一、核心投资逻辑


1. 战略卡位稀缺性：作为航天五院唯一上市平台，公司覆盖卫星设计-制造-应用全产业链，在国内小卫星市场市占率超60%，深度绑定国家“GW星座”（中国版星链）项目，拿下50%-60%的卫星制造份额，是国内商业航天赛道的绝对龙头，具备不可替代的战略地位 。
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2. 产能与订单双重爆发：海南超级工厂2025年底正式投产，年产能从300颗跃升至1000颗，脉动生产线实现单星成本下降50%，支撑2026年540-720颗卫星的交付目标。目前在手订单超300亿元，排期已至2028年，业绩确定性极强 。
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3. 行业政策持续护航：国家航天局《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》明确支持商业航天发展，2026年一季度20亿元商业航天专项基金首批资金拨付，公司作为龙头将优先受益；地方政府提供厂房建设、税收优惠等全方位支持，进一步降低运营成本。
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4. 应用场景持续扩容：除卫星组网核心业务外，公司积极拓展手机直联卫星（与华为合作）、遥感数据服务、北斗行业应用（国产大飞机配套）等场景，应用端毛利率超20%，盈利结构持续优化；同时国际化提速，已获沙特、阿曼等一带一路沿线国家5亿订单，海外营收占比目标超15% 。
三、2026年关键节点跟踪

1. 3月：完成GW星座首批80-100颗卫星交付，贡献64-120亿元营收，一季报业绩同比大幅增长，形成首个股价催化剂。
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2. 6月：常态化交付150-200颗卫星，落地千帆星座、中移动通信卫星订单；民用航天科研设施开放清单更新，研发效率提升、成本下降。
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3. 9月：交付峰值期（200-250颗卫星），单星成本下降35%，毛利率有望突破15%；全国商业航天产业生态大会召开，潜在新增订单落地。
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4. 12月：完成全年交付目标，锁定2027年订单预付款；国家航天局政策预调微调，确认行业高增长延续性。

四、风险提示与操作建议

- 风险提示：卫星交付进度不及预期；可回收火箭技术突破滞后；海外市场拓展不及预期。
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操作建议：当前股价严重低估，具备翻倍潜力。持有周期至少至2026年12月，重点跟踪各季度交付进度与毛利率提升情况，目标价200元以上。