生猪市场2026年二季度及下半年展望：产能去化大幕开启，周期拐点何时到来？
展开
摘要：2026年4月14日，全国外三元生猪均价跌至8.67元/公斤，跌破2008年以来最低水平，自繁自养头均亏损超800元/头，行业进入深度现金流亏损阶段。一季度末全国能繁母猪存栏3904万头，较2025年末下降57万头，但距新划定的3650万头调控目标仍有311万头去化空间。3月新生仔猪数量17个月来首次同比下降，供给端拐点信号初现。本报告梳理了华泰证券、国信证券、高盛、中信建投、大地期货、卓创资讯、我的钢铁网等机构最新研判，并综合政策端最新动态，对2026年生猪市场走势作出系统展望。
一、核心数据一览
维度 核心指标 当前值（截至4月中旬） 同比变化
价格端 全国外三元生猪均价 8.67元/公斤 -41.85%
价格端 猪肉批发均价 14.4元/公斤 -27.8%
亏损端 自繁自养头均亏损 ~450元/头 已超过2023年最深亏损（396元/头）
亏损端 7kg仔猪价格 188-202元/头 仔猪头均亏损近100元
亏损端 猪粮比 3.44:1 远低于6:1盈亏平衡线
产能端 能繁母猪存栏 3904万头（Q1末） -3.3%
产能端 距3650万头调控目标 仍需去化311万头 一季度仅完成去化目标的18.7%
产能端 能繁母猪月度去化 3月环比-0.98% 去化再度开启
供给端 一季度生猪出栏 20026万头 +2.8%
供给端 猪肉产量 1669万吨 +4.2%
供给端 生猪出栏均重 125.13公斤 历史同期高位
期货端 总持仓/沉淀资金 50.1万手/133.4亿元 创上市以来历史新高
数据来源：国家统计局、农业农村部、Wind、卓创资讯、涌益咨询、中国养猪网
二、价格回顾：十年最低，深度亏损已超2023年周期底部
2.1 现货价格：跌破2008年以来最低水平
据国家统计局数据，2026年3月下旬生猪（外三元）价格为9.5元/公斤，4月上旬进一步降至9.1元/公斤，连续刷新近12年新低。截至4月14日，全国外三元生猪均价已跌至8.67-8.79元/公斤，正式跌破2018年二季度9.92元/公斤的前期低点。以名义价格计算，这是近10年历史最低价；若考虑通胀因素，实际价格已接近2006年的历史底部水平。
从周度走势看，4月第三周（4月10日-17日）全国生猪均价为8.84元/公斤，较上周9.47元/公斤下降6.7%。4月15日，全国外三元生猪均价为8.76-8.77元/公斤（折合每斤约4.38-4.39元），猪料比已降至2.57:1。本周后期出现小幅反弹，4月17日外三元价格回升至9元/公斤。
2.2 亏损幅度：超过2023年最深亏损
华泰证券研报指出，4月14日全国生猪均价8.7元/公斤，跌破2008年以来最低水平，对应行业自繁自养头均亏损约450元/头，已明显超过2023年单周最深亏损（396元/头）。
尤为值得关注的是，本轮亏损已从育肥端蔓延至全产业链。7公斤仔猪价格跌至188-202元/头，头均亏损近100元，形成“仔猪+育肥”双亏格局，且较2023年更早地与商品猪出现同步亏损。
生猪期货主力LH2605合约于4月13日最低触及9000元/吨，创下该品种上市以来最低价，年内跌幅24.4%，2023年以来跌幅近50%，远月合约亦全线刷新上市以来历史最低值。
2.3 区域分化：北涨南弱
4月中旬以来，市场呈现“北涨南弱”的分化格局。北方养殖端集体缩量挺价，带动局部猪价偏强；而华南地区价格仍偏弱，广西主流报价3.8-4.0元/斤，海南最低跌至3.5-3.8元/斤，南北价差扩大至1元/公斤以上。
三、产能去化：缓慢但方向明确，非线性的加速去化随时可能到来
3.1 能繁母猪存栏：3904万头，去化空间仍然巨大
国家统计局数据显示，2026年一季度末全国能繁母猪存栏3904万头，较2025年末的3961万头减少57万头，环比下降1.44%，同比下降3.3%。
若以农业农村部2026年3月新划定的3650万头合理保有量为基准，当前3904万头的能繁母猪存栏仍超出254万头（约7%），距离调控目标尚有311万头去化空间。一季度仅完成去化进度的18.7%，产能出清速度偏慢。
3.2 去化为何缓慢？——规模化、高效率、政策调控三重因素
本轮产能去化明显慢于历史周期，根源在于产业结构的深层变化：
其一，规模化企业抗风险能力增强。 上市企业与母猪万头以上大型养殖集团合计掌控行业43.1%的能繁母猪存栏，这些企业凭借资本、技术、成本优势，即便面临持续亏损，仍能通过融资、期货套保等方式维持产能。
其二，养殖效率大幅提升对冲去化效果。 2021-2024年行业PSY由18.6提升至24.0，效率提升对产能去化形成对冲。截至2025年末行业PSY平均水平已达26头左右，部分优秀企业如巨星农牧甚至达到30头以上。
其三，政策端强调有序去化，防止大起大落。 农业农村部部长韩俊在4月17日座谈会上强调，要“加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能”，但同时要避免恐慌性集中淘汰导致后续供应断层。
3.3 去化正在加速：多维度数据交叉验证
尽管整体去化偏慢，但加速信号正在密集出现：
· 3月能繁母猪去化再度开启：卓创资讯监测196家样本养殖企业数据显示，3月能繁母猪存栏延续跌势且跌幅扩大，环比下降0.98%。其中大型养殖场环比下滑0.99%，中型养殖场环比下滑0.43%。涌益咨询数据也显示，1-3月规模样本能繁母猪去化环比分别为+0.65%/+0.73%/-0.57%，3月去化再度开启。
· 新生仔猪数量17个月来首次同比下降：4月17日农业农村部座谈会透露，今年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降，有利于改善生猪供需，推动后市猪价合理回升。
· 头部企业带头调减：牧原股份截至3月末能繁母猪存栏312.9万头，较2025年末减少10.3万头，较2025年同期减少35.6万头。新希望从2025年三季度起逐步调减，能繁母猪存栏由2025年年中的76万头压降至2026年1月初的74万头。
3.4 非线性的产能去化随时可能到来
华泰证券指出，2021-2022年、2023-2024年两轮长亏损、短盈利的消耗后，上市养殖企业头均现金储备从2021年的419元逐年下降至2025年的197元，企业现金流更加脆弱。行业体重仍处于128.6公斤的历史同期高位，去库存仅刚开启一周，伴随着猪价的进一步下跌，行业在2026年Q2-Q3维持现金流的亏损与消耗是大概率事件，非线性的产能去化随时有可能出现，对板块形成强催化。
四、供给洪峰与需求退潮：双重挤压下的基本面困局
4.1 供给端：出栏洪峰仍在释放
一季度全国生猪出栏20026万头，同比增加551万头，增长2.8%；猪肉产量1669万吨，同比增加67万吨，增长4.2%。17家上市猪企一季度合计出栏4703万头，同比增长9.9%。
生猪出栏均重仍处高位。卓创资讯监测全国生猪平均交易体重为125.13公斤，散户出栏均重更高。大猪存栏压力尚未实质性消化。
值得关注的是，上市猪企一季度整体销量出现收缩。三大猪企一季度销量环比下滑超740万头，下滑幅度为19.24%。头部企业出栏谨慎（牧原微降0.18%，温氏增长8.73%，新希望同比下跌），而部分二三线猪企逆势放量（正邦科技一季度销量同比增长59.1%，巨星农牧、东瑞股份等增幅均超20%）。
4.2 需求端：结构性萎缩叠加季节性淡季
猪肉占肉类消费比重从2018年的62.1%降至2025年的57.8%-57.9%，禽肉、牛羊肉持续分流年轻消费群体。3月至4月本就是猪肉消费传统淡季，屠宰企业白条走货缓慢，叠加餐饮需求疲软，供需矛盾尖锐化。
中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇分析认为，2025年三季度开始全国能繁母猪存栏有序调减，预示着2026年二季度供给压力有望得到缓解。叠加节日备货对猪肉消费的温和拉动，后期猪价有望逐渐走出低谷，但整体幅度仍取决于产能去化的实际效果，出现转折性行情概率较小。
五、饲料成本与利润挤压：猪价跌、成本稳中偏强的双重压力
2026年一季度，玉米、豆粕价格整体维持高位震荡。4月第2周全国玉米平均价格环比持平，豆粕平均价格3.41元/公斤，比前一周下跌0.9%。育肥猪配合饲料平均价格3.41元/公斤，同比上涨0.3%。
自繁自养成本线已突破7元/斤（约14元/公斤），饲料占养殖总成本60%-70%。当前8.67元/公斤的猪价与14元/公斤以上的完全成本之间，存在超过5元/公斤的巨幅倒挂，养殖端现金流压力持续加剧。
华泰证券指出，本轮与2021、2023年产能去化阶段的不同之处在于：饲料原材料2026年后处于上行区间，尤其是本身处于去库存周期的玉米，短期会加深亏损和去化幅度，也有助于为后续猪价反转阶段提前释放库存压力。
六、政策端：史上最严调控加速落地，信号意义与约束力并重
6.1 产能调控目标两连降：从3900万头→3650万头
政策目标持续收紧。2025年目标是将能繁母猪存栏从4038万头调减至3900万头；2026年3月进一步下调至3650万头，较之前再减300万头，降幅达7.8%。这是自2025年5月以来政策调控力度的再度加码，产能调控从“软性指导”转向“硬性约束”。
6.2 4月17日座谈会：释放最强政策信号
4月17日，农业农村部部长韩俊主持召开生猪产业发展座谈会，与会专家研判，受产能偏高、市场供给惯性增加影响，当前生猪价格低位运行。随着产能去化效果逐步显现，猪价有望逐步企稳回升，全年有望呈现“前低后高、窄幅波动”特征。
会议强调：加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能，推动产能调控、环保监管等政策同向发力；头部企业要带头落实产能去化要求，结合环境保护、资产负债等约束盲目扩产；释放积极政策信号，提振市场信心，减少二次育肥，防止无序出栏。
6.3 收储持续发力：两批合计2万吨
3月初启动第一批中央冻猪肉储备收储，挂牌收储1万吨；4月初第二批1万吨收储紧随其后。两批合计2万吨的收储规模难以直接扭转供需基本面，但其核心意义在于向市场释放政策托底信号，防止养殖端恐慌性抛售，稳定市场预期。
七、期货市场：百亿资金鏖战，多空博弈激烈
7.1 持仓量与沉淀资金双双刷新纪录
生猪期货持仓量从3月上旬的35万手一路增加至4月7日的50.1万手，增长超过40%，创上市以来历史新高。持仓额达到833.6亿元，沉淀资金规模达133.4亿元。
虽然猪价跌至近二十年绝对低位，期货市场上多空双方却尚未分出胜负。4月17日，主力2607合约收盘报11280元/吨，收涨2.27%，前20席多头增仓8459手，空头增仓4208手，多头进场意愿强于空头。
7.2 期货现货背离：基本面与情绪面的双重博弈
4月17日主力2607合约收盘报11280元/吨，折合约11.28元/公斤，显著高于当日9元/公斤的现货价。这反映出期货市场定价的是下半年的供需改善预期，而非当前的基本面现实。
中信建投期货研究员邓昊然指出，“多头不死，空头不止”——在多头筹码未充分止损离场、持仓未明显回落之前，生猪期货的运行趋势亦难言扭转。
八、机构预测全景汇总
8.1 短期（4-5月）：超跌反弹但空间有限，五一前备货支撑有限
· 有机构预测：4月中旬猪价或下探至4.3-4.4元/斤的阶段性低点，五一节前备货仅能带来微弱反弹。本轮猪价持续低迷、深陷亏损，核心症结始终是市场供过于求的失衡格局，且短期内这一现状难以根本扭转。
· 我的钢铁网：4月底到五月初猪价将维持震荡偏强态势，全国猪价维持在9-10元/公斤，即使回调也较难回到之前低位，但并非趋势性反转，反弹高度受限。需警惕压栏猪源集中出栏引发的回调。
· 卓创资讯：未来一周全国行情或呈先涨后降态势。部分头部集团或继续缩量提价，但猪价持续上涨后二育补栏成本增加，补栏量或再度减少，对行情有一定利空影响。
8.2 中期（Q2-Q3）：产能去化加速，供给压力边际缓解
· 华泰证券：根据产能及效率指标推算，2026年Q2-Q3行业仔猪供给依旧维持高位，行业维持现金流的亏损与消耗是大概率事件，非线性的产能去化随时有可能出现。
· 国信证券：市场化去产能有望与政策调控共振。仔猪价格加速探底，叠加口蹄疫疫情扰动，有望催化牛猪大周期反转。官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的。
· 国信期货：根据仔猪出生数据，二季度标猪供应略有下降，但整体仍处于较高水平。产能去化速度略低于预期，但猪价持续低迷、仔猪亏损，后期去产能仍将进行。
· 大地期货：在经历近期降重去库后，供需有边际改善迹象，现货端低位之际企业出栏缩量叠加二育投机入场，情绪有所转强。但库存压力还未实质性消化，体重还在相对高位，当下的惜售和补栏极易演变为后续的潜在供应压力。
8.3 下半年及全年展望
· 农业农村部座谈会专家研判：猪价有望逐步企稳回升，全年有望呈现“前低后高、窄幅波动”特征。
· 高盛：预期内地生猪价格已见底，行业正处于周期底部，有望迎来周期性回升。预计行业有效生猪出栏量将于未来数季按年收缩4%-7%，带动下半年生猪价格回升至每公斤15元，2027年进一步升至15.3元。
· 华泰证券：在“反内卷”背景下，集团企业亏损期逆势扩产、经营困难时获得融资的难度加大，劣质产能的出清更加通畅；饲料原材料上行有助于为后续猪价反转阶段提前释放库存压力。
· 中信建投：股价历来早于猪价见底，后续生猪养殖板块将存在分化，效率高、成本低的企业将赢得竞争优势。
· 国信证券：在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。
· 国海证券：二季度去产能有望加速，持续推荐生猪养殖板块，当前仍处在左侧配置的窗口期。
九、核心观察指标
维度 核心指标 当前值 关键信号阈值
产能端 能繁母猪存栏 3904万头 需降至3650万头以下
产能端 新生仔猪数量同比 3月17个月来首降 需连续为负
价格端 外三元生猪均价 8.67元/公斤 持续低于9元/公斤加速去化
价格端 7kg仔猪价格 188-202元/头 跌破200元/头持续1个月是出清关键信号
供给端 出栏均重 125.13公斤 降至120公斤以下标志着去库存完成
亏损端 自繁自养头均亏损 ~450元/头 超500元/头或触发加速去化
政策端 收储节奏与调控力度 两批共2万吨 后续收储规模和频率
十、风险提示
1. 产能去化不及预期：由于大型养殖企业市占率提升，行业整体抗风险能力增强，去产能周期有可能被拉长。3月新生仔猪数量虽首次同比下降，但能否持续仍待观察。
2. 猪价持续低迷：当前消费淡季叠加替代品分流，需求端改善不及预期，猪价可能继续在低位磨底。大地期货提示，库存压力还未实质性消化，体重还在相对高位，当下的惜售和补栏极易演变为后续的潜在供应压力。
3. 饲料成本上行风险：2026年玉米和豆粕整体供大于求但供给边际收窄，叠加地缘政治风险导致的运费及化肥成本提升，预计全年豆粕和玉米价格微涨，带动饲料价格上涨，进一步挤压养殖利润。
4. 疫病冲击风险：国信证券提示，口蹄疫疫情可能引发猪群大面积爆发及价格踩踏。同时非洲猪瘟等烈性传染病若爆发，可能导致生猪大规模死亡、养殖中断、防疫成本激增。
5. 政策执行力度不及预期：2025年政策推进整体不及预期，是去年四季度养殖板块回调的主要原因。后续需持续关注产能调控措施的实际落地效果。
6. 宏观经济与消费复苏不及预期：居民消费意愿的恢复程度直接影响猪肉终端需求，若宏观经济复苏节奏低于预期，可能进一步压制猪价反弹空间。
十一、总结
当前生猪市场正处于“深度亏损+缓慢去化+政策托底”的三重叠加阶段。猪价已跌至2008年以来最低水平，自繁自养头均亏损超450元/头，全行业现金流持续净流出，非线性的产能去化随时可能到来。
综合农业农村部座谈会最新研判及主流机构观点，我们判断：
· 二季度：猪价仍将在深度亏损区间磨底，五一备货或带来微弱反弹但空间有限。产能去化有望加速，但短期内供给压力依然较大。
· 三季度：随着能繁母猪去化效果逐步显现（2025年Q3起能繁母猪开始调减，对应10个月传导周期，2026年Q3商品猪供给有望边际收缩），叠加中秋、国庆等节日消费拉动，猪价有望迎来温和回升，但反弹高度受制于去化速度和消费恢复力度。
· 全年走势：呈现“前低后高、窄幅波动”特征。在规模化、资本化的新格局下，传统的“亏损→快速去产能→强反弹”链条已转变为“亏损→缓慢去化→长时间磨底→中等强度修复”。真正的供需再平衡，需要能繁母猪存栏降至3650万头以下才能实现。
对于养殖主体而言，核心任务仍是控制成本、管好现金流、优化种群。对于投资者而言，产能去化阶段是生猪板块左侧布局的窗口期，优选成本优势显著的龙头企业是相对确定的策略。
免责声明： 本报告所引用的数据来源于国家统计局、农业农村部、Wind、卓创资讯、涌益咨询、中国养猪网等公开渠道，以及华泰证券、国信证券、高盛、中信建投、大地期货、我的钢铁网、国信期货等研究机构发布的公开研报。本报告仅为行业研究与信息梳理，不构成任何投资建议。养猪有风险，投资需谨慎。
一、核心数据一览
维度 核心指标 当前值（截至4月中旬） 同比变化
价格端 全国外三元生猪均价 8.67元/公斤 -41.85%
价格端 猪肉批发均价 14.4元/公斤 -27.8%
亏损端 自繁自养头均亏损 ~450元/头 已超过2023年最深亏损（396元/头）
亏损端 7kg仔猪价格 188-202元/头 仔猪头均亏损近100元
亏损端 猪粮比 3.44:1 远低于6:1盈亏平衡线
产能端 能繁母猪存栏 3904万头（Q1末） -3.3%
产能端 距3650万头调控目标 仍需去化311万头 一季度仅完成去化目标的18.7%
产能端 能繁母猪月度去化 3月环比-0.98% 去化再度开启
供给端 一季度生猪出栏 20026万头 +2.8%
供给端 猪肉产量 1669万吨 +4.2%
供给端 生猪出栏均重 125.13公斤 历史同期高位
期货端 总持仓/沉淀资金 50.1万手/133.4亿元 创上市以来历史新高
数据来源：国家统计局、农业农村部、Wind、卓创资讯、涌益咨询、中国养猪网
二、价格回顾：十年最低，深度亏损已超2023年周期底部
2.1 现货价格：跌破2008年以来最低水平
据国家统计局数据，2026年3月下旬生猪（外三元）价格为9.5元/公斤，4月上旬进一步降至9.1元/公斤，连续刷新近12年新低。截至4月14日，全国外三元生猪均价已跌至8.67-8.79元/公斤，正式跌破2018年二季度9.92元/公斤的前期低点。以名义价格计算，这是近10年历史最低价；若考虑通胀因素，实际价格已接近2006年的历史底部水平。
从周度走势看，4月第三周（4月10日-17日）全国生猪均价为8.84元/公斤，较上周9.47元/公斤下降6.7%。4月15日，全国外三元生猪均价为8.76-8.77元/公斤（折合每斤约4.38-4.39元），猪料比已降至2.57:1。本周后期出现小幅反弹，4月17日外三元价格回升至9元/公斤。
2.2 亏损幅度：超过2023年最深亏损
华泰证券研报指出，4月14日全国生猪均价8.7元/公斤，跌破2008年以来最低水平，对应行业自繁自养头均亏损约450元/头，已明显超过2023年单周最深亏损（396元/头）。
尤为值得关注的是，本轮亏损已从育肥端蔓延至全产业链。7公斤仔猪价格跌至188-202元/头，头均亏损近100元，形成“仔猪+育肥”双亏格局，且较2023年更早地与商品猪出现同步亏损。
生猪期货主力LH2605合约于4月13日最低触及9000元/吨，创下该品种上市以来最低价，年内跌幅24.4%，2023年以来跌幅近50%，远月合约亦全线刷新上市以来历史最低值。
2.3 区域分化：北涨南弱
4月中旬以来，市场呈现“北涨南弱”的分化格局。北方养殖端集体缩量挺价，带动局部猪价偏强；而华南地区价格仍偏弱，广西主流报价3.8-4.0元/斤，海南最低跌至3.5-3.8元/斤，南北价差扩大至1元/公斤以上。
三、产能去化：缓慢但方向明确，非线性的加速去化随时可能到来
3.1 能繁母猪存栏：3904万头，去化空间仍然巨大
国家统计局数据显示，2026年一季度末全国能繁母猪存栏3904万头，较2025年末的3961万头减少57万头，环比下降1.44%，同比下降3.3%。
若以农业农村部2026年3月新划定的3650万头合理保有量为基准，当前3904万头的能繁母猪存栏仍超出254万头（约7%），距离调控目标尚有311万头去化空间。一季度仅完成去化进度的18.7%，产能出清速度偏慢。
3.2 去化为何缓慢？——规模化、高效率、政策调控三重因素
本轮产能去化明显慢于历史周期，根源在于产业结构的深层变化：
其一，规模化企业抗风险能力增强。 上市企业与母猪万头以上大型养殖集团合计掌控行业43.1%的能繁母猪存栏，这些企业凭借资本、技术、成本优势，即便面临持续亏损，仍能通过融资、期货套保等方式维持产能。
其二，养殖效率大幅提升对冲去化效果。 2021-2024年行业PSY由18.6提升至24.0，效率提升对产能去化形成对冲。截至2025年末行业PSY平均水平已达26头左右，部分优秀企业如巨星农牧甚至达到30头以上。
其三，政策端强调有序去化，防止大起大落。 农业农村部部长韩俊在4月17日座谈会上强调，要“加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能”，但同时要避免恐慌性集中淘汰导致后续供应断层。
3.3 去化正在加速：多维度数据交叉验证
尽管整体去化偏慢，但加速信号正在密集出现：
· 3月能繁母猪去化再度开启：卓创资讯监测196家样本养殖企业数据显示，3月能繁母猪存栏延续跌势且跌幅扩大，环比下降0.98%。其中大型养殖场环比下滑0.99%，中型养殖场环比下滑0.43%。涌益咨询数据也显示，1-3月规模样本能繁母猪去化环比分别为+0.65%/+0.73%/-0.57%，3月去化再度开启。
· 新生仔猪数量17个月来首次同比下降：4月17日农业农村部座谈会透露，今年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降，有利于改善生猪供需，推动后市猪价合理回升。
· 头部企业带头调减：牧原股份截至3月末能繁母猪存栏312.9万头，较2025年末减少10.3万头，较2025年同期减少35.6万头。新希望从2025年三季度起逐步调减，能繁母猪存栏由2025年年中的76万头压降至2026年1月初的74万头。
3.4 非线性的产能去化随时可能到来
华泰证券指出，2021-2022年、2023-2024年两轮长亏损、短盈利的消耗后，上市养殖企业头均现金储备从2021年的419元逐年下降至2025年的197元，企业现金流更加脆弱。行业体重仍处于128.6公斤的历史同期高位，去库存仅刚开启一周，伴随着猪价的进一步下跌，行业在2026年Q2-Q3维持现金流的亏损与消耗是大概率事件，非线性的产能去化随时有可能出现，对板块形成强催化。
四、供给洪峰与需求退潮：双重挤压下的基本面困局
4.1 供给端：出栏洪峰仍在释放
一季度全国生猪出栏20026万头，同比增加551万头，增长2.8%；猪肉产量1669万吨，同比增加67万吨，增长4.2%。17家上市猪企一季度合计出栏4703万头，同比增长9.9%。
生猪出栏均重仍处高位。卓创资讯监测全国生猪平均交易体重为125.13公斤，散户出栏均重更高。大猪存栏压力尚未实质性消化。
值得关注的是，上市猪企一季度整体销量出现收缩。三大猪企一季度销量环比下滑超740万头，下滑幅度为19.24%。头部企业出栏谨慎（牧原微降0.18%，温氏增长8.73%，新希望同比下跌），而部分二三线猪企逆势放量（正邦科技一季度销量同比增长59.1%，巨星农牧、东瑞股份等增幅均超20%）。
4.2 需求端：结构性萎缩叠加季节性淡季
猪肉占肉类消费比重从2018年的62.1%降至2025年的57.8%-57.9%，禽肉、牛羊肉持续分流年轻消费群体。3月至4月本就是猪肉消费传统淡季，屠宰企业白条走货缓慢，叠加餐饮需求疲软，供需矛盾尖锐化。
中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇分析认为，2025年三季度开始全国能繁母猪存栏有序调减，预示着2026年二季度供给压力有望得到缓解。叠加节日备货对猪肉消费的温和拉动，后期猪价有望逐渐走出低谷，但整体幅度仍取决于产能去化的实际效果，出现转折性行情概率较小。
五、饲料成本与利润挤压：猪价跌、成本稳中偏强的双重压力
2026年一季度，玉米、豆粕价格整体维持高位震荡。4月第2周全国玉米平均价格环比持平，豆粕平均价格3.41元/公斤，比前一周下跌0.9%。育肥猪配合饲料平均价格3.41元/公斤，同比上涨0.3%。
自繁自养成本线已突破7元/斤（约14元/公斤），饲料占养殖总成本60%-70%。当前8.67元/公斤的猪价与14元/公斤以上的完全成本之间，存在超过5元/公斤的巨幅倒挂，养殖端现金流压力持续加剧。
华泰证券指出，本轮与2021、2023年产能去化阶段的不同之处在于：饲料原材料2026年后处于上行区间，尤其是本身处于去库存周期的玉米，短期会加深亏损和去化幅度，也有助于为后续猪价反转阶段提前释放库存压力。
六、政策端：史上最严调控加速落地，信号意义与约束力并重
6.1 产能调控目标两连降：从3900万头→3650万头
政策目标持续收紧。2025年目标是将能繁母猪存栏从4038万头调减至3900万头；2026年3月进一步下调至3650万头，较之前再减300万头，降幅达7.8%。这是自2025年5月以来政策调控力度的再度加码，产能调控从“软性指导”转向“硬性约束”。
6.2 4月17日座谈会：释放最强政策信号
4月17日，农业农村部部长韩俊主持召开生猪产业发展座谈会，与会专家研判，受产能偏高、市场供给惯性增加影响，当前生猪价格低位运行。随着产能去化效果逐步显现，猪价有望逐步企稳回升，全年有望呈现“前低后高、窄幅波动”特征。
会议强调：加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能，推动产能调控、环保监管等政策同向发力；头部企业要带头落实产能去化要求，结合环境保护、资产负债等约束盲目扩产；释放积极政策信号，提振市场信心，减少二次育肥，防止无序出栏。
6.3 收储持续发力：两批合计2万吨
3月初启动第一批中央冻猪肉储备收储，挂牌收储1万吨；4月初第二批1万吨收储紧随其后。两批合计2万吨的收储规模难以直接扭转供需基本面，但其核心意义在于向市场释放政策托底信号，防止养殖端恐慌性抛售，稳定市场预期。
七、期货市场：百亿资金鏖战，多空博弈激烈
7.1 持仓量与沉淀资金双双刷新纪录
生猪期货持仓量从3月上旬的35万手一路增加至4月7日的50.1万手，增长超过40%，创上市以来历史新高。持仓额达到833.6亿元，沉淀资金规模达133.4亿元。
虽然猪价跌至近二十年绝对低位，期货市场上多空双方却尚未分出胜负。4月17日，主力2607合约收盘报11280元/吨，收涨2.27%，前20席多头增仓8459手，空头增仓4208手，多头进场意愿强于空头。
7.2 期货现货背离：基本面与情绪面的双重博弈
4月17日主力2607合约收盘报11280元/吨，折合约11.28元/公斤，显著高于当日9元/公斤的现货价。这反映出期货市场定价的是下半年的供需改善预期，而非当前的基本面现实。
中信建投期货研究员邓昊然指出，“多头不死，空头不止”——在多头筹码未充分止损离场、持仓未明显回落之前，生猪期货的运行趋势亦难言扭转。
八、机构预测全景汇总
8.1 短期（4-5月）：超跌反弹但空间有限，五一前备货支撑有限
· 有机构预测：4月中旬猪价或下探至4.3-4.4元/斤的阶段性低点，五一节前备货仅能带来微弱反弹。本轮猪价持续低迷、深陷亏损，核心症结始终是市场供过于求的失衡格局，且短期内这一现状难以根本扭转。
· 我的钢铁网：4月底到五月初猪价将维持震荡偏强态势，全国猪价维持在9-10元/公斤，即使回调也较难回到之前低位，但并非趋势性反转，反弹高度受限。需警惕压栏猪源集中出栏引发的回调。
· 卓创资讯：未来一周全国行情或呈先涨后降态势。部分头部集团或继续缩量提价，但猪价持续上涨后二育补栏成本增加，补栏量或再度减少，对行情有一定利空影响。
8.2 中期（Q2-Q3）：产能去化加速，供给压力边际缓解
· 华泰证券：根据产能及效率指标推算，2026年Q2-Q3行业仔猪供给依旧维持高位，行业维持现金流的亏损与消耗是大概率事件，非线性的产能去化随时有可能出现。
· 国信证券：市场化去产能有望与政策调控共振。仔猪价格加速探底，叠加口蹄疫疫情扰动，有望催化牛猪大周期反转。官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的。
· 国信期货：根据仔猪出生数据，二季度标猪供应略有下降，但整体仍处于较高水平。产能去化速度略低于预期，但猪价持续低迷、仔猪亏损，后期去产能仍将进行。
· 大地期货：在经历近期降重去库后，供需有边际改善迹象，现货端低位之际企业出栏缩量叠加二育投机入场，情绪有所转强。但库存压力还未实质性消化，体重还在相对高位，当下的惜售和补栏极易演变为后续的潜在供应压力。
8.3 下半年及全年展望
· 农业农村部座谈会专家研判：猪价有望逐步企稳回升，全年有望呈现“前低后高、窄幅波动”特征。
· 高盛：预期内地生猪价格已见底，行业正处于周期底部，有望迎来周期性回升。预计行业有效生猪出栏量将于未来数季按年收缩4%-7%，带动下半年生猪价格回升至每公斤15元，2027年进一步升至15.3元。
· 华泰证券：在“反内卷”背景下，集团企业亏损期逆势扩产、经营困难时获得融资的难度加大，劣质产能的出清更加通畅；饲料原材料上行有助于为后续猪价反转阶段提前释放库存压力。
· 中信建投：股价历来早于猪价见底，后续生猪养殖板块将存在分化，效率高、成本低的企业将赢得竞争优势。
· 国信证券：在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。
· 国海证券：二季度去产能有望加速，持续推荐生猪养殖板块，当前仍处在左侧配置的窗口期。
九、核心观察指标
维度 核心指标 当前值 关键信号阈值
产能端 能繁母猪存栏 3904万头 需降至3650万头以下
产能端 新生仔猪数量同比 3月17个月来首降 需连续为负
价格端 外三元生猪均价 8.67元/公斤 持续低于9元/公斤加速去化
价格端 7kg仔猪价格 188-202元/头 跌破200元/头持续1个月是出清关键信号
供给端 出栏均重 125.13公斤 降至120公斤以下标志着去库存完成
亏损端 自繁自养头均亏损 ~450元/头 超500元/头或触发加速去化
政策端 收储节奏与调控力度 两批共2万吨 后续收储规模和频率
十、风险提示
1. 产能去化不及预期：由于大型养殖企业市占率提升，行业整体抗风险能力增强，去产能周期有可能被拉长。3月新生仔猪数量虽首次同比下降，但能否持续仍待观察。
2. 猪价持续低迷：当前消费淡季叠加替代品分流，需求端改善不及预期，猪价可能继续在低位磨底。大地期货提示，库存压力还未实质性消化，体重还在相对高位，当下的惜售和补栏极易演变为后续的潜在供应压力。
3. 饲料成本上行风险：2026年玉米和豆粕整体供大于求但供给边际收窄，叠加地缘政治风险导致的运费及化肥成本提升，预计全年豆粕和玉米价格微涨，带动饲料价格上涨，进一步挤压养殖利润。
4. 疫病冲击风险：国信证券提示，口蹄疫疫情可能引发猪群大面积爆发及价格踩踏。同时非洲猪瘟等烈性传染病若爆发，可能导致生猪大规模死亡、养殖中断、防疫成本激增。
5. 政策执行力度不及预期：2025年政策推进整体不及预期，是去年四季度养殖板块回调的主要原因。后续需持续关注产能调控措施的实际落地效果。
6. 宏观经济与消费复苏不及预期：居民消费意愿的恢复程度直接影响猪肉终端需求，若宏观经济复苏节奏低于预期，可能进一步压制猪价反弹空间。
十一、总结
当前生猪市场正处于“深度亏损+缓慢去化+政策托底”的三重叠加阶段。猪价已跌至2008年以来最低水平，自繁自养头均亏损超450元/头，全行业现金流持续净流出，非线性的产能去化随时可能到来。
综合农业农村部座谈会最新研判及主流机构观点，我们判断：
· 二季度：猪价仍将在深度亏损区间磨底，五一备货或带来微弱反弹但空间有限。产能去化有望加速，但短期内供给压力依然较大。
· 三季度：随着能繁母猪去化效果逐步显现（2025年Q3起能繁母猪开始调减，对应10个月传导周期，2026年Q3商品猪供给有望边际收缩），叠加中秋、国庆等节日消费拉动，猪价有望迎来温和回升，但反弹高度受制于去化速度和消费恢复力度。
· 全年走势：呈现“前低后高、窄幅波动”特征。在规模化、资本化的新格局下，传统的“亏损→快速去产能→强反弹”链条已转变为“亏损→缓慢去化→长时间磨底→中等强度修复”。真正的供需再平衡，需要能繁母猪存栏降至3650万头以下才能实现。
对于养殖主体而言，核心任务仍是控制成本、管好现金流、优化种群。对于投资者而言，产能去化阶段是生猪板块左侧布局的窗口期，优选成本优势显著的龙头企业是相对确定的策略。
免责声明： 本报告所引用的数据来源于国家统计局、农业农村部、Wind、卓创资讯、涌益咨询、中国养猪网等公开渠道，以及华泰证券、国信证券、高盛、中信建投、大地期货、我的钢铁网、国信期货等研究机构发布的公开研报。本报告仅为行业研究与信息梳理，不构成任何投资建议。养猪有风险，投资需谨慎。
主题股票：
主题概念：
声明：遵守相关法律法规，所发内容承担法律责任，倡导理性交流，远离非法证券活动，共建和谐交流环境！
