九丰能源（ 605090 ） 是A股稀缺的 “传统LNG稳盘 + 商业航天特气高增” 双轮驱动标的，核心看点在于 清洁能源基本盘稳健、商业航天特气独家卡位、氦气国产替代龙头 三重逻辑共振。

一、公司基本面：华南LNG龙头，“一主两翼”格局

• 核心主业（清洁能源，占营收85%+）

◦ LNG/LPG：民营唯二拥有LNG接收站（东莞立沙岛），年周转300万吨；LPG进口量华南第一。

◦ 双气源壁垒：海气+陆气长协+现货灵活配置，抗价格周期、吨毛利稳定。

◦ 财务稳健：2025上半年营收104亿、净利8.6亿；资产负债率仅35.5%，现金流强。

• 特种气体（第二增长曲线）

◦ 氦气：产能150万方/年（民营第一），占国产氦气约10%；BOG提氦独家商业化，成本极低。

◦ 氢能/特气：液氢纯度99.9999%（国内仅2家），切入航天、半导体。

二、必须买入的核心逻辑（4大强逻辑）

1. 传统能源：高股息+稳现金流，估值安全垫

• 高分红承诺：2024-2026年固定分红7.5/8.5/10亿，2024年股息率4.76%；2025年回购+分红股息率有望6.4%。

• 顺价能力强：LNG吨毛利长期稳定500元+，周期底部仍盈利。

• 资产稀缺：LNG接收站、码头岸线为民营稀缺牌照，区域垄断。

2. 商业航天：海南商发独家特气供应商（A股唯一性）

• 独家地位：海南商业航天发射场唯一特燃特气配套商，协议锁至2027年。

• 供应清单：液氢、液氧、液氮、高纯甲烷、氦气（火箭“血液”）。

• 单箭价值：约400万元/次；2025年已保供长征八号等多次发射。

• 扩张全国：同步进入山东海阳、甘肃酒泉，复制“海南模式”。

3. 氦气：国产替代+地缘紧缺，量价齐升

• 全球紧缺：卡塔尔断供、中东冲突，氦气价格上行。

• 自产+进口双保障：国内唯一大规模自产氦气的民企，不受海外卡脖子。

• 技术壁垒：BOG提氦全球独家商业化，专利保护、成本比传统低30%+。

4. 成长扩张：煤制气+航天扩产，业绩双击

• 新疆煤制气（40亿方/年）：2025年落地，低成本气源，年利约15亿，强化上游掌控。

• 海南航天二期：投资3亿，扩产液氢/液氧，匹配发射密度提升。

• 机构一致看好：多家券商“买入”评级，2026年净利预期17.9-18.5亿，增速15%+。

三、未来成长空间（3-5年）

• 清洁能源（稳盘）

◦ 煤制气投产后，气源自主率提升、成本下降，净利年增10-15%。

◦ LNG接收站、船队扩张，周转能力至400-500万吨。

• 特种气体（高增）

◦ 氦气：产能爬坡+价格上行，CAGR50%+。

◦ 航天特气：海南年发射30-50次（2026年后），叠加酒泉、海阳，年营收40亿+、毛利25亿+。

• 估值重构

◦ 传统业务：15-20倍PE（安全垫）。

◦ 航天+氦气：30-40倍PE（成长溢价）。

◦ 当前PE（TTM）20.1倍（2026/4/13），仍处低估区间。

四、商业航天的“唯一性”壁垒（A股独一份）

1. 牌照独家：海南商发唯一特气供应商，发射场配套不可替代。

2. 技术壁垒：超低温（-253℃）、高纯（6N）、安全认证，民企仅九丰具备。

3. 先发卡位：项目紧邻发射场，保供响应<4小时；其他企业难以进入。

4. 全产业链：制氢→液化→储运→加注一体化，国内唯一。

5. 客户全覆盖：服务航天科技、蓝箭、天兵等国家队+民营火箭，无竞争对手。

五、风险提示（客观看待）

• LNG价格波动：短期影响毛利（但长期顺价能力强）。

• 航天发射不及预期：发射频次、单价存在不确定性。

• 氦气扩产竞争：未来或有新进入者（短期3-5年九丰领先）。

• 大盘系统性风险。

六、结论：为什么“必须买入”

九丰能源是低风险高弹性的优质标的：

• 下限极高：LNG高股息、稳现金流，提供15倍PE安全垫。

• 上限极大：商业航天独家赛道+氦气国产替代，双击成长。

• A股稀缺性：唯一商业航天特气全配套商，没有对标公司。

投资评级：强烈买入（长线持有）

• 目标价：2026年看130-180元（对应PE 25-28倍）。

• 核心逻辑：清洁能源稳盘 + 航天特气爆发 + 氦气国产替代。