研报直通车--1.27
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一、市场概况
1月27日A股探底回升，三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨0.18%收报4139点，深证成指涨0.09%，创业板指涨0.71%；两市成交额近2.9万亿，较昨日缩量逾3000亿。全天上涨1928家，下跌3454家。
整体仍是结构性行情，后市大概率维持震荡，资金或倾向继续聚焦确定性和滞涨方向，短线警惕拥挤交易带来的回撤与高波动，最近一段时间易出现冲高回落与快速切换。
二、MiniMax今日为何大涨+26.5%？
Clawdbot“引爆”整个AIagent生态，不容忽视的“龙虾时刻”！ MiniMax于本日大涨超26%，触发点在于Clawdbot在海外科技圈成为现象级“极客产品”，甚至被喻为“龙虾时刻”（产品Logo图像是一只龙虾）。MiniMax的大涨更像市场是在给“Agent分发层成形”做一次集中定价。 Clawdbot是什么？这是一个开源、自托管的7*24H在线的个人AI助理。用户把它跑在自己的设备上，它会在你经常使用的渠道里（目前支持WhatsApp/Telegram/Slack等）像“同事”一样接单，并强调“Gateway（网管）只是中控中台，产品是常驻助理本体”。Clawdbot目前在GitHub的热度已到54.4kstars/6.5kforks，说明开发者侧正在把“聊天”升级为“可长期运行的Agent工作流”。
一旦进入工作流范式，token的需求量将会“爆炸式”增加：被系统提示词、工具调用、用户历史对话 私人信息共同拉高。模型选择权重就从“谁最强”迁移到“谁更便宜、更快、更兼容”。在OpenRouter侧，MiniMaxM2.1上下文196k，定价0.27/M输入+1.10/M输出，平台统计的日均prompt用量8.79B；对比GPT-5（400k上下文，1.25/M+10/M，日prompt2.73B）与ClaudeSonnet4.5（1M上下文，3/M+15/M），M2.1更容易在成本敏感的Agent链路里充当“工作牛马”。
更关键的是，MiniMax官方提供AnthropicAPI兼容接口（支持MiniMax-M2.1等），使得大量围绕Claude生态的coding/agent工具可近似“换脑不换接口”，从而放大潜在份额迁移的想象空间。我们坚定认为MiniMax有望受益于这类开源的第三方接口的大量调用，带动CodingPlan订阅量。 风险提示：行业竞争加剧风险，供应链风险，技术迭代风险
三、 AI应用｜持续看好AI应用主线 市场情绪企稳回暖。
持续不断产业催化上，本轮AI应用行情显示其韧性。
后续催化：
1、BAT大厂AI应用春节运营活动。 2、2月4日谷歌业绩会 3、海内外大模型厂商商业化变现 4、DeepSeek新模型。 近期元宝、百度文心加入AI入口之争。1月25日，腾讯元宝与百度文心助手相继宣布投入10亿、5亿春节现金红包。此外，腾讯元宝在内测AI社交玩法“元宝派”；豆包将于2026春晚前推出新玩法。
看好2026AI应用的核心逻辑】 2026年AI应用落地场景变多、变大。 1、近期ClaudeSkills、Clawdbot出圈，ClaudeinExcel插件发布，大模型干活能力强化，AI编程叙事拓展至AI优化日常工作流。 2、1月26日晚，千问推出最新旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking 3、AI工具推动漫剧市场快速扩容。60%的漫剧内容创作者采用AI技术。 持续大额投入使商业化变得非常紧迫。大模型公司均在积极探索多元变现。ChatGPT首批广告预计2月初上线。
【投资建议】重点关注三条主线。 1.头部大模型公司：最有潜力塑造超级入口，商业化潜力大。腾讯、阿里、字节、MiniMax 2、大厂相关服务商：广告营销、电商代运营、电商SaaS服务商等。哔哩哔哩、易点、值得买、引力、浙数、浙文 3、护城河较高的独立AI应用产品。快手可灵、美图
四、 麦格米特剑指千亿
产业验证麦米兑现度高：1）产业验证麦米上游供应商第一批次合计~4000柜的订单体量，假设一批次对应一个季度，全年预计1.6万个柜子，在NV侧16%的份额；2）超微上周审厂并抛橄榄枝，超微作为中小ODM，主要为XAI、OpenAI等geo cloud代工机柜，头部供应商台达优先保供头部CSP，geo cloud在整体云厂需求占比接近40%,其定制化需求未被充分满足，台达给超微的交期在12-16周，而麦米承诺6-8周的交期，配合度极高，因此超微愿意给麦米加单；3）麦米在近两年的NV合作和产品迭代中，公司的平台优势和创新能力逐步显现，Rubin产品18.5kw DCDC PSU测试中明显好于光宝，NV有理由扶持创新能力更强的麦米。
1月27日A股探底回升，三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨0.18%收报4139点，深证成指涨0.09%，创业板指涨0.71%；两市成交额近2.9万亿，较昨日缩量逾3000亿。全天上涨1928家，下跌3454家。
整体仍是结构性行情，后市大概率维持震荡，资金或倾向继续聚焦确定性和滞涨方向，短线警惕拥挤交易带来的回撤与高波动，最近一段时间易出现冲高回落与快速切换。
二、MiniMax今日为何大涨+26.5%？
Clawdbot“引爆”整个AIagent生态，不容忽视的“龙虾时刻”！ MiniMax于本日大涨超26%，触发点在于Clawdbot在海外科技圈成为现象级“极客产品”，甚至被喻为“龙虾时刻”（产品Logo图像是一只龙虾）。MiniMax的大涨更像市场是在给“Agent分发层成形”做一次集中定价。 Clawdbot是什么？这是一个开源、自托管的7*24H在线的个人AI助理。用户把它跑在自己的设备上，它会在你经常使用的渠道里（目前支持WhatsApp/Telegram/Slack等）像“同事”一样接单，并强调“Gateway（网管）只是中控中台，产品是常驻助理本体”。Clawdbot目前在GitHub的热度已到54.4kstars/6.5kforks，说明开发者侧正在把“聊天”升级为“可长期运行的Agent工作流”。
一旦进入工作流范式，token的需求量将会“爆炸式”增加：被系统提示词、工具调用、用户历史对话 私人信息共同拉高。模型选择权重就从“谁最强”迁移到“谁更便宜、更快、更兼容”。在OpenRouter侧，MiniMaxM2.1上下文196k，定价0.27/M输入+1.10/M输出，平台统计的日均prompt用量8.79B；对比GPT-5（400k上下文，1.25/M+10/M，日prompt2.73B）与ClaudeSonnet4.5（1M上下文，3/M+15/M），M2.1更容易在成本敏感的Agent链路里充当“工作牛马”。
更关键的是，MiniMax官方提供AnthropicAPI兼容接口（支持MiniMax-M2.1等），使得大量围绕Claude生态的coding/agent工具可近似“换脑不换接口”，从而放大潜在份额迁移的想象空间。我们坚定认为MiniMax有望受益于这类开源的第三方接口的大量调用，带动CodingPlan订阅量。 风险提示：行业竞争加剧风险，供应链风险，技术迭代风险
三、 AI应用｜持续看好AI应用主线 市场情绪企稳回暖。
持续不断产业催化上，本轮AI应用行情显示其韧性。
后续催化：
1、BAT大厂AI应用春节运营活动。 2、2月4日谷歌业绩会 3、海内外大模型厂商商业化变现 4、DeepSeek新模型。 近期元宝、百度文心加入AI入口之争。1月25日，腾讯元宝与百度文心助手相继宣布投入10亿、5亿春节现金红包。此外，腾讯元宝在内测AI社交玩法“元宝派”；豆包将于2026春晚前推出新玩法。
看好2026AI应用的核心逻辑】 2026年AI应用落地场景变多、变大。 1、近期ClaudeSkills、Clawdbot出圈，ClaudeinExcel插件发布，大模型干活能力强化，AI编程叙事拓展至AI优化日常工作流。 2、1月26日晚，千问推出最新旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking 3、AI工具推动漫剧市场快速扩容。60%的漫剧内容创作者采用AI技术。 持续大额投入使商业化变得非常紧迫。大模型公司均在积极探索多元变现。ChatGPT首批广告预计2月初上线。
【投资建议】重点关注三条主线。 1.头部大模型公司：最有潜力塑造超级入口，商业化潜力大。腾讯、阿里、字节、MiniMax 2、大厂相关服务商：广告营销、电商代运营、电商SaaS服务商等。哔哩哔哩、易点、值得买、引力、浙数、浙文 3、护城河较高的独立AI应用产品。快手可灵、美图
四、 麦格米特剑指千亿
产业验证麦米兑现度高：1）产业验证麦米上游供应商第一批次合计~4000柜的订单体量，假设一批次对应一个季度，全年预计1.6万个柜子，在NV侧16%的份额；2）超微上周审厂并抛橄榄枝，超微作为中小ODM，主要为XAI、OpenAI等geo cloud代工机柜，头部供应商台达优先保供头部CSP，geo cloud在整体云厂需求占比接近40%,其定制化需求未被充分满足，台达给超微的交期在12-16周，而麦米承诺6-8周的交期，配合度极高，因此超微愿意给麦米加单；3）麦米在近两年的NV合作和产品迭代中，公司的平台优势和创新能力逐步显现，Rubin产品18.5kw DCDC PSU测试中明显好于光宝，NV有理由扶持创新能力更强的麦米。
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