2月26日，A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指跌0.01%，收报4146.63点；深证成指涨0.19%，收报14503.79点；创业板指跌0.29%，收报3344.98点。市场成交额25566亿，较上一日放量757亿。

行业板块，超四成有上涨表现，元件、风电设备、电子化学品、通信设备、电网设备、其他电子、半导体、通用设备等涨幅居前。

影视院线、保险、房地产、汽车整车、游戏、贵金属、白酒、零售、石油加工贸易等跌幅居前。

个股方面，上涨股2485家，涨停78家，下跌2870家，涨跌比1：1.15。

商业航天概念板块，+1.45%，多家成分股上涨，其中航天发展，走出“2天1板”走势，当日收涨1.32%，报收30.74元每股。

距离4月29日年报正式披露还有两个月，一边是预告巨亏的冰冷数字，一边是股价的冲高以及回落。

这只股，到底有多少“故事”？

“预亏和减亏。”

从业绩预告看，业绩确实不好，但正在变好。

根据2026年1月31日发布的《2025年度业绩预告》，航天发展预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损10亿元至16.5亿元。

怎么理解这个数字？

看绝对数，亏10-16.5亿，确实不少。看变化，去年同期亏损16.73亿元。今年虽然还亏，但亏损额同比收窄了1.36%到40.22%。

这大概可以理解为，“还在流血，但伤口也在愈合。”

在为啥亏损这事上，公告里有3个细节，值得关注。

首先是，“蓝军体系及装备板块受市场环境尚未完全恢复、新签合同不及预期等因素影响，当期经营仍然亏损。”（这是核心主业暂时没起来。）

其次是，“新一代通信与指控装备板块……经营业绩较上年改善。”（这是好消息，部分业务已经在回暖。）

第三是，“参股企业出现较大亏损，影响金额尚在评估中。”（这里究竟有多少“东西”，年报才能见分晓。）

“隐形订单——天目星座，到底值多少钱？”

被津津乐道的，商业航天——天目一号星座。

这个故事很性感，自己发射卫星，卖气象数据，当“太空运营商”。但性感的故事还需要数字检验。

就在两天前（2026年2月24日），航天发展在互动平台回答投资者提问时，给出了一个极为关键的信息：

“公司下属航天天目（重庆）卫星科技有限公司主要从事商业低轨卫星运营及数据应用服务，其2025年前三季度营业收入占公司总营业收入的比例低于1%，对公司整体业绩影响极小。”

低于1%是什么概念？推算一下，根据公司披露，2025年1-9月总营收16.97亿元。1%就是不到1700万。

此外，公告还提到，航天天目正在通过公开挂牌方式增资扩股引入投资者，交易后可能不再属于公司合并报表范围内的控股孙公司。

至此，这里有几个点，似乎是可以明确的。一是，现在的贡献可以忽略不计；二是，未来如果出表，连并表的机会都没了；三是，所谓的“隐形订单”，在2025年的财报里，可能还只是一盘很小的配菜。

“隐形订单——电子蓝军，刚需但迟到。”

再看另一块被关注的业务——电子蓝军（大概就是搞模拟对抗的那些）。

业绩预告里的措辞是，“新签合同不及预期”。

这“刚需”业务，为什么不及预期？公告表述是“市场环境尚未完全恢复”。这大概能理解为，采购节奏暂时放缓了，订单不是没了，而是推迟了。

这意味着什么？

2025年的报表里，这块业务可能就没贡献利润。

但，能不能在2026年一季度变成真金白银的合同？年报和一季报才能验证。

“年报前博弈的背后。”

还是开篇的问题：航天发展到底还有多少“隐形订单”？

基于目前的公开信息，应有3个确定的答案。

第一，商业航天的“隐形订单”，目前还很小。公司自己说了，天目星座的营收占比不到1%，而且可能要出表。这个故事要兑现，还得看引入投资者之后怎么走。

第二，电子蓝军的“隐形订单”，确实存在，但还没签下来。公告明确说“新签合同不及预期”。所以不能说没有订单，只能说该来的还没来。

第三，年报最大的看点，或许不是亏多少，而是减亏多少。业绩预告已经给出了亏损区间（10-16.5亿），这属于“已知的利空”。4月29日年报正式披露时，真正的悬念是：

最终亏损靠近下限（10亿）还是上限（16.5亿）？
参股企业的“雷”到底多大？
2026年一季度能不能看到订单回暖？

最后，一句话概括，“现在的航天发展，基本面在筑底，故事在远方，资金在博弈。”

当否？

参考资料：
证券日报.航天发展：公司下属航天天目（重庆）卫星科技有限公司主要从事商业低轨卫星运营及数据应用服务.2026年2月24日.