头快速提升至2025年的24.34头，其中头部企业更是达到26-29头以上。牧原股份披露的最新数据显示，其全程存活率约85%，断奶至上市成活率接近90%，PSY接近29，育肥猪日增重860克以上。这意味着，在能繁母猪存栏规模相同的情况下，当前行业实际可支撑的生猪出栏量已远高于历史同期水平。
从周期传导规律看，能繁母猪存栏决定未来10个月商品猪供应。当前3904万头能繁母猪对应的商品猪出栏高峰大约出现在2026年三季度，这意味着至少在2026年三季度之前，猪肉供给仍将处于相对充裕的状态。随着能繁母猪自2025年三季度起持续下降，对应的商品猪出栏量将在2026年四季度开始逐步回落。
2.3 出栏均重：库存压力的“隐形蓄水池”
出栏均重是衡量短期供给压力的另一个核心指标。截至4月中旬，行业出栏均重仍处于120公斤以上的历史同期高位，仅北方部分区域开始降重，南方体重下降偏慢。高体重意味着更大的猪肉供应量，也意味着市场去库存尚未完成。当猪价阶段性反弹后，压栏猪源可能出现集中出栏，构成后续的供应压力。
三、需求端：消费复苏缓慢，结构性变化持续发酵
如果说供给端是猪价的“压舱石”，那么需求端就是决定反弹高度和持续性的“天花板”。而2026年消费端的表现，并没有给出令人振奋的答案。
尽管“五一”假期临近，餐饮企业、食品加工厂及家庭消费者提前启动备货，猪肉日均成交量较上月同期增长约15%，但这种季节性需求改善的支撑力度仍然有限。更值得警惕的是三个方向的长期结构性变化：
代际切换推动消费结构转型。 猪肉在肉类消费中的比重已从过去占绝对主导地位下滑至约六成以下，年轻消费者对鸡胸肉、牛肉、水产海鲜等替代蛋白的偏好持续强化。预制菜市场的爆发式增长进一步加速了这一趋势——2025年预制菜市场规模达8520.1亿元，同比增长21.4%，22-31岁年轻人群贡献了43%的消费量。预制菜厂商为适配标准化生产，更倾向选择鸡肉等品类以减少成本与健康焦虑，猪肉在餐饮供应链中的份额正被系统性压缩。
消费降级阴影尚存。 在居民消费意愿整体偏弱的背景下，即便猪价跌至历史低位，猪肉消费也并未出现预期中的爆发式增长——替代品太多，饮食惯也已经变了。
出口端短期难以打开空间。 当前猪粮比偏低导致国内猪价深度倒挂，但在复杂的国际检疫准入制度下，大规模猪肉出口短期内仍不现实。
综合供需两端来看，当前市场整体呈现供过于求格局：供给端产能高位释放、出栏均重偏高、压栏猪源形成蓄水池；需求端季节性淡季持续、替代消费深化、整体消费意愿偏弱。短期内这一失衡格局难以根本扭转。
四、政策端：史上最严调控，有形之手持续加码
在中国养猪业，政策从来是不可忽视的变量。而2026年的政策力度，堪称“史上最严”。
4.1 核心政策：能繁母猪调控目标两连降
4月17日，农业农村部部长韩俊主持召开生猪产业发展座谈会，这是本轮周期中政策力度最强的一次发声。会议强调要加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能，推动产能调控、环保监管等政策同向发力。头部企业要带头落实产能去化要求，并结合环境保护、资产负债等约束盲目扩产。
与会专家研判，受产能偏高、市场供给惯性增加影响，当前生猪价格低位运行。随着产能去化效果逐步显现，猪价有望逐步企稳回升，全年有望呈现“前低后高、窄幅波动”特征。
从政策目标来看，本轮调控力度持续加码：2025年政策目标是将能繁母猪存栏从4038万头调减至3950万头；进入2026年，目标进一步收紧至3650万头，较之前再减300万头，降幅达7.8%。政策调控从过去的“软性指导”正式转向“硬性约束”。
4.2 关键信号：新生仔猪数量17个月来首降
韩俊部长在座谈会上透露了一个关键数据：2026年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降——即自2024年11月以来首次出现同比下降。这一信号的重大意义在于：虽然能繁母猪存栏量的下降尚不显著，但其引致的仔猪产出量已经出现边际收缩。按照生猪6-9个月的生长周期，仔猪数量的下降，对应的是2026年9月之后商品猪出栏量的阶段性回落。
从政策传导的时滞来看，能繁母猪产能去化效应通常存在约10个月的传导滞后期。2025年5月启动的产能调减措施，其效果将自2026年3月后逐步显现，全面影响则需到2026年下半年才能充分体现。
4.3 库存调节手段配合发力
在短期托底层面，3月初启动第一批中央冻猪肉储备收储，4月初第二批紧随其后。两批合计2万吨的收储规模虽难以直接扭转供需基本面，但其核心意义在于向市场释放政策托底信号，防止养殖端恐慌性抛售，稳定市场预期。
政策端传递的全年基调可以概括为：二季度托底防崩盘，下半年促回升——政策面全力推动猪价在2026年下半年实现温和修复。
五、成本端：饲料成本边际下行，但远期仍有隐忧
长达十年的猪价底部，遇上什么样的成本环境，决定了养殖主体能够扛多久。
从短期来看，饲料成本整体呈现“玉米稳、豆粕弱”的结构性特征，为养殖端利润修复提供了阶段性支撑。截至4月中旬，全国玉米周度均价2395元/吨，供需均衡、价格波动收窄；豆粕价格则因南美大豆丰产预期、到港量阶段性增加而出现回落，全国主流成交价降至3.6-3.7元/公斤，较3月高点下跌超5%。
但中期来看，2026年初玉米、鱼粉等大宗原料价格已出现明显上涨。广发证券研报测算显示，玉米价格上涨200元/吨，对应生猪养殖成本上升约0.3元/公斤；豆粕价格上涨200元/吨，对应成本上升约0.06元/公斤。一季度玉米等原料价格上涨的影响，或逐步反映到2026年下半年出栏肥猪的成本端。
从成本结构看，饲料占畜禽养殖总成本约60%-70%，其中玉米又是核心原料。当前养殖端陷入较深度的现金流亏损，饲料成本倘若在下半年小幅上行，将进一步压缩反弹空间。Mysteel研判指出，在盈亏幅度有限的情况下，饲料成本变化的影响需要被持续跟踪。
六、机构预测全景：一致预期下的分歧与共识
6.1 高盛的乐观叙事：底部已到，未来或将上涨75%
2026年4月，高盛发布了引发市场广泛关注的最新研报。核心结论是：中国基准生猪价格已于4月15日跌至每公斤8.7元，为过去25年最低水平，已触及周期底部。
高盛预测，行业有效生猪产出将在2026年二季度出现拐点，未来几个季度同比收缩4%-7%。供应收缩将推动2026年下半年猪价回升至每公斤15.0元，2027年进一步达15.3元，较当前8.7元的价格水平有近75%的上涨空间。市场供需格局将由2025年及2026年上半年3%的供给盈余，转为2026年下半年7%的供给缺口，2027年缺口进一步扩大至9%。
但高盛也坦言，当前猪价“几乎覆盖全行业现金亏损”，而这一局面的维持需要同时满足两个条件：一是政策执行力度不松懈，二是养殖端亏损持续倒逼去产。一旦这两个条件发生动摇，缺口缩窄，反弹高度也将随之调整。
6.2 国内机构的审慎共识
与高盛的乐观相比，国内研究机构的判断更为审慎，共识集中在“前低后高、区间震荡、温和修复”三个关键词。
中信建投期货判断，2026年全年生猪价格运行区间逐步上移，并在下半年实现同比转正，呈现出前低后高、在区间震荡中缓慢走强的格局。但从目前产能去化的深度来看，尚不能够支撑类似2022年波动幅度的价格反转，2026年整体供给格局预计从大幅宽松转向略微宽松，出现严重短缺、驱动超级周期行情的条件尚不充分。
Mysteel对后市给出了更为细致的节奏判断：短期4至6月，前期存量产能集中释放，生猪供给保持充裕，终端消费仍处淡季，猪价大概率维持震荡偏弱格局，难以站稳养殖成本线。进入7-9月，前期缓慢的产能去化逐步传导至出栏环节，叠加夏季高温限制出栏体重、消费逐步回暖，猪市行情有望稳步修复，养殖亏损状况持续收窄。但现阶段行业产能出化偏慢、大体重猪源库存充裕、消费恢复节奏偏弱，猪价难以走出持续性单边上涨行情。到四季度，随着低效产能持续出清，叠加秋冬腌腊消费旺季，供需矛盾进一步缓和。
6.3 期货市场定价：远月升水反映下半年预期
期货市场作为预期定价的场所，已经在价格曲线上反映了下半年的供需改善预期。截至4月下旬，主力LH2607合约收盘约11280元/吨，远高于9.8元/公斤左右的现货价格，升水幅度约15%。这表明期货市场定价的并非当前基本面现实，而是2026年三季度后产能去化逐步兑现的预期。
七、核心研判：未来三季度的价格路径推演
综合以上分析，可以对2026年生猪市场的未来走向作出以下阶段性研判：
7.1 二季度（2026年Q2）：磨底震荡，反弹空间有限
二季度是产能去化的关键窗口期，但也是供给压力最大的阶段。2025年上半年高能繁母猪存栏对应2026年一季度至二季度的出栏洪峰仍在持续释放，生猪整体供给保持充裕。
4月下旬的猪价反弹更多是超跌修复——集团缩量挺价、二次育肥抄底、五一节前备货三重因素的阶段性共振，而非供需基本面的根本性改善。Mysteel判断，4月底到五月初猪价维持震荡偏强态势，全国猪价维持在9-10元/公斤，但反弹高度受限。此后，随着前期压栏猪源逐步释放，市场大概率进入二次探底或低位盘整阶段。
二季度核心逻辑： 供给压力边际缓解但仍在释放，消费淡季叠加替代分流，猪价低位震荡。关注能繁母猪去化节奏、仔猪价格走势（7公斤仔猪价格能否持续跌破200元/头是出清的关键信号）。
7.2 三季度（2026年Q3）：温和修复，拐点初现
三季度有望成为本轮周期的转折窗口。
从供给端看，2025年三季度起能繁母猪开始有序调减，按10个月的传导周期计算，从2026年二季度末起商品猪出栏量将出现边际收缩。叠加夏季高温限制出栏体重，实际猪肉供应量将较二季度有所下降。
从需求端看，夏季过后餐饮消费回暖，叠加开学季及中秋、国庆双节前备货需求提升，将共同推动市场季节性回暖。供需关系有望逐步改善，价格运行中枢温和上移，逐步向行业平均成本线靠近。
从政策端看，中央冻猪肉收储将继续发挥托底作用，叠加产能调控政策的累积效应，政策面全力推动猪价在三季度实现温和修复。
三季度核心逻辑： 产能去化效果逐步传导至出栏环节，需求季节性回暖，供需边际改善，猪价有望从“超跌反弹”走向“温和修复”。机构预测生猪价格运行中枢逐步上移至10-12元/公斤附近，未来仔猪育肥模式的生猪养殖亏损持续收窄。但受制于产能去化深度不足、消费恢复力度有限，反弹高度仍受约束，尚不足以支撑行业全面盈利。
7.3 四季度（2026年Q4）：旺季驱动，微利窗口打开
四季度是传统消费旺季，腌腊制作、节假日消费需求叠加二次育肥集中入场，将为猪价提供较强的需求支撑。
供给端，能繁母猪自2025年三季度起持续下降的累积效应在四季度充分体现，商品猪出栏量边际收缩明显。进入四季度，全国生猪供需格局有望趋于均衡，行业整体或进入微利区间，其中成本控制能力突出的企业有望率先实现盈利。
机构中性情景下的判断是：2026年四季度猪价有望回升至12-14元/公斤，头均养殖微利窗口打开，但“暴利时代一去不返”。这一价格水平虽远优于上半年的深度亏损，但也不支持过度乐观。
八、年度展望对比与核心观察指标
维度 核心指标 当前值（2026年4月末） 2026年下半年中性预测
产能端 能繁母猪存栏 3904万头（Q1末） 预计年末降至3650万头附近
价格端 外三元生猪均价 9.81元/公斤 10-14元/公斤（Q3-Q4）
亏损端 自繁自养头均亏损 ~446元/头 Q3收窄，Q4部分企业微利
效率端 PSY 24.3头（行业平均） 仍将缓慢提升
信号端 仔猪价格 180-240元/头 是否持续跌破200元是关键信号
政策端 能繁母猪调控目标 3650万头 年末大概率基本达成
机构 核心理由 价格预测
高盛 有效供给收缩，缺口扩大 15.0元/公斤（H2）→15.3（2027年）
中信建投期货 去化弹性有限，前低后高 下半年指数上移，全年窄幅震荡走强
Mysteel 去化缓慢，大体重库存制约 Q2弱势震荡，Q3爬升，Q4旺季
东莞证券 持续亏损加速产能去化 温和修复
九、风险提示
1. 产能去化不及预期。 这是最大的风险变量。能繁母猪去化受限于养殖户扛亏意愿、大型养殖企业的资本储备与融资能力，以及政策执行的力度，如果去化节奏持续低于预期，猪价磨底时间将被进一步拉长。
2. 养殖效率持续提升对冲去化。 即便能繁母猪存栏量如期降至3650万头，PSY的持续提升仍可能使实际商品猪出栏量维持高位，削弱去产能对猪价的提振效果。
3. 二次育肥扰动短期供需。 当前东北、山东等主产区二次育肥行情火爆，大量标猪被截留在流通环节，虽短期减少了供给，但这些猪源终将出栏，无异于将今天的压力转移到明天，9-10月的传统旺季可能面临二育集中出栏的冲击。
4. 消费复苏不及预期。 宏观经济环境的超预期下行、居民消费意愿的持续低迷，以及禽肉替代消费的进一步深化，均可能削弱需求端的支撑力，拉低反弹高度。
5. 疫病冲击风险。 非洲猪瘟、口蹄疫等烈性疫病若出现大规模爆发，可能导致生猪大规模死亡、养殖中断、防疫成本激增，短期内虽加速产能出清，但也将以巨大的产业阵痛为代价。
6. 政策执行力度不及预期。 2025年政策推进整体不及预期是此前养殖板块回调的重要原因。2026年调控力度空前加码，但实际落地效果仍有待持续跟踪。一旦政策在执行层面出现打折扣，产能去化进程将进一步拉长。
十、总结
站在2026年二季度的节点上回望，中国生猪产业在经历了长达半年的深度亏损和近十年的价格底部考验后，正在进入一个关键的转折窗口期——称之为“深度亏损+缓慢去化+政策托底”三重逻辑叠加的阵痛期。
供给端在收缩，但速度慢、深度浅。 能繁母猪存栏从2025年的高位有序回落，但去化节奏远低于市场预期。PSY不断提升形成对冲效应，2026年上半年依然是前期高位母猪存栏对应的出栏洪峰期。
需求端在修复，但高度有限，结构在变。 下半年节日消费旺季叠加季节性回暖有望改善供需，但消费结构性下降的趋势难以逆转，猪肉占肉类消费比重的持续下移是长期趋势，反弹高度受此制约。
政策端在加码，力度空前。 “史上最严”产能调控已从“软性指导”转向“硬性约束”，产能去化是2026年的主线任务。政府明确希望2026年下半年实现价格温和回升，全年呈现“前低后高、窄幅波动”的格局。
综合研判：2026年生猪市场大概率呈现“前低后高、温和修复”的格局。二季度仍将在深度亏损区间磨底，三季度随着产能去化效果逐步显现、叠加节日消费拉动，猪价有望迎来拐点、震荡上行至成本线附近，四季度旺季推动下部分优质企业或将迎来微利窗口。但受制于去化深度和高位库存，全行业普遍盈利和真正强劲的价格反转更可能出现在2027年，而非2026年。2019-2020年那样的“超级猪周期”已经彻底成为历史——在规模化、资本化的新格局下，“慢熬型”周期才是新常态。
能活下来的不是最会背口诀的人，而是在成本、效率和市场上真正做到最优的人。
免责声明：本报告所引用的数据来源于国家统计局、农业农村部、Wind、卓创资讯、Mysteel等公开渠道，以及高盛、中信建投期货、东莞证券、广发证券等研究机构的公开研报。本报告仅为行业研究与信息梳理，不构成任何投资建议。养猪有风险，投资需谨慎。
一、当前位置：历史极值处的周期坐标
理解未来的走向，首先要厘清当前所处的位置。
2026年4月，中国生猪市场经历了一场“极限压力测试”。4月14日，全国外三元生猪均价跌至8.66元/公斤的阶段性底部，不仅跌破2018年二季度9.92元/公斤的前低，也创下了近十年以名义价格计算的历史最低价。期货主力合约更是最低触及9000元/吨，年内跌幅一度达到24.4%。彼时自繁自养头均亏损超过420元，猪粮比跌至3.44:1，远低于6:1的盈亏平衡线，7公斤仔猪价格跌至180-200元/头，头均亏损近100元，形成“仔猪+育肥”双亏格局。
急跌之后，市场出现了阶段性修复。4月27日，全国外三元生猪出栏均价回升至9.81元/公斤，较4月14日的低点反弹约1.15元/公斤，养殖端亏损压力得到阶段性缓解。截至4月末，外三元标猪均价在9.76-9.87元/公斤区间窄幅震荡。
但本轮反弹的性质，市场已有共识——这是超跌修复，而非趋势性反转。Mysteel的研判一针见血：供给宽松、需求淡季的格局未改，反弹更多是超跌修复，持续性上涨仍受多重制约。理解了这一点，就更清楚未来猪价的走向，从根本上取决于产能去化的深度和消费复苏的力度，而非短期情绪博弈。
二、供给端：产能去化正在展开，但弹性和节奏不及预期
供给端是本轮周期最关键的决定性变量。
2.1 能繁母猪存栏：3904万头，距调控目标仍有距离
国家统计局数据显示，2026年一季度末全国能繁母猪存栏3904万头，较2025年末的3961万头环比减少1.44%，同比下降3.3%。数字本身传递了两层信息：一方面，能繁母猪已从2025年5月4042万头的高位累计下降约3.4%，去化大幕已经拉开；另一方面，3904万头仅略高于3900万头的传统正常保有量，而距离农业农村部2026年3月最新划定的3650万头合理保有量红线，尚有254万头的去化空间，整体仍处于产能“高水位”区间。
去化节奏上，年初进展极为缓慢。数据显示，2026年初能繁母猪去化基本停滞，1-2月存栏环比无明显回落，大型企业减产意愿弱、中小散户压栏留养拖累进度。进入3月，行业深度亏损倒逼被动去化加速，但头部规模场去化节奏整体偏温和。
2.2 养殖效率提升正在“对冲”去化效果
即便能繁母猪存栏量最终达成调减目标，商品猪实际产出规模仍可能显著增长。这是一个容易被忽视的关键变量。
行业PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）从2020年的16.1头快速提升至2025年的24.34头，其中头部企业更是达到26-29头以上。牧原股份披露的最新数据显示，其全程存活率约85%，断奶至上市成活率接近90%，PSY接近29，育肥猪日增重860克以上。这意味着，在能繁母猪存栏规模相同的情况下，当前行业实际可支撑的生猪出栏量已远高于历史同期水平。
从周期传导规律看，能繁母猪存栏决定未来10个月商品猪供应。当前3904万头能繁母猪对应的商品猪出栏高峰大约出现在2026年三季度，这意味着至少在2026年三季度之前，猪肉供给仍将处于相对充裕的状态。随着能繁母猪自2025年三季度起持续下降，对应的商品猪出栏量将在2026年四季度开始逐步回落。
2.3 出栏均重：库存压力的“隐形蓄水池”
出栏均重是衡量短期供给压力的另一个核心指标。截至4月中旬，行业出栏均重仍处于120公斤以上的历史同期高位，仅北方部分区域开始降重，南方体重下降偏慢。高体重意味着更大的猪肉供应量，也意味着市场去库存尚未完成。当猪价阶段性反弹后，压栏猪源可能出现集中出栏，构成后续的供应压力。
三、需求端：消费复苏缓慢，结构性变化持续发酵
如果说供给端是猪价的“压舱石”，那么需求端就是决定反弹高度和持续性的“天花板”。而2026年消费端的表现，并没有给出令人振奋的答案。
尽管“五一”假期临近，餐饮企业、食品加工厂及家庭消费者提前启动备货，猪肉日均成交量较上月同期增长约15%，但这种季节性需求改善的支撑力度仍然有限。更值得警惕的是三个方向的长期结构性变化：
代际切换推动消费结构转型。 猪肉在肉类消费中的比重已从过去占绝对主导地位下滑至约六成以下，年轻消费者对鸡胸肉、牛肉、水产海鲜等替代蛋白的偏好持续强化。预制菜市场的爆发式增长进一步加速了这一趋势——2025年预制菜市场规模达8520.1亿元，同比增长21.4%，22-31岁年轻人群贡献了43%的消费量。预制菜厂商为适配标准化生产，更倾向选择鸡肉等品类以减少成本与健康焦虑，猪肉在餐饮供应链中的份额正被系统性压缩。
消费降级阴影尚存。 在居民消费意愿整体偏弱的背景下，即便猪价跌至历史低位，猪肉消费也并未出现预期中的爆发式增长——替代品太多，饮食惯也已经变了。
出口端短期难以打开空间。 当前猪粮比偏低导致国内猪价深度倒挂，但在复杂的国际检疫准入制度下，大规模猪肉出口短期内仍不现实。
综合供需两端来看，当前市场整体呈现供过于求格局：供给端产能高位释放、出栏均重偏高、压栏猪源形成蓄水池；需求端季节性淡季持续、替代消费深化、整体消费意愿偏弱。短期内这一失衡格局难以根本扭转。
四、政策端：史上最严调控，有形之手持续加码
在中国养猪业，政策从来是不可忽视的变量。而2026年的政策力度，堪称“史上最严”。
4.1 核心政策：能繁母猪调控目标两连降
4月17日，农业农村部部长韩俊主持召开生猪产业发展座谈会，这是本轮周期中政策力度最强的一次发声。会议强调要加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能，推动产能调控、环保监管等政策同向发力。头部企业要带头落实产能去化要求，并结合环境保护、资产负债等约束盲目扩产。
与会专家研判，受产能偏高、市场供给惯性增加影响，当前生猪价格低位运行。随着产能去化效果逐步显现，猪价有望逐步企稳回升，全年有望呈现“前低后高、窄幅波动”特征。
从政策目标来看，本轮调控力度持续加码：2025年政策目标是将能繁母猪存栏从4038万头调减至3950万头；进入2026年，目标进一步收紧至3650万头，较之前再减300万头，降幅达7.8%。政策调控从过去的“软性指导”正式转向“硬性约束”。
4.2 关键信号：新生仔猪数量17个月来首降
韩俊部长在座谈会上透露了一个关键数据：2026年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降——即自2024年11月以来首次出现同比下降。这一信号的重大意义在于：虽然能繁母猪存栏量的下降尚不显著，但其引致的仔猪产出量已经出现边际收缩。按照生猪6-9个月的生长周期，仔猪数量的下降，对应的是2026年9月之后商品猪出栏量的阶段性回落。
从政策传导的时滞来看，能繁母猪产能去化效应通常存在约10个月的传导滞后期。2025年5月启动的产能调减措施，其效果将自2026年3月后逐步显现，全面影响则需到2026年下半年才能充分体现。
4.3 库存调节手段配合发力
在短期托底层面，3月初启动第一批中央冻猪肉储备收储，4月初第二批紧随其后。两批合计2万吨的收储规模虽难以直接扭转供需基本面，但其核心意义在于向市场释放政策托底信号，防止养殖端恐慌性抛售，稳定市场预期。
政策端传递的全年基调可以概括为：二季度托底防崩盘，下半年促回升——政策面全力推动猪价在2026年下半年实现温和修复。
五、成本端：饲料成本边际下行，但远期仍有隐忧
长达十年的猪价底部，遇上什么样的成本环境，决定了养殖主体能够扛多久。
从短期来看，饲料成本整体呈现“玉米稳、豆粕弱”的结构性特征，为养殖端利润修复提供了阶段性支撑。截至4月中旬，全国玉米周度均价2395元/吨，供需均衡、价格波动收窄；豆粕价格则因南美大豆丰产预期、到港量阶段性增加而出现回落，全国主流成交价降至3.6-3.7元/公斤，较3月高点下跌超5%。
但中期来看，2026年初玉米、鱼粉等大宗原料价格已出现明显上涨。广发证券研报测算显示，玉米价格上涨200元/吨，对应生猪养殖成本上升约0.3元/公斤；豆粕价格上涨200元/吨，对应成本上升约0.06元/公斤。一季度玉米等原料价格上涨的影响，或逐步反映到2026年下半年出栏肥猪的成本端。
从成本结构看，饲料占畜禽养殖总成本约60%-70%，其中玉米又是核心原料。当前养殖端陷入较深度的现金流亏损，饲料成本倘若在下半年小幅上行，将进一步压缩反弹空间。Mysteel研判指出，在盈亏幅度有限的情况下，饲料成本变化的影响需要被持续跟踪。
六、机构预测全景：一致预期下的分歧与共识
6.1 高盛的乐观叙事：底部已到，未来或将上涨75%
2026年4月，高盛发布了引发市场广泛关注的最新研报。核心结论是：中国基准生猪价格已于4月15日跌至每公斤8.7元，为过去25年最低水平，已触及周期底部。
高盛预测，行业有效生猪产出将在2026年二季度出现拐点，未来几个季度同比收缩4%-7%。供应收缩将推动2026年下半年猪价回升至每公斤15.0元，2027年进一步达15.3元，较当前8.7元的价格水平有近75%的上涨空间。市场供需格局将由2025年及2026年上半年3%的供给盈余，转为2026年下半年7%的供给缺口，2027年缺口进一步扩大至9%。
但高盛也坦言，当前猪价“几乎覆盖全行业现金亏损”，而这一局面的维持需要同时满足两个条件：一是政策执行力度不松懈，二是养殖端亏损持续倒逼去产。一旦这两个条件发生动摇，缺口缩窄，反弹高度也将随之调整。
6.2 国内机构的审慎共识
与高盛的乐观相比，国内研究机构的判断更为审慎，共识集中在“前低后高、区间震荡、温和修复”三个关键词。
中信建投期货判断，2026年全年生猪价格运行区间逐步上移，并在下半年实现同比转正，呈现出前低后高、在区间震荡中缓慢走强的格局。但从目前产能去化的深度来看，尚不能够支撑类似2022年波动幅度的价格反转，2026年整体供给格局预计从大幅宽松转向略微宽松，出现严重短缺、驱动超级周期行情的条件尚不充分。
Mysteel对后市给出了更为细致的节奏判断：短期4至6月，前期存量产能集中释放，生猪供给保持充裕，终端消费仍处淡季，猪价大概率维持震荡偏弱格局，难以站稳养殖成本线。进入7-9月，前期缓慢的产能去化逐步传导至出栏环节，叠加夏季高温限制出栏体重、消费逐步回暖，猪市行情有望稳步修复，养殖亏损状况持续收窄。但现阶段行业产能出化偏慢、大体重猪源库存充裕、消费恢复节奏偏弱，猪价难以走出持续性单边上涨行情。到四季度，随着低效产能持续出清，叠加秋冬腌腊消费旺季，供需矛盾进一步缓和。
6.3 期货市场定价：远月升水反映下半年预期
期货市场作为预期定价的场所，已经在价格曲线上反映了下半年的供需改善预期。截至4月下旬，主力LH2607合约收盘约11280元/吨，远高于9.8元/公斤左右的现货价格，升水幅度约15%。这表明期货市场定价的并非当前基本面现实，而是2026年三季度后产能去化逐步兑现的预期。
七、核心研判：未来三季度的价格路径推演
综合以上分析，可以对2026年生猪市场的未来走向作出以下阶段性研判：
7.1 二季度（2026年Q2）：磨底震荡，反弹空间有限
二季度是产能去化的关键窗口期，但也是供给压力最大的阶段。2025年上半年高能繁母猪存栏对应2026年一季度至二季度的出栏洪峰仍在持续释放，生猪整体供给保持充裕。
4月下旬的猪价反弹更多是超跌修复——集团缩量挺价、二次育肥抄底、五一节前备货三重因素的阶段性共振，而非供需基本面的根本性改善。Mysteel判断，4月底到五月初猪价维持震荡偏强态势，全国猪价维持在9-10元/公斤，但反弹高度受限。此后，随着前期压栏猪源逐步释放，市场大概率进入二次探底或低位盘整阶段。
二季度核心逻辑： 供给压力边际缓解但仍在释放，消费淡季叠加替代分流，猪价低位震荡。关注能繁母猪去化节奏、仔猪价格走势（7公斤仔猪价格能否持续跌破200元/头是出清的关键信号）。
7.2 三季度（2026年Q3）：温和修复，拐点初现
三季度有望成为本轮周期的转折窗口。
从供给端看，2025年三季度起能繁母猪开始有序调减，按10个月的传导周期计算，从2026年二季度末起商品猪出栏量将出现边际收缩。叠加夏季高温限制出栏体重，实际猪肉供应量将较二季度有所下降。
从需求端看，夏季过后餐饮消费回暖，叠加开学季及中秋、国庆双节前备货需求提升，将共同推动市场季节性回暖。供需关系有望逐步改善，价格运行中枢温和上移，逐步向行业平均成本线靠近。
从政策端看，中央冻猪肉收储将继续发挥托底作用，叠加产能调控政策的累积效应，政策面全力推动猪价在三季度实现温和修复。
三季度核心逻辑： 产能去化效果逐步传导至出栏环节，需求季节性回暖，供需边际改善，猪价有望从“超跌反弹”走向“温和修复”。机构预测生猪价格运行中枢逐步上移至10-12元/公斤附近，未来仔猪育肥模式的生猪养殖亏损持续收窄。但受制于产能去化深度不足、消费恢复力度有限，反弹高度仍受约束，尚不足以支撑行业全面盈利。
7.3 四季度（2026年Q4）：旺季驱动，微利窗口打开
四季度是传统消费旺季，腌腊制作、节假日消费需求叠加二次育肥集中入场，将为猪价提供较强的需求支撑。
供给端，能繁母猪自2025年三季度起持续下降的累积效应在四季度充分体现，商品猪出栏量边际收缩明显。进入四季度，全国生猪供需格局有望趋于均衡，行业整体或进入微利区间，其中成本控制能力突出的企业有望率先实现盈利。
机构中性情景下的判断是：2026年四季度猪价有望回升至12-14元/公斤，头均养殖微利窗口打开，但“暴利时代一去不返”。这一价格水平虽远优于上半年的深度亏损，但也不支持过度乐观。
八、年度展望对比与核心观察指标
维度 核心指标 当前值（2026年4月末） 2026年下半年中性预测
产能端 能繁母猪存栏 3904万头（Q1末） 预计年末降至3650万头附近
价格端 外三元生猪均价 9.81元/公斤 10-14元/公斤（Q3-Q4）
亏损端 自繁自养头均亏损 ~446元/头 Q3收窄，Q4部分企业微利
效率端 PSY 24.3头（行业平均） 仍将缓慢提升
信号端 仔猪价格 180-240元/头 是否持续跌破200元是关键信号
政策端 能繁母猪调控目标 3650万头 年末大概率基本达成
机构 核心理由 价格预测
高盛 有效供给收缩，缺口扩大 15.0元/公斤（H2）→15.3（2027年）
中信建投期货 去化弹性有限，前低后高 下半年指数上移，全年窄幅震荡走强
Mysteel 去化缓慢，大体重库存制约 Q2弱势震荡，Q3爬升，Q4旺季
东莞证券 持续亏损加速产能去化 温和修复
九、风险提示
1. 产能去化不及预期。 这是最大的风险变量。能繁母猪去化受限于养殖户扛亏意愿、大型养殖企业的资本储备与融资能力，以及政策执行的力度，如果去化节奏持续低于预期，猪价磨底时间将被进一步拉长。
2. 养殖效率持续提升对冲去化。 即便能繁母猪存栏量如期降至3650万头，PSY的持续提升仍可能使实际商品猪出栏量维持高位，削弱去产能对猪价的提振效果。
3. 二次育肥扰动短期供需。 当前东北、山东等主产区二次育肥行情火爆，大量标猪被截留在流通环节，虽短期减少了供给，但这些猪源终将出栏，无异于将今天的压力转移到明天，9-10月的传统旺季可能面临二育集中出栏的冲击。
4. 消费复苏不及预期。 宏观经济环境的超预期下行、居民消费意愿的持续低迷，以及禽肉替代消费的进一步深化，均可能削弱需求端的支撑力，拉低反弹高度。
5. 疫病冲击风险。 非洲猪瘟、口蹄疫等烈性疫病若出现大规模爆发，可能导致生猪大规模死亡、养殖中断、防疫成本激增，短期内虽加速产能出清，但也将以巨大的产业阵痛为代价。
6. 政策执行力度不及预期。 2025年政策推进整体不及预期是此前养殖板块回调的重要原因。2026年调控力度空前加码，但实际落地效果仍有待持续跟踪。一旦政策在执行层面出现打折扣，产能去化进程将进一步拉长。
十、总结
站在2026年二季度的节点上回望，中国生猪产业在经历了长达半年的深度亏损和近十年的价格底部考验后，正在进入一个关键的转折窗口期——称之为“深度亏损+缓慢去化+政策托底”三重逻辑叠加的阵痛期。
供给端在收缩，但速度慢、深度浅。 能繁母猪存栏从2025年的高位有序回落，但去化节奏远低于市场预期。PSY不断提升形成对冲效应，2026年上半年依然是前期高位母猪存栏对应的出栏洪峰期。
需求端在修复，但高度有限，结构在变。 下半年节日消费旺季叠加季节性回暖有望改善供需，但消费结构性下降的趋势难以逆转，猪肉占肉类消费比重的持续下移是长期趋势，反弹高度受此制约。
政策端在加码，力度空前。 “史上最严”产能调控已从“软性指导”转向“硬性约束”，产能去化是2026年的主线任务。政府明确希望2026年下半年实现价格温和回升，全年呈现“前低后高、窄幅波动”的格局。
综合研判：2026年生猪市场大概率呈现“前低后高、温和修复”的格局。二季度仍将在深度亏损区间磨底，三季度随着产能去化效果逐步显现、叠加节日消费拉动，猪价有望迎来拐点、震荡上行至成本线附近，四季度旺季推动下部分优质企业或将迎来微利窗口。但受制于去化深度和高位库存，全行业普遍盈利和真正强劲的价格反转更可能出现在2027年，而非2026年。2019-2020年那样的“超级猪周期”已经彻底成为历史——在规模化、资本化的新格局下，“慢熬型”周期才是新常态。
能活下来的不是最会背口诀的人，而是在成本、效率和市场上真正做到最优的人。
免责声明：本报告所引用的数据来源于国家统计局、农业农村部、Wind、卓创资讯、Mysteel等公开渠道，以及高盛、中信建投期货、东莞证券、广发证券等研究机构的公开研报。本报告仅为行业研究与信息梳理，不构成任何投资建议。养猪有风险，投资需谨慎。
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