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选择图片 插入图片一、AI全产业链（核心主线，覆盖大模型→算力硬件→配套设施→应用落地）
1. 大模型与AI应用


核心逻辑
1. 全球大模型商业化路径从「泛化能力比拼」转向垂直场景盈利验证，编程、智能体（Agent）、多模态成为核心突破口，Claude Opus 4.5爆发式增长、Gemini 3.1刷爆多领域SOTA，重塑行业对标逻辑（从OpenAI转向Anthropic）。
2. 国产大模型完成技术与商业化双重突破，港股上市的智谱AI、Minimax成为市场标杆，二者分别走B端政企基础设施、C端全球化应用两条差异化路径，带动国产大模型估值体系重构。
3. 国内互联网大厂完成「大模型+自有生态」闭环验证，阿里通义千问、字节豆包通过春节营销与生态协同，实现用户量与商业化能力双重跃升，AI从技术概念转化为业务增量。

核心机会
1. 技术突破带来的估值重估：智谱AI凭借编程能力提升获得提价权，对标Anthropic打开估值空间；Minimax依托C端全球化用户增长，享受高成长溢价。
2. 大厂AI+业务闭环：阿里「通义大模型+千问APP+淘宝电商」的智能体电商闭环，验证下沉市场增量能力，全栈AI资产存在价值重估空间；字节系豆包等AI原生应用登顶应用榜，全系产品AI融合带来用户与收入增量。
3. 全球技术迭代的产业链映射：Gemini、Claude在多模态、编程领域的突破，带动国内对应技术路线的大模型标的与应用端机会。

核心风险
1. 大模型Agent能力、多模态技术落地不及预期，商业化兑现进度慢于市场预期；
2. 港股上市标的高PS估值下，存在财务业绩不及预期的估值回调风险；
3. 海外大模型技术迭代速度超预期，国产大模型面临技术与市场的双重竞争压力。

2. 算力产业链（芯片、测试、产能）
核心逻辑
1. 全球AI算力需求爆发式增长，谷歌TPU需求上修，但台积电先进制程产能已被提前订满，无其他厂商砍单释放窗口，供需错配加剧，产能缺口可能向联发科转移；国内算力紧缺已成定局，算力租赁企业已启动涨价+锁长期协议的动作。
2. 国内互联网大厂加速算力芯片国产化，2026年成为国产芯片放量元年，字节、阿里、腾讯等大厂国产化率从20%快速提升至40%-50%，华为、海光、寒武纪成为核心供应商，大厂自研与第三方国产芯片并行，长期比例将向7:3倾斜。
3. 芯片制程与设计复杂度提升，AI芯片、存储芯片对高端 MEMS 探针卡需求刚性增长，先进制程下CP测试从可选变为必选，行业量价齐升，海外龙头主导市场，国产替代空间巨大。

核心机会
1. 国产算力芯片放量：字节、阿里、腾讯等大厂的大额采购订单，三大运营商10w卡超节点集群招标，带来国产芯片厂商的业绩增量；
2. 芯片测试国产替代：高端MEMS探针卡领域实现技术突破的国内厂商，受益于AI放量与国产替代双重红利，长期受3D封装、HBM技术迭代催化；
3. 算力紧缺带来的涨价机会：第三方算力租赁、IDC厂商，受益于算力供需错配带来的价格上涨与长协锁单。

核心风险
1. 国产芯片技术迭代、性能验证不及预期，大厂采购量低于市场预期；
2. 海外芯片出口政策松动，国产替代进程放缓；
3. 探针卡核心材料、设备依赖进口，技术突破不及预期，面临同业竞争突破的风险。
3. 算力配套（液冷、电力设备）

核心逻辑
1. AI芯片TDP持续攀升，数据中心功率密度大幅提升，节能政策倒逼PUE降至1.1-1.2，液冷成为刚需解决方案，行业进入高速增长期，2026年全球市场规模近千亿，CAGR约76%，上半年资本开支、订单落地催化密集，下半年进入业绩兑现期。
2. AI数据中心爆发带来全球电力需求激增，美国电力备用率仅17%处于紧平衡，2030年电力缺口最高达180GW；国内AI算力带来年均20GW峰值功率缺口，电网扩容、气电、储能、高压直流设备成为刚性需求，同时全球电网投资进入十年景气周期，中国电力设备企业出海加速。
3. AIDC电力设备迎来技术变革，800V高压直流（HVDC）2026年进入放量期，固态变压器（SST）作为终局方案2028-2029年有望规模应用，行业空间广阔。
核心机会
1. 液冷赛道：核心部件（CDU、冷板、快接头）厂商，进入谷歌、英伟达供应链的国内企业，以及微通道冷板、两相液冷等技术升级的标的；
2. 电力设备：燃气轮机、电网扩容设备、储能（应对算力负载秒级波动）、800V HVDC、固态变压器相关厂商，以及出海优势显著的电力设备龙头；
3. 国内电网投资：“十五五”4万亿电网投资带来的特高压、配电网升级相关标的。

核心风险
1. 液冷技术路线迭代不及预期，行业竞争加剧导致毛利率下滑，订单落地慢于预期；
2. 全球电力建设进度、新能源装机不及预期，电力缺口缓解；
3. 电力设备出海面临海外贸易壁垒、认证周期长于预期的风险。

二、本地生活与互联网电商
核心逻辑
1. 2025年本地生活行业竞争显著加剧，格局从美团、阿里、京东三方博弈，演变为美团、阿里、抖音全面对抗，覆盖外卖、即时零售、医药、酒旅等全品类，行业进入重资产化（前置仓投入加大）、AI驱动的新阶段，单均UE、供应链能力、AI智能体转化效率成为长期胜负关键。
2. 头部玩家均启动战略加码：美团收购叮咚买菜强化华东与下沉市场布局、补强生鲜供应链；阿里将淘宝闪购列为集团级战役，加码前置仓建设，单均UE差距快速收窄；抖音上线独立APP“抖神神”，加速团购业务精细化运营。


核心机会
1. 阿里：即时零售UE持续改善，AI智能体电商闭环验证下沉市场增量，云业务受益于AI需求高增，全栈AI资产存在价值重估空间；
2. 美团：收购叮咚买菜完成供应链与市场布局补强，单均亏损收窄，有望迎来盈利拐点；
3. 抖音本地生活相关的服务商、供应链合作厂商。

核心风险
1. 行业价格战持续加剧，导致头部企业亏损扩大，UE改善不及预期；
2. 新业务拓展、前置仓投入导致现金流承压；
3. 用户留存、复购率不及预期，市场份额争夺不及预期。

三、汽车行业（智能化、全球化、品牌化）
核心逻辑

1. 中国汽车行业进入成熟低增阶段，总量年化增速仅2-3%，投资机会从总量增长转向结构性机会，品牌化、全球化、智能化成为三大核心主线，三重周期（宏观经济、产业技术、政策）成为核心分析框架。
2. 2026年行业核心催化：新能源购置税退坡影响下，新能源渗透率仍有望达60%；L3级智驾法规落地，Robotaxi商业化进程加速；整车出海非美欧市场仍有40%-50%空间，海外建厂打开欧美市场天花板。
3. 汽车产业的量产、品控、供应链能力可向人形机器人赛道迁移，特斯拉Optimus进展与国产机器人公司上市带来延伸机会。

核心机会
1. 智能化主线：L3法规落地、Robotaxi商业化带来的第三方智驾供应商机会；
2. 全球化主线：出海优势显著的整车企业，以及受益于中国车企出海配套需求的零部件厂商；
3. 品牌化主线：40万元以上高端市场、小众发烧友市场实现突破的车企；
4. 汽车供应链向机器人赛道迁移的相关标的。

核心风险
1. 新能源汽车销量、渗透率不及预期，行业价格战加剧导致盈利下滑；
2. 智驾技术落地、Robotaxi商业化进度不及预期；
3. 海外贸易壁垒、地缘政治冲突影响车企出海进程。







四、人形机器人
核心逻辑
1. 2026年春晚多家机器人企业集中亮相，品牌曝光度拉满，行业技术提升显著，小脑运控能力实现突破，从2025年的简单动作升级为高难度武术、舞蹈、日常家务操作，产业关注度与战略地位大幅提升。
2. 行业发展路径清晰：当前运控能力已实现显著突破，大脑算法成为下一阶段核心攻坚目标；短期表演场景已规模化落地，2026年将加速进入工厂特定工序等商用场景，产业应用进程提速。

核心机会
1. 核心运控技术领先、品牌曝光度高的整机厂商（宇树科技、银河通用、松延动力、魔法原子）；
2. 机器人核心零部件、传感器、大脑算法相关标的；
3. 2026年工厂场景落地带来的订单催化机会。

核心风险
1. 核心技术（尤其是大脑算法）突破不及预期，商用场景落地进度慢于市场预期；
2. 行业竞争加剧，产品同质化导致价格战；
3. 量产能力、品控能力不足，无法满足规模化商用需求。



五、央国企价值重估
核心逻辑
1. 全球秩序从美国单极主导转向中美双核格局，中国央国企成为新秩序下财富再分配的核心受益主体，资产定价逻辑从「历史财务表现」转向「中国全球地位上升+新秩序核心资产」，估值体系面临根本性重构。
2. 依托“国家现金流”框架，央国企是保障财政收入、实施产业政策、推进人民币国际化的核心抓手，战略地位空前提升；同时市场化改革深化（市值管理考核），ROE与经营效率持续改善，垄断行业利润分配向央国企倾斜，重估空间显著。

核心机会
1. 具备全球竞争力的传统制造领域央国企；
2. 承担战略保障职能的公用事业、资源领域央国企；
3. 国家战略引导的高端制造领域央国企；
4. 受益于人民币国际化、去美元化的相关标的。

核心风险
1. 市场化改革、市值管理考核落地不及预期；
2. 企业盈利改善、利润上缴进度慢于预期；
3. 宏观经济波动导致企业经营承压。
全市场共性核心机会与风险
共性核心机会
1. AI全产业链的技术突破与商业化落地，是2026年开年最具确定性的主线，从上游算力硬件到下游应用均有明确的业绩与估值催化；
2. 国产替代与全球化出海两大长期趋势，在算力芯片、电力设备、汽车、大模型等多个领域持续兑现，带来长期成长空间；
3. 春节消费、春晚曝光、奥运营销等事件性催化，带来相关行业的短期主题机会与长期基本面改善。

共性核心风险

1. 技术落地不及预期风险：AI、智驾、机器人等领域的技术突破、商业化进度慢于市场预期，导致估值回调；
2. 行业竞争加剧风险：多数赛道处于快速增长期，新进入者增多，可能导致价格战、毛利率下滑、盈利不及预期；
3. 宏观经济波动风险：消费复苏不及预期、海外经济衰退，影响企业终端需求与盈利水平；
4. 地缘政治风险：海外贸易壁垒、技术出口限制，影响国产企业出海与技术迭代进程。