研报节选：AI应用核心[淘股吧]


摘要
AI 应用产业 2026 年步入规模化落地拐点。
全球 AI 支出将达 2.52 万亿美元（同比 +44%），中国核心产业规模突破万亿元，大规模推理落地取代训练成为主线。三条赛道各自爆发：AI 营销市场规模 3200 亿元（+41.7%），约 75% 传统搜索流量向 AI 端迁移；AI 短剧 2026 年规模 240 亿—400 亿元，用户由 1.2 亿跃至 2.8 亿；平台型龙头科大讯飞 2025 年营收 271.05 亿元、归母净利 8.39 亿元（+49.85%），开放平台及消费者业务贡献 34% 营收。
数据来源：艾瑞咨询、Gartner、IDC、DataEye 研究院、各公司 2025 年报。
评级：增持。
核心逻辑：政策红利（国务院"人工智能+"行动）+ 商业化兑现（AI 营销/短剧收入劲增）+ 龙头卡位（平台型公司护城河深厚）。

一、行业概览：AI 应用进入规模化落地期

1.1 市场规模：推理落地取代训练成主线
2026 年全球 AI 市场规模突破 9000 亿美元；Gartner 口径下全球 AI 支出 2.52 万亿美元，同比劲增 44%，AI 服务为第二大品类。IDC 口径下中国 AI 市场 2026 年达 264.4 亿美元，2021—2026 年 CAGR 超 20%。中国 AI 模型全球 Token 调用量首次超越美国，占比超 60%。
关键信号：制造业应用大模型的企业比例由 9.6% 抬升至 47.5%，40% 企业已部署 AI 智能体。产业主线从"训模型"切换至"用模型"，大规模推理落地构成 2026 年决定性转折。
1.2 政策催化：顶层设计密集落地
国务院 2025 年 8 月印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，确立"三步走"：2027 年新一代智能终端、智能体应用普及率超 70%；2030 年超 90%；2035 年全面步入智能经济。2026 年政府工作报告将"人工智能+"独立成章，首提"推动 AI 开源生态建设"。
配套细则密集出台：四部门《人工智能生成合成内容标识办法》、工信部等八部门《"人工智能+制造"专项行动》、网信办等《智能体规范应用与管理指引》。治理框架由"野蛮生长"转入"有规可循"。
1.3 三大应用方向
AI 营销、AI 内容创作、AI 综合应用三条赛道并行，分别对应流量迁移、内容工业化、平台商业化三条逻辑主线。

二、AI 营销：技术尝鲜期结束，规模化落地开启

2.1 赛道景气度
艾瑞咨询口径：2026 年中国 AI 营销市场规模突破 3200 亿元，同比 +41.7%。AI 搜索用户渗透率突破 91%，约 75% 传统搜索流量正迁移至 AI 端。AI 生成广告素材转化率较人工高 20%—30%，单条素材成本降至几分钱量级。政策端支持营销智能化升级，数据安全与隐私监管同步趋严。
2.2 重点公司
蓝色光标——AI 驱动收入 37.25 亿元；2025 全年营收 686.93 亿元（+12.99%），归母净利 2.25 亿元扭亏为盈（+177.29%），经营现金流净额 6.32 亿元（+604.35%）。API 接入大模型 Token 消耗总量首破 1 万亿，2026 年 3 月单月推理 Token 破 2000 亿。自研 Blue AI 智能投放系统在 85% 作业场景中表现超越人类，A2A（AI-to-AI）协同任务 1.46 亿次。出海广告投放 564.96 亿元，占营收 82.24%。隐忧：毛利率仅 2.63%，净利率不足 1%，盈利仍依赖传统代理模式。
易点天下——2025 营收 38.30 亿元（+50.39%），归母净利 1.58 亿元（-31.80%），剔除汇兑与股权激励后归母净利 2.52 亿元（+18.98%）。整合营销服务 19.54 亿元、广告平台业务 18.38 亿元，双轮驱动。AI Drive 2.0 及 AdsGo.ai、CyberGrow 等产品落地，近百个 Agents 投入投放、风控、客服全链路。
利欧股份——2025 营收 200.50 亿元，归母净利 3374 万元（+113.01%），数字营销业务 156.05 亿元。构建"利欧数字 AI 一体化平台"与"AI 创意工厂"，四层技术产品体系（基础设施—智能体框架—智能体应用—交互）。据弗若斯特沙利文，以 2024 年收入计居中国数字营销市场榜首。
省广集团、浙文互联、天龙集团、引力传媒、福石控股等区域型/利基型营销公司，AI 应用以素材生成与投放优化为主，规模与龙头差距显著，仍处跟随阶段。

三、AI 内容创作：短剧与 AIGC 爆发

3.1 赛道景气度
AI 漫剧 2025 年市场规模 168 亿元，2026 年预计 240 亿元（+40%），DataEye 口径 2026 年有望超 400 亿元（+138%），海外市场突破 40 亿美元。用户规模由 1.2 亿增至 2.8 亿。制作成本仅为真人短剧的 1/10，周期由数月压缩至数天。2026 年 Q1 全行业上线微短剧 12.8 万部，AI 微短剧占比超 95%。爆款率仅 0.16%（6 万部中仅 96 部播放破亿），精品化与工业化构成破局关键。
3.2 重点公司
昆仑万维——2025 营收 81.98 亿元（+44.78%），归母净亏 15.93 亿元。短剧及 AI 短剧平台收入 16.17 亿元，同比劲增 864.92%，占总营收 19.73%；DramaWave 月流水近 3600 万美元、ARR 超 4 亿美元。海外收入 77.23 亿元，占 94%。2026 年 3 月发布 AGI 战略"4+3"：四大 SOTA 模型支撑三大 AI Native 平台。销售费用 41.82 亿元（+81.53%）压制利润。
中文在线——2025 营收 16.57 亿元（+43%），净亏 6.71 亿元。短剧及 IP 业务收入 9 亿元（+125%），网络文学 6.73 亿元（-1.83%）。向"多模态内容生产运营平台"转型带来短期投入放大。
万兴科技——2025 营收 15.33 亿元（+6.46%），归母净亏 9123 万元，同比减亏 44.19%。AI 原生应用收入 1.3 亿元（+90% 以上），AI 服务器调用量 13 亿次（+140%）。"自研天幕大模型 + 第三方头部模型"双模驱动，2026Q1 推出万兴剧厂切入 AI 漫剧工具环节。
掌阅科技——2025 预亏 1.95 亿元，短剧成第一大业务板块；AI 短剧业务收入占主营不足 1%，2026 年全面推进 AI 短剧工业化布局。
捷成股份——2025 营收 26.45 亿元（-7.74%），归母净利 1.90 亿元（-20.14%）；沉淀超 10 万小时影视、动漫及节目版权内容，卡位"数据集 + 自研产品"稀缺资源。

四、AI 综合应用：平台型龙头

科大讯飞——2025 营收 271.05 亿元（+16.12%），归母净利 8.39 亿元（+49.85%），扣非净利 2.64 亿元（+40.47%），经营现金流净额 32.08 亿元创历史新高。研发投入 53.64 亿元，占营收 19.79%。
业务结构：开放平台及消费者业务占营收 34%，为最大增长贡献；智慧教育 89.67 亿元（+24.04%）、数字政府 15.58 亿元（+30.35%）、企业 AI 方案 +33.65%。大模型 API/MaaS 服务收入 3.85 亿元（+263%），开放 920 项 AI 能力，大模型开发者 229 万（年增 124%）。2026Q1 三方开发者大模型日均 Tokens 调用量同比激增 4241%。2026 年 3 月发布基于国产算力的星火 X2。

五、重点公司横向对比

公司2025 营收营收增速归母净利AI 业务亮点蓝色光标	686.93 亿	+12.99%	2.25 亿（扭亏）	AI 驱动收入 37.25 亿，Token 破万亿
科大讯飞	271.05 亿	+16.12%	8.39 亿	大模型 API 收入 +263%
利欧股份	200.50 亿	—	0.34 亿	AI 一体化平台 + 创意工厂
昆仑万维	81.98 亿	+44.78%	-15.93 亿	AI 短剧 16.17 亿（+864.92%）
易点天下	38.30 亿	+50.39%	1.58 亿	AI Drive 2.0 全链路智能体
捷成股份	26.45 亿	-7.74%	1.90 亿	10 万小时版权数据集
中文在线	16.57 亿	+43%	-6.71 亿	短剧及 IP 收入 +125%
万兴科技	15.33 亿	+6.46%	-0.91 亿	AI 原生应用 +90%

六、投资逻辑

主线一：AI 营销——流量迁移红利。 75% 搜索流量向 AI 端迁移，投放逻辑由"关键词"转向"意图识别 + 内容生成"，具备 AI 全链路能力、自有数据与模型的龙头（蓝色光标、易点天下、利欧股份）受益最深。

主线二：AI 内容——降本 90% 的工业化。 短剧制作成本降至真人 1/10，供给端爆发，拥有 IP 储备与多模态能力的公司（昆仑万维、中文在线、捷成股份）卡位内容壁垒。
主线三：平台型综合应用——商业化兑现。 科大讯飞开放平台 Tokens 调用量激增 4241%，MaaS 收入 +263%，验证"模型—平台—应用"飞轮。
主线四：政策红利。 国务院"人工智能+"行动叠加智能体治理规范，为规范化龙头扫清合规障碍，行业由"野蛮生长"转向"精品化"，利好头部。


风险提示

商业化不及预期：AI 营销毛利率普遍偏低（蓝色光标 2.63%），盈利仍依赖传统代理，AI 收入占比不足 20%，投放效率若未持续提升，利润改善有限。
AI 短剧爆款率极低：爆款率仅 0.16%，内容同质化、版权与合规风险（《标识办法》强制标注）或压制供给质量与平台意愿。
研发与销售费用高企：昆仑万维销售费用 +81.53%、科大讯飞研发占营收 19.79%，战略投入阶段利润承压，盈利兑现存不确定性。
监管趋严：数据安全、隐私、生成内容标识、智能体治理等细则密集出台，合规成本抬升，或阶段性影响业务节奏。
海外汇率与地缘风险：出海营销公司跨币种结算，汇兑损益为不可控宏观变量。