3月18日晚间，腾讯控股（00700.HK）发布2025年第四季度及全年财报，这份被市场称为“AI含量最高”的成绩单，交出了超预期答卷。

全年数据亮眼：总营收7517.7亿元，同比增长14%；Non-IFRS净利润2596.3亿元，同比大增17%；毛利率从53%提升至56%，盈利质量全面上行。第四季度单季营收1943.7亿元，同比增长13%，连续五个季度营收与净利双增长。

三大核心业务全线飘红：
增值服务：游戏成为增长引擎，本土与海外游戏双双高增，《王者荣耀》《三角洲行动》等产品持续贡献现金流，海外游戏增速超30%，全球化版图持续扩大。
网络广告：受益于AI算法优化与消费复苏，广告收入同比增长17%，短视频与电商生态协同效应凸显。
金融科技与企业服务：全年营收创新高，腾讯云实现规模化盈利，AI算力需求带动PaaS、SaaS产品增长，ToB业务终于走出亏损泥潭。

财报同时释放重磅信号：腾讯明确2026年AI投入至少翻倍，自研模型与智能体落地产生实际效用，资本开支与研发投入同步创历史新高。此外，公司持续大额回购回馈股东，派息与回购力度稳居互联网头部。

从游戏基本盘到云业务盈利，再到AI全面押注，腾讯正在完成从消费互联网到产业互联网的彻底转型。对于投资者而言，高毛利、稳现金流、强AI成长性，共同构筑了腾讯的估值新逻辑。