4月21日，A股三大指数午盘翻红，截至收盘，沪指涨0.07%，深证成指涨0.10%，创业板指涨0.31%。市场成交额24266亿，较前一日缩量1799亿。

行业板块，仅不足四成有飘红表现，电子化学品、煤炭开采加工、元件、电力、影视院线、电池、造纸、教育、石油加工贸易等涨幅居前。

IT服务、互联网电商、通信服务、软件开发、橡胶制品、其它电源设备、计算机设备、证券、风电设备等跌幅居前。

个股方面，上涨股1949家，涨停65家，下跌3431家，涨跌比1：1.76。

液冷服务器概念板块下跌，其中有个值得一提的事，就在当日盘前，准确说是20日晚，英维克发布了2026年一季报。

在此消息影响下，21日开盘，英维克就一字跌停，全天股价都钉死在108.97元，想卖的人排着队出不去，想买的人又不敢接，全天流动性几乎枯竭。

回看过去，2025年，英维克全年营收60.68亿元，同比增长32.23%；归母净利润5.219亿元，同比增长15.30%；扣非净利润5.037亿元，同比增长17.22%。机房温控节能产品营收34.48亿元，同比增长超41%，是增长主力。

现在看来，似乎是彼时已显现出“增收不增利”的迹象了，2025年报净利润增速只有营收增速的一半，但全年毕竟还是赚了5个多亿——这不是一家亏钱的公司。

真正令人为之一振的事，发生在2026年一季报。

“一季度到底发生了什么？”

2026年一季度，英维克实现营业收入11.75亿元，同比增长26.03%，这个增速延续了公司的扩张态势。但归母净利润仅865.8万元，同比暴跌81.97%；扣非净利润更惨，只有539.3万元，同比下滑87.10%。

环比来看，一季度净利润比去年四季度降幅达到了92.95%，扣非净利润降幅超过了95%。

这就意味着，公司一季度卖了11个多亿的货，最后落到股东口袋里的只有800多万——净利率1.2%。

这里就很奇怪了，钱到底都去哪儿了？

“谁侵蚀了利润？”

首先看，毛利率。

行业竞争加剧，英维克方面回应称，毛利率下滑主要是调整了产品结构所致。从公司披露的毛利率数据看，呈现出了持续下滑的态势，特别是2023年至2025年，毛利率分别为32.35%、28.75%和27.86％，到了2026一季报，已降至24.29%。

其次看，计提减值。

一季度信用减值损失从去年同期的752.69万元飙升至3015.72万元，增长了3倍。公司解释称，部分项目周期较长，应收账款回款周期也长，因此计提了坏账减值准备。

卖出去的货，钱没收回来，还得提前把“可能收不回来的那部分”扣掉——这对净利润是直接打击。

再次看，三项费用。

一季度财务费用同比暴增7761.24%至2006.38万元，主要是汇兑收益下降叠加利息支出增加。与此同时，管理费用、研发费用也显著攀升。有分析认为，液冷业务爆发式增长，导致公司产能大幅扩张、大举备货，费用端增长较大。

由此看来，这些因素叠加起来，共同影响了钱袋子，直接把一季度的利润削得只剩个零头。

“现金流方面。”

2025年全年，公司经营活动产生的现金流量净额仅为1.57亿元，同比下降21.30%，相比近几年峰值2023年的4.53亿元大幅收窄。到2026年一季度，情况进一步恶化——经营活动现金流净流出高达3.86亿元，而上年同期为净流出1.71亿元。

对此，公司解释称，主要是供应商款项到期支付与员工薪酬增加所致。

“光环之下的隐忧。”

英维克是国内实现液冷全链条自研的企业，拥有冷板、CDU、快速接头等核心专利，是获得英伟达NPN Tier1认证的液冷供应商。有数据显示，其冷板式液冷国内市占率超40%，储能温控全球市占率超35%。

技术壁垒和客户关系确实扎实。但矛盾在于，高增长的AI液冷业务目前尚未成为利润支柱——2025年上半年液冷相关营收占比不足8%，全年财报甚至未单独披露液冷收入。

与此同时，传统中央空调巨头如格力、美的正加速切入AI数据中心制冷领域。数据中心空调市场对系统集成能力和项目经验要求高，专业温控厂商仍占据核心位置，但竞争加剧的趋势不可逆转。

“多空双方。”

虽然，从当日盘面看，似乎没有什么分歧，那就是被死死摁在地上。但，分析中，仍然是看空和看多的两面。

消息面显示，有空方将目标价从50元上调至60元，但仍远低于目前108.97元的股价，重申“卖出”评级，认为市场对其盈利预期过于乐观。

多方则认为，若产能在未来几个季度顺利转化为液冷产品交付确认，利润或迎来反弹。有机构在3月底给予“超配”评级，目标价118元，认为AI液冷需求预计从2026年下半年开始逐步反映在营收中。

至此，似乎可以发现，无论看多还是看空，他们大概都在说同一个事——能不能赚钱。也就是，液冷业务的爆发到底能不能真正转化为利润？

“市场的热与冷。”

英维克过去一年涨幅超226%，股价从低位一路上涨超320%。截至4月20日收盘，市盈率（TTM）高达236.97倍，市净率35.69倍，远超行业平均水平。

4月20日，该股盘中一度涨停，创下121.74元历史新高，市值攀上1183亿元。当晚一季报出炉，次日开盘一字跌停，报108.97元，封单近50亿元，单日市值蒸发约119亿元。

这不是业绩本身的问题，而是预期和现实的巨大落差造成的。市场给了一个“液冷龙头+英伟达供应商”的高估值，但一季报用800多万的净利润告诉市场：高增长的故事离兑现利润，还有很长的路要走。

“写在最后。”

由此看来，当前市场中的英维克，大概是营收端在加速，利润端在刹车。营收26%的增长说明赛道没选错、需求是真金白银的；但毛利率下滑、费用暴涨、现金流净流出，说明公司正处于“烧钱抢地盘”的扩张阶段。

至此，产能扩张的投入能否在未来几个季度转化为利润——或许才是接下来最值得关注的变量。

参考资料：
英维克.2026年一季度报告.2026年4月21日.