晚上好，聊个热乎的。

摩尔线程这份25年报和26年一季报，我看完第一反应是：有点东西啊。不是那种又融了几个亿的虚胖，而是真刀真枪卖芯片、开始赚钱了。

先说最炸裂的：26年Q1，它盈利了

对，净利润2900万。

数字不大，但意义很大。你想想，国产GPU这些年，大家听惯了烧钱、亏损、流片失败。突然有个玩家告诉你：我卖板卡、卖集群，能养活自己了。这感觉，就像在一堆实验室原型机里，突然看到一个能上生产线的家伙。

全年营收15亿，增长243%。Q1单季就干了7.38亿，增速没掉，反而在加速。

毛利率从65.6%爬到了67%。别小看这一个多点。对于硬件公司来说，毛利率提升通常意味着两件事：要么你涨价了，要么你的规模效应出来了。生产更顺，良率更稳，交付集群的能力更成熟。

我猜是后者。毕竟它的交付以KUAE集群为主，能把这套东西玩转，毛利率自然往上走。这不是卖单卡的生意，这是卖一整套算力中心。

钱去哪了？看预付款和存货

更让我在意的，是这两个数：

预付款，25年底17.8亿，26年Q1末冲到23.6亿。
存货，25年底13.3亿，26年Q1末干到22亿。

涨得比营收还猛。

这释放了什么信号？它在疯狂备货。而且不是备成品库存，是给上游的预付款。晶圆、封装、HBM内存这些核心资源，它提前锁定了。

这种操作，一般发生在预期下游需求会爆、但产能是瓶颈的时候。换句话说，它看到了大单。

事实上，今年3月刚签了一个6.6亿的订单，S5000还在持续出货。这不是一锤子买卖。

S5000到底能不能打

我知道你在想什么：国产GPU，参数吹得响，落地就露馅？

摩尔线程的S5000，单卡稠密算力1000 TFLO PS。放到现在的主流市场，不是最顶，但绝对在第一梯队。

关键它不是一块纸面卡。

它的夸娥万卡集群已经部署上线了。几个指标我挑重点说：

有效训练时间占比超过90%。用过国产早期卡的人都知道这有多难，动不动就断、就报错、就卡死。90%意味着它是真能跑。

Dense模型训练算力利用率60%，MoE模型40%，万卡集群的线性扩展效率95%。

这些数字说明什么？它不是样子货，是真能跑大模型训练。

下一代花港架构：提前卡位

2025年底发布的花港架构，要到26年Q4才正式亮相。但路线图已经出来了：支持十万卡集群，算力密度提升50%，能效提升10倍。

十万卡是什么概念？万卡已经是国内头部互联网大厂的标配了。十万卡，那是冲着国家级算力枢纽去的。

而且支持从FP4到FP64的全精度。这意味着不仅能做AI训练推理，还能做科学计算、仿真模拟。通用性是它想讲的下一个故事。

一点个人判断

我不是在吹，我也没有，只是学一下开拓下思维。

但我想说一个感受：国产GPU的竞争逻辑，正在从谁能流片成功，变成谁能持续交付。

摩尔线程这一步走得比较稳。先拿S5000和夸娥集群证明自己能交付大客户订单，再用预付款和存货锁定供应链，最后用下一代架构维持预期。

单季扭亏这件事，至少证明了一个东西：它找到了一个能自我造血的商业模式，而不是永远靠融资活着。

行了，今天就聊到这。有什么不同看法，评论区见。