核心逻辑：周期底部复苏、结构优化提效、高股息防御

一、核心概览

公司为亚洲乳业第一、全球五强，全品类覆盖液态奶、奶粉、冷饮、奶酪，双寡头格局稳固，平台化转型对冲周期，现金流与分红稳健，估值处于历史低位。

二、业绩表现（2025前三季度）

- 营业总收入：905.64亿元，同比+1.71%
- 归母净利润：104.26亿元，同比-4.07%
- 扣非归母净利润：101.03亿元，同比