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一、戴帽原因

2026年4月17日，中化岩土（ 002542 ）发布2025年年报，经审计2025年末归属于上市公司股东的净资产为负值，触及《深圳证券交易所股票上市规则（2025 年修订）》第 9.3.1 条规定，公司股票将被正式实施退市风险警示（*ST）。依据规则：上市公司期末经审计的净资产为负值，将被实施退市风险警示（*ST）。

二、核心基础信息

公司概况：2001年成立，2011年深交所上市，是国内高能级强夯地基处理龙头，主营工程服务（岩土、市政、机场）与通用航空（低空经济）两大业务。

股东背景：实控人为成都市国资委（通过成都兴城投资集团持股，持股29.27%）。

市值与股价：截至2026年4月17日收盘，股价2.05元/股，总市值约37亿元。

核心财务数据（2025年报）： 营业总收入：10.06 亿元（同比 - 34.24%）；归母净利润：-9.51亿元（同比减亏 31.28%）；总资产：约52亿元；总负债：约53.4亿元；归母权益：-1.4亿元（资不抵债）；资产负债率：102.73%，毛利率：-1.76%。

三、投资亮点

1、强夯技术垄断，资质壁垒深厚。国内15000kNm 以上超高能级强夯唯一服务商，10000kNm 以上市场份额超 60%；拥有市政、机场场道一级资质，服务国家重大基建项目。

2、强力国资兜底，保壳决心明确。控股股东成都兴城集团实力雄厚，无债务违约，无需司法重整。预期通过资产注入、债务豁免、业务剥离快速修复净资产。

3、低空经济赛道，转型想象空间大。控股5个通用机场，布局无人机、短途运输。政策支持下，通航建设 + 运营有望成为第二增长曲线。

四、投资弱点

1、资不抵债+高负债，财务风险高。净资产-1.4亿元，负债率102.73%，垫资模式致现金流紧张，短期偿债压力巨大。

2、传统主业萎缩，盈利能力丧失。基建下行、订单减少、毛利为负，岩土工程持续亏损，无自我造血能力。

3、低空经济尚处培育期，短期难贡献利润。通航业务投资大、回报周期长（5-10年），当前无盈利，难以扭转亏损。

五、重要事项梳理

2019年：成都兴城集团入主，实控人变为成都市国资委。

2026年4月8日：业绩大幅修正，亏9.5-14亿元，净资产转负。

2026年4月17日：披露2025年报，净资产-1.4 亿元，公告将被*ST。

2026年4月21日：简称变更为*ST中岩，涨跌幅调整为±5%。

六、最后总结

中化岩土属净资产为负触发退市风险警示的*ST标的，核心为资不抵债、主业亏损、资产注入失败。

转机路径依赖成都国资运作：预计通过剥离亏损岩土业务、注入兴城集团优质建工资产、扶持低空经济，实现净资产转正与业绩反转。