【申万机械】奥特维25年报及26一季报点评：光伏业务见底，锂电及半导体放量$奥特维(sh688516)$




25年实现收入63.97亿，同比下滑30.60%，归母净利润4.45亿，同比下滑64.64%，扣非后归母净利润4.07亿，同比下滑66.69%；26Q1实现收入10.32亿，同比下滑33.01%，归母净利润0.85亿，同比下滑35.42%，扣非后归母净利润0.39亿，同比下滑65.98%。




#锂电及半导体业务放量，改造收入延续强势。光伏设备收入44.44亿，同比下滑42.81%，锂电设备收入5.47亿，同比增长19.04%，半导体设备收入1.46亿，同比增长217.02%，改造及其他业务收入12.45亿，同比增长37.59%。




#毛利率环比改善，期间费用增加及资产类计提导致净利率下滑。1）毛利率：25年公司毛利率32.04%，同比下滑0.86pct，分季度看，25Q1-26Q1分别为26.97%、28.32%、36.60%、37.13%、38.00%，呈现逐季改善趋势，核心原因系高毛利率的改造业务及海外业务占比提升；2）净利率：25年净利率5.84%，同比下降8.61pct，扣非后净利率6.36%，同比下降7.10pct；净利率下滑主要系费用率增加以及资产减值增加，25年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.74%、5.77%、7.58%、0.72%，分别同比增加1.18pct、2.17pct、2.90pct、0.40pct，资产减值损失及信用减值损失分别为3.25亿、2.49亿，合计收入占比8.96%，同比增加2.19pct。




#在手订单充足，锂电、半导体等新产品快速突破。公司在手订单 98.77 亿元（含税），同比下降17%。1）锂电设备：2025年新签订单9.50亿元，同比增长69.64%，客户为阳光储能、海博思创、海辰储能、阿特斯、天合储能、晶科储能、中车株洲所等；2）固态电池设备：公司硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备已发往客户端；3）半导体设备：新签订单超过2.5亿元，同比增长107%，客户为气派科技、富满微、华润微、 AAOI 、ZJXC等；划片机和装片机已通过客户端验证并收获小批量订单，CMP设备按研发计划稳步推进。




#预计26-28年归母净利润分别为6.5亿、7.4亿、9.6亿，对应PE分别为39X、34X、26X，光伏业务见底+储能设备50%增长+光模块设备200%增长+北美潜在200GW订单，当前估值具备较高安全边际，重点推荐！