一、戴帽原因（2025年4月）

2024年归母净利润-3112万元（亏损） + 营收2.12亿元（＜3亿元），触发财务类退市风险警示（*ST）。

二、摘帽预期：确定性极高（★★★★★）

1. 核心财务条件（已100%达标）

• 2025年营收：4.05亿元（+91.28%），远超3亿元门槛

• 归母净利润：1.17亿元（扭亏为盈）

• 扣非净利润：1.03亿元（主业盈利）

• 审计意见：标准无保留，无保留意见、无违规担保/资金占用

2. 摘帽进展（截至2026-05-11）

• 2026-04-16：公司已正式提交摘帽申请

• 审核周期：深交所常规 5–15个交易日

• 关键时间：预计5月中下旬获批摘帽，简称恢复“铖昌科技”、涨跌幅恢复±10%

三、核心逻辑：业绩反转+高壁垒+高景气

1. 业绩反转：从亏损到高盈利（2024→2025）
指标 2024年 2025年 同比
营收 2.12亿 4.05亿 +91.28%
归母净利润 -3112万 1.17亿 +476%
扣非净利润 -4361万 1.03亿 +337%
毛利率 63.91% 72.68% +8.77pct

• 2026Q1延续高增：净利润4472万（+50%），增长可持续

2. 技术壁垒：国内宇航级T/R芯片唯一民产量产

• 产品：微波毫米波相控阵T/R芯片，覆盖L–W全频段

• 地位：低轨卫星通信核心芯片，累计供货超百万通道

• 客户：星网、千帆星座、科研院所，批量交付多年

3. 行业景气：卫星互联网+军工双驱动

• 低轨卫星：国家星座加速建设，千帆/星网订单集中释放

• 军工：机载/弹载相控阵雷达升级，高毛利订单增长

• 国产替代：射频芯片自主可控，政策强力支持

4. 订单支撑：高在手订单锁定未来2–3年业绩

• 公开订单：53.6亿元（千帆三期32亿+华为6G射频15亿+其他）

• 交付节奏：2025–2027年逐步确认收入，高增长确定性强

四、风险提示

• 审核延迟：交易所审核节奏或慢于预期

• 现金流压力：2025年经营现金流-4736万元，需关注回款

• 行业竞争：卫星互联网热度提升，或有新进入者

五、结论

摘帽确定性极高（99%），核心逻辑是财务硬指标达标+主业高景气+技术垄断+大额订单锁定。摘帽后将迎来流动性改善+估值修复+业绩释放三重催化，是稀缺的低风险、高弹性标的。
目标价320持股周期一个月半