明日计划 溯联股份 $溯联股份(sz301397)$
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公司概况：汽车塑料流体管路细分龙头溯联股份成立于1999年，2023年6月在深交所创业板上市，注册地址位于重庆市江北区。公司自成立以来一直专注于汽车用塑料流体管路产品及其零部件的设计、研发、生产及销售，是国内最早将尼龙材料应用于汽车流体管路总成的企业之一。产品具有耐高温、耐高压、耐腐蚀、防渗透、密封性好等特点，适用于燃油车及新能源车、储能系统等多元场景-11。
核心客户网络：公司分别为国内30余家整车厂和100余家汽车零部件厂商直接配套产品，已广泛布局30多家新能源产业链客户，遍布整车、动力电池、热管理系统、储能等领域，形成了较为完善的新能源客户结构-11。主要客户包括比亚迪、长安汽车、赛力斯、奇瑞汽车、上汽通用五菱等30余家汽车生产商，并积极拓展宁德时代、吉利汽车、广汽乘用、零跑汽车等优质品牌客户-14。
产品矩阵：公司产品涵盖汽车燃油管路总成、汽车蒸发排放管路总成、汽车真空制动管路总成、新能源汽车热管理系统管路总成、其他流体管路、汽车流体控制件及紧固件等共计7大类、4,000余种规格产品，覆盖发动机燃油动力系统、热管理系统、底盘系统及车身部分，并已延伸至摩托车、通机、船舶、家电、低空飞行和航空、液冷服务器数据中心等领域-11。
财务表现：营收高增长，利润端承压公司2024年以来财务数据呈现“营收高速增长、净利润有所承压”的鲜明特征。营收端增长强劲，主要受益于新能源汽车渗透率提升以及新产品持续上量，但利润端受行业竞争加剧、产品价格下降、原材料价格波动等因素压制。
2024年全年数据：营收增长22.89%，利润下降18.72%
财务指标2024年数据同比变化关键解读营业总收入12.42亿元+22.89%客户增加、新产品持续上量驱动
归母净利润1.23亿元-18.72%行业竞争加剧导致产品降价
扣非净利润1.08亿元-17.62%政府补助减少、期间费用升高
毛利率22.86%-5.25pct产品降价是核心拖累因素
净利率9.87%-5.05pct盈利能力显著收窄
分产品看，汽车流体管路及总成实现营收10.83亿元，同比增长22.93%，毛利率21.81%，同比减少5.78个百分点；汽车流体控制件及精密注塑件实现营收1.42亿元，同比增长31.93%，毛利率26.02%，同比增加3.38个百分点。期间费用率为12.15%，同比下降0.69个百分点，费用控制相对良好-1。
2025年数据：前三季度营收稳步增长，利润有所修复
财务指标2025年前三季度同比变化2025年Q3单季同比变化营业总收入10.02亿元+19.44%3.3亿元+7.7%
归母净利润1.01亿元-6.7%0.3亿元-10.9%
毛利率23.2% (Q3单季)环比+0.37pct同比+约0.4pct小幅修复
2025年第三季度公司毛利率为23.2%，同比及环比均有小幅修复。在国内乘用车产业链激烈竞争中，公司能够维持毛利率并实现小幅回升，体现了较强的议价能力和成本管控能力-21。2025年前三季度经营性现金流为1.8亿元，大于净利润，现金流质量良好-21。
2025年全年业绩预测截至2026年3月30日，4家机构对溯联股份2025年度业绩的一致预测为：营收约15.26亿元，净利润约1.51亿元，同比增长约23.1%。这一预测若兑现，将标志着公司"增收不增利"的困境出现实质性改善-25。
公司计划于2026年4月24日同时披露2025年年报和2026年一季报，届时将提供业绩拐点是否到来的关键验证信号-39。
增收不增利的主要原因及应对措施根据2025年5月8日业绩说明会的披露，增收不增利和利润率下降主因是受主要客户年降影响，毛利率下降。对此，公司已采取一系列降本增效措施：调整组织架构，资源下沉到区域子公司；集中采购、战略谈判优化采购成本；强化战略协同机制，成立"成本优化小组"，试点"动态预算管理"；通过集中采购、战略谈判及与供应商、客户联动进行设计变更、材料替代等VA/VE手段，持续优化采购品成本-5。
业务分析：双主业架构渐成公司当前呈现"传统汽车管路为基本盘、液冷热管理为第二增长曲线"的双主业格局，其中液冷业务正从0到1加速突破。
汽车流体管路业务：传统基本盘，受益电动化量价齐升汽车流体管路业务是公司的收入支柱。公司在尼龙管路领域深耕二十余年，竞争优势主要体现在：零部件自制率高，自主研发了多款快速接头，实现对外资上游企业的技术突破-14。
量价齐升逻辑清晰：目前传统燃油车尼龙管路的单车价值约为440元，而新能源汽车尼龙管路价值有望达到目前燃油车水平的三倍以上，达到约1200元。主要因为新能源车除传统油路外，还新增了电池热管理、电机电控、空调系统等多条液冷管路，同时整车热管理对管路耐压、耐温等级要求更高，技术附加值提升-14。随着新能源汽车渗透率持续提升，公司单车价值量有望持续增长。
市占率视角：从产品价值上看，公司市占率约6%-7%；但从产品数量和覆盖车型的装车量上看，公司占10%以上，显示公司在车型渗透率方面表现优于价值量占比，未来随着新能源车型单车价值提升，市占率有望进一步扩大-。液冷热管理业务：AI算力风口下的第二增长曲线这是公司最具想象空间的业务板块，也是近期市场关注的核心焦点。
技术储备深厚：公司在电池储能液冷管路、连接件及各类阀件等零部件上积累了大量核心技术，部分已申请并获得专利。公司生产的带双向断开自动密封功能、支持电池模块单独断开实现系统热插拔的连接件，已经批量应用在电池储能系统的电池模块以及补液组件中-1。
UQD产品突破：公司已按照OCP（开放计算项目）技术规范和标准开发了应用于数据中心的相关产品，其中UQD（应用于数据中心液冷的通用快速断开接头）产品已开发成功，完成了主要性能试验验证工作。公司已就液冷服务器产品矩阵和后续业务开展完成了中短期规划，目前正着手研发配套的液冷组件和独立的系统化性能解决方案-21。
UL认证突破，打通海外市场通道：公司自主研发的快接头历经两年斩获UL认证，为国内首家。该认证是进入欧美客户供应链的核心准入门槛，彻底扫清海外供货障碍，公司凭借领先的复合快接头技术，精准卡位全球液冷供应链核心环节-29。
产能建设明确，量产在即：2024年11月22日，公司成立全资子公司溯联智控（惠州），独立发展储能及算力热管理液冷产品业务。该基地专注液冷板（一期产能20万张）、分水器生产，基地建设已进入收尾阶段，2026年3月全面建设完毕，后续将按计划推进设备调试工作、客户审厂，4月已正式启动小批量试产，产能落地节奏清晰。全部达产后，惠州基地年产值有望突破20亿元-29。
电池热管理及储能领域：多场景延伸公司利用车规级液冷管路技术优势，将业务延伸至动力电池、储能、电动船舶、电动低空飞行器、轨道交通、消费电子等多元领域，持续拓宽业务边界-31。2024年新增E VTOL 和民用飞机制造商等客户，储能和换电业务新增阳光能源等客户，与主要动力电池客户储能集成业务部门合作取得进展-5。
战略布局：2亿元加码液冷，股权激励锁定成长1. 智能算力液冷及电池热管理基地建设（2.01亿元投资）
2025年10月27日，公司公告拟与重庆市江北区人民政府签署投资协议，以自有资金及自筹资金投资2.01亿元，建设智能算力液冷研发中心及电池热管理系统研发生产基地。项目选址位于重庆市江北区，净用地面积约40.27亩，自取得建筑工程施工许可证之日起24个月内需竣工投产-31。
该项目包含两大核心板块：
智能算力液冷研发中心：突破高功率AI芯片及数据中心服务器散热技术，为AI算力服务器、GPU、CPU等高发热芯片提供定制化液冷解决方案
电池热管理系统研发生产基地：重点布局高散热率、高集成化电池热管理系统，覆盖动力电池、电动低空飞行器、电动船舶、储能系统等多元领域
公司表示，该项目是响应国家新型储能与液冷散热产业政策的关键举措，建成后将显著提升公司智能算力液冷及电池系统部件的规模化交付能力与供应链韧性-32。
2. 股权激励计划绑定核心团队
公司于2025年推出限制性股票激励计划，授予价格为17.35元/股，业绩考核目标为：触发值2025-2027年净利润分别为1.41/1.69/2.03亿元，目标值2025-2027年净利润分别为1.49/1.78/2.14亿元，年均复合增速均为20%。激励对象涵盖核心技术及管理人员共34人，此举有助于绑定核心团队与公司长期发展利益，为持续增长注入内生动力-1。