华泰证券5月5日发布最新研报显示，2026年一季度国内风电产业链呈现淡季不淡、量利齐升的强劲态势：主流上市企业营收、归母净利润同比均增长32%，出海敞口较高的企业表现尤为亮眼；二季度随着施工旺季开启，产业链排产出货预计环比上行，风机盈利修复、基础海缆两海发展、零部件结构性需求释放三大主线具备高景气度。

一、一季度：淡季超预期，出海成核心增量

1. 行业整体：量稳价升，业绩普增

一季度国内风电新增装机15.8GW，同比增长7.9%；新增招标28.0GW，维持高位。价格端，风机投标均价达1652元/kW，同比上涨6%、环比持平，结束此前持续下跌趋势，盈利修复拐点明确。

在此背景下，产业链主流企业一季度营收、净利润同步大增32%，增长面超七成，头部龙头表现更突出：

• 金风科技：营收154.85亿元（+63.5%），归母净利润9.07亿元（+59.6%），风机出货6.04GW（同比+133%）；

• 出海企业：海外业务占比高的零部件及整机厂商，净利润增速普遍高于行业均值，海外订单贡献显著增量。

2. 出海爆发：订单同比增215%，高毛利驱动盈利分化

一季度国内整机厂新增海外订单4.8GW，同比暴增215%，成为行业最大亮点。海外订单具备高毛利、长周期、大兆瓦特征，毛利率普遍较国内高10-15个百分点，直接增厚企业利润。

以金风科技为例，截至3月末在手海外订单约9.57GW，占总订单18%；国际销售毛利率达24.29%，远超国内业务的8.95%。三一重能海外业务毛利率20.78%，同样显著高于国内，助力企业一季度扭亏为盈。

二、二季度：施工旺季来临，排产环比抬升可期

二季度是风电传统施工旺季，吊装、交付、确认收入集中释放，产业链各环节排产计划密集上调，出货量预计环比大幅增长。

• 整机环节：排产环比预计增长15%-25%，高价订单批量交付叠加大兆瓦机组占比提升，毛利率有望持续改善；

• 海缆环节：国内海上风电施工集中启动，排产环比增幅预计超50%，东方电缆等龙头在手订单饱满（超100亿元），交付节奏加速；

• 零部件环节：叶片、主轴、轴承等核心部件需求结构性释放，海外订单拉动叶片排产增长20%-30%，铸件、锻件企业订单饱满，量价齐升可期。

三、三大高景气主线：把握旺季成长机遇

1. 风机盈利修复：价格企稳+结构优化，利润弹性最大

经历2024年价格战洗礼后，风机价格自2025年下半年企稳回升，2026年一季度同比上涨6%。同时，大兆瓦机组占比提升、海外及海风订单占比扩大，推动行业毛利率持续修复。金风科技一季度毛利率环比提升3个百分点至16.8%，盈利修复趋势明确。随着二季度高价订单加速交付，整机企业利润弹性有望进一步释放。

2. 基础+海缆“两海”发展：海上风电+海外市场双轮驱动

海上风电方面，国内“十五五”规划明确累计装机目标超100GW，长期空间广阔；海外市场需求爆发，东南亚、欧洲等地区订单快速增长。基础（塔筒、管桩）和海缆环节具备高壁垒、高毛利、长订单周期特征，是风电产业链中确定性最强的赛道。东方电缆、亨通光电等龙头在手订单充足，二季度交付高峰将至，业绩增长可期。

3. 零部件结构性需求释放：核心部件量价齐升

随着整机出货量高增及海外订单放量，主轴、轴承、齿轮箱、叶片等核心零部件需求结构性释放。海外项目对零部件质量要求更高，单价及毛利率显著高于国内，利好具备技术优势及出海能力的零部件企业。新强联等企业一季度扣非净利润同环比双增长，已验证零部件环节高景气度。

四、行业展望：高景气延续，出海+技术升级驱动长期成长

短期看，二季度施工旺季将推动产业链排产、出货、收入确认全面提速，三大主线有望实现量利齐升；中长期看，国内风电“十五五”规划明确，海外市场需求爆发，叠加大兆瓦技术升级、轻量化降本，行业高景气度有望延续。

华泰证券强调，风电行业已从“价格战”转向“价值战”，具备出海能力、技术优势、成本控制能力的龙头企业将持续受益，市场份额及盈利能力有望进一步提升。