一、公司概况

觅睿科技(920036)，2026年3月9日北交所上市，主营智能网络摄像机+物联网视频产品（硬件+软件+云服务+AI），全球民用安防50强（2025年第27位） 。

二、核心财务（2024-2026Q1）

- 2025年报：营收8.02亿(+7.90%)，归母净利0.79亿(-3.08%)，毛利率35.70%，净利率9.85%，ROE23.21% 。
- 2026Q1：营收1.67亿，归母净利0.04亿(-54.96%)，毛利率38.72%，经营现金流**-0.24亿**（季节性回款） 。
- 业务结构(2025)：硬件产品6.58亿(82.08%)；增值业务（云存储/AI）1.37亿(+100.90%)，高增长高毛利。
- 关键指标（2026-05-08）：股价45.15元，市值24.57亿，PE(TTM)114.11，PB4.34。

三、核心优势

1. 行业地位：全球安防50强第27位，低功耗智能摄像机垂直赛道龙头；产品覆盖150+国家，外销占比52%+，入驻亚马逊/沃尔玛/塔吉特等 。
2. 技术壁垒：40%+研发人员，掌握低功耗/端侧AI/ISP算法等23项核心技术，专利100+；自建全球化视频云平台。
3. 客户资源：ODM服务智云看家/卓悦智能/Dorel集团等；绑定全球主流零售与电商渠道。

四、主要风险

1. 客户集中：2025H1前五大模组客户集中度92.62%，依赖深圳跨境电商，抗风险弱。
2. 生产依赖外协：组装环节外协占比69%+，质量与成本管控压力大。
3. 业绩波动：2025年净利同比**-3.08%，2026Q1净利-54.96%**；外销占比高，受关税与地缘政治影响 。
4. 估值偏高：PE(TTM)114倍，高于行业均值，需业绩消化。
5. 股权集中：实控人袁海忠合计控股98%，公司治理与中小股东权益保障存隐忧 。

五、总结

亮点：低功耗智能摄像机细分龙头，海外渠道成熟，增值业务高增长，现金流稳健（2025年0.74亿）。
隐忧：客户/外协双集中、业绩承压、估值高