明日计划 宝莱特
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公司概况：监护仪老牌企业，血液净化全产业链布局宝莱特成立于1993年，2011年在深交所创业板上市，总部位于广东省珠海市。公司是国内最早研发制造医疗监护仪的民族企业，拥有国家多参数监护仪产业化基地和第八批国家级制造业单项冠军企业称号，监护设备已覆盖全国数千家医疗机构。
公司主营业务涵盖两大板块：生命信息与支持板块（监护仪业务），主要产品包括一体式、插件式、掌上监护仪三大系列及心电图机、输注液泵等配套产品；肾病医疗板块（血液净化业务），产品覆盖血液透析设备、透析器、透析粉液、透析管路、穿刺针、消毒液等全产业链，是少数实现血液净化全产业链布局的国内企业之一。公司控股股东和实际控制人为燕金元、王石夫妇，二人合计持股比例约19%。
财务表现：增收不增利，连续亏损但边际收窄宝莱特近年来财务状况持续承压。2023年出现上市以来首次年度亏损，亏损额6518万元；2024年亏损扩大至7144万元。2025年公司营业收入约10.6亿元，归母净利润预计亏损6000万至8000万元，扣非净利润预计亏损6800万至9500万元。2025年前三季度，公司营业收入7.93亿元，同比下降1.77%，净亏损834.17万元，亏损同比收窄38.85%。
从季度趋势看，2025年一季度公司曾短暂实现归母净利润1445万元，同比增长298%，但主要依靠非经常性损益支撑，扣非净利润仅339万元。2025年上半年整体净利润仅131万元，同比扭亏，但扣非净利润仍亏损1647万元，显示主业造血能力不足。前三季度毛利率约25.31%，低于上年同期的27.18%，更显著低于医疗器械行业平均的48.67%。资产负债率升至49.09%，高于行业平均的27.21%。
财务综合评价方面，公司在医疗器械行业139家公司中排名靠后，盈利能力评分处于尾部，总体财务表现显著低于行业平均水平。
利润亏损的主要原因：多数产品销量虽有提升，但受市场竞争影响，销售价格持续下降，叠加部分原材料采购成本上涨，整体毛利率承压；可转换债券相关摊销费用较高；美元兑人民币汇率下行产生汇兑损失；产品销售价格下降导致存货及部分生产设备需计提资产减值准备。
业务分析：血透为主、监护为辅，盈利能力分化显著
业务板块2025上半年收入收入占比毛利率业务定位核心看点血透产品4.06亿元77.51%20.19%核心主业血液净化全产业链布局，但受集采持续冲击
监护仪产品1.12亿元21.39%43.93%利润贡献主力盈利能力较强，但受招标采购推迟影响
其他业务577.8万元1.10%41.18%补充业务规模较小
区域分布：内销收入3.93亿元（占比75.17%），毛利率仅21.74%；出口收入1.24亿元（占比23.73%），毛利率高达36.68%，海外市场盈利质量显著优于国内。
分业务分析：
血透产品是公司收入占比最高的核心业务，但也是亏损的主要来源。该业务毛利率仅20.19%，远低于监护仪产品的43.93%。血液净化领域竞争日益激烈，集采持续推进，透析粉液、透析器等耗材均被纳入集采范围，产品价格持续受到不利影响。2025年上半年，血液净化板块收入4.06亿元，同比仅增长1.79%，增速疲软。子公司苏州君康医疗的新生产线虽已投产，但订单量及产能消化存在不确定性，此类固定资产折旧将继续对利润形成侵蚀。
监护仪产品是公司盈利能力最强的业务板块，毛利率高达43.93%。但2025年上半年收入同比下降16.01%，主要因医疗设备招标采购活动减少或推迟，市场拓展面临挑战。公司近两年推出了可视喉镜、肠内营养泵等新品，其中S200已获注册证，正通过医疗新基建和以旧换新政策抢占市场，拓展中高端产品渗透率。
海外市场是公司未来重要的增长方向。境外毛利率36.68%，远高于内销毛利率21.74%。2025年上半年海外血透收入增长121.29%，仍处于拓展阶段。公司产品已出口至多个国家和地区。
战略布局：聚焦双主业，推动产品结构升级公司持续围绕重症先锋、肾科龙头的战略定位，通过产品研发创新、市场拓展和内部管理优化，推动各业务板块向好发展。
生命信息与支持领域，公司把握医疗新基建、以旧换新政策等机遇，重点研发高端智能物联有源新产品，提升高毛利率产品的渗透率。近两年推出的可视喉镜、肠内营养泵等新产品在CMEF展会亮相，正积极拓展市场。
肾病医疗领域，公司具备全产业链优势，产品涵盖血透设备、透析器、透析粉液、透析管路等八大耗材基地与三大渠道平台。自主研发的D800系列血透设备（D800S、D800H、D800Plus）融合了监护优势，其中D800Plus首创三泵机型，具备混合稀释置换模式，治疗效果更优。2025年6月医保局将多项监测项目纳入血透价格构成，D800系列内置相关监测功能，有望借此提升产品差异化竞争力。
研发方向，公司积极向腹膜透析机等有源新产品延伸布局，深化技术护城河。
董事会提前换届：2025年7月，公司提前启动董事会换届，新增具有十余年医疗行业投资和资本市场经验的孙凤强进入非独立董事候选人名单，战略调整意图明显。
近期重大动态可转债转股压力持续：公司于2020年发行2.19亿元可转债，初始转股价40.54元/股，因多次分红、增发及触发向下修正条款，最新转股价已降至23.97元/股。2026年2月27日，公司董事会再次提议向下修正转股价格，尚需股东会审议。截至2026年3月，可转债事项仍是公司持续关注的财务重点。
控股股东协议转让7%股份：2026年1月12日，实际控制人燕金元及一致行动人王石以9.45元/股的价格，向衢威智合协议转让公司7%股份，转让价款共计1.75亿元，引入新股东。
实际控制人股份解除质押：2026年3月3日，王石解除质押298万股，占其持股45.87%，占公司总股本1.13%。
信用评级展望维持负面：2026年2月，评级机构维持公司主体信用等级AA-，评级展望维持负面。关注重点包括：血液耗材集采持续推进、子公司苏州君康新生产线订单消化不确定性、产品价格下降引发的资产减值风险等。
近期股价表现：2026年4月20日，宝莱特收于17.15元，当日涨幅2.88%，换手率9.27%。股价自年初5.43元低点累计上涨超过200%，市盈率（TTM）为负，市净率约3.99倍。财务诊断显示，公司盈利能力评分处于行业尾部。