持股天银机电
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天银机电正处于从传统家电零部件企业向商业航天核心器件供应商转型的关键期，基本面呈现“旧业承压，新业爆发”的鲜明特征。
传统家电零部件业务曾是公司基本盘，作为国内冰箱压缩机零配件龙头，市占率稳居前三，是行业标准起草单位，客户覆盖加西贝拉、美芝等头部厂商。但受行业需求不振影响，2025年该业务营收同比下滑21.01%，毛利率仅15%-20%，成为短期业绩拖累。不过其现金流稳定，仍能为航天业务扩张提供支撑。
航天电子业务已成长为核心增长引擎，子公司天银星际是全球唯二、国内唯一具备宇航级星敏感器量产能力的企业，产品精度达0.001度亚角秒级，在轨无故障运行超550台套。该业务国内商业卫星市占率超80%，微小卫星领域近乎100%垄断，深度绑定千帆星座、中国星网等国家级项目，还成功切入SpaceX供应链。2025年航天业务营收占比升至38.40%，毛利率高达55%，已签及潜在订单超50亿元，排期至2030年。2026年产能将从2000台扩至6000台，2027年规划达1.2万台，彻底匹配低轨卫星组网需求。
财务方面，2025年公司整体业绩受传统业务拖累，营收8.21亿元，同比下降21.63%，归母净利润1279万元，同比大降85.85%。但2026年一季度迎来拐点，营收1.93亿元同比增长5.31%，归母净利润1029万元同比增长17.42%，经营现金流由负转正，盈利质量显著提升。估值上，当前市盈率虽高，但反映了市场对其商业航天业务高增长的预期，随着航天业务占比持续提升，估值体系正从“家电PE”向“商业航天高增长PE”切换。 （AI生成）
传统家电零部件业务曾是公司基本盘，作为国内冰箱压缩机零配件龙头，市占率稳居前三，是行业标准起草单位，客户覆盖加西贝拉、美芝等头部厂商。但受行业需求不振影响，2025年该业务营收同比下滑21.01%，毛利率仅15%-20%，成为短期业绩拖累。不过其现金流稳定，仍能为航天业务扩张提供支撑。
航天电子业务已成长为核心增长引擎，子公司天银星际是全球唯二、国内唯一具备宇航级星敏感器量产能力的企业，产品精度达0.001度亚角秒级，在轨无故障运行超550台套。该业务国内商业卫星市占率超80%，微小卫星领域近乎100%垄断，深度绑定千帆星座、中国星网等国家级项目，还成功切入SpaceX供应链。2025年航天业务营收占比升至38.40%，毛利率高达55%，已签及潜在订单超50亿元，排期至2030年。2026年产能将从2000台扩至6000台，2027年规划达1.2万台，彻底匹配低轨卫星组网需求。
财务方面，2025年公司整体业绩受传统业务拖累，营收8.21亿元，同比下降21.63%，归母净利润1279万元，同比大降85.85%。但2026年一季度迎来拐点，营收1.93亿元同比增长5.31%，归母净利润1029万元同比增长17.42%，经营现金流由负转正，盈利质量显著提升。估值上，当前市盈率虽高，但反映了市场对其商业航天业务高增长的预期，随着航天业务占比持续提升，估值体系正从“家电PE”向“商业航天高增长PE”切换。 （AI生成）
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