田野股份(920023)全面分析

一、基本信息

田野创新股份有限公司，股票代码920023（北交所），是由原 832023 代码于2025年切换至北交所920号段。

- 成立时间：2007年1月23日，上市时间：2023年2月2日
- 注册地：广西北海市，主营业务：热带果蔬原料制品加工
- 总股本：3.27亿股，流通股：2.69亿股，总市值：约19.3亿元（截至2025.12.22）
- 主要产品：浓缩果汁、NFC、调配果汁等，核心单品为芒果汁和荔枝汁
- 主要客户：奈雪的茶、茶百道、农夫山泉、可口可乐等知名饮品企业

二、财务表现（2025年）

1. 业绩概况（前三季度）

- 营收：4.07亿元，同比**+9.79%**
- 归母净利润：2639.48万元，同比**-15.87%**
- 扣非净利润：2262.37万元，同比**-21.85%**
- 毛利率：约19.37%（推算），较上年同期下降约1.31个百分点
- 经营现金流：4107.05万元，同比**-12.18%**

2. 季度亮点

第三季度（单季）表现强劲：

- 净利润1002.59万元，同比**+116.75%**
- 营收1.41亿元，同比**+4.64%**
- 主要原因：荔枝丰产季原料价格下降，公司加大荔枝汁生产；橙汁业务开始贡献业绩

三、核心竞争力

1. 产地优势：
- 位于中国热带水果主产区（广西、海南），原料供应稳定且成本低
- 掌握芒果、荔枝、菠萝、柑橘等多种热带水果加工核心技术
2. 客户资源：
- 深度绑定新茶饮头部品牌，如奈雪的茶（2024年占收入约12%）
- 客户结构优化：前五大客户收入占比从2023年的73.69%降至2024年的51.02%，抗风险能力增强
3. 产品创新：
- 推出 产品+配方+服务 一站式解决方案，为客户定制专属原料
- 积极布局橙汁赛道，2025年橙汁业务已开始放量
- 拓展海外市场，2025年东盟地区营收占比预计达35%

四、主要风险

1. 财务风险

- 内控缺陷：2024年财务报告内部控制被出具否定意见审计报告，触及北交所退市风险警示条件
- 业绩波动：2024年业绩快报大幅修正，净利润从2859万元下调至965万元（降幅66%），被北交所公开谴责
- 毛利率下滑：从2024年的约25%降至2025年的约19%，主要因芒果汁价格低迷和新业务投入

2. 经营风险

- 行业竞争加剧：
- 新茶饮市场增速放缓，蜜雪冰城、古茗等头部品牌自建原料基地
- 同行业对手如冠农股份（2025年Q3营收21.36亿元）、国投中鲁（14.24亿元）规模优势明显
- 原料价格波动：热带水果受气候影响大，价格不稳定

3. 退市风险

- 若2025年财务报告内部控制仍被出具否定意见，股票将被实施退市风险警示(ST)
- 已被北交所评为信息披露 不合格 ，处于监管重点关注名单

五、近期市场表现

1. 股价异动

- 2025年12月22日：股价5.91元，涨停(+29.89%)，创历史新高，成交额6.35亿元，换手率42.91%
- 主力资金净流入2.52亿元（占成交39.76%），知名游资 章盟主 等参与
- 近一个月累计涨幅达39.06%，远超大盘表现

2. 估值分析

- 动态市盈率(TTM)：约38.69倍（截至12月7日），高于行业平均水平(27.83倍)
- 市净率：1.12倍，相对合理，显示资产质量尚可
- 投资要点：
- 积极因素：第三季度业绩回升，新业务（橙汁、海外）增长良好，客户结构优化
- 谨慎因素：内控风险未解除，毛利率下滑，行业竞争加剧

六、综合评估

投资评级：★★★☆☆（中性偏谨慎）

优势：

- 热带果蔬原料加工龙头，区域和技术壁垒明显
- 新茶饮市场稳定增长，对原料需求刚性
- 第三季度业绩拐点已现，经营状况向好

劣势：

- 内控缺陷严重，退市风险高悬
- 毛利率下滑，盈利能力承压
- 与行业巨头相比规模仍有差距

操作建议：

1. 观望者：待公司2025年年报（预计2026年4月）确认内控整改效果后再决定
2. 持有者：可逢高减持，控制仓位，规避退市风险
3. 激进投资者：可少量参与波段操作，但严格止损（建议-10%）

结论：田野股份(920023)是一家具有核心竞争力但风险与机遇并存的企业。短期股价受游资炒作已处高位，中长期发展取决于内控整改成效和新业务拓展进度。投资者需密切关注公司2025年年度报告和内控整改进展公告。