4月24日，A股三大指数下跌，截至收盘，沪指跌0.33%，深证成指跌0.69%，创业板指跌1.41%。市场成交额26576亿，较前一日缩量1655亿。

行业板块，仅两成有上涨表现，能源金属、农化制品、电池、电子化学品、工业金属、半导体、化学原料、服装家纺、厨卫电器等涨幅居前。

油气开采及服务、电力、军工装备、其他电源设备、影视院线、造纸、通信设备、通信服务、军工电子等跌幅居前。

个股方面，上涨股2035家，涨停68家，下跌3352家，涨跌比1：1.65。

当日CPO概念板块，跌幅1.44%，人气个股新易盛领跌，截至收盘，收于537.27元每股，跌幅11.67%，总市值5340.5亿。

盘前的4月23日晚，新易盛发布2026年一季报，营收83.38亿元、归母净利润27.80亿元，同比均大幅增长，但与2025年第四季度相比，归母净利润环比下滑13.25%，不及此前市场的普遍预期。

市场大概因此下跌，但除了净利同比下滑以外，还有什么？

“市场为啥用脚投票？”

先看2025全年的情况，营收248.42亿，同比+187.3%；归母净利润95.32亿，同比+235.89%；毛利率47.81%，同比+6.91%。2026一季度，营收83.38亿，同比+105.76%；归母净利润27.80亿，同比+76.80%；毛利率49.16%，同比微升。

一季度还是赚了27.80亿元，放在大多数上市公司面前，这还是“盛宴”，同比增长高达76.8%，源自AI算力投资带来的光模块需求爆发。但问题出在“环比”上。从2023年三季度到2025年四季度，连续九个季度，新易盛的净利润一直“节节攀升”，此次首次出现了环比下滑，难免引发忧虑。

此外，在对一季度的预期上，认为净利润会在29亿—34亿元区间。实际27.80亿元比预期下限还差了1.2个亿。

至此，业绩“不及预期”引发抛售。股价当日一度下跌超10%，大概就是来自投资者对高增长持续性被打断的忧虑。

”钱是怎么少了？”

先看汇率。

一季度，财务费用竟高达5.22亿元，而去年同期是-3308万元（负值，相当于净收益）。里外里，仅财务费用这一项就净吞噬了约5.5亿利润空间。公司直言主因是汇兑损失增加。新易盛境外收入占比达96.16%，约238.9亿元，报表货币是人民币，实际经营收入大量以美元结算。一旦升值，就可能会有汇兑损失。

此前的那个英维克，在同期的财报中也披露出了类似的情况。

其次看产品的交付。

当前，800G/1.6T高速光模块的核心元器件，如DSP（数字信号处理器）等持续紧缺。新易盛虽然手握饱满订单，却面临“有单子交不出货”的尴尬。一季度预付款项飙升至6.82亿元、存货增至90.26亿元创历史新高，这大概就印证了，为了抢物料、锁产能，公司必须给上游供应商提前打款。

一线企业中，中际旭创的预付款甚至超过15亿元，整个行业都在拼命“用钱投票”锁定产能。上游供给紧张，导致高毛利产品延迟交付，净利率承压。

“除了环比下滑，还有啥？”

关于减值的事。

新易盛的存货规模从2023年末的约9.63亿元来到了2025年末的72.34亿元。而随着库存规模膨胀，存货跌价准备的计提也在进行，一季度资产减值损失达8346万元，同比增加近4倍，主因是存货跌价准备的计提加速。

光模块产品技术迭代极快，从800G到1.6T，从传统方案到LPO/硅光方案，一旦老型号产品过时，堆在仓库里的高价库存就可能面临减值。

关于客户集中度。

前五大客户合计销售金额约179.71亿元，贡献了72.34%的总销售额。新易盛深度绑定了少数几家全球头部云厂商和AI算力公司，如果大客户调整采购策略或削减资本开支，订单的波动是否会剧烈传导至新易盛。随着业务扩张，应收票据及应收账款同比增长74.21%，若客户端出现信用风险，坏账压力是否也将值得关注？

关于超96%的生意都是跟“歪果仁”做的。

2025年，新易盛境外收入238.9亿元，占比高达96.16%，国内市场被压缩到仅约3.84%。公司已在泰国布局二期工厂以分散外部的不确定性，部分产品从泰国出货，但毕竟外部没有那么可控，一旦“风”来，影响大概率还是会有的。

关于现金流。

一季度，经营活动现金净流入仅为6.84亿元，远低于同期近27.80亿元的净利润规模。两者之间高达约20亿元的差距，说明利润大量沉淀在存货和应收账款里，而非真金白银落到口袋里。存货已从去年末约72亿元增至90.26亿元，预付款6.82亿元，财务费用又高达5.22亿元，三管齐下的资金压力叠加，流动性管理风险也应值得关注。

“山河仍在。”

财报虽然暴露了问题，但其背后仍然是富有韧性的行业基本面。这些隐忧更像是“高速列车在疾驰中面临的弯道挑战”，而非“翻车”信号。

行业景气度依然可观。 LightCounting预测，2026年全球光模块市场仍将保持60%的增速，至2031年全球市场规模有望接近600亿美元。北美云厂全球资本开支持续增长，预计2026年同比增长40%，光通信的投资占比也在持续提升——从2025年的2.7%增至2031年的4.1%。

头部企业的代际护城河稳固。 “光模块采购周期长、数量庞大，客户严重依赖可信赖的供应商。中际旭创、新易盛等已占据全球800G及以上高速光模块大部分市场份额，市场增量大概率将继续由此类龙头厂商吃下。”上海证券报在业绩分析中援引分析人士的观点指出。

产品迭代与新增长极已在路上。 新易盛成功推出了基于硅光和薄膜铌酸锂技术的400G、800G和1.6T全系列产品，同时积极布局LPO/LRO、NPO、CPO等前沿方案。面对上年的“缺料”掣肘，公司已通过预付锁定物料、存货前置化、产能扩张——泰国工厂二期加速满产——建设"成都+泰国"双基地格局，这一系列动作有望在Q2起逐步发挥效能。

“写在最后。”

一季度，净利润增速暂时回落到“仅”同比增长约75%，环比出现久违下滑，市场在惊叹中选择了“先跑为敬”。但财报所折射的隐忧——从汇兑、物料紧缺、库存减值，到外部环境——既非一朝一夕可解，又恰是考验公司驾驭能力的关键坎。

1.6T能否在Q2按预期起量，能否打通供应链瓶颈，或许才是决定新易盛下一阶段增长成色的核心变量。

参考资料：
新易盛.2026年一季度报告.2026年4月24日.