摩根士丹利将4.5%定义为“利率对股市估值构成明显阻力的临界点”。如今，这一阈值再度失守，全球资产定价的“锚”正发出不容忽视的警示信号。

---

一、4.5%为何是“估值分水岭”？

10年期美债收益率，是全球风险资产定价的分母。对于高估值的科技股而言，其价值高度依赖远期现金流的折现：

· 低于4.5%：折现率偏低，市场愿意为成长性支付溢价；
· 突破4.5%：折现率上升，估值模型被迫重算，