广合科技，第六个不发绿鞋，全球领先的高端定制化PCB制造商
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广合科技(01989.HK)
保荐人：中信证券（香港）有限公司 香港上海汇丰银行有限公司
招股价格：71.88港元一口价
集资额：33.06亿港元
总市值：339.59亿港元
H股市值：33.06亿港元
每手股数 100股
入场费 7260.49港元
招股日期 2026年03月12日—2026年03月17日
暗盘时间：2026年03月19日
上市日期：2026年03月20日（星期五）
招股总数 4600.00万股H股
国际配售 4140.00万股H股，约占 90.00%
公开发售 460.00万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 无，又是无绿鞋
发行比例 9.74%
市盈率 47.09
公司简介
广合科技（A股股票代码： 001389 ）是全球领先的高端定制化PCB制造商，2024年于深交所主板上市，正推进A+H双平台布局 。公司专注算力服务器PCB研发、生产与销售，同时覆盖工业、消费场景PCB领域。
据弗若斯特沙利文数据，以2022-2024年累计收入计，公司位列全球算力服务器PCB制造商第三、中国内地第一，算力服务器CPU主板PCB全球市占率达12.4%。
AI普及、数据中心及物联网等发展驱动电子设备需求增长，公司以算力场景PCB为核心，同步布局工业与消费场景，依托全球业务拓展、高附加值产品扩充及人才梯队建设三大战略，持续巩固行业龙头地位。
截至2024年12月31日止3个年度、2024年及2025年前9个月：
广合科技收入分别约为人民币24.12亿元、26.78亿元、37.34亿元、26.81亿元、38.35亿元，2025年前9月同比+43.07%；
毛利分别约为人民币6.29亿元、8.92亿元、12.46亿元、8.93亿元、13.37亿元，2025年前9月同比+49.72%；
净利分别约为人民币2.80亿元、4.15亿元、6.80亿元、4.92亿元、7.18亿元，2025年前9月同比+45.80%；
毛利率分别约为26.06%、33.30%、33.38%、33.30%、34.85%；
净利率分别约为11.59%、15.48%、18.22%、18.37%、18.72%。
来源：LiveReport大数据
截至2025年9月30日，账上现金约人民币7.02亿元，经营现金流为7.60亿元。
二、基石投资者
广合科技本次H股IPO引入了11家知名机构作为基石投资者，涵盖国际资管、国内险资、头部私募及银行理财等类型，认购总占比44.97%，锁定期至2026年9月20日。以下是各投资者背景：
1. CPE基金
中信产业基金旗下的CPE源峰，是具有中信系基因的国家级产业投资平台，管理规模超1500亿元，专注科技与工业、消费与健康等领域，以“控股型投资+深度运营赋能”为核心策略，在硬科技赛道投资经验丰富。
2. Eastspring Investments (Singapore) Limited
英国保诚集团（Prudential plc）全资子公司，是亚洲领先的资产管理机构，总部位于新加坡，管理规模约2280亿美元，深耕亚洲市场近30年，擅长新兴市场及亚太区域股票、固定收益投资。
3. MYAsian Opportunities Master Fund, L.P.
注册于开曼群岛的亚洲机会主题基金，聚焦亚太地区高成长资产配置，是典型的海外对冲基金，参与多家港股及中概股IPO投资。
4. UBS Asset Management (Singapore) Ltd.
瑞银集团（UBS）在新加坡的资管平台，全球顶级资产管理机构之一，管理规模超1.2万亿美元，覆盖传统与另类资产，在亚太科技、高端制造领域布局广泛。
5. 霸菱资产管理(亚洲)有限公司
美国万通人寿旗下的全球资管机构，拥有260余年历史，管理规模超4800亿美元，是中国社保基金境外资产管理人之一，在亚洲私募股权及二级市场投资中极具影响力，“风投女王”徐新曾为其核心成员。
6. 大家人寿保险股份有限公司
大家保险集团旗下寿险子公司，前身为安邦人寿，由中国保险保障基金、中石化、上汽集团等“国家队”股东重组而成，是国资背景的大型险企，偏好长期价值投资。
7. 工银理财有限责任公司
中国工商银行全资子公司，国内首批银行理财子公司，注册资本160亿元，管理规模超2万亿元，以稳健低波为特色，覆盖养老金融、绿色金融等领域，是银行系资管的代表。
8. 国泰君安证券投资(香港)有限公司
国泰君安证券在香港的核心业务平台，上海国资背景的中资头部券商，具备全牌照跨境金融服务能力，在港股IPO承销、资产管理及财富管理领域优势显著。
9. 惠理基金管理香港有限公司
亚洲领先的独立资产管理公司，1993年成立，2007年在港上市（00806.HK），是香港首家上市资管机构，以价值投资为核心理念，专注大中华及亚太市场，服务全球机构与个人投资者。
10. 景林资产管理香港有限公司
国内头部私募景林资产的海外平台，2005年成立并获香港9号资管牌照，秉承长期价值投资理念，擅长深度调研与集中持股，在港股、美股科技及消费赛道布局活跃。
11. 上海景林及中信证券国际资本管理有限公司
景林资产与中信证券国际的合作载体，结合景林的价值投资能力与中信证券的跨境资本服务优势，参与本次基石投资，体现了头部私募与券商对广合科技的双重认可。
这些投资者覆盖了全球主流资管力量与国内核心金融机构，既体现了国际资本对中国算力PCB赛道的看好，也反映了国内产业资本对广合科技行业地位的认可，为其H股上市提供了坚实的信心支撑。
共有5个承销商
保荐人历史业绩：
中信证券（香港）有限公司
香港上海汇丰银行有限公司
2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购33倍
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票甲尾436万，乙头需要认购资金509万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价71.88港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.31亿港元，募资额约33.06亿港元，占比约3.97%，开支相比募资额算是比较少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
根据2026年3月12日的汇率（1港元=0.8774人民币），广合科技A股最新价119.90元人民币，H股发行价71.88港元（折合人民币63.07元）。
广合科技H股发行价较A股折价约47.40%。
具体来看，H股发行价较A股折价的情况：H股最高发行价：71.88港元，对应A股价格：119.90元人民币。
广合科技是PCB（印制电路板）行业内的细分领域龙头，尤其在算力服务器PCB这一赛道上具有非常突出的市场地位。
虽然在整体PCB市场规模上它可能不是全球第一，但在AI和服务器这一高增长的细分赛道中，它拥有顶级的竞争力。具体可以从以下几个维度来看：
1. 核心细分市场地位全球领先
根据弗若斯特沙利文的报告数据（按2022年至2024年的累计收入计算）：
全球算力服务器PCB制造商中排名第三，中国大陆算力服务器PCB制造商中排名第一。在全球CPU主板PCB（用于算力服务器）制造商中同样排名第三，且在中国大陆厂商中排名第一。
2. 业务高度聚焦“算力”
与一些业务分散在消费电子、汽车电子等多领域的PCB厂商不同，广合科技的业务非常聚焦：
高纯度：约 70% 以上的营收直接来自算力场景（如AI服务器、数据中心交换机）。
高壁垒：深度绑定全球头部服务器厂商和云厂商，是AI算力基建的核心受益者。
3. 资本市场的定位
内资龙头：在资本市场上，广合科技常被称为“内资算力服务器PCB龙头”。
对标巨头：它的主要竞争对手和对标公司包括沪电股份、胜宏科技等一线大厂。虽然它的整体营收规模目前小于这些老牌巨头，但其净利率（已攀升至18.9%左右）和营收增速在行业内处于非常领先的水平。
总结
广合科技并不是那种“大而全”的综合性PCB龙头（如鹏鼎控股在FPC领域的地位），但它绝对是AI服务器PCB赛道的“隐形冠军”和内资领头羊。随着全球AI算力需求的爆发，这种“细分龙头”的地位使其具备了极强的成长爆发力。
pcb板块之前有个新股大族数控，也是刚刚上市不久，大族数控。上市首日涨了14%，至今累计涨幅21%，表现也还行。
大族数控：作为设备商，在2025年报预告中表现出极强的爆发力，归母净利润预增 160.64%~193.84%。这主要受益于AI驱动下PCB厂商扩产带来的设备需求激增。
广合科技：2025年业绩同样强劲，净利润预增 44.95%~50.87%，且营收规模（约37-38亿元）和净利润绝对值（约7-10亿元）目前高于大族数控。
大族数控H股发行价较A股折价约33%，而广合科技H股发行价较A股折价约49%。这表明在港股通资金眼中，两者作为“A+H”双重上市标的的折价逻辑类似，而且广和科技这次又是不发绿鞋，港股通首日又可以来买，至少不发绿鞋这个新股玩到现在的5个票，全部都涨了。
保荐人：中信证券（香港）有限公司 香港上海汇丰银行有限公司
招股价格：71.88港元一口价
集资额：33.06亿港元
总市值：339.59亿港元
H股市值：33.06亿港元
每手股数 100股
入场费 7260.49港元
招股日期 2026年03月12日—2026年03月17日
暗盘时间：2026年03月19日
上市日期：2026年03月20日（星期五）
招股总数 4600.00万股H股
国际配售 4140.00万股H股，约占 90.00%
公开发售 460.00万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 无，又是无绿鞋
发行比例 9.74%
市盈率 47.09
公司简介
广合科技（A股股票代码： 001389 ）是全球领先的高端定制化PCB制造商，2024年于深交所主板上市，正推进A+H双平台布局 。公司专注算力服务器PCB研发、生产与销售，同时覆盖工业、消费场景PCB领域。
据弗若斯特沙利文数据，以2022-2024年累计收入计，公司位列全球算力服务器PCB制造商第三、中国内地第一，算力服务器CPU主板PCB全球市占率达12.4%。
AI普及、数据中心及物联网等发展驱动电子设备需求增长，公司以算力场景PCB为核心，同步布局工业与消费场景，依托全球业务拓展、高附加值产品扩充及人才梯队建设三大战略，持续巩固行业龙头地位。
截至2024年12月31日止3个年度、2024年及2025年前9个月：
广合科技收入分别约为人民币24.12亿元、26.78亿元、37.34亿元、26.81亿元、38.35亿元，2025年前9月同比+43.07%；
毛利分别约为人民币6.29亿元、8.92亿元、12.46亿元、8.93亿元、13.37亿元，2025年前9月同比+49.72%；
净利分别约为人民币2.80亿元、4.15亿元、6.80亿元、4.92亿元、7.18亿元，2025年前9月同比+45.80%；
毛利率分别约为26.06%、33.30%、33.38%、33.30%、34.85%；
净利率分别约为11.59%、15.48%、18.22%、18.37%、18.72%。
截至2025年9月30日，账上现金约人民币7.02亿元，经营现金流为7.60亿元。
二、基石投资者
广合科技本次H股IPO引入了11家知名机构作为基石投资者，涵盖国际资管、国内险资、头部私募及银行理财等类型，认购总占比44.97%，锁定期至2026年9月20日。以下是各投资者背景：
1. CPE基金
中信产业基金旗下的CPE源峰，是具有中信系基因的国家级产业投资平台，管理规模超1500亿元，专注科技与工业、消费与健康等领域，以“控股型投资+深度运营赋能”为核心策略，在硬科技赛道投资经验丰富。
2. Eastspring Investments (Singapore) Limited
英国保诚集团（Prudential plc）全资子公司，是亚洲领先的资产管理机构，总部位于新加坡，管理规模约2280亿美元，深耕亚洲市场近30年，擅长新兴市场及亚太区域股票、固定收益投资。
3. MYAsian Opportunities Master Fund, L.P.
注册于开曼群岛的亚洲机会主题基金，聚焦亚太地区高成长资产配置，是典型的海外对冲基金，参与多家港股及中概股IPO投资。
4. UBS Asset Management (Singapore) Ltd.
瑞银集团（UBS）在新加坡的资管平台，全球顶级资产管理机构之一，管理规模超1.2万亿美元，覆盖传统与另类资产，在亚太科技、高端制造领域布局广泛。
5. 霸菱资产管理(亚洲)有限公司
美国万通人寿旗下的全球资管机构，拥有260余年历史，管理规模超4800亿美元，是中国社保基金境外资产管理人之一，在亚洲私募股权及二级市场投资中极具影响力，“风投女王”徐新曾为其核心成员。
6. 大家人寿保险股份有限公司
大家保险集团旗下寿险子公司，前身为安邦人寿，由中国保险保障基金、中石化、上汽集团等“国家队”股东重组而成，是国资背景的大型险企，偏好长期价值投资。
7. 工银理财有限责任公司
中国工商银行全资子公司，国内首批银行理财子公司，注册资本160亿元，管理规模超2万亿元，以稳健低波为特色，覆盖养老金融、绿色金融等领域，是银行系资管的代表。
8. 国泰君安证券投资(香港)有限公司
国泰君安证券在香港的核心业务平台，上海国资背景的中资头部券商，具备全牌照跨境金融服务能力，在港股IPO承销、资产管理及财富管理领域优势显著。
9. 惠理基金管理香港有限公司
亚洲领先的独立资产管理公司，1993年成立，2007年在港上市（00806.HK），是香港首家上市资管机构，以价值投资为核心理念，专注大中华及亚太市场，服务全球机构与个人投资者。
10. 景林资产管理香港有限公司
国内头部私募景林资产的海外平台，2005年成立并获香港9号资管牌照，秉承长期价值投资理念，擅长深度调研与集中持股，在港股、美股科技及消费赛道布局活跃。
11. 上海景林及中信证券国际资本管理有限公司
景林资产与中信证券国际的合作载体，结合景林的价值投资能力与中信证券的跨境资本服务优势，参与本次基石投资，体现了头部私募与券商对广合科技的双重认可。
这些投资者覆盖了全球主流资管力量与国内核心金融机构，既体现了国际资本对中国算力PCB赛道的看好，也反映了国内产业资本对广合科技行业地位的认可，为其H股上市提供了坚实的信心支撑。
共有5个承销商
中信证券（香港）有限公司
香港上海汇丰银行有限公司
2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购33倍
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票甲尾436万，乙头需要认购资金509万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价71.88港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.31亿港元，募资额约33.06亿港元，占比约3.97%，开支相比募资额算是比较少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
根据2026年3月12日的汇率（1港元=0.8774人民币），广合科技A股最新价119.90元人民币，H股发行价71.88港元（折合人民币63.07元）。
广合科技H股发行价较A股折价约47.40%。
具体来看，H股发行价较A股折价的情况：H股最高发行价：71.88港元，对应A股价格：119.90元人民币。
广合科技是PCB（印制电路板）行业内的细分领域龙头，尤其在算力服务器PCB这一赛道上具有非常突出的市场地位。
虽然在整体PCB市场规模上它可能不是全球第一，但在AI和服务器这一高增长的细分赛道中，它拥有顶级的竞争力。具体可以从以下几个维度来看：
1. 核心细分市场地位全球领先
根据弗若斯特沙利文的报告数据（按2022年至2024年的累计收入计算）：
全球算力服务器PCB制造商中排名第三，中国大陆算力服务器PCB制造商中排名第一。在全球CPU主板PCB（用于算力服务器）制造商中同样排名第三，且在中国大陆厂商中排名第一。
2. 业务高度聚焦“算力”
与一些业务分散在消费电子、汽车电子等多领域的PCB厂商不同，广合科技的业务非常聚焦：
高纯度：约 70% 以上的营收直接来自算力场景（如AI服务器、数据中心交换机）。
高壁垒：深度绑定全球头部服务器厂商和云厂商，是AI算力基建的核心受益者。
3. 资本市场的定位
内资龙头：在资本市场上，广合科技常被称为“内资算力服务器PCB龙头”。
对标巨头：它的主要竞争对手和对标公司包括沪电股份、胜宏科技等一线大厂。虽然它的整体营收规模目前小于这些老牌巨头，但其净利率（已攀升至18.9%左右）和营收增速在行业内处于非常领先的水平。
总结
广合科技并不是那种“大而全”的综合性PCB龙头（如鹏鼎控股在FPC领域的地位），但它绝对是AI服务器PCB赛道的“隐形冠军”和内资领头羊。随着全球AI算力需求的爆发，这种“细分龙头”的地位使其具备了极强的成长爆发力。
pcb板块之前有个新股大族数控，也是刚刚上市不久，大族数控。上市首日涨了14%，至今累计涨幅21%，表现也还行。
大族数控：作为设备商，在2025年报预告中表现出极强的爆发力，归母净利润预增 160.64%~193.84%。这主要受益于AI驱动下PCB厂商扩产带来的设备需求激增。
广合科技：2025年业绩同样强劲，净利润预增 44.95%~50.87%，且营收规模（约37-38亿元）和净利润绝对值（约7-10亿元）目前高于大族数控。
大族数控H股发行价较A股折价约33%，而广合科技H股发行价较A股折价约49%。这表明在港股通资金眼中，两者作为“A+H”双重上市标的的折价逻辑类似，而且广和科技这次又是不发绿鞋，港股通首日又可以来买，至少不发绿鞋这个新股玩到现在的5个票，全部都涨了。
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