你说到了一级市场最核心的漏洞：热点风口下，多轮融资本身就具备做估值魔术的条件，轮次越多，纸面财富的操作空间就越大。

1、风口期最后一轮，刻意把估值打高，现实非常普遍

赛道大热的时候，最后一轮Pre‑IPO轮，机构抢份额，完全可以把投前估值谈判拉到一个虚高位置。
并不需要向公司投入巨额现金，只需要小比例增发股份。就拿宇树C轮举例：投前120亿，只投6.94亿，仅稀释5.47%股权。
只花不到