海外宏观 　　美国劳动力市场边际降温，流动性扰动将边际减弱 　　美国二次通胀尚未显现 　　6月美国CPI低于预期。油价大幅回落是主要拖累，同时高利率和高通胀持续侵蚀购买力；另外前期房价、租金回落的传导效应显现，住房通胀仍在放缓通道。通胀数据缓解了美联储加息的紧迫性。 　　美伊冲突最激烈对抗阶段大概率已过，流动性扰动有望趋于平稳考虑到特朗普的支持率已经降至历史低点，后续双方再度爆发全面的地面战冲突概率不高，最激烈对抗阶段大概率已过。 　　谈判难以一蹴而就，仍存反复风险。双方在核问题、制裁、海峡控制权等核心议题上分歧难解，伊朗随时可能以霍尔木兹海峡为反制工具，未来或将维持“边打边谈”格局，短期内难以完全平息，油价波动风险仍存。 　　7月末美联储维持利率不变，但加息压力显现。目前市场定价美联储或9月开始加息，年内加息1次。美伊冲突对市场影响渐趋钝化，市场预期其将维持低烈度拉锯而不会大幅升级，后续流动性扰动有望趋于平稳。 　　国内宏观 　　新旧动能加速转换，政策有望适时发力 　　K型分化仍在加大，外需及新动能表现较强 　　二季度GDP增速回落至4.3%，上半年经济增长4.7%仍处在合理区间。 　　外需及高新技术产业延续高增，成为支撑经济的主要动力。 　　上半年消费（同比1.3%）、投资（同比-5.7%）等内需修复仍然偏弱。 　　政策有望适时发力，向新向优仍是主要基调 　　7月政治局会议“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”的表述显示，下半年存量政策有望加快落地，若经济下行压力进一步加大，或将有新的增量政策出台。 　　“加快推动新旧动能转换”的表述也意味着科技创新、高技术产业仍然是下一阶段的重点发力方向，不断推动经济向新向优。 　　仍需耐心等待消费、投资等方面的增量政策落 　　股大盘 　　再平衡或近尾声，科技筑底、红利配置价值回升： 　　国内经济基本面：投资、消费继续回落，外需、高技术产业偏强；资金面：A股成交额明显回落，科技方向仍有抛压，但稳定资金入市，系统性风险或有限；政策面：外需及高技术产业向好，政策以加快存量落地为主，耐心等待增量；外部环境：外部地缘及油价扰动反复，海外科技股波动偏大。 　　再平衡或近尾声，科技筑底、红利配置价值回升：剧烈调整后稳定资金逐步入市托底，市场系统性风险不高。从最新财报情况来看，科技股基本面持续向好、并未发生明显转变，拥挤度已明显缓解、估值吸引力增强，但资金层面看科技股仍有解套、降低波动等压力，市场仍然需要一段时间的反复震荡以出清抛压。近期大消费、地产基建等内需板块轮动修复，但基本面并不支撑低位板块持续拉涨，或以短期交易型机会为主，再平衡可能已近尾声，相关板块可逐步逢反弹减仓。中期来看仍看好科技+红利的“哑铃配置”：科技股估值性价比明显回升，不过仍需等待降波、出清；红利策略在降低组合波动和长期配置方面的性价比回升，可逢调整加仓。整体来看短期市场赚钱效应减弱，但或是逢低耐心布局的机会。 　　相对乐观 　　行业/风格 　　高景气、高股息双轮动： 　　根据风险偏好选择不同宽基指数。当前市场波动上升，关注A500等宽基指数为主，耐心待市场降波后可回归双创。 　　高景气需耐心、信心，高股息性价比回升：中期来看科技方向或仍将向好，调整后科技股估值吸引力较强，或正处于超跌阶段，仍有反复，耐心等待波动降低后的机会（若仓位偏高可逢反弹适度减仓），主要关注通信算力、电子、AI应用等方向；另一方面，从中长期性价比以及对冲波动视角来看，高股息方向具有较好的持有价值，建议关注中证红利（优于低波红利），对冲组合波动，待后续调整后加仓。整体来看后续做好哑铃两端仓位平衡，避免过于极致。 　　高景气不悲观 　　高股息性价比回升 　　避免持仓过于极致 　　配置策略 　　高景气：基本面并未反转，但短期波动反复，或处于超跌阶段，待出清后仍有机会。 　　高股息：追求相对稳健，可待调整阶段加仓，中长期配置为主。 　　高股息对冲 　　科技筑底阶段