黄磷行业深度观察：供给约束与成本替代的双重共振1. 供给端：地域集中度高，存量优化成为主旋律我国黄磷产能呈现明显的资源依赖型分布，云南、四川、贵州及湖北构成核心产区。其中，云南作为市场供应的压舱石，其2025年产量占全国总产量的46%。[淘股吧]
在政策层面，行业准入门槛与环保要求持续抬升。根据《“十四五”工业绿色发展规划》及《产业结构调整指导目录（2024年本）》，监管部门不仅严控新增产能，更明确了单台能力5000吨/年以下装置的退出期限。同时，能耗标准的收紧（要求2025年能效基准水平以下产能基本清零）将加速低效产能的淘汰，行业供给格局正经历结构性的存量优化。
2. 需求端：传统领域企稳，新能源贡献增长极黄磷下游应用结构相对集中，热法磷酸、草甘膦与三氯化磷合计占比超过80%。2025年国内黄磷表观消费量约100.19万吨，同比增长18%，展现出稳健的增长韧性。
传统需求： 草甘膦等领域需求基数较大，整体维持平稳态势。
新兴增量： 以六氟磷酸锂为核心的新能源材料需求维持高速增长，为黄磷消费提供了长效驱动力。
3. 成本逻辑：硫磺高企推升湿法成本，热法替代优势显现当前硫磺价格的持续运行在高位，深刻改变了磷酸工艺的竞争态势。数据表明，生产单吨湿法工业磷酸需消耗约1.292吨硫磺。截至2026年2月初，国产硫磺价格较2025年初上涨约172%，直接导致湿法工艺单吨成本上升3319元。
由于热法磷酸直接以黄磷为原料，其与湿法磷酸的价差自2025年5月以来不断扩大。在硫磺供给预期偏紧、价格易涨难跌的背景下，纯度更高、成本控制力更强的热法磷酸路径性价比凸显。这种成本传导逻辑有望进一步支撑上游黄磷的价格重心上移。
4. 行业标的观察在产业格局向好及成本支撑的背景下，具备资源一体化优势或产能规模优势的相关标的值得长期跟踪，如兴发集团、云天化、云图控股、澄星股份。
风险提示： 原材料和能源价格大幅波动；下游需求不及预期；政策变化风险；硫磺或湿法磷酸价格下跌风险等